[摘要]文化產(chǎn)業(yè)具有高資本密集特性，資本融通的有效性已成為其發(fā)展的瓶頸，我國文化產(chǎn)業(yè)引入資產(chǎn)支持證券(ABS)模式勢在必行。本文在闡述國文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，從法律制度存在空_白、稅賦政策體系不完整和難以全面反映會計問題等方面，分析了我國文化產(chǎn)業(yè)目前試行資產(chǎn)證券化的難點。文章建議應(yīng)重視和加快文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的立法工作、完善文化資產(chǎn)價值評估制度、加強資產(chǎn)證券化的評級機制建設(shè)、借鑒國外文化產(chǎn)業(yè)EABS的發(fā)行模式，實現(xiàn)金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮，拓展資本市場的廣度和深度。

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)支持證券(ABS) 文化金融 資產(chǎn)證券化

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1004-6623(2010)04-0063-07

我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，據(jù)國家統(tǒng)計局資料，2009年我國文化產(chǎn)業(yè)增加值為8400億人民幣，快于同期GDP增長速度3.2個百分點，占GDP比重為2.5％，文化產(chǎn)業(yè)已逐步成為國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。為進一步提升對文化產(chǎn)業(yè)的金融支持，自2009年國務(wù)院發(fā)布《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》后，中央宣傳部、中國人民銀行、財政部、文化部等九部委于今年3月19曰，聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》，支持文化企業(yè)通過債券市場融資，提出探索開展文化產(chǎn)業(yè)項目的資產(chǎn)證券化試點。

怎樣開展文化產(chǎn)業(yè)項目的資產(chǎn)證券化?筆者認為可借鑒引入國外資產(chǎn)支持證券(ABS，Asset-ba ckedSecurity)模式，將相對缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動性的金融商品，有效地進行融資。ABS模式可解決我國文化產(chǎn)業(yè)資金短缺問題，改善文化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，又可豐富金融產(chǎn)品種類，使投資多樣化，促進資本市場的進一步發(fā)展和文化金融體系的完善。

一、國外資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化興起于20世紀70年代，是美國重大的金融創(chuàng)新。關(guān)于什么是資產(chǎn)證券化，詹姆斯·羅森塔爾(James A.Rosenthal)與祖安·奧坎波(JuanM.Ocampo)在共著的《信貸證券化》(securitizationof credit)中，將其定義為“資產(chǎn)證券化是一個精心構(gòu)造的過程，貸款和其他應(yīng)收賬款被包裝并以資產(chǎn)支持證券的形式出售”(The carefully structuredprocess whereby loans and other receivables arepackaged，underwritten，and sold in the form0f securities(instruments commonly known asasset-backed securities)。經(jīng)過多年發(fā)展，ABS的資產(chǎn)池(underl ying asset pool)，從最初美國兩大房貸機構(gòu)房利美(Fannie Mae，F(xiàn)ederal NationalM。rtgage Ass。ciation)和房地美(Freddie Mac，F(xiàn)ederal Home Loan Mortgage Corporation)的住宅抵押貸款，擴大為信用卡的一般性付款、汽車貸款、飛機等設(shè)備的租賃、專利權(quán)益和電影收益等各種類型。

2009年全球資產(chǎn)支持證券(ABs)總額達7059億美元，共計693項交易。2010年上半年累計總額為2363億美元。

美國和英國的資產(chǎn)證券化市場尤其發(fā)達，它們2009年度所發(fā)行的ABS，分別占全球份額的25.3％和16.1％。

ABs資產(chǎn)池多元化，非美國抵押貸款占47.9‰為4213.7億美元。其次是債務(wù)擔(dān)保證券10.3％、小型企業(yè)貸款9.5％等。

ABs已成為國際金融領(lǐng)域十分重要的創(chuàng)新之一，但我國開展ABS較晚，只有一些初步嘗試，如1996年8月，珠海市以交通工具注冊費和高速公路過路費為支持發(fā)行兩批共2億美元的債務(wù)，由美國著名的投資公司摩根斯坦利安排在美國發(fā)行，分別獲得BBB和BB的評級和三倍超額認購。這是中國第一次開展ABS融資；1997年5月23日，重慶市政府與亞洲擔(dān)保及豪升ABs(中國)控股公司，簽訂了一個以城市建設(shè)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化合作協(xié)議，為中國城市建設(shè)的融資和運作模式積累了寶貴經(jīng)驗。這種融資模式在我國目前還沒有大規(guī)模展開。

