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        石油交易脫鉤美元猜想

        2009-12-31 00:00:00陳竹
        財經(jīng) 2009年21期

        美元作為原油貿(mào)易計價貨幣的時代會不會終結(jié)?

        10月6日,英國《獨立報》中東特派員羅伯特·費斯克(Robert Fisk)的一篇文章“美元末路”(The Demise of the Dollar),刺激了石油美元愈發(fā)脆弱的神經(jīng)。文中,費斯克援引匿名人士的話稱,海灣阿拉伯國家正與俄羅斯、中國、日本和法國進(jìn)行秘密談判,計劃以“一籃子貨幣”取代美元進(jìn)行石油交易。

        關(guān)于石油交易與美元脫鉤話題,多年來一直說法不斷。與以往猜測性的模糊報道不同,費斯克在報道中明確提出,該方案計劃在九年內(nèi)——即2018年前——實現(xiàn)通過“一籃子貨幣”來進(jìn)行原油交易。

        這“一籃子貨幣”包括日元、人民幣、歐元、黃金,以及海灣阿拉伯國家合作委員會(Gulf Co-operation Council,GCC)國家的新統(tǒng)一貨幣。GCC國家包括沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾、阿曼和巴林。

        費斯克還在文章中提及,俄羅斯、中國、日本和巴西的財長和央行行長已為制定這項計劃舉行了秘密會議。中國的金融人士認(rèn)為,美國總統(tǒng)奧巴馬忙于恢復(fù)美國經(jīng)濟,無暇顧及未來九年內(nèi)美元地位遭到替代可能造成的嚴(yán)重后果。

        這則報道一經(jīng)刊發(fā),美元兌其他“一籃子貨幣”的比價即下挫約0.4%,黃金價格則被推升至每盎司1035美元的歷史新記錄。市場擔(dān)心,倘若消息確實,將對美元作為世界首要貨幣的地位帶來沉重打擊。

        同以往一樣,世界幾大產(chǎn)油國矢口否認(rèn)消息的真實性。

        沙特阿拉伯央行行長穆罕默德·阿爾-賈瑟爾(Muhammad al-Jasser)稱,這則報道“絕對不正確”;俄羅斯財長德米特里·潘金(Dmitry Pankin)和科威特石油部長,也都否認(rèn)曾就改變美元計價原油貿(mào)易一事進(jìn)行過討論。

        路透社引述阿聯(lián)酋央行一位內(nèi)部人士的話表示,阿聯(lián)酋將堅持使用美元作為石油貿(mào)易的計價貨幣,因為“用美元為石油計價已經(jīng)很長時間了,產(chǎn)油國想作出調(diào)整是很困難的”。

        美元作為原油貿(mào)易計價貨幣的時代會不會終結(jié)?這雖然是個老命題,但在美國經(jīng)濟受金融危機重創(chuàng)、美元在全球外匯儲備總量中比重降到1995年以來的最低點的當(dāng)口,獲得了新的關(guān)注。

        有缺陷的體系

        倘若不考慮伊朗石油交易所的交易,在當(dāng)前的全球石油貿(mào)易中,美元是絕對主導(dǎo)的結(jié)算貨幣。早在1973年第一次石油危機之后,美國就同世界第一大石油出口國沙特阿拉伯達(dá)成了一項被稱為“不可改動”的協(xié)議。根據(jù)這項協(xié)議,沙特阿拉伯將美元用于為石油定價的惟一貨幣。

        此后,沙特阿拉伯說服其他石油輸出國組織(OPEC)國家,也接受美元作為惟一的石油交易貨幣。這實際上意味著美元與石油的掛鉤。在此后的幾十年里,這個協(xié)議都算得上是雙贏的選擇——產(chǎn)油國獲得了穩(wěn)定的貨幣收入,美國則通過將美元作為國際石油交易的計價貨幣,鞏固了美元的主導(dǎo)地位。

