步入2010年“后危機(jī)時(shí)代”之際，歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)使有放晴跡象的全球經(jīng)濟(jì)又增添了一層不確定性

《財(cái)經(jīng)》記者 金焱

在始于2008年的全球金融危機(jī)中，冰島因懸于“國(guó)家破產(chǎn)”邊緣而成為歐洲隱憂的序幕。如今，陰云再次籠罩歐洲上空。而這次的焦點(diǎn)，是希臘。

被媒體形容為“冰島第二”的希臘，在2009年最后一個(gè)月內(nèi)連遭三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)。3000億歐元的債務(wù)，達(dá)到了希臘現(xiàn)代史中債務(wù)水平的最高。希臘的財(cái)政赤字已占其GDP的12.7%，公共債務(wù)占GDP的113.4%，兩項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定上限的3%和60%。

瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬迪歐(Stephane Deo)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析說，如果希臘政府不厲行財(cái)政紀(jì)律，其公共債務(wù)在下一年度會(huì)占到GDP的118%，在這個(gè)十年結(jié)束時(shí)則要接近170%。

同時(shí)，希臘危機(jī)令人們驚覺，歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)也如此深重，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化的現(xiàn)象開始凸顯。

希臘泡沫

希臘經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了十年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，讓人們一直忽略另一個(gè)事實(shí):希臘的財(cái)政赤字、公共債務(wù)、通貨膨脹率和失業(yè)率明顯高于歐元區(qū)的平均值。

從1992年開始，希臘成為歐盟國(guó)家中債務(wù)負(fù)擔(dān)最重的國(guó)家，用于債務(wù)利息支付的比例是其他成員國(guó)的2倍。盡管如此，政府的開支還是年年攀升。

因未經(jīng)歷過深入而廣泛的工業(yè)化和科技革命，希臘經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相當(dāng)薄弱。國(guó)民經(jīng)濟(jì)高度依賴于農(nóng)業(yè)，出口仍以傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品和制造業(yè)產(chǎn)品為主，出口競(jìng)爭(zhēng)力很弱。從1995年至2004年，希臘工業(yè)在歐盟15國(guó)中規(guī)模最小、最分散。

瑞典國(guó)際投資集團(tuán)Proventus投資總監(jiān)安德斯瑟林(Anders Thelin)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者指出，過去希臘的虛假繁榮(有一段時(shí)間GDP甚至達(dá)到歐盟平均水平的2倍)，部分原因是經(jīng)濟(jì)過熱。南歐也經(jīng)歷了類似美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫。如今泡沫散去，債務(wù)臨頭。經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴程度很高的希臘，自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在先天性的缺陷。經(jīng)濟(jì)收入主要依靠旅游業(yè)、海運(yùn)業(yè)和僑匯，而金融危機(jī)使希臘旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)收入在2009年上半年度前后分別下降了14.7%和28.4%，入不敷出的現(xiàn)象更加嚴(yán)重。

希臘人談起本國(guó)的經(jīng)濟(jì)問題時(shí)，還會(huì)提到背后的政治因素。希臘的“客戶政治”根深蒂固，國(guó)內(nèi)行政效率較低、透明度不高、腐敗狀況比較嚴(yán)重，導(dǎo)致政策多變。

德意志銀行分析師對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者解讀說，如果某國(guó)政府債務(wù)太多，化解渠道可以靠本幣貶值或發(fā)行貨幣。而最好的方法是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高財(cái)政收入，使得政府有能力逐步償還債務(wù)。但對(duì)于希臘來說，前兩種渠道不可行，經(jīng)濟(jì)又難以短期內(nèi)有起色，因此希臘政府的債務(wù)問題很難處理。好在穆迪對(duì)希臘的降級(jí)較為溫和，加之希臘議會(huì)在年底通過了政府提出的2010年度縮減財(cái)政赤字的預(yù)算，希臘主權(quán)評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)沒有肆虐。