二、國外文化產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)證券化

文化資產(chǎn)證券化，即將資產(chǎn)池定向為文化項目或知識產(chǎn)權(quán)，將其打包并以資產(chǎn)支持證券的形式出售。文化產(chǎn)業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，文化資產(chǎn)證券化可使金融資本與文化資本有效結(jié)合，在多國已成為文化產(chǎn)業(yè)籌集資金的重要渠道之一。

1997年，全球首例文化資產(chǎn)支持證券一一鮑伊債券(BOWie Bonds)誕生。英國著名搖滾歌星大衛(wèi)鮑伊(David Bowle)，將其在1990年前錄制的25張唱片的版權(quán)許可使用費證券化。這起交易由鉑爾曼公司(Pullman)構(gòu)架，百代集團(EMI)進行3000萬美元信用保證，發(fā)行了5500萬美元債券，債券全部為英國保誠保險公司(Prudential Insurance Company)所購買，固定利率為7.9‰限期10年。

鮑伊債券成功募集后，其他歌手、詞曲創(chuàng)作人和投資公司也陸續(xù)投入著作權(quán)權(quán)利金證券化交易中。2001年3月，蝶蛹音樂集團(chrysalis Group)將旗下跨國音樂作品版權(quán)證券化，出售給英國蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)的音樂金融公司(Music Financecorporation)，籌資6000萬英鎊。此項目發(fā)行期15年，利息一年分派兩次。2006年1月，蝶蛹音樂集團擴大發(fā)行證券，將金額提高到7500萬英鎊，證券期限順延至2021年。

因電影行業(yè)有龐大的所屬權(quán)可作為多元化的投資組合，文化資產(chǎn)證券化逐漸從音樂版權(quán)拓展到電影、演藝等領(lǐng)域。美國電影行業(yè)就是依靠強大的金融市場來支撐的。考慮到電影存在生產(chǎn)性風(fēng)險，一些影視證券資產(chǎn)池既有已拍攝完畢的影片，也包括準備開拍的新電影。

2002年，夢工廠(Dreamworks)以其拍攝的37部電影，包括角斗士(G1adiator)、怪物史萊克(Shrek)、美國麗人(Ametican Beauty)、拯救大兵瑞恩(sav~‘ngPrivate Ryan)等，發(fā)行了10億美元的證券，SPV為夢工廠融資公司(Dreamworks Funding)，9家銀行聯(lián)合籌資。此次交易由福利特寶頓金融公司(F1eetBostonFinancial)與摩根大通銀行(Je Morgan Chase)策劃組織，美國債券保險公司Amba c提供保險。債券法定到期日為2009年10月，信用評級公司穆迪(Moody’s)與標準普爾(standard＆Poor’s)均給予該交易最高投資等級AAA。

2003年，斐凡迪環(huán)球娛樂公司(Vivendi Universal Entertainment)將其1995年以來拍攝的121部電影及其電視放映權(quán)證券化，向多家銀行發(fā)行金額達9.5億美元的證券。同年，澳大利亞威秀電影公司(Village Roadshow)也將旗下的電影作品黑客帝國(The Matrix)、十一羅漢(Ocean’s Eleven)等電影證券化，發(fā)行金額達9億美元的證券。

2009年全球電影票房收入299億美元，相比2008年278億美元，增長7.6％。ABs模式，使國外電影行業(yè)獲得了融資：而電影行業(yè)興旺的投資態(tài)勢也進一步帶動了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

三、文化產(chǎn)業(yè)的ABS模式

ABs運作模式：發(fā)起機構(gòu)將文化資產(chǎn)出售給特殊目的機構(gòu)(sPV，Special Purpose Vehicle)，由其通過一定的結(jié)構(gòu)安排，分離與重組資產(chǎn)的收益和風(fēng)險并增強資產(chǎn)的信用，以其可預(yù)測的現(xiàn)金流和收益權(quán)等為基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)換成為金融市場上可以出售和流通的證券，銷售給金融市場上的投資者，以拓寬文化企業(yè)的融資渠道。SPV是一種特殊的載體，構(gòu)建它的目的是實現(xiàn)證券化資產(chǎn)在結(jié)構(gòu)上與其他資產(chǎn)隔離。在這一過程中，SPV以證券銷售收入償付發(fā)起機構(gòu)資產(chǎn)出售款額，保險或銀行等機構(gòu)為sPV作保險、擔(dān)保和抵押等金融服務(wù)。SPV將經(jīng)過信用評級后的證券交給證券承銷商，采用公開發(fā)售或私募的方式進行發(fā)售。最后，資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流通過托管機構(gòu)償付給投資者，作為投資者所持證券的權(quán)益。

