摘 要:本文將通過(guò)對(duì)紹興楊汛橋鎮(zhèn)上市企業(yè)的研究，分析其通過(guò)上市集資的方式突破企業(yè)融資難這一瓶頸的實(shí)際內(nèi)涵和借鑒意義。同時(shí)對(duì)海外創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度加以法律層面上的進(jìn)一步分析，為浙江中小企業(yè)解決融資難問(wèn)題提供實(shí)際的借鑒意義。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);融資;楊汛橋

浙江省作為經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的省份，民營(yíng)企業(yè)眾多，其中又以中小型企業(yè)居多，據(jù)浙江省中小企業(yè)局透露，截至2007年底，浙江省中小企業(yè)數(shù)量已達(dá)113萬(wàn)多家，占該省全部工業(yè)企業(yè)的99.6%。但大概從2006年年底中小企業(yè)就面臨困難，浙江省原來(lái)的增長(zhǎng)率包括戶(hù)數(shù)、出口、增加值每年都有20%，2007年跌到了10%左右，浙江中小企業(yè)增長(zhǎng)率在2008年前兩個(gè)季度又迅速下降。浙江省2008年1-4月，國(guó)有商行新增貸款縮減為1093.69億元，同比少增400億元，比2007年減少1/4，其中工行給中小企業(yè)的貸款就減少了1/8，由2007年同期98億元銳減到2008年13億元。另一方面，由于從2007年10月份開(kāi)始，我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期，大量資金被套，導(dǎo)致中小企業(yè)民間融資成本逐步走高。融資難已經(jīng)成為浙江中小企業(yè)發(fā)展的主要問(wèn)題、阻礙企業(yè)發(fā)展的瓶勁。

一、楊汛橋鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象分析

(一)楊汛橋板塊的形成

楊汛橋鎮(zhèn)地處紹興縣西北部，距離浙江省會(huì)杭州25公里，距離紹興市中心城區(qū)26公里。審視該鎮(zhèn)近年來(lái)的驕人業(yè)績(jī)，其一大亮點(diǎn)是企業(yè)的跟進(jìn)上市，截止2004年6月底，該鎮(zhèn)已擁有上市公司7 家，從而形成上市公司中的“楊汛橋板塊”，成為中華大地上的“股市第一鎮(zhèn)”。

“浙江玻璃”于2001年12月在香港聯(lián)交所主板成功上市，成為內(nèi)地首家實(shí)現(xiàn)境外H 股上市的民營(yíng)企業(yè)，標(biāo)志著該鎮(zhèn)以工業(yè)為主導(dǎo)的鎮(zhèn)域經(jīng)濟(jì)已主動(dòng)融入國(guó)際化進(jìn)程，從而引發(fā)了企業(yè)上市的“跟進(jìn)效應(yīng)”。其后，“永隆實(shí)業(yè)”、“寶業(yè)集團(tuán)”、“展望股份”等相繼在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板和主板順利掛牌，精功集團(tuán)在成功入駐“輕紡城股份”大股東后，又收購(gòu)“長(zhǎng)江股份”的國(guó)家股股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)買(mǎi)殼上市，在上市渠道上實(shí)現(xiàn)新突破。其下屬公司精工科技也已在深圳中小企業(yè)板成功上市。