希臘的評(píng)級(jí)懸于A級(jí)的臨界點(diǎn)上——若三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都給希臘低于A級(jí)的評(píng)級(jí)，那么歐洲央行將從2011年起不再接受希臘國(guó)債作為抵押品，這對(duì)希臘的融資成本及銀行系統(tǒng)的影響難以估量。

歐盟委員會(huì)最新發(fā)布的歐元區(qū)季度經(jīng)濟(jì)報(bào)告指出，歐元區(qū)大多數(shù)國(guó)家GDP都有顯著彈升，只有塞浦路斯、希臘，西班牙三個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)還在萎縮。歐盟統(tǒng)計(jì)局1月10日發(fā)布報(bào)告稱，希臘政府有關(guān)財(cái)政預(yù)算和公共債務(wù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字“不可靠”和“質(zhì)量低下”，并且至今仍有大量沒有“解釋明白的問題”。

面對(duì)質(zhì)疑和不安，希臘總理帕潘德里歐近日承諾，將盡快公布修改后的希臘穩(wěn)定和發(fā)展規(guī)劃，并在1月底前提交歐盟委員會(huì)。

評(píng)級(jí)陰云

希臘并非歐洲的惟一包袱。在淡出觀察家視線近一年之后，冰島又起波瀾。

2010年1月8日，冰島議會(huì)同意由全民公決來決定，是否執(zhí)行政府提出的向英國(guó)及荷蘭儲(chǔ)戶賠償損失的議案。這一公告的背景是，冰島總統(tǒng)拒絕簽署已獲冰島國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的海外儲(chǔ)戶賠償法案，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)(Fitch)將冰島長(zhǎng)期外幣違約評(píng)級(jí)下調(diào)至“垃圾級(jí)”。

曾幾何時(shí)，冰島驕傲于其60余年建國(guó)史從未拖欠一分錢本金和利息的紀(jì)錄。然而，在波及全球的金融危機(jī)中，冰島銀行業(yè)賴以生存的短期貸款因突然枯竭而陷入困境。冰島人選擇靠外部救助渡過危機(jī)，代價(jià)是背負(fù)39億歐元的沉重債務(wù)?，F(xiàn)在，每個(gè)冰島人要負(fù)擔(dān)平攤下來的1.2萬歐元的債務(wù)。而不按時(shí)賠償損失，冰島可能面對(duì)全面的金融孤立。

在去年12月9日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將西班牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，并警告西班牙將面臨長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)不景氣。在金融危機(jī)中受到重創(chuàng)的愛爾蘭、意大利以及東歐的拉脫維亞、烏克蘭等國(guó)也都在主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)榜上留名。歐洲中央銀行也在去年把警告送給了立陶宛和愛沙尼亞等國(guó)。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求告訴《財(cái)經(jīng)》記者，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退和救市財(cái)政支出大幅增加，歐盟27國(guó)中大多數(shù)國(guó)家2009年的財(cái)政赤字嚴(yán)重超標(biāo)，其中包括德國(guó)、法國(guó)、意大利、英國(guó)等歐盟經(jīng)濟(jì)大國(guó)。被奉為歐元區(qū)財(cái)政紀(jì)律基石的德國(guó)2010年公共債務(wù)占GDP比例可能達(dá)到78%，而歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)在2009年第三季度的公共債務(wù)占GDP比例就已跳升至紀(jì)錄高點(diǎn)75.8%。惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)去年12月提及非歐元區(qū)國(guó)家英國(guó)和歐元區(qū)國(guó)家西班牙和法國(guó)，三個(gè)國(guó)家的財(cái)政狀況惡化的速度引人注目。如果未來一年沒有更可信的財(cái)政整合方案，三個(gè)國(guó)家也有評(píng)級(jí)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

而更令人擔(dān)憂的還是歐元區(qū)的Pigs國(guó)家——葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙。Pigs這種暗諷的稱謂，傳遞出公共債務(wù)問題所引發(fā)的不滿。