        自上世紀(jì)80年代開始,美國的經(jīng)濟增長模式出現(xiàn)失衡問題——消費和投資穩(wěn)步增長,儲蓄率下降接近零的水平。這意味著美國的經(jīng)濟增長越來越依賴舉債支撐。之所以此后20多年里,這個失衡的增長模式?jīng)]有出現(xiàn)危機,一方面因為美元作為世界貨幣受到全球投資者的偏愛,另一方面也因為很多發(fā)展中國家為了保持高增長,不斷積累外匯儲備,執(zhí)行保守的匯率政策,使得經(jīng)常賬戶盈余不斷增加。

        但是,進(jìn)入本世紀(jì),現(xiàn)行原油美元結(jié)算體制的缺陷和風(fēng)險逐漸暴露。石油進(jìn)口國發(fā)現(xiàn),他們被迫購買美元來支付需要的原油;而石油出口國積攢了越來越多的美元收入,只能再投資給美國經(jīng)濟。其結(jié)果是,美元作為全球儲備貨幣的地位得到了鞏固,而包括東亞和中東在內(nèi)的國家和地區(qū),只能被動地為美國經(jīng)濟繁榮做貢獻(xiàn);而美元一旦貶值,就意味著各國外匯儲備的縮水。

        越來越多的跡象顯示,即使沒有《獨立報》費斯克所報道的顛覆美元的密謀會議,不少國家也在試探打破這個魔咒,逐步削減美元在其外匯儲備中的比重。

        國際貨幣基金組織(IMF)最近發(fā)布的報告顯示,美元在全球外匯儲備總量中的比重已降到1995年以來的最低點。標(biāo)準(zhǔn)普爾首席經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)·懷斯(David Wyss)認(rèn)為,美元很可能進(jìn)一步走軟,其在世界外匯儲備中的主要貨幣地位將不復(fù)從前。世界銀行行長佐利克(Robert Zoellick)也警告,不要以為美元作為世界主導(dǎo)儲備貨幣的地位是“理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹薄?/p>

        北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃益平曾在去年10月發(fā)表于《財經(jīng)》的“美元時代式微”一文中認(rèn)為,始自2008年的這輪金融危機,將加速美元時代的終結(jié),因為危機充分暴露了美國的經(jīng)濟增長與金融體系的嚴(yán)重問題,全球投資者對美國市場和美元的信心將持續(xù)下降。

        倘若《獨立報》費斯克的報道屬實,那么,美國是否有意愿并有能力阻止這些國家以“一籃子貨幣”取代美元進(jìn)行石油交易的密謀?國內(nèi)外不少學(xué)者都相信,美國當(dāng)年出兵伊拉克,就是要實現(xiàn)美元與石油交易無限期捆綁。香港聯(lián)中資源有限公司董事總經(jīng)理童媛春在《石油真相》中寫道,“維護美英主導(dǎo)的與超級大國相應(yīng)的超級經(jīng)濟體系下的國際石油計價交易和美元結(jié)算體系,是美英2003年再次攻打伊拉克——第二次海灣戰(zhàn)爭的本質(zhì)原因。”但武力不可能解決美國經(jīng)濟發(fā)展模式的失衡問題,也無法對抗眾多大國的意志。

        紐約RGE Monitor公司市場分析師Rachel Ziemba在接受《財經(jīng)》記者采訪時說,美國政府可能會發(fā)行更多通脹保值債券(inflation protected securities)以保證投資者回報,但美元地位仍將在長期面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

        “不久,我們將可能聽到美國財長宣稱堅持‘強美元’的政策,但實際上,財政部缺乏有效手段來支持這一政策。”Ziemba說。

        九年期限

        似乎沒有人否認(rèn)美元時代終有一天日薄西山,但懸念在于,“那一天”究竟是“哪一天”?