(二)楊汛橋企業(yè)上市的動(dòng)力

企業(yè)要發(fā)展，資金是一個(gè)突出的制約因素，靠銀行貸款畢竟有限， 為此，該鎮(zhèn)的做法是:一是通過(guò)會(huì)議、媒體進(jìn)行宣傳引導(dǎo)，向企業(yè)經(jīng)營(yíng)者灌輸現(xiàn)代企業(yè)制度、資本運(yùn)作、上市融資等理念和知識(shí)。二是不斷組織培訓(xùn)輔導(dǎo)，適時(shí)邀請(qǐng)省、市上市辦和證券專(zhuān)家授課，對(duì)有關(guān)企業(yè)廠長(zhǎng)、經(jīng)理進(jìn)行引導(dǎo)。三是適時(shí)組織企業(yè)廠長(zhǎng)、經(jīng)理外出考察學(xué)習(xí)。同時(shí)，該鎮(zhèn)抓住企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的時(shí)機(jī)，因勢(shì)利導(dǎo)，選擇優(yōu)勢(shì)企業(yè)，加大引導(dǎo)、推進(jìn)、培育和重組力度，發(fā)展股份有限公司，加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)步伐，培育和發(fā)展行業(yè)龍頭企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)。該鎮(zhèn)自2000年開(kāi)始，提出了“認(rèn)識(shí)自我，多方努力，積極爭(zhēng)取”的目標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)積極籌建股份公司，走上市之路。同時(shí)加大了政府對(duì)相關(guān)企業(yè)的扶持與幫助:一是幫助制訂好上市工作的初步計(jì)劃，并確定專(zhuān)人負(fù)責(zé)這項(xiàng)工作。二是幫助未設(shè)立股份有限公司的企業(yè)，抓緊做好股份有限公司的組建工作;已設(shè)立股份有限公司的企業(yè)，幫助建立健全法人治理結(jié)構(gòu)和互相監(jiān)督制約的制衡機(jī)制。

(三)楊汛橋現(xiàn)象的啟示

1.民營(yíng)企業(yè)上市融資能夠解決企業(yè)對(duì)研發(fā)投入的資金需求，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一步步深入，市場(chǎng)逐漸成熟，民營(yíng)企業(yè)逐漸告別了創(chuàng)業(yè)初期的“厚利時(shí)代”，完成了資本的原始積累。但我國(guó)大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)仍然處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，最明顯的特征就是產(chǎn)品技術(shù)含量低、模仿性大、創(chuàng)新度小。企業(yè)要做大做強(qiáng)，與國(guó)外跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)，就要改變這一現(xiàn)狀就要加大對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的投入。研發(fā)的投入又存在著投入周期長(zhǎng)、投入量大、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，所以企業(yè)必須有大量的資金投入。這種投資僅僅靠企業(yè)的內(nèi)部融資是無(wú)法完成的，這就需要從企業(yè)外部融通資本。但是我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行的貸款占了貨幣市場(chǎng)的80%，而且這些貸款的大部分都流向了國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)想從銀行貸款是十分困難的，而且諸如研發(fā)等性質(zhì)的投入也不符合銀行貸款的發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)。但上市融得的資金就不同了，它不需要償還，相當(dāng)于是無(wú)期限借款，只需給予股東相應(yīng)的分紅，適合于投資期限大、風(fēng)險(xiǎn)大的投資項(xiàng)目。能夠很好的解決企業(yè)對(duì)技術(shù)改造、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面的投入。這些投入在長(zhǎng)期中能給企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)效益，提高民營(yíng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

2.民營(yíng)企業(yè)上市后引入了多方的監(jiān)督，使企業(yè)運(yùn)作更加規(guī)范化。以前我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)

在經(jīng)營(yíng)運(yùn)作過(guò)程中往往只有自己內(nèi)部的監(jiān)督管理和政府稅務(wù)部門(mén)的監(jiān)督，這種監(jiān)督力度往往是不夠的，使得企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，往往為了追求眼前的既得利益，而出現(xiàn)做假帳欺騙稅務(wù)部門(mén)、偷漏稅等經(jīng)營(yíng)紊亂現(xiàn)象，這對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的影響是十分不利的。而企業(yè)上市以后，原來(lái)的企業(yè)就會(huì)成了社會(huì)的企業(yè)，上市要求企業(yè)披露自己的信息，做到完全透明，財(cái)務(wù)報(bào)表要按時(shí)公布，要接受證監(jiān)會(huì)、投資者和社會(huì)各界的監(jiān)督，使得企業(yè)不得不規(guī)范運(yùn)作，加強(qiáng)管理。這種規(guī)范化的運(yùn)作正是現(xiàn)代企業(yè)所必須的，這也是民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)所必須遵守的規(guī)則。從短期來(lái)看這勢(shì)必減少企業(yè)的利潤(rùn)，但長(zhǎng)期看來(lái)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展是十分有利的。

