通用、上汽緣何歃血為盟?微面賽歐能否走進(jìn)印度?

在外界長(zhǎng)達(dá)半年的猜測(cè)中，受華爾街金融危機(jī)影響的通用汽車母公司危局，終于促成其中國(guó)合資公司的股權(quán)變動(dòng)。

12月4日，在股票停牌一天后，上海汽車集團(tuán)股份有限公司(600104.SH，下稱上汽)和合作伙伴美國(guó)通用汽車公司(下稱通用)一起宣布:雙方將聯(lián)手進(jìn)軍印度。新的投資平臺(tái)將設(shè)立在香港，雙方各占50%的股份，未來(lái)，它們還將聯(lián)手進(jìn)軍印度以外的其他亞洲新興市場(chǎng)。

同時(shí)宣布的還有，通用將向上汽的全資子公司轉(zhuǎn)讓其持有的上海通用1%股份。此前，雙方在上海通用各占50%，轉(zhuǎn)讓完成之后，上汽將成為上海通用的控股股東。相應(yīng)地，中方董事將在董事會(huì)里增加一個(gè)席位，比外方董事多一人。

強(qiáng)烈的象征意義

上海通用成立于1997年6月，當(dāng)年的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》沒(méi)有對(duì)外商進(jìn)入汽車行業(yè)的限制，次年明確規(guī)定汽車整車業(yè)需要“中方控股或占主導(dǎo)地位”。時(shí)隔12年，上汽通用這個(gè)具有標(biāo)志意義的合資公司，才真正實(shí)現(xiàn)了“中方控股”。

自從1985年上海大眾汽車依照中外雙方各占50%的股權(quán)比例設(shè)置之后，國(guó)內(nèi)汽車業(yè)引入外商絕大部分均參照此比例——成立于1991年的一汽大眾汽車是個(gè)少有的例外，中方持股60%;上汽通用五菱是另外一個(gè)例外，外方只占34%的股份，那是由于國(guó)企改造，不同于成立全新的公司。

上汽控股上海通用以及與通用聯(lián)手開拓海外市場(chǎng)具有強(qiáng)烈的象征意義:這標(biāo)志著經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的消化，“用市場(chǎng)換技術(shù)和品牌”的中國(guó)汽車工業(yè)步入了一個(gè)新的階段——中方開始謀求控制合資公司。而且，這種愿望得到了合作伙伴的充分理解和支持;外方合作伙伴在開拓中國(guó)以外的市場(chǎng)時(shí)，也開始帶著中國(guó)人玩了。

在回答記者的提問(wèn)時(shí)，通用中國(guó)公關(guān)部用頗具外交辭令的說(shuō)法描述其中意義:通用與上汽雙方都認(rèn)為，合資企業(yè)的成功與否，主要取決于股東們是否能夠緊密合作，合資企業(yè)的股份結(jié)構(gòu)不是決定性因素，真正的決定因素是雙方的互相信任和長(zhǎng)期穩(wěn)定的共同獲利。

沒(méi)落巨人需要新市場(chǎng)

當(dāng)然，在漂亮的外交辭令背后，是上汽與通用的此消彼長(zhǎng)。

先來(lái)看通用:今年6月1日，通用申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)——不是清盤意義上的破產(chǎn)，而是美國(guó)破產(chǎn)法第11章規(guī)定的破產(chǎn)，即企業(yè)在一定的期限里可以不償還到期債務(wù)，然后，經(jīng)過(guò)債務(wù)和資產(chǎn)重組，企業(yè)可以重獲新生。老的通用汽車(General Motors Corporation)現(xiàn)在已經(jīng)變成了Motors Liquidation Company(汽車清算公司)。

由于老通用資產(chǎn)為822.9億美元，而負(fù)債則高達(dá)1728.1億美元，Motors Liquidation Company在理論上已經(jīng)不值一錢，不過(guò)，它的股票還在柜臺(tái)交易，其最低總市值為1.6億美元，最新的總市值為3.4億美元。而在2000年，通用汽車的總市值曾高達(dá)560億美元。

老通用里相對(duì)比較好的資產(chǎn)，包括通用在中國(guó)的投資，都被Motors Liquidation Company賣給了新通用(General Motors Company)。這次宣布跟上汽合作的通用即指新通用。

通用是美國(guó)乃至全球最大的公司之一，申請(qǐng)破產(chǎn)前的通用擁有員工26萬(wàn)人，加上間接提供的工作崗位，在美國(guó)，通用大約提供了90萬(wàn)個(gè)工作崗位。歷史上，通用職工的罷工就明顯地影響到了當(dāng)期美國(guó)的GDP。這還不是全部，通用負(fù)擔(dān)著大約50萬(wàn)人的退休職工。

所以，通用要破產(chǎn)，美國(guó)政府不得不出手相救，去年金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦政府給通用輸血520億美元以幫助其走出困境;加拿大政府也出了不少錢，這部分錢中有一部分是債權(quán)，大部分則“債轉(zhuǎn)股”了，美國(guó)政府現(xiàn)在是新通用最大的股東，持有其61%的股權(quán)。