        對于《獨立報》關(guān)于“九年內(nèi)(2018年前)實現(xiàn)通過‘一籃子貨幣’來進(jìn)行原油交易”的報道,《財經(jīng)》記者采訪的諸位專家都表示質(zhì)疑。

        紐約RGE Monitor公司市場分析師Ziemba認(rèn)為,美元地位的轟然倒下雖然可以由某一主要債權(quán)人資本撤出而引發(fā),但這一舉動必將帶來新一輪經(jīng)濟頹勢,各方都是受害者,因此,美元地位的顛覆短期內(nèi)不會發(fā)生。

        Ziemba以中東最大的產(chǎn)油國沙特阿拉伯為例,沙特阿拉伯不僅外匯儲備主要由美元構(gòu)成,而且其70%到75%的非儲備性質(zhì)的外國資產(chǎn)也是美元主導(dǎo)的資產(chǎn)。因此,在GCC大多數(shù)國家的貨幣仍與美元掛鉤的背景下,放棄對美元的支持,意味著儲備的資產(chǎn)配置受到限制,不得不購買更多美元。此外,沙特阿拉伯在原油貿(mào)易、國防、外交等各方面都非常依賴于美國,很難設(shè)想它愿意在前景充滿不確定性因素的情況下與美國反目。

        在華爾街富有聲望的獨立石油分析師Paul Ting,同樣不認(rèn)為美元在石油市場的壟斷地位會在九年內(nèi)被打破。他告訴《財經(jīng)》記者,從歷史上看,歐佩克國家一直抵制以非美元貨幣為石油計價。過去類似話題無數(shù)次被提起,但OPEC從未贊同過。其中一個重要原因,就是OPEC產(chǎn)油國相信,石油存在一個固有的、內(nèi)在的價值(intrinsic value),因此,無論以美元計價還是以“一籃子貨幣”計價,由于貨幣本身具有自我調(diào)節(jié)性,石油價格終將貼近那個固有的、內(nèi)在的價值。換句話說,改用其他貨幣為石油貿(mào)易計價沒有實質(zhì)意義。

        目前,全球只有四個國家敢于公開挑戰(zhàn)石油美元計價機制。一是伊拉克。在薩達(dá)姆執(zhí)政期間,伊拉克于2000年11月改用歐元為石油貿(mào)易計價;二是伊朗。早在1999年,伊朗就宣稱準(zhǔn)備采用歐元計價機制。2006年3月,伊朗建立了以歐元為交易和定價貨幣的石油交易所;三是委內(nèi)瑞拉。在總統(tǒng)查韋斯領(lǐng)導(dǎo)下,委內(nèi)瑞拉以石油和十幾個拉美國家建立了易貨貿(mào)易機制;四是俄羅斯。2007年,普京宣布在圣彼得堡建立石油交易所,開始推廣以盧布為支付結(jié)算的貨幣。

        上述四個國家的實踐只是區(qū)域性、極富政治意味的嘗試,并未獲得更為廣泛的配合和支持。而且,計劃定價體制如果沒有外匯結(jié)算體制的支撐,也只會如同水上浮萍,缺乏穩(wěn)定性。

        Ziemba認(rèn)為,未來十年,很難出現(xiàn)一個替代美元的壟斷性貨幣,盡管“多元化是可能的”。人們一般認(rèn)定,某種貨幣要成為國際儲備貨幣,必須具備三個基本條件——穩(wěn)定的幣值、較低的交易費用和較高的透明度。眼下除了美元,沒有什么更為切實的主導(dǎo)性貨幣選擇。大多數(shù)貨幣的流動性不夠,盧布、人民幣等幣種尚未實現(xiàn)自由兌換;日元也因為波動性太大,導(dǎo)致以日元交易費用不低,而未能實現(xiàn)“日元國際化”的夢想。

        此外,國際貨幣體系的發(fā)展,使得世界貨幣的形成更加困難。1944年建立以美元為核心的“布雷頓森林國際貨幣體系”時,美元的價值依然以黃金為后盾,但1971年尼克松決定美元與黃金脫鉤,將世界貨幣體系建立在了美聯(lián)儲的信譽之上。現(xiàn)在,一個后起國家要建立如此之信譽幾乎不可能。

