由于各自情況不同，各國央行的舉措也不一，但都發(fā)出明確的信號:極度寬松的貨幣政策行將淡出

隨著世界經(jīng)濟逐漸走出谷底，從刺激政策中退出，開始列入決策者的議事日程。

11月3日，澳大利亞聯(lián)邦儲備銀行明確表示，經(jīng)濟嚴重收縮的風險已經(jīng)過去，將逐步退出刺激政策，并決定將基準利率再次上調(diào)25個基點至3.50%。此舉距上次加息不足一個月。

11月5日，歐洲央行行長特里謝在新聞發(fā)布會上宣稱，之前推出的信貸支持不會永久持續(xù)下去，歐洲央行將及時回收刺激性貨幣政策帶來的過剩流動性。同一天，英國央行宣布新一期債券購買規(guī)模為250億英鎊，低于市場預期的500億英鎊。這被部分市場人士看做英國央行退出量化寬松的前奏。

此前一天，美聯(lián)儲決定維持利息不變，但也給出了收緊貨幣政策的若干條件，被視做退出策略的預熱。

剛剛過去的一個多月，挪威和印度或是加息，或是提高銀行準備金率，已經(jīng)率先收緊貨幣政策。這些跡象表明，隨著經(jīng)濟企穩(wěn)和對通脹擔心加劇，“退出”時機正在到來;而貨幣政策將早于財政政策，首先收緊。

加息

澳大利亞和挪威率先加息，很大程度上得益于大宗商品價格的回升，以及隨之而來的經(jīng)濟企穩(wěn)。

澳大利亞經(jīng)濟隨著出口行業(yè)的回升，快速反彈。在去年四季度經(jīng)濟下滑0.5%之后，澳大利亞GDP在今年一二季度分別增長0.4%和0.6%。其央行已經(jīng)將2010年經(jīng)濟增長預期調(diào)高到1.5%，好于此前預測的下滑0.5%。

就業(yè)市場也快速回暖。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，澳大利亞9月失業(yè)率從8月的5.8%降至5.7%，就業(yè)人數(shù)增長了4.06萬人。11月2日，澳大利亞政府在年中經(jīng)濟和財政前景報告中，將2010年失業(yè)率從此前預測的8.5%下調(diào)到了6.75%。

中國國際金融公司研究部執(zhí)行董事劉奧琳認為，大宗商品市場的回暖是澳大利亞經(jīng)濟回升的主要原因之一。作為重要的煤炭和鐵礦石出口國，出口在澳大利亞經(jīng)濟中占比接近的20%;雖然2009年煤炭和鐵礦石年平均基準價格下降了40%，但仍然高于長期平均水平。

此外，中國經(jīng)濟的復蘇對澳大利亞走出衰退至關重要。史蒂文斯稱，雖然大多數(shù)國家經(jīng)濟增長會比較微弱，但“澳大利亞的亞洲貿(mào)易伙伴，經(jīng)濟前景要明顯好的多”。而中國強勁的增長對整個亞太區(qū)域的經(jīng)濟體都有重要影響。

此前的10月28日， 挪威央行在連續(xù)七次降息之后，決定將基準利率提高25個基點至1.5%，成為金融危機爆發(fā)后歐洲第一個加息者，也是繼以色列和澳大利亞之后，全球第三個加息的央行。其央行行長斯韋恩耶德雷姆(Svein Gjedrem)在聲明中說，“當前通脹比預期的要高。”

投石問路

不同于直接加息，歐洲央行、英國央行和美聯(lián)儲的舉動則有投石問路的意味。

11月15日，歐洲央行主席特里謝在新聞發(fā)布會上說，隨著經(jīng)濟開始復蘇，“并非所有的流動性措施都需要維持在之前的水平?！碑斕?，歐洲央行決定將基準利率維持在1%的歷史低點。不過，特里謝明確表示，為應對金融危機而采用的超常規(guī)流動性措施，將會逐步、及時地退出，以應對中長期物價穩(wěn)定可能面臨的挑戰(zhàn)。今年6月24日，歐洲央行決定向歐元區(qū)商業(yè)銀行拍賣一年期貸款。該貸款期限從此前最長的六個月延長到一年，而利率僅為1%，與兩周基準利率水平相當，而且貸款規(guī)模“無限制”。此舉被認為是歐洲央行增加流動性、刺激歐元區(qū)經(jīng)濟的重要舉措之一。首次拍賣，就有1121家銀行投標，總額達到4420億歐元，刷新了歐洲央行一次性資金投放額度紀錄。