3.上市提高了企業(yè)的知名度，具有一種品牌效應(yīng)。企業(yè)上市后，成為社會(huì)的企業(yè)，引起社會(huì)的關(guān)注將越來(lái)越多，特別是吸引了投資者的目光，企業(yè)的產(chǎn)品同樣也會(huì)受到社會(huì)的關(guān)注。楊汛橋的民營(yíng)企業(yè)上市后越來(lái)越多得見(jiàn)諸于媒體報(bào)端，無(wú)意中為企業(yè)做了免費(fèi)廣告，使企業(yè)的知名度一下子提高了很多。而且在香港、新加坡等地上市后，企業(yè)在國(guó)際上的知名度也大大提高了。這使得從事外貿(mào)活動(dòng)，產(chǎn)品主要面向海外的楊汛橋民營(yíng)企業(yè)接到了更多的國(guó)際訂單。這也就是2002年總資產(chǎn)1億元，凈資產(chǎn)7800萬(wàn)元，僅銀行存款就超過(guò)3000萬(wàn)元的展望股份為什么還是要爭(zhēng)取在香港上市的原因。

二、中小企業(yè)海外上市資格的相關(guān)法律解讀

從楊汛橋鎮(zhèn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中，我們可以看到在海外上市不僅僅能募集到企業(yè)發(fā)展所需資金，更重要的是對(duì)公司進(jìn)行綜合治理，使公司形成規(guī)范的激勵(lì)機(jī)制，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立國(guó)際形象、樹(shù)立品牌，為企業(yè)發(fā)展蓄積力量。下面，筆者將就中小企業(yè)海外上市資格進(jìn)行相關(guān)的法律解讀。

(一)中小企業(yè)在英國(guó)上市的相關(guān)法律規(guī)定

中國(guó)的中小企業(yè)選擇在英國(guó)倫敦證券市場(chǎng)上市融資，首先要了解英國(guó)股票市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)。英國(guó)是一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)體系，其證券市場(chǎng)分為主板市場(chǎng)和高增長(zhǎng)市場(chǎng)。主板市場(chǎng)作為一個(gè)集中性的市場(chǎng)主要是為大型企業(yè)融資服務(wù)，它擁有渾厚、穩(wěn)定的融資環(huán)境，也是多數(shù)企業(yè)在英國(guó)上市的首要選擇。但進(jìn)入一個(gè)更優(yōu)良的資本環(huán)境往往需要較高的準(zhǔn)入門(mén)檻，對(duì)于中國(guó)多數(shù)中小企業(yè)而言，實(shí)力不夠雄厚、上市經(jīng)驗(yàn)不足，重要的條件不具備。所以從一開(kāi)始就選擇在主板市場(chǎng)上市是不現(xiàn)實(shí)的。此時(shí)英國(guó)倫敦設(shè)立的高增長(zhǎng)市場(chǎng)(AIM)則是明智的選擇。

AIM設(shè)立于1995年，是專(zhuān)為中小型企業(yè)上市進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)而創(chuàng)立的，無(wú)論是高科技公司，還是傳統(tǒng)制造行業(yè)，或是第三產(chǎn)業(yè)的制造公司，它們均可在該市場(chǎng)掛牌上市。AIM市場(chǎng)對(duì)公司的資金實(shí)力、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)歷史、企業(yè)業(yè)績(jī)均無(wú)任何要求，在全球證券市場(chǎng)被稱(chēng)為“無(wú)門(mén)檻證券市場(chǎng)”。與主板市場(chǎng)相比較，AIM的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)也較為寬松:

需要英國(guó)的終身保薦人，但無(wú)需交易所審批上市文件;交易所對(duì)企業(yè)不設(shè)最低市值要求;不需要任何交易記錄;公眾持股量不需要設(shè)最低百分比;其監(jiān)管規(guī)則也非常寬松，重大收購(gòu)交易無(wú)需事先獲得股東批準(zhǔn)。此外，這里大多是機(jī)構(gòu)投資者，投資人相對(duì)集中，企業(yè)上市后若發(fā)展勢(shì)態(tài)良好，繼續(xù)增發(fā)股票就非常容易。從這幾點(diǎn)上看，非常適合中小企業(yè)上市融資。

中小企業(yè)在英國(guó)AIM證券市場(chǎng)上市需要做的工作如下:

任命一位經(jīng)英國(guó)政府許可的保薦;在英國(guó)指定一家經(jīng)銷(xiāo)公司;對(duì)其股票的自由轉(zhuǎn)讓不設(shè)任何限制;在英國(guó)注冊(cè)一家公共有限公司或同類(lèi)公司，并且依照其注冊(cè)地的法律合法成立;準(zhǔn)備一份申請(qǐng)上市證明——必須包括任何跟你公司及其商務(wù)活動(dòng)相關(guān)的信息，包括財(cái)政信息、公司設(shè)想以及領(lǐng)導(dǎo)的詳細(xì)材料;每年一次按一定交易比率支付給股票交易所費(fèi)用。

(二)中小企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克上市的相關(guān)法律規(guī)定。

創(chuàng)建于1971年的納斯達(dá)克市場(chǎng)是全球第二大股票市場(chǎng)。納斯達(dá)克證券市場(chǎng)在上市方面實(shí)行雙軌制:分別為納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)和納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)。通常，較具規(guī)模的公司證券在納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行交易;而規(guī)模較小的新興公司證券則在小型資本市場(chǎng)進(jìn)行交易。根據(jù)上市融資規(guī)模，國(guó)內(nèi)公司到納斯達(dá)克上市的費(fèi)用不盡相同，從100萬(wàn)美元到300萬(wàn)美元不等。納斯達(dá)克市場(chǎng)實(shí)行做市商制度，同世界其他市場(chǎng)相比，流動(dòng)性最強(qiáng)。納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)對(duì)無(wú)論是有盈利的公司，還是尚未獲利但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓揪_(kāi)放，但這些公司必須根據(jù)《1934年證券交易法》第12條或具備同等效力的法規(guī)注冊(cè)。

納斯達(dá)克對(duì)非美國(guó)公司提供可選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)如下:

選擇權(quán)一:財(cái)務(wù)狀況方面要求有形凈資產(chǎn)不少于400萬(wàn)美元;最近一年(或最近三年中的兩年)稅前盈利不少于70萬(wàn)美元，稅后利潤(rùn)不少于40萬(wàn)美元，流通股市值不少于300萬(wàn)美元，公眾股東持股量在100萬(wàn)股以上，或者在50萬(wàn)股以上且平均日交易量在2000股以上，但美國(guó)股東不少于400人，股價(jià)不低于5美元。

選擇權(quán)二:有形凈資產(chǎn)不少于1200萬(wàn)美元，公眾股東持股價(jià)值不少于1500萬(wàn)美元，持股量不少于100萬(wàn)股，美國(guó)股東不少于400人;稅前利潤(rùn)方面則無(wú)統(tǒng)一要求;此外公司須有不少于三年的營(yíng)業(yè)記錄，股價(jià)不低于3美元。

從這兩種選擇權(quán)我們不難看出，在納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)上，從選擇權(quán)一來(lái)說(shuō)，對(duì)公司的有形凈資產(chǎn)的要求是400萬(wàn)美元，而對(duì)經(jīng)營(yíng)年限并未提出要求，雖然對(duì)凈收入有一定要求，但相對(duì)于我國(guó)主板市場(chǎng)，上市資格還是有所降低。而對(duì)于選擇權(quán)二的公司而言，雖然在有形凈資產(chǎn)上要求1200萬(wàn)美元，也要求三年經(jīng)營(yíng)年限，但并沒(méi)有對(duì)凈收入提要求，同時(shí)相對(duì)于美國(guó)本身的經(jīng)濟(jì)背景，這樣的要求就要低得多了。而在納斯達(dá)克小型市場(chǎng)上，上市資格就更低了。