采用該融資模式，各種文化資產(chǎn)通過證券資產(chǎn)的價值形態(tài)，重新分割和組合資產(chǎn)的流動性、收益及風(fēng)險。金融市場上也多了不同期限及回報率的金融產(chǎn)品來滿足投資者。文化企業(yè)憑借特定的資產(chǎn)池就可進行融資。投資者所面臨的風(fēng)險僅來自于SPV下特定的文化資產(chǎn)，不受創(chuàng)始機構(gòu)運營與破產(chǎn)等風(fēng)險的影響。

四、我國ABS發(fā)行狀況和文化產(chǎn)業(yè)引入ABS模式的必要性

2005年4月，中國人民銀行和銀監(jiān)會發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，對發(fā)起機構(gòu)、特定目的信托受托機構(gòu)、貸款服務(wù)機構(gòu)、資金保管機構(gòu)等問題，做出了明確規(guī)定，規(guī)范了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行與交易、信息披露原則及證券持有人權(quán)利。作為試點單位，國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行分別發(fā)行了信貸資產(chǎn)證券和住房抵押貸款證券，標志著中國證券化試點正式開始。

截至2009年底，我國發(fā)行ABS達667.83億元人民幣，共17項。主要參與機構(gòu)為銀行，包括國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、中國工商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、招商銀行和浙商銀行，還有信達、東方資產(chǎn)管理公司，上海通用等非銀行類金融機構(gòu)。資產(chǎn)池為優(yōu)質(zhì)公司貸款、個人住房抵押貸款、不良資產(chǎn)及個人汽車抵押貸款等，尚未有文化資產(chǎn)。

目前，我國技術(shù)知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化率不到10％，主要原因是傳統(tǒng)融資方式的局限性，尤其是文化產(chǎn)業(yè)賴以為生的信貸融資。而資產(chǎn)證券化是一種資產(chǎn)收入導(dǎo)向型的融資方式，其信用基礎(chǔ)是知識產(chǎn)權(quán)，即核心資產(chǎn)而非企業(yè)的全部資產(chǎn)。這事實上突出了文化企業(yè)核心競爭力的價值，即使是品牌聲譽等難以計量的無形資產(chǎn)，通過資產(chǎn)證券化即能使其獲得市場投資機構(gòu)的青睞。

金融市場的發(fā)展，使文化資產(chǎn)被開發(fā)為證券化標的物成為可能，文化產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展又對融資創(chuàng)新提出了更高要求。中國文化產(chǎn)業(yè)引入ABs模式，可以有效解決高速發(fā)展過程的融資瓶頸。

如今我國已成立了4家文化產(chǎn)權(quán)交易所。繼深圳文交所在2009年11月掛牌成立后，成都、沈陽和上海文化知識產(chǎn)權(quán)交易所也在今年5月和6月相繼成立，既為文化企業(yè)構(gòu)筑了融資渠道，也為文化企業(yè)的ABs資產(chǎn)證券化提供了可整合資源。今年7月3日，深圳文交所通過“權(quán)益拆分”，推出了我國首個類證券化資產(chǎn)組合——《深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所1號藝術(shù)品資產(chǎn)包——楊培江美術(shù)作品》，包含楊培江教授4幅油畫及8幅宣紙彩墨作品，初始價200萬人民幣，資產(chǎn)包所有權(quán)份額1000份，每份面值2000元人民幣。7月底，深圳文交所的網(wǎng)上交易系統(tǒng)開通后，普通投資者可進行份額的投資交易。同時，深圳文交所也計劃將齊白石、張大千等名家作品做成價值不等的資產(chǎn)包，委托銀行發(fā)行相應(yīng)的理財產(chǎn)品，這些探索為文化資產(chǎn)證券化奠定了基礎(chǔ)。其他文交所交易品種，如文化股權(quán)、物權(quán)、影視作品、數(shù)字產(chǎn)品、工業(yè)設(shè)計、文學(xué)作品等也均可構(gòu)成ABS的資產(chǎn)池。

