摘 要:加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本管理能夠提高企業(yè)資本的收益水平，同時(shí)確保企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。文章從行業(yè)特征、公司規(guī)模、銷售收入、管理效率、通貨膨脹、現(xiàn)金流及管理偏好等視角分析影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)規(guī)模的因素。

關(guān)鍵詞:營(yíng)運(yùn)資本 公司規(guī)模 管理效率

中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2010)05-224-01

營(yíng)運(yùn)資本管理是指以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管理活動(dòng)的總稱，主要是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表上半部分項(xiàng)目進(jìn)行管理，確定合理的營(yíng)運(yùn)資本持有量。作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，營(yíng)運(yùn)資本管理的基本和最終目標(biāo)應(yīng)該遵循企業(yè)整體財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。概括而論，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的目的是通過實(shí)施有效的管理活動(dòng)，保證企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的充分流動(dòng)性和安全性，并盡可能地提高營(yíng)運(yùn)資本的利用水平和周轉(zhuǎn)能力，努力提高企業(yè)的整體盈利水平。

企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的循環(huán)始于現(xiàn)金的支出(原材料的購(gòu)買)，而終于現(xiàn)金的回收(產(chǎn)品的出售)，其間涉及到存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)以及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)。因此，企業(yè)所處行業(yè)特征、公司規(guī)模、銷售狀況、管理效率、通貨膨脹、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的狀況、管理者的習(xí)慣與偏好等因素將影響著企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模的大小。

一、行業(yè)特征對(duì)營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模的影響

在一定的銷售額下，公司所處的行業(yè)特征、它所采用的技術(shù)特點(diǎn)和細(xì)分市場(chǎng)決定著營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模。例如，要完成相同的銷售額，機(jī)械制造商就比百貨連鎖店需要更多的營(yíng)運(yùn)資本。行業(yè)特征決定了百貨連鎖店與機(jī)械制造商相比，沒有多少應(yīng)收賬款和存貨。一些公司，如大型超市，營(yíng)運(yùn)資本需求是負(fù)值，在這種情況下，公司運(yùn)營(yíng)不僅不占用現(xiàn)金，而且能產(chǎn)生現(xiàn)金。

二、公司規(guī)模對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響

營(yíng)運(yùn)資本是指企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)使用的日常性流動(dòng)資金，是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ)。一般來說，企業(yè)固定資產(chǎn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要相應(yīng)的營(yíng)運(yùn)資本作保證，即企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，其營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模也應(yīng)該相應(yīng)擴(kuò)大，以保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能過正常進(jìn)行。雖然，由于規(guī)模效應(yīng)的存在，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大與其對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的需求并非同比例的增長(zhǎng)，但是，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的大幅度擴(kuò)張，營(yíng)運(yùn)資本需求也應(yīng)該會(huì)上升。如果營(yíng)運(yùn)資本的增長(zhǎng)不足以滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的需要，則企業(yè)的過度擴(kuò)張必然帶來不良的后果。從營(yíng)運(yùn)資本管理角度看，管理者不僅需要決定不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模下的營(yíng)運(yùn)資本需求水平，而且也要保證為維持這一營(yíng)運(yùn)資本水平籌集到足夠的資金。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模隨市場(chǎng)對(duì)該企業(yè)產(chǎn)品的需求增加而擴(kuò)大時(shí)，有可能出現(xiàn)過度增長(zhǎng)的問題。特別是當(dāng)市場(chǎng)需求出乎意料的迅猛增加，這種情況就更容易出現(xiàn)。面對(duì)利潤(rùn)豐厚的市場(chǎng)，企業(yè)很難抑制其強(qiáng)烈的擴(kuò)張動(dòng)機(jī)，但如果經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張得不到相應(yīng)的營(yíng)運(yùn)資本支持，企業(yè)經(jīng)營(yíng)問題的出現(xiàn)將是不可避免，甚至可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)走向財(cái)務(wù)困境。而導(dǎo)致過度增長(zhǎng)的常見問題是，人們總是錯(cuò)誤地認(rèn)為，企業(yè)業(yè)務(wù)量增加所產(chǎn)生的新增利潤(rùn)自然會(huì)成為企業(yè)新的營(yíng)運(yùn)資本資金來源。但是，在很多情況下，這一因果關(guān)系是反向的，新增業(yè)務(wù)量所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是在營(yíng)運(yùn)資本的需求(增加存貨、提高工資費(fèi)用支出)增加之后，即往往企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的增長(zhǎng)在前，業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)在后。大多數(shù)企業(yè)在銷售實(shí)現(xiàn)之前，必須為確保銷售實(shí)現(xiàn)而墊付大量的成本。總之，公司規(guī)模會(huì)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模產(chǎn)生一定的影響。