“市場不認為我們會延長(這個舉措)?！碧乩镏x說，“我不會發(fā)表任何言論改變市場這一看法?！?/p>

分析師認為，終止拍賣一年期貸款可能是歐洲央行嘗試退出策略的第一步。雖然當前歐洲經(jīng)濟已經(jīng)開始復蘇，但經(jīng)濟基本面仍不支持加息。所以，歐洲央行選擇試探性的舉措，待經(jīng)濟復蘇更強勁后，再進一步收緊貨幣政策。

“最新的信息表明，今年下半年經(jīng)濟活動持續(xù)好轉，”特里謝說，“2010年，歐元區(qū)的GDP增長有望緩慢恢復?！?1月3日，歐盟委員會上調(diào)對歐元區(qū)經(jīng)濟的預測。認為2010年歐元區(qū)經(jīng)濟將增長0.7%，而非此前預測的收縮0.1%。

由于英國經(jīng)濟第三季度意外下滑0.4%，英國央行11月15日的議息會議也決定維持基準利率0.5%不變。同時，英國央行決定，將資產(chǎn)購買計劃規(guī)模擴大250億英鎊至2000億英鎊，在三個月內(nèi)完成。英國央行表示，經(jīng)濟復蘇依然緩慢，仍需維持大量經(jīng)濟刺激措施;此外，在一段時間內(nèi)物價仍有下行壓力。

但是，英國央行的債券購買規(guī)模，低于此前市場預期的500億英鎊，也是今年3月英國央行利用該計劃進行量化寬松以來，增幅最小的一次。有分析師認為，資產(chǎn)購買規(guī)模的縮小意味著英國央行量化寬松刺激可能不會持續(xù)太久。

而美聯(lián)儲的態(tài)度也有微調(diào)。11月4日，美聯(lián)儲決定維持聯(lián)邦基金利率在零至0.25%的水平不變。與以往僅聲明利率將在“較長一段時間里”維持在“相當?shù)偷乃健辈煌缆?lián)儲此次明確給出維持低利率的基礎條件，即“資源使用率低，成本上升壓力小，通脹會保持在低水平”。

這表明，如果美國經(jīng)濟增速繼續(xù)加快，或者通脹加速抬頭，美聯(lián)儲可能在未來六個月，即人們普遍理解的“較長一段時間里”調(diào)整貨幣政策。

不過，渣打銀行美國經(jīng)濟學分析師大衛(wèi)賽蒙斯(David Semmens)認為，美國經(jīng)濟明年仍會很弱，美聯(lián)儲很可能在2010年加大數(shù)量寬松的力度，并且將利率維持在低水平。而一旦美聯(lián)儲開始緊縮貨幣政策，很可能同時加息并提高準備金率。

中國選擇

當歐美央行開始試探緊縮貨幣政策時，中國的貨幣政策取向也格外引人關注。

10月30日，央行調(diào)查統(tǒng)計司發(fā)布《2009年三季度宏觀經(jīng)濟形勢分析報告》指出，“通脹預期管理”是當前應密切關注的問題。而前一個季度，央行只是提示通脹預期有所顯現(xiàn)。在全年“保八”無憂的大背景下，市場開始猜測中國央行何時會效仿其他國家，收緊貨幣政策。

世界銀行中國代表處高級經(jīng)濟學家高路易認為，今年前三個季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，中國的經(jīng)濟復蘇得到鞏固。隨著未來更多強勁數(shù)據(jù)的發(fā)布，中國宏觀政策有必要收緊。高路易認為，2010年決策層一定會收緊貨幣政策。但由于中國實質(zhì)上仍采用固定匯率制度，央行很可能不愿意調(diào)整利率;而會采用上調(diào)準備金率，甚至是貸款額度管理來控制信貸增長。

“當前，一旦中國加息，而美聯(lián)儲保持利率不變，很可能引發(fā)‘熱錢’流入?！笔澜玢y行中國局首席經(jīng)濟學家韓偉森說，“中國的決策者對這一點顧慮很大，因此市場普遍認為中國不會最先選擇加息。”

綁定美國利率的政策之下，亞洲國家面臨的困境與幾年前中東各國相同:提前加息會吸引“熱錢”進入;而不加息的結果同樣是資產(chǎn)價格泡沫。渣打銀行全球研究部首席經(jīng)濟學家杰拉德萊昂斯(Gerald Lyons)在彼得森國際經(jīng)濟研究所發(fā)表演說時稱，美聯(lián)儲維持低利率，在短期內(nèi)對其他國家特別是亞洲的利率政策影響甚大?！瓣P鍵問題是，出口導向型經(jīng)濟究竟能不能在美國之前加息?”■

本刊駐華盛頓記者李增新，本刊記者白曉鷗、王晶對此文亦有貢獻