新興經(jīng)濟或有止跌回升的跡象，但即便是被認(rèn)為領(lǐng)頭羊的“金磚四國”，其復(fù)蘇之路也充滿坎坷

《財經(jīng)》記者 張翃 實習(xí)記者 于海榮

中國對外貿(mào)易鼎足之一的新興經(jīng)濟體，新近數(shù)據(jù)透露出的信息頗為復(fù)雜而難言樂觀:多個國家一季度GDP出現(xiàn)亞洲金融危機以來的最大降幅，盡管一些經(jīng)濟先行指標(biāo)閃現(xiàn)著微弱的復(fù)蘇跡象。

基礎(chǔ)尚薄弱

亞洲新興經(jīng)濟體今年一季度的GDP數(shù)據(jù)，大都較去年四季度出現(xiàn)下滑，顯示經(jīng)濟持續(xù)顯著放緩。香港、新加坡、韓國、泰國、馬來西亞均出現(xiàn)真實GDP大幅負(fù)增長。但在一片愁云慘霧中，亦可見零星的生機若隱若現(xiàn)。

一些經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)顯示，經(jīng)濟下行壓力有所放緩。部分研究機構(gòu)認(rèn)為，這表明亞洲新興經(jīng)濟體經(jīng)濟下行的壓力正在減小。花旗銀行的看法尤為樂觀，認(rèn)為亞洲經(jīng)濟已經(jīng)觸底，二季度情況將會好轉(zhuǎn)。

不過，要談復(fù)蘇則為時尚早。國際貨幣基金組織(IMF)副總裁加藤隆俊(Takatoshi Kato)稱，受“去杠桿化”帶來的信貸創(chuàng)造減少和資本流動減弱的影響，新興市場的復(fù)蘇仍將繼續(xù)受金融、低迷的外需和內(nèi)需的限制。

以美國為首的發(fā)達(dá)國家的過度消費，曾經(jīng)極大地促進(jìn)了亞洲新興經(jīng)濟體的外向型增長;但“成也蕭何，敗也蕭何”，目前發(fā)達(dá)國家金融部門和私人消費決策的雙重調(diào)整，不可避免地改變通過信貸來支持消費的發(fā)展模式，其進(jìn)口需求在可以預(yù)見的將來很難回到危機前的水平。

依賴制造業(yè)出口的亞洲新興經(jīng)濟體，所受影響無疑最重。國際經(jīng)濟和金融學(xué)會主席基斯·馬斯庫斯(Keith E. Maskus)告訴《財經(jīng)》記者，東南亞和東亞國家很難在短期依靠美國的消費反彈來擴大出口拉動增長。

而外需下滑引致的產(chǎn)能過剩，難以在短時間內(nèi)靠增加內(nèi)需來解決。中金公司的研究報告認(rèn)為，新興亞洲的私人部門因為傳統(tǒng)和文化上較偏向儲蓄以備不時之需，致使消費率(普遍占GDP的40%-60%)較發(fā)達(dá)國家為低(普遍占GDP的60%-70%)。另外，大部分新興亞洲的人均生產(chǎn)總值仍處于較低水平，全球范圍的經(jīng)濟衰退導(dǎo)致收入前景惡化，使他們對消費更為謹(jǐn)慎。

從一季度數(shù)據(jù)看，個人消費對GDP降幅的影響，也已超過出口下降所帶來的負(fù)面打擊。馬來西亞和泰國的GDP分別同比大幅下滑6.2%和7.1%，其中個人消費對GDP的貢獻(xiàn)均超過-12個百分點。菲律賓消費支出增長也顯著下滑，對GDP增速的貢獻(xiàn)下滑至0.6個百分點。

資本流動的資金結(jié)構(gòu)亦不太樂觀。今年3月以來，雖有近300億美元流入亞洲新興經(jīng)濟體，但這些資金以證券和其他投資為主，更傾向于短期投資，直接投資份額相對較少。南美國家的長期性直接投資(FDI)以資源投資為主，降幅雖然明顯較小，但流入的資金總量尚遠(yuǎn)小于亞洲。

“頭羊”之窘

2001年以來，新興經(jīng)濟體的GDP和工業(yè)產(chǎn)值一直領(lǐng)先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，增幅差距在4個-5個百分點。面對此番發(fā)端于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟衰退，亞洲新興經(jīng)濟體能否與發(fā)達(dá)國家“脫鉤”，獨力走出低迷?