三、銷售收入及增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模的影響

一般來講，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率不變，營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模會(huì)隨著銷售額的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。因?yàn)殡S著銷售增長(zhǎng)，一方面直接造成了企業(yè)應(yīng)收賬款的增加，同時(shí)也會(huì)自發(fā)要求提高存貨水平以保持較高的銷售水平。也即是說，需要更多的存貨、應(yīng)收賬款以及應(yīng)付賬款支持增加的銷售額。但是兩者之間呈非線性關(guān)系，隨著銷售水平的提高，營(yíng)運(yùn)資金將以遞減的速度增加，特別是現(xiàn)金和存貨，即隨著銷售水平的提高，現(xiàn)金和存貨所占用的資金因時(shí)間、數(shù)量的不一致而可以相互調(diào)劑使用，使占用于流動(dòng)資產(chǎn)的資金增加速度小于銷售額的增長(zhǎng)速度。

四、管理效率對(duì)營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模的影響

在同一行業(yè)中不同企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模與銷售額之比可能不同。因?yàn)楸M管它們可能面臨相同的約束條件，但是有些企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好，有些企業(yè)經(jīng)營(yíng)較差，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)效率存在差異。對(duì)于那些存貨、應(yīng)收賬款管理高效率的企業(yè)來說，由于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，支持相同銷售增長(zhǎng)所需流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模顯然要低于一般水平。而存貨或應(yīng)收賬款管理水平較差的企業(yè)，由于資金使用效率低下，使得其營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模與銷售額之比就會(huì)高于同行業(yè)的平均水平。而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率提高，表明企業(yè)還款速度加快，企業(yè)占用的其他企業(yè)的資金減少，從而需要增加企業(yè)自有資金的占用，使得企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模增加。但是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度加快，會(huì)使得企業(yè)的信用水平提高，保持良好的企業(yè)形象，可能會(huì)給企業(yè)帶來其他方面的好處。

五、通貨膨脹對(duì)營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模的影響

通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可謂是全方位的，從而對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本循環(huán)的每個(gè)環(huán)節(jié)均會(huì)產(chǎn)生影響。由于通貨膨脹，使企業(yè)產(chǎn)品的銷售價(jià)格上升，隨著銷售價(jià)格上升，引起銷售額增加，即便是銷售量可能不變。由此，造成應(yīng)收賬款增加，原材料價(jià)格、工資以及其他相關(guān)的成本費(fèi)用價(jià)格也上漲，進(jìn)而企業(yè)存貨增加。此時(shí)應(yīng)付款項(xiàng)規(guī)模也可能擴(kuò)大，除非企業(yè)加強(qiáng)管理，提高效率，否則，必然會(huì)造成營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模擴(kuò)大。

六、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的狀況對(duì)營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模的影響

企業(yè)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的不確定性和時(shí)間上的非銜接程度的高低會(huì)影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)日趨復(fù)雜，企業(yè)的材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售都廣泛地以商業(yè)信用為媒介來實(shí)現(xiàn)，很難對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。企業(yè)的現(xiàn)金流入與流出量不確定性程度越高，為了降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)保持在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金就越多，現(xiàn)金流入和流出在時(shí)間上的協(xié)調(diào)程度就越差。因此，企業(yè)應(yīng)保持較大的營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模，以償付當(dāng)期的到期債務(wù)。而如果企業(yè)現(xiàn)金流入量、流出量的確定性程度越高，并且在時(shí)間上保持銜接一致，就可持有較少的營(yíng)運(yùn)資本。

七、管理者的習(xí)慣與偏好對(duì)營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模的影響

管理者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和對(duì)收益的預(yù)期會(huì)對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模產(chǎn)生影響。這里的風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)陷入無力償付到期債務(wù)而導(dǎo)致的技術(shù)性無力清償?shù)目赡苄?。如果企業(yè)敢冒風(fēng)險(xiǎn)，則宜采用較低的流動(dòng)資產(chǎn)比率或較高的流動(dòng)負(fù)債比率;反之，則應(yīng)該采用較高的流動(dòng)資產(chǎn)比率或較低的流動(dòng)負(fù)債比率。風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡是確定營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模的基本前提。一個(gè)崇尚穩(wěn)健的企業(yè)通常會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的營(yíng)運(yùn)資本政策， 而一個(gè)崇尚冒險(xiǎn)的企業(yè)則會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的營(yíng)運(yùn)資本政策。由于管理者普遍是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的，又預(yù)期能獲得比較理想的收益能力，因此，理想的營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模應(yīng)恰到好處地處于兩者之間，適度的風(fēng)險(xiǎn)、適度的收益將是企業(yè)確定營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模的基本原則。除此之外，影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金策略的因素，還有經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。

(作者單位:華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 北京 102206)

(責(zé)編:若佳)