        Ziemba說,更為切實的可能是,在不久的將來,石油以“特別提款權(quán)”(SDR)或其他類型的“一籃子貨幣”計價,盡管缺乏對沖工具、流動性不足的問題仍然存在。

        中國如何參與

        在Ziemba看來,世界最活躍的原油交易市場位于美國,這幫助美國鞏固了其在世界石油市場中的控制力。因此,要打破美元在石油市場中的壟斷地位,首先要建立起非美元石油交易市場。

        國內(nèi)不少石油專家也認(rèn)同這一觀點,認(rèn)為中國盡管身為世界第二大石油消費國、第三大石油進(jìn)口國,對石油的定價權(quán)卻沒有相應(yīng)的控制力,國際石油市場主要的標(biāo)桿油價都不是來自中國,這終究是十分可惜的。

        童媛春認(rèn)為,中國并非從未擁有過定價權(quán)。上世紀(jì)80年代,由于中國出口產(chǎn)自大慶和勝利油田的石油,東南亞地區(qū)幾乎所有的石油產(chǎn)品定價權(quán)都在中國。越南的白虎油、馬來西亞的米納斯油、印度尼西亞的塔比絲油,定價都要看中國大慶石油的掛牌價來決定。但隨著1993年中國由石油出口國變成石油凈進(jìn)口國,2004年又完全停止石油出口,中國在區(qū)域石油定價權(quán)隨之旁落。

        近年來,包括中海油能源經(jīng)濟研究院研究員管清友在內(nèi)的一些能源專家提出,要大力推行石油交易的人民幣結(jié)算,建議中國借鑒伊拉克、伊朗、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯等國經(jīng)驗,與中國一些重要的石油進(jìn)口來源國實行易貨交易。

        管清友在接受《財經(jīng)》記者采訪時說,且不論《獨立報》的消息是否真實,必須要看到,目前的國際格局變動給中國帶來新的機會。由于美元、歐元都出現(xiàn)大幅變動,人民幣作為比較穩(wěn)定的貨幣,已實現(xiàn)了局部的國際化。中國可以探索與周邊國家國際貿(mào)易結(jié)算的人民化,推動與重要石油來源國實現(xiàn)石油交易的人民幣化,并給予這些國家保證人民幣清償能力的承諾。

        管清友認(rèn)為,建立中國自己的標(biāo)桿油價正面臨難得機遇,因為作為亞洲原油標(biāo)桿的馬來西亞的米納斯油和印度尼西亞的塔比絲油,都因現(xiàn)貨供應(yīng)量減少而逐漸失去標(biāo)桿價格的地位,亞洲在石油標(biāo)桿價格方面出現(xiàn)了真空,不得不用歐洲的布倫特石油做標(biāo)桿價格,中國可以通過成品油或原油交易平臺產(chǎn)生一個反映國內(nèi)供需情況的標(biāo)桿價格,來填補這一真空。

        童媛春則建議,考慮以人民幣、歐元、日元、盧布等重要資源輸出及輸入國的貨幣為基礎(chǔ),由進(jìn)出口雙方開發(fā)新的計價公式和貨幣組合進(jìn)行支付結(jié)算,用以支付資源價值,打破原有單一的美元支付,為人民幣爭得支付結(jié)算中的一席之地。

        Paul Ting認(rèn)為,這些建議能不能付諸實踐,很大程度上將取決于中國推動人民幣國際化的速度。實際上,不少境外人士相信,中國很可能已悄悄地與個別產(chǎn)油國,如伊朗,開始了石油貿(mào)易的人民幣結(jié)算,但產(chǎn)油國對人民幣的匯率風(fēng)險的擔(dān)憂,始終是個障礙?!?/p>

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