高知識密集的無形資產(chǎn)在文化企業(yè)資產(chǎn)中所占比例逐漸提高。對于一些信用等級較低、抵押資產(chǎn)較少的文化企業(yè)來說，ABS模式是銀行貸款的杰出替代品。在其架構(gòu)上，文化企業(yè)可將自己的知識產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)貨幣化并且轉(zhuǎn)換風(fēng)險，ABS也通?？色@得比文化企業(yè)高的信用等級評價。另外。資產(chǎn)證券化的借款成本相對于傳統(tǒng)的貸款途徑較低。我國可借鑒國外由音樂版權(quán)／影視產(chǎn)業(yè)、保險、銀行等組成的ABS聯(lián)動金融方式。

五、當(dāng)前我國文化產(chǎn)業(yè)引入ABC模式的難點

1.缺乏文化資產(chǎn)證券化法律操作依據(jù)

依據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》第一章第二條“在中國境內(nèi)，銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動，適用本辦法?！蹦敲次幕Y產(chǎn)可否作為“信貸資產(chǎn)”?根據(jù)2005年12月起實施的《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》第三章第十九條“信貸資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合以下條件：一、具有較高的同質(zhì)性；二、能夠產(chǎn)生可預(yù)測的現(xiàn)金流收入；三、符合法律、行政法規(guī)以及銀監(jiān)會等監(jiān)督管理機構(gòu)的有關(guān)規(guī)定?！蔽幕Y產(chǎn)成為“信貸資產(chǎn)”的關(guān)鍵條件就是文化資產(chǎn)能否帶來可預(yù)測的相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流。大多文化版權(quán)、著作權(quán)、文化創(chuàng)意權(quán)益能否產(chǎn)生未來現(xiàn)金流或者產(chǎn)生多大和多長時期的現(xiàn)金流難以斷定。其實信貸資產(chǎn)證券只是ABs的一種，國外ABS的資產(chǎn)池就包括飛機等設(shè)備的租賃、專利權(quán)益和電影收益等各種類型。目前我國適用于文化資產(chǎn)證券化的法律制度尚處于空白狀態(tài)，亟需盡快搭建一個全面規(guī)范文化資產(chǎn)支持證券的發(fā)行與交易、市場準入管理、監(jiān)督及法律責(zé)任的法規(guī)體系。

2.未形成完整的稅賦政策體系

資產(chǎn)證券化運作規(guī)模大，交易環(huán)節(jié)多，稅收支出是成本的主要項目之一。2006年2月財政部、國家稅務(wù)總局頒布了《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》，明確了印花稅、營業(yè)稅和所得稅的稅賦政策，但還不夠具體詳盡。資產(chǎn)證券化主要有轉(zhuǎn)遞型(pass-through)和轉(zhuǎn)付型(pay-through)兩種架構(gòu)，前者因資產(chǎn)出售，持券人對證券化資產(chǎn)有所有者權(quán)益而歸屬于股權(quán)(equity interest)類證券；后者因資產(chǎn)僅是擔(dān)保融資，持券人對證券化資產(chǎn)只有債權(quán)而歸屬于債權(quán)(debt interest)類證券。只有正確界定兩者，才能根據(jù)相應(yīng)稅收政策對其進行征稅。另外，如果外國企業(yè)投資SPV，購買中國境內(nèi)的ABS，我國政府應(yīng)對其實施收入來源地稅收管轄權(quán)，征收預(yù)提稅(withholding tax)，關(guān)于這方面利潤的稅賦，我國資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收法應(yīng)有所體現(xiàn)。

3.難以全面反映會計問題

真實銷售與擔(dān)保融資的界定同樣對資產(chǎn)證券化的會計處理有較大影響。作為銷售交易，發(fā)起人應(yīng)終止確認基礎(chǔ)資產(chǎn)并從資產(chǎn)負債表中剔除，得到的資金為銷售收入，作表外處理；作為擔(dān)保融資，發(fā)起人則應(yīng)繼續(xù)確認基礎(chǔ)資產(chǎn)并保留在資產(chǎn)負債表內(nèi)，通過證券化募集的資金為資本性支出，做表內(nèi)處理。

2005年5月，財政部發(fā)布的《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》，規(guī)定“發(fā)起機構(gòu)已將信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有(通常指95茗或者以上的情形)的風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移時，應(yīng)當(dāng)終止確認該信貸資產(chǎn)?！?006年2月，財政部發(fā)布的《企業(yè)會計準則第22號—金融工具確認和計量》，明確了金融工具、金融資產(chǎn)和金融負債的類別：另外同期發(fā)布的《企業(yè)會計準則第23號—金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》，細化了金融資產(chǎn)部分轉(zhuǎn)移的情形和對部分賬面價值的計量。這些會計準則構(gòu)建了資產(chǎn)證券化交易的基本框架，但在編制會計報表時，發(fā)起機構(gòu)是否應(yīng)與SPV合并還應(yīng)結(jié)合實際情況進行計量。

