貨幣政策的危機(jī)管理等五則

5月25日至6月7日

焦點(diǎn)

貨幣政策的危機(jī)管理

中國(guó)人民銀行研究局研究員 張雪春

《金融研究》

2009年第6期(總第348期)

主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策，在本次危機(jī)管理中起了主導(dǎo)作用，各國(guó)中央銀行采取了一系列危機(jī)管理措施，以補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性、穩(wěn)定投資人信心，使金融體系正常發(fā)揮作用，紓緩經(jīng)濟(jì)衰退。與以往相比，貨幣政策的危機(jī)管理不論在政策利率的設(shè)定、最后貸款人職能的范圍，還是在數(shù)量型貨幣政策工具的使用以及國(guó)際合作方面，都有不同程度的突破。

本次國(guó)際金融危機(jī)，不僅暴露了金融機(jī)構(gòu)與金融監(jiān)管存在的問題，更揭示了國(guó)際貨幣體系的不足。在危機(jī)應(yīng)對(duì)中，美國(guó)貨幣政策之所以敢于創(chuàng)新，與美元的主導(dǎo)地位息息相關(guān)，但這是以未來通貨膨脹為代價(jià)的。不同于金本位和布雷頓森林體系下的中心國(guó)貨幣約束，牙買加體系下的美元不受任何約束——這不僅是危機(jī)的深層原因之一，由此也必將導(dǎo)致危機(jī)后其他國(guó)家被迫承受由美國(guó)輸出的通貨膨脹，并為美國(guó)現(xiàn)行政策埋單。

值得慶幸的是，雖然美元的主導(dǎo)地位在危機(jī)過后仍將繼續(xù)，但更多的國(guó)家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，美元及美國(guó)的貨幣政策需要約束。有關(guān)改革國(guó)際貨幣體系的聲音日漸強(qiáng)烈，其中包括擴(kuò)大特別提款權(quán)、創(chuàng)建區(qū)域性貨幣基金，等等。對(duì)于中國(guó)來說，逐步實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備貨幣多元化、人民幣國(guó)際化，使當(dāng)前的金融危機(jī)成為實(shí)現(xiàn)中國(guó)貨幣政策中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)的重要契機(jī)，是未來預(yù)防和應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的重大戰(zhàn)略措施。

金融

赤道原則:商業(yè)銀行項(xiàng)目融資的行業(yè)基準(zhǔn)

中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)政策法規(guī)部

陳勝

中信銀行規(guī)劃發(fā)展部 馮守尊

《中國(guó)發(fā)展觀察》

2009年第6期

為了回應(yīng)聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署發(fā)表的《金融業(yè)環(huán)境暨可持續(xù)發(fā)展宣言》，國(guó)際金融公司于2003年7月頒布了赤道原則，即商業(yè)銀行從事項(xiàng)目融資應(yīng)參照的環(huán)境及社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架。

赤道原則，目前業(yè)已發(fā)展成為商業(yè)銀行踐行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的國(guó)際慣例和項(xiàng)目融資的行業(yè)基準(zhǔn)。

就中資商業(yè)銀行而言，在國(guó)際項(xiàng)目融資過程中采用赤道原則，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展、進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)環(huán)境的保護(hù)力度;同時(shí)，也有利于樹立負(fù)責(zé)任銀行的形象、全面提升銀行品牌、信譽(yù)和競(jìng)爭(zhēng)力。

宏觀

展望中國(guó)經(jīng)濟(jì)的VVV型復(fù)蘇

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所

銀行研究室副主任 吳慶

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》

2009年5月25日

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變不可能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然高度依賴于外部需求，因此，基本面的真實(shí)復(fù)蘇不可能早于美歐，并將呈U型態(tài)勢(shì)。

中國(guó)政府的第一輪財(cái)政刺激計(jì)劃，只是在U型曲線的底部增加了一個(gè)A型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——通過增加投資取得立竿見影的“保增長(zhǎng)”的效果是短暫的。

因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年年底可能會(huì)面臨又一次增長(zhǎng)困難，第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃必不可少。

兩輪經(jīng)濟(jì)刺激導(dǎo)致的兩個(gè)短暫的A型增長(zhǎng)疊加在U型復(fù)蘇之內(nèi)，抬高了U型的底部，形成一個(gè)完整的VVV型“衰退→刺激→復(fù)蘇”過程。

宏觀周報(bào)

2009年6月1日第40期

【主題報(bào)告】貨幣政策的“寬松”趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)

當(dāng)前，貨幣領(lǐng)域的一個(gè)突出問題是信貸投放過快。過快的信貸增長(zhǎng)蘊(yùn)含著極高的信用風(fēng)險(xiǎn)，但是，中央銀行不會(huì)改變貨幣政策方向，甚至不會(huì)降低當(dāng)前政策的寬松度。

三大因素使得寬松貨幣政策難以改變:扭曲的貨幣政策與金融監(jiān)管體制，貨幣政策對(duì)財(cái)政政策的依附性，物價(jià)下行趨勢(shì)。未來，從政策工具看，仍然存在降息可能性，但是，降低存款準(zhǔn)備金率的政策空間不大。

【辯論綜述】房地產(chǎn)市場(chǎng):回暖已現(xiàn) 走向不明

2009年6月8日第41期

【主題報(bào)告】大宗商品市場(chǎng)回暖虛實(shí)

美元貶值壓力推動(dòng)大宗商品價(jià)格反彈，通脹預(yù)期或自我實(shí)現(xiàn)，加大全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。