(三)中小企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市的相關(guān)法律規(guī)定。

在納斯達(dá)克上市雖然可實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)上市的夢(mèng)想，但納斯達(dá)克畢竟離我們太遠(yuǎn)了，過(guò)遠(yuǎn)的距離使得上市成本顯得過(guò)高，尤其是監(jiān)管力度不夠。隨著香港創(chuàng)業(yè)板在1999年正式掛牌交易，香港創(chuàng)業(yè)板成為中小企業(yè)上市的另一種選擇。在香港創(chuàng)業(yè)板上市，同樣有著較低的上市門(mén)檻，所以，許多民營(yíng)企業(yè)紛紛落戶(hù)香港創(chuàng)業(yè)板。為了規(guī)范民營(yíng)企業(yè)到相關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)1999年9月21日公布了《境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到相關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》。凡符合指引所列條件的國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)及其他所有制形式的企業(yè)，在依法設(shè)立股份有限公司后，均可自愿由上市保薦人代表其向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)提交申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)依法按程序?qū)徟墒煲患?，批?zhǔn)一家。境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市的條件如下:

經(jīng)省級(jí)人民政府或國(guó)家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)，依法設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作的股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”);公司及其主要發(fā)起人符合國(guó)家有關(guān)法規(guī)和政策，在最近二年內(nèi)沒(méi)有重大違法違規(guī)行為;符合香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則規(guī)定的條件;上市保薦人認(rèn)為公司具備發(fā)行上市可行性并依照規(guī)定承擔(dān)保薦責(zé)任;國(guó)家科技部認(rèn)證的高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)先批準(zhǔn)。

其中有關(guān)香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則規(guī)定的條件便是在香港創(chuàng)業(yè)板上市的資格條件，具體如下:

1.對(duì)發(fā)行人的要求:新申請(qǐng)人須專(zhuān)注于一項(xiàng)業(yè)務(wù)，綜合企業(yè)及投資公司不符合資格，不屬于接納對(duì)象;兩年活躍業(yè)務(wù)紀(jì)錄，但不設(shè)最低盈利規(guī)定;最低公眾持股量達(dá)已發(fā)行股本的20%或3000萬(wàn)港元(以較高者為準(zhǔn));公司自由決定采用何種招股機(jī)制;公司管理方面須設(shè)立審計(jì)委員會(huì)，聘任認(rèn)可的合資格會(huì)計(jì)師及至少兩名獨(dú)主董事;不準(zhǔn)出售股份的限制，管理層股東為兩年，策略投資者為半年。

2.對(duì)保薦人的要求:保薦人獲委任前須先符合詳盡的資格準(zhǔn)則;保薦人須全面負(fù)責(zé)首次公開(kāi)招股階段為宜;保薦人須在公司上市后首兩年完整的財(cái)政年度內(nèi)扮演顧問(wèn)角色。

3.創(chuàng)業(yè)板信息披露的要求:上市發(fā)行人有持續(xù)義務(wù)全面及適時(shí)披露有關(guān)資料;新上市申請(qǐng)人須于其首次上市文件中詳細(xì)說(shuō)明其上市文件刊發(fā)前24個(gè)月內(nèi)所從事的活躍業(yè)務(wù)記錄及其業(yè)務(wù)目標(biāo);上市發(fā)行人須公布經(jīng)審核年度帳目以及半年及季度報(bào)告(該半年及季度報(bào)告毋須經(jīng)過(guò)審核);上市發(fā)行人各董事共同及個(gè)別地負(fù)責(zé)確保發(fā)行人全面遵從該等披露責(zé)任及根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》發(fā)行須履行的所有其他責(zé)任;創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要求有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要隨時(shí)披露，但主板市場(chǎng)H股只要求在招股書(shū)中披露風(fēng)險(xiǎn)，上市后則沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)披露要求;信息披露的方法為在香港聯(lián)交所為創(chuàng)業(yè)板而設(shè)的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)頁(yè)刊登資料。上市公司毋須在報(bào)章刊登付費(fèi)公告披露資料。

