中國(guó)人民銀行宣布，自1月18日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是18個(gè)月以來，央行首次提高存款準(zhǔn)備金率

是到了發(fā)出政策調(diào)整信號(hào)的時(shí)候了。1月12日晚間，中國(guó)人民銀行宣布，自1月18日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是18個(gè)月以來，央行首次提高存款準(zhǔn)備金率。

盡管2009年底，監(jiān)管部門多次要求商業(yè)銀行改變以往在一季度集中放貸的習(xí)慣，但今年1月的信貸增長(zhǎng)仍將驚人。有消息說，2010年第一周的新增貸款總額高達(dá)6000億元人民幣。我們認(rèn)為，決策者宜未雨綢繆，更加關(guān)注去年的大規(guī)模信貸擴(kuò)張?jiān)斐傻囊恍┬袠I(yè)過熱，以及隨之而來的資產(chǎn)泡沫問題。

金融危機(jī)之后，中國(guó)4萬(wàn)億財(cái)政支出帶動(dòng)近10萬(wàn)億信貸投放，是這一波復(fù)蘇和恢復(fù)增長(zhǎng)的直接動(dòng)力，其間并無所謂“奇跡”。大量信貸即使堆積在產(chǎn)出效率較低的部門，也會(huì)造成增長(zhǎng)表象，但究其根本是一種資源錯(cuò)配。

政府投資和銀行信貸的擴(kuò)散遵從了既往的差序格局，靠近權(quán)力中心的部門先得到了財(cái)政支持和銀行貸款，加劇了發(fā)展不平衡的格局。

眼下中小民營(yíng)企業(yè)的貸款難題尚未解決，又面臨著成為壓縮產(chǎn)能首選目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。此一最具活力部門的進(jìn)退失據(jù)，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康發(fā)展蒙上一層陰影。

拯救行動(dòng)還影響了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程:“保增長(zhǎng)”催生了巨額經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，“保就業(yè)”提供了落后產(chǎn)業(yè)茍延殘喘的空間。不平衡的信貸分布和被延續(xù)的落后產(chǎn)能隱身在高速增長(zhǎng)背后，正成為未來發(fā)展的掣肘。

市場(chǎng)秩序的擴(kuò)展是自發(fā)而緩慢的過程，拔苗助長(zhǎng)只會(huì)破壞市場(chǎng)根基。單邊倚重投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)不僅會(huì)推高資產(chǎn)泡沫、累積銀行壞賬，還會(huì)加大通脹壓力。當(dāng)信貸發(fā)放不顧成本核算、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管時(shí)，開閘放出的就是未來的呆壞賬。

由于中長(zhǎng)期貸款的收益需要一定時(shí)間才能考察，注重短期考核的決策也必然選擇更加快速發(fā)放貸款。變化不定的短期存款與股市的起落暗合，難以統(tǒng)計(jì)但可以觀察的是資金推高了房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，風(fēng)險(xiǎn)正在累積。

是調(diào)整的時(shí)候了。事實(shí)上，由于對(duì)外貿(mào)易反彈和消費(fèi)穩(wěn)中有升，進(jìn)行政策調(diào)整的空間較此前已更為裕如。盡管宏觀數(shù)據(jù)還有待進(jìn)一步觀察，才能確定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)的根基是否穩(wěn)固，但如果出口和消費(fèi)持續(xù)改善，要維持8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，已無需過分倚重激進(jìn)的財(cái)政和信貸政策。

央行1月7日上調(diào)央票利率和隨后上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，直接回應(yīng)的是此前一周顯露的信貸狂飆，但已透露出貨幣政策趨緊的端倪。預(yù)計(jì)下一步央行會(huì)加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，細(xì)化信貸發(fā)放的要求。

釋放政策信號(hào)，是預(yù)防通脹的關(guān)鍵一步。不過，從寬松貨幣政策到適度寬松的貨幣政策，遵循的仿佛依舊是拯救危機(jī)的思維，而忽略了政策的時(shí)滯效應(yīng)。相關(guān)的研究表明，中國(guó)宏觀政策的時(shí)滯約在6個(gè)月到12個(gè)月之間。隨著2009年的寬松政策后果繼續(xù)顯現(xiàn)，2010年的宏觀政策將面臨巨大考驗(yàn)。

從歷史上看，中國(guó)的反通脹政策屢屢遭遇行政干預(yù)，可謂靡不有初，鮮克有終。這首先是因?yàn)檠胄胸泿耪擢?dú)立性不足，易受其他考量之牽連。加之以行政措施調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)仍有很大的慣性。

因此，只有增加貨幣政策獨(dú)立性，考慮政策時(shí)滯效應(yīng)，方能避免宏觀調(diào)控政策被扭曲，從而實(shí)現(xiàn)更有效的調(diào)控。

與此同時(shí)，不可忽視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，后者才是可持續(xù)發(fā)展的根本所在。此次金融危機(jī)再次凸顯了擴(kuò)大內(nèi)需的重要性和緊迫性，中央政府亦冀圖通過加大對(duì)國(guó)民福利的“補(bǔ)課性”投入來有效拉抬內(nèi)需。然而，以“消費(fèi)券”和“家電下鄉(xiāng)”等措施為代表的刺激內(nèi)需手段，僅是臨時(shí)性配套應(yīng)對(duì)危機(jī)的方案，無法從長(zhǎng)遠(yuǎn)和根本上動(dòng)員內(nèi)需。

要想真正有效擴(kuò)大內(nèi)需，就必須增收與減負(fù)并舉。要增加收入，就需要調(diào)整目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改變低附加值產(chǎn)業(yè)綁定大量廉價(jià)勞動(dòng)力的格局，同時(shí)改革戶籍制度，打破城鄉(xiāng)二元割據(jù)局面，以釋放勞動(dòng)力的潛能，形成真正自由流動(dòng)的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

此外，還要啟動(dòng)后危機(jī)時(shí)代的改革，調(diào)整分配結(jié)構(gòu)，改善政府職能，從而為建立相對(duì)公平的收入分配結(jié)構(gòu)提供有效的制度框架。

而要減輕民眾的生活負(fù)擔(dān)，就需要調(diào)整財(cái)政的支出方向，改變政府主導(dǎo)財(cái)政支出向基礎(chǔ)設(shè)施和大型項(xiàng)目?jī)A斜的情形，同時(shí)增加教育、醫(yī)療和社會(huì)保障方面的支出，解決消費(fèi)者的后顧之憂，使萬(wàn)千生民從拮據(jù)的預(yù)防性儲(chǔ)蓄者，轉(zhuǎn)變?yōu)槌浞址窒斫?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的信心滿滿的消費(fèi)者。

拭去盛世浮塵，著眼長(zhǎng)久發(fā)展。2010年，中國(guó)要防通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)，又要保民生、促增長(zhǎng)，凡此種種均要求宏觀政策調(diào)整未雨綢繆，近憂與遠(yuǎn)慮并重，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇和社會(huì)的長(zhǎng)治久安打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。