根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》第二章第九條“發(fā)起機構(gòu)對特定目的信托具有控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將其納入合并會計報表”，即發(fā)起機構(gòu)沒有控制權(quán)的，應(yīng)做表外處理。但做表外處理時，會計報表無法反映發(fā)起機構(gòu)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況，容易掩蓋其債務(wù)狀況，造成投資者損失。

六、對我國文化產(chǎn)業(yè)探索ABS模式的政策建議

1.重視和加快文化資產(chǎn)證券化的立法工作

文化資產(chǎn)證券化是一項橫跨證券、信托、保險、知識產(chǎn)權(quán)等多聯(lián)動型的金融創(chuàng)新方式，國家應(yīng)出臺相關(guān)專門法律來進行管理，為ABS模式的推行創(chuàng)造良好的法治環(huán)境。2010年3月，中央宣傳部、中國人民銀行、財政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會九部委聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》，已提出探索開展文化產(chǎn)業(yè)項目的資產(chǎn)證券化試點，從政策層面上給予文化資產(chǎn)證券化發(fā)展空間。但僅有一般性要求還不夠。文化產(chǎn)業(yè)探索ABC是一項全新的工作，需要有專門的班子組織實施，建議九部委聯(lián)合發(fā)改委、國家知識產(chǎn)權(quán)局、文化產(chǎn)權(quán)交易所和國家稅務(wù)局等部委，組建文化資產(chǎn)證券化試點機構(gòu)，深入研究國外文化產(chǎn)業(yè)ABS的模式，緊密結(jié)合我國國情和文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實際情況，制訂文化資產(chǎn)證券化管理辦法等相關(guān)政策法規(guī)，制訂具有較強可操作性的實施細則，并在實踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗，修訂完善，全面推動ABS模式在文化產(chǎn)業(yè)的運行。

2.構(gòu)建和完善文化資產(chǎn)價值評估制度

評估文化資產(chǎn)價值是文化資產(chǎn)證券化的重要環(huán)節(jié)。國際上有三種較為通用的資產(chǎn)評估法：重置成本法(co st Approa ch)、現(xiàn)行市價法(Ma rketApproach)、收益現(xiàn)值法(Income Approach)。重置成本法是用重置被評估資產(chǎn)所需的成本減去累積折舊的差額來推斷評估值；現(xiàn)行市價法是通過比較市場參照物與被評估資產(chǎn)的異同，調(diào)整參照物的市場價格進行確定；收益現(xiàn)值法則是通過估算資產(chǎn)的未來價值，并按照一定的折現(xiàn)率計量成現(xiàn)在價值的評估方法。

由于文化資產(chǎn)的價值主要按其能帶來的現(xiàn)金流收益確定，一般采用收益現(xiàn)值法進行評估。該方法采納的前提是確定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命和適用的折現(xiàn)率，需考慮通貨膨脹影響以及各種風(fēng)險因素。

在現(xiàn)行評估法律制度中，除1991年國務(wù)院頒布的《國有資產(chǎn)評估管理辦法》及《國有資產(chǎn)評估管理辦法施行細則》外，其他法規(guī)零散地分布于公司法、合伙法等多部法律中，部分條款已不適應(yīng)現(xiàn)實需求，且不同部門規(guī)定的法規(guī)缺乏協(xié)調(diào)與溝通，需重新理順，以確保其系統(tǒng)性和有效性。

歐美等發(fā)達國家對文化資產(chǎn)進行評估的研究己經(jīng)比較成熟并被廣泛運用于實踐中。但在我國，文化資產(chǎn)評估還是一個新的評估領(lǐng)域，沒有形成完整的文化評估理論和制度體系。因此，應(yīng)借鑒國外的成功經(jīng)驗，從我國文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的客觀需要出發(fā)，以評估指標為主要內(nèi)容，以指導(dǎo)實踐為根本目的，遵循客觀性、科學(xué)性、系統(tǒng)性原則，構(gòu)建和完善一個穩(wěn)定的、相對規(guī)范的文化資產(chǎn)價值評估制度，以達到相對公正的評估結(jié)果，為文化產(chǎn)業(yè)ABS模式的實行創(chuàng)造條件。