在香港創(chuàng)業(yè)板上市，無(wú)以往最低盈利要求，只要求提供至少一年“活躍業(yè)務(wù)活動(dòng)”的記錄，對(duì)公司重大違法違紀(jì)行為也只規(guī)定了兩年，同時(shí)對(duì)公司持股的要求也低于國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)的要求，這樣的要求明顯降低了其準(zhǔn)入門(mén)檻。而有關(guān)公司管理層、公司信息披露、保薦人等軟指標(biāo)上，對(duì)能達(dá)到上市資格的企業(yè)來(lái)說(shuō)并不是很難達(dá)到。所以，香港創(chuàng)業(yè)板成為中小企業(yè)上市融資的又一渠道。

三、國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的現(xiàn)狀

除了上文所提到的英國(guó)的AIM、美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)和香港創(chuàng)業(yè)板外，中等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)乃至發(fā)展中國(guó)家都有自己的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，如法國(guó)的NM、日本的OTC、新加坡的SESDAQ，臺(tái)灣地區(qū)的ROSE、馬來(lái)西亞的MESDAQ等。而我國(guó)歷經(jīng)十幾年努力，即將開(kāi)啟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也將為中小企業(yè)的融資提供一個(gè)很好的平臺(tái)。

我國(guó)的主板市場(chǎng)主要是為國(guó)有企業(yè)服務(wù)的，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定都是根據(jù)國(guó)有企業(yè)而定，所以創(chuàng)業(yè)板不僅要服務(wù)高科技企業(yè)，更主要的要為那些有潛力、有成長(zhǎng)性、有前景、有創(chuàng)新，屬于高成長(zhǎng)性的浙江中小企業(yè)服務(wù)。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是針對(duì)主板市場(chǎng)而言的，面對(duì)不同的對(duì)象，其上市條件也理所當(dāng)然不同。主要表現(xiàn)在:(1)主體資格:依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司。(2)經(jīng)營(yíng)年限:持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上(有限公司按原賬面凈資產(chǎn)值折算變更為股份公司可連續(xù)計(jì)算)。(3)盈利要求:最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng);或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。(4)資產(chǎn)要求:最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元。(5)股本要求:企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3000萬(wàn)元。(6)主營(yíng)業(yè)務(wù)要求:發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，同時(shí)，要求募集資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。(7)董事及管理層最近2年內(nèi)未發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人最近2年內(nèi)未發(fā)生變更。(8)發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

這些優(yōu)惠條件制定，充分考慮了中小企業(yè)時(shí)間短、規(guī)模不大、所有制屬性等因素，為浙江中小企業(yè)上市鋪平道路。所以，只要企業(yè)有實(shí)力、有潛力，通過(guò)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)達(dá)到融資的目的是完全可行的，也是可能的。

四、浙江省應(yīng)在中小企業(yè)上市融資過(guò)程中提供相應(yīng)的法律保障和支持。

(一)通過(guò)相關(guān)立法，明確中小企業(yè)地位，保護(hù)中小企業(yè)合法權(quán)益和私有財(cái)產(chǎn)安全。

修改、修訂對(duì)國(guó)有企業(yè)和浙江中小企業(yè)雙重標(biāo)準(zhǔn)的法律法規(guī)和相關(guān)政策。比如憲法和刑法中，對(duì)浙江中小企業(yè)合法權(quán)益和私有財(cái)產(chǎn)的保護(hù)問(wèn)題，國(guó)有資產(chǎn)保護(hù)有法可依，造成國(guó)有資產(chǎn)流失有相關(guān)的法律處罰規(guī)定，而私有財(cái)產(chǎn)損失在我國(guó)法律上稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)糾紛或是民事糾紛，屬于民事范圍。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，老百姓、投資者得不到什么權(quán)益保護(hù)或收益的話，誰(shuí)來(lái)投資呢?也談不上什么發(fā)展了。