1月11日，穆迪投資服務(wù)公司分析師警告說:若葡萄牙不采取可靠的措施控制赤字，穆迪或許會(huì)下調(diào)其債信評(píng)級(jí)。中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任張明對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者解釋說，地中海沿岸國(guó)家的共性是經(jīng)濟(jì)缺乏財(cái)政紀(jì)律，沒有主導(dǎo)行業(yè)，養(yǎng)老金開支龐大。

在瑞典國(guó)際投資集團(tuán)Proventus投資總監(jiān)安德斯瑟林看來，Pigs國(guó)家債務(wù)問題的出現(xiàn)，說明地中海國(guó)家的經(jīng)濟(jì)模式是失敗的。

歐盟難題

德意志銀行的分析報(bào)告認(rèn)為，歐盟如何處理希臘問題及其衍生出的爭(zhēng)執(zhí)會(huì)影響歐元區(qū)的穩(wěn)定，事件成敗將直接為2010年歐元區(qū)的發(fā)展定調(diào)。

全國(guó)人大常委會(huì)前副委員長(zhǎng)成思危對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，“商業(yè)信用和金融信用被破壞后比較容易恢復(fù)，但是主權(quán)信用比較麻煩，因?yàn)閲?guó)家是沒法破產(chǎn)的。主權(quán)信用被破壞只有重組債務(wù)、延期還債或減息三種辦法，但是不管哪種做法對(duì)債權(quán)人都會(huì)有影響?！?/p>

歐盟和歐洲央行多次呼吁問題國(guó)家削減預(yù)算赤字，維持公眾對(duì)公共財(cái)政的信心。德意志銀行的分析報(bào)告對(duì)前景不表樂觀。分析指出，要在2013年前重拾3%的赤字上限，有關(guān)國(guó)家必須在2011年起實(shí)現(xiàn)至少3%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，“如果不采取堅(jiān)決果斷的措施，我們認(rèn)為(2011年前實(shí)現(xiàn)3%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率)可能性非常小?！?/p>

安德斯瑟林則覺得歐盟委員會(huì)處理財(cái)政問題的能力相當(dāng)弱，如今只能寄希望于歐盟成員國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議有所定奪。而只有在失業(yè)率有所改觀時(shí)，財(cái)長(zhǎng)們才能對(duì)債務(wù)問題痛下決心。

現(xiàn)實(shí)情況是，數(shù)據(jù)顯示:歐元區(qū)的失業(yè)率2011年將升至10.9%，歐盟則將達(dá)到10.3%，這還沒算上歐洲居高不下的隱形失業(yè)率。

而另一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題是:是否存在債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)?史蒂芬迪歐認(rèn)為，無論是希臘還是其他負(fù)債國(guó)家當(dāng)中，只要有一個(gè)國(guó)家違約，整個(gè)歐盟金融體系都將連帶受到影響。而主權(quán)債務(wù)問題之復(fù)雜，讓他無法完全排除五年內(nèi)出現(xiàn)違約的可能。

他進(jìn)而指出，一旦有違約，希臘中標(biāo)的可能性很大。而將希臘踢出歐盟的代價(jià)和高成本救助的代價(jià)之間，得失難以評(píng)判。

以希臘為代表的歐元區(qū)邊緣國(guó)家，2010年無疑要面對(duì)更大的緊縮壓力?；?特(hult)國(guó)際商學(xué)院教授尼科斯索拉柯迪斯(Nikos Tsorakidis)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，歐盟國(guó)家需要新的經(jīng)濟(jì)模式來應(yīng)對(duì)和金融領(lǐng)域出現(xiàn)的問題。

而樂觀的聲音來自德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿。他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，因?yàn)樨?cái)政刺激的力度較小，歐洲的平均財(cái)政赤字比美國(guó)要小。此外，有公共債務(wù)問題的國(guó)家，并非歐盟國(guó)家的主體?！?/p>

中國(guó)社科院歐洲所《歐洲研究》編輯部主任宋曉敏對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)