3.加強資產(chǎn)證券化評級機制建設(shè)

我國評級機制建設(shè)起步較晚，缺乏像穆迪和標準普爾這樣的權(quán)威性評估機構(gòu)。雖然相關(guān)法律已制定，但企業(yè)和投資者信用評級觀念淡薄、信用評級機構(gòu)體系不完善。2006年3月，中國人民銀行頒布《信用評級管理指導(dǎo)意見》，對金融產(chǎn)品、借款企業(yè)及擔(dān)保機構(gòu)的信用評級標準做出了規(guī)定。2006年11月，中國人民銀行發(fā)布《信貸市場和銀行間債券市場信用評級規(guī)范》，包括了信用評級主題規(guī)范、信用評級業(yè)務(wù)規(guī)范、信用評級業(yè)務(wù)管理規(guī)范三方面內(nèi)容。2007年8月，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《證券市場資信評級業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，規(guī)定了申請證券評級業(yè)務(wù)許可的機構(gòu)條件、業(yè)務(wù)規(guī)則、監(jiān)督及法律責(zé)任。但這些規(guī)范仍滿足不了建設(shè)資產(chǎn)證券化評估機制的需求。在我國，加強評級機制建設(shè)的意義在于真實反映風(fēng)險程度，發(fā)揮信用風(fēng)險預(yù)警作用。目前市場上的評級行為更大程度是滿足主管部門的形式要求，有欠客觀性及公正性。改變當(dāng)前可信度差、影響力小的局面，迫切需要監(jiān)管部門提高評級機構(gòu)的準入門檻并建立嚴厲的退出機制，全面實現(xiàn)標準化評級。

目前銀行建立的內(nèi)部評級系統(tǒng)大都以現(xiàn)有工業(yè)、房地產(chǎn)等客戶為樣本制定。由于文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模有限，絕大多數(shù)銀行并沒有專門針對文化產(chǎn)業(yè)設(shè)立相應(yīng)的評級指標體系。因此，銀行在制定內(nèi)部評級時，將文化產(chǎn)業(yè)納入其考量視野顯得必要且必須。銀行在確定內(nèi)部評級要素，設(shè)計內(nèi)部評級指標體系、評級模型和計分標準的過程中，應(yīng)充分考慮文化企業(yè)的特點。

4.借鑒國外文化產(chǎn)業(yè)ABs的發(fā)行模式

國外文化資產(chǎn)證券化從鮑伊音樂版權(quán)債券、蝶蛹音樂集團的音樂作品版權(quán)證券開始，到夢工廠電影債券、斐凡迪環(huán)球娛樂公司的電影及其電視放映權(quán)證券，至今已發(fā)展十多年，有多起成功的交易案例。這不僅證明了文化資產(chǎn)證券化的可行性，也為我國文化資產(chǎn)證券(ABs)的發(fā)行提供了參考經(jīng)驗，可將文化產(chǎn)品的版權(quán)、著作權(quán)、文化創(chuàng)意權(quán)益等“無形資產(chǎn)”構(gòu)成ABs的基礎(chǔ)資產(chǎn)。這對于提高資金使用效率，促進金融市場多元化具有重要意義。

七、總結(jié)

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，在全面建設(shè)小康社會，加快現(xiàn)代化建設(shè)過程中，金融引導(dǎo)資源配置，調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行，服務(wù)經(jīng)濟社會，對國民經(jīng)濟的持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要作用。加大金融業(yè)支持文化產(chǎn)業(yè)的力度，推動文化產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的對接，是培育新的經(jīng)濟增長點的需要，是促進文化大發(fā)展大繁榮的需要，是提高國家文化軟實力和維護國家文化安全的需要。

資產(chǎn)支持證券ABS模式是一種新型的融資工具，國外實踐證明它可有效地使文化產(chǎn)業(yè)金融化。對文化企業(yè)而言，它可提升資產(chǎn)負債管理能力，增強文化資產(chǎn)的流動性和解決文化企業(yè)融資難問題，對改善文化產(chǎn)業(yè)管理模式及分散經(jīng)營風(fēng)險有顯著推動作用。對文化產(chǎn)業(yè)投資者而言，它是新型的金融商品。提供了投資文化產(chǎn)業(yè)的機會和減免稅賦優(yōu)惠。文化是軟實力，金融是推動力，實行文化資產(chǎn)支持證券(ABs)模式可實現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)與金融的有效對接，從而產(chǎn)生新的競爭力。