(二)完善相應(yīng)法律法規(guī)，提高法規(guī)層次。

浙江省人大以及寧波人大享有地方立法權(quán)，對(duì)于中小企業(yè)證券融資規(guī)則的制定，其應(yīng)充分發(fā)揮地方自主性，把原有地方政府的部門(mén)規(guī)章上升到地方人大立法的層面，以加強(qiáng)規(guī)范的效力。進(jìn)一步完善《浙江產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則》，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)和交易行為，建立全省統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。一些法律規(guī)范也要做相應(yīng)的修改。比如《公司法》中無(wú)形資產(chǎn)的比重不能超企業(yè)注冊(cè)資本的20%，這顯然不符合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可達(dá)70%左右的要求。《合伙企業(yè)法》規(guī)定合伙企業(yè)只能成立無(wú)限責(zé)任公司，這使此類(lèi)性質(zhì)的浙江中小企業(yè)斷絕了上市融資之路。所以，隨著市場(chǎng)發(fā)展，環(huán)境變化，法律法規(guī)也要適應(yīng)新形勢(shì)不斷完善。

(三)著力發(fā)展信用評(píng)估，提高中小企業(yè)信用等級(jí)。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，投資者對(duì)企業(yè)的信用等級(jí)是非常重視的，而我國(guó)中小企業(yè)因歷史發(fā)展原因，在這方面做得還很不夠，信用普遍不高。所以，發(fā)展信用評(píng)估，也是浙江中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市的重要一環(huán)。我國(guó)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)目前有三種:第一種是獨(dú)立的社會(huì)評(píng)估機(jī)構(gòu);第二種是政策銀行負(fù)責(zé)組織的評(píng)估機(jī)構(gòu);第三種是由商業(yè)銀行組織的評(píng)估機(jī)構(gòu)。第一種方式因其發(fā)展不受行政干預(yù)和集團(tuán)利益的影響，能自主、客觀做出評(píng)定，而更具可行性和發(fā)展性。但我國(guó)這種方式的信用評(píng)級(jí)還不夠有權(quán)威，機(jī)構(gòu)的規(guī)模不夠大，投資者對(duì)此做的評(píng)估信任度不高，評(píng)估質(zhì)量有待提高。如能發(fā)展成為像美國(guó)的杜思和布瑞思特公司那樣水準(zhǔn)的話，不管對(duì)投資者還是企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是一件好事。

(四)出臺(tái)相關(guān)法規(guī)，推動(dòng)中小企業(yè)積極入市。

浙江省的中小企業(yè)要到深交所的中小企業(yè)板塊、全國(guó)創(chuàng)業(yè)板塊、三板市場(chǎng)以及海外市場(chǎng)上市，需本地扶持。浙江省可以從以下幾方面培育中小企業(yè)，使其及時(shí)進(jìn)入全國(guó)性的統(tǒng)一市場(chǎng)。首先，在與國(guó)家法律、行政法規(guī)一致的前提下，出臺(tái)《浙江證券公司重組及管理辦法》，以加快本省證券機(jī)構(gòu)的重組改造，提高券商的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，使其更好地為浙江中小企業(yè)提供上市服務(wù)。其次，按照《浙江省人民政府關(guān)于加強(qiáng)證券工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出的目標(biāo)和任務(wù)，出臺(tái)《浙江中小企業(yè)治理辦法》、《浙江中小企業(yè)上市的培育機(jī)制》和《有關(guān)浙江中小企業(yè)海外上市的規(guī)范》等法規(guī)意見(jiàn)，積極推動(dòng)中小企業(yè)進(jìn)入中小企業(yè)板塊、創(chuàng)業(yè)板塊、三板市場(chǎng)和海外市場(chǎng)融資。

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(作者通訊地址:浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院法學(xué)院 浙江 杭州 310018)