瑞銀證券全球新興市場經(jīng)濟學(xué)家喬納森·安德森(Jonathan Anderson)發(fā)現(xiàn)，在全球經(jīng)濟下滑的大環(huán)境下，新興經(jīng)濟體與發(fā)達(dá)國家的差距被拉大了。根據(jù)已公布的4月數(shù)據(jù)初步測算，差距將接近14個百分點;即便剔除中國等大國的影響，按未加權(quán)平均的方法計算，這一差距也在10個百分點左右。

安德森認(rèn)為，在未來12個月內(nèi)，相對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體將繼續(xù)低迷，“金磚四國”(巴西、俄羅斯、印度、中國)復(fù)蘇將使新興經(jīng)濟體的整體狀況得到更大改善。

但是，對于“金磚四國”能否早于其他國家復(fù)蘇，尚存爭議。

高盛高華認(rèn)為，中國以外的其他三國，工業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)并沒有明確的走勢;巴西的數(shù)據(jù)顯示出穩(wěn)定的跡象，但印度和俄羅斯繼續(xù)下降。中金研究報告也認(rèn)為，中國以外其他“金磚三國”近月來進(jìn)出口同比降幅均達(dá)到20%左右，消費和投資增速顯著下滑;巴西和俄羅斯零售銷售量持續(xù)呈負(fù)增長，失業(yè)率也在攀升。加上全球經(jīng)濟衰退和資產(chǎn)價格泡沫破滅，“金磚四國”面臨直接投資萎縮，“成為新興經(jīng)濟火車頭的難度加大”。

即便“金磚四國”會成為世界經(jīng)濟復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，俄羅斯很可能會拖了后腿。高盛高華認(rèn)為，俄羅斯很可能要到2012年才能恢復(fù)到趨勢增長率，而其他三個國家都在2011年以前完成這一過程。要使實際產(chǎn)出達(dá)到經(jīng)濟最有效率的水平，俄羅斯需等到2016年。

俄羅斯今年一季度的數(shù)據(jù)，可以用“觸目驚心”來形容——GDP同比下降了9.5%。

俄經(jīng)濟發(fā)展部的分析稱，投資顯著減少是經(jīng)濟下行的主因。1月-4月，俄羅斯的投資比去年同期減少了15.8%。根據(jù)俄羅斯轉(zhuǎn)型經(jīng)濟研究所(IET)的調(diào)查，企業(yè)此前所期望的需求及產(chǎn)出水平均未實現(xiàn)，工業(yè)部門已經(jīng)做好需求繼續(xù)萎縮的準(zhǔn)備，產(chǎn)出和價格可能都還要下滑。

一個重要原因在于外資流入收緊閥門。油價高企時代逐利而來的國際資本早已敗興而逃，金融危機更令外資望而卻步。據(jù)俄聯(lián)邦國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度俄利用外資額同比下降了30.3%，其中直接投資同比下降了43.0%，證券類投資同比下降了6.5%，其他類投資同比下降了24.4%。

6月1日，IMF剛剛結(jié)束了對俄羅斯的年度考察。調(diào)查組負(fù)責(zé)人保羅·湯姆森(Paul Thomsen)不客氣地指出了俄羅斯政府一段時間以來的政策失誤:危機爆發(fā)前政府控制盧布升值，金融監(jiān)管的缺失，在油價飆升使投資者對俄羅斯金融資產(chǎn)的胃口加大的情況下，過度鼓勵外幣借款……這些造成了俄羅斯在全球商業(yè)周期和大宗商品價格驟降的影響下不堪一擊。

俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫在5月底的一次內(nèi)閣會議上警告那些掉以輕心的官員稱，俄羅斯經(jīng)濟不可能從這場危機中很早地復(fù)蘇?？偫砥站?月向國家杜馬提交的一份報告中也稱，接下來一年將會“非常困難”。

“不少俄羅斯學(xué)者認(rèn)為，以往八年的高速增長，只是上次危機后的一種‘恢復(fù)性’增長。”中國社科院俄羅斯東歐中亞研究所經(jīng)濟研究室高際香博士告訴《財經(jīng)》記者。但上一場危機的病根——過于依賴能源出口的經(jīng)濟模式，并未得到根治，反而被亮麗的增長數(shù)據(jù)掩蓋?！敖鸫u”的光環(huán)，也許不應(yīng)再戴在俄羅斯頭上?！?/p>