當(dāng)然，美國(guó)政府并不想讓通用成為一家國(guó)有企業(yè)，而想著及早從通用抽身。這一方面是基于其自由市場(chǎng)理念，一方面也由于其龐大的財(cái)政赤字。

站在大股東美國(guó)政府的立場(chǎng)上，新通用必須拿出一個(gè)令納稅人滿意的方案，并盡快實(shí)施;還有，就是盡早實(shí)現(xiàn)IPO，以方便政府退出。

今年3月底，通用原CEO瓦格納(RickWagoner)被迫離職，除了政府總要尋找替罪羊以向公眾交代的政治需要，部分的原因就在于，瓦格納的行動(dòng)不夠快。

11月16日，新通用公布了從7月10日(新通用開始運(yùn)營(yíng)日)至9月30日的業(yè)績(jī):在兩個(gè)多月時(shí)間里，新通用虧損了11.5億美元，其中剔除非經(jīng)常損益之后的虧損為2.6億美元。

半個(gè)月后，12月1日，就在通用宣布和上海汽車合作的事情幾天前，通用又宣布出任CEO僅僅八個(gè)月的韓得勝(FritzHenderson)辭職。

一方面背后有一個(gè)心情急切的美國(guó)政府，一方面美國(guó)本土的汽車市場(chǎng)不景氣，與之相對(duì)的是，2009年，在政府政策的鼓勵(lì)下，中國(guó)的汽車市場(chǎng)暴發(fā)式增長(zhǎng)，將達(dá)到1300萬(wàn)輛，毫無(wú)懸念地超越美國(guó)，成為世界第一大汽車市場(chǎng)。把目光投放到增長(zhǎng)迅速的新興市場(chǎng)就成為一個(gè)合理的戰(zhàn)略性選擇。

通用在中國(guó)已經(jīng)取得了非常優(yōu)異的成績(jī)，現(xiàn)在是把眼光投向除中國(guó)之外另一個(gè)具有強(qiáng)大增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)——印度的時(shí)間了。

上汽國(guó)際化沖動(dòng)

跟阮囊羞澀的通用形成鮮明對(duì)照的是，上汽手握重金:今年三季度財(cái)報(bào)顯示，上汽手中的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物高達(dá)306億元人民幣。

在上汽的網(wǎng)站上，“具有核心競(jìng)爭(zhēng)能力和國(guó)際經(jīng)營(yíng)能力”被當(dāng)成上汽的愿景。

在中國(guó)，幾乎每一個(gè)行業(yè)領(lǐng)頭羊都有類似的愿景，比如聯(lián)想，比如海爾。不同的是，上汽的這種需求更為強(qiáng)烈，它比聯(lián)想和海爾更需要自我證明:雖然海爾在早期發(fā)展中也有短暫地借助洋牌子的經(jīng)歷，聯(lián)想在早期也做過(guò)洋牌子的代理，但跟聯(lián)想和海爾不同，上汽主要是借洋牌子“大眾”和“通用”才得以發(fā)展的。

上汽的發(fā)展得益于中國(guó)政府的“以市場(chǎng)換技術(shù)”戰(zhàn)略，也獲益于政府格外的關(guān)照，這種關(guān)照體現(xiàn)在三個(gè)方面:首先，在很長(zhǎng)時(shí)間里，民營(yíng)企業(yè)很難獲得進(jìn)入汽車整車業(yè)務(wù)的牌照;其次，每一個(gè)外資汽車品牌要在中國(guó)落地，都需要得到各種審批;當(dāng)然，還有進(jìn)口汽車高高在上的關(guān)稅。

這些導(dǎo)致中國(guó)汽車業(yè)在很長(zhǎng)的時(shí)間里都不是充分競(jìng)爭(zhēng)的，進(jìn)而導(dǎo)致高額的利潤(rùn)。在上世紀(jì)80年代，民間有“屁股底下一座樓”的說(shuō)法，說(shuō)的是某些干部乘坐的汽車價(jià)值一座樓房。1992年，上海大眾出產(chǎn)的普通桑塔納售價(jià)高達(dá)20萬(wàn)元，一汽奧迪出產(chǎn)的奧迪100V6竟高達(dá)60萬(wàn)元。當(dāng)時(shí)，在北京和上海，20萬(wàn)元能買不錯(cuò)的一套房子，60萬(wàn)元能買一棟帶院子的樓。

直至今天，中國(guó)市場(chǎng)上的汽車價(jià)格仍比國(guó)際價(jià)格高，幾乎是同樣的車型，在中國(guó)，上海通用能日進(jìn)斗金;在美國(guó)，通用卻虧得一塌糊涂，價(jià)格問(wèn)題是一個(gè)重要原因，在美國(guó)本土，美國(guó)汽車被日本汽車制造商逼得幾乎無(wú)路可走。通用的歷史包袱重也是一個(gè)重要因素——據(jù)稱，老通用每一輛車平均要擔(dān)負(fù)1400美元的歷史包袱，主要是退休人員福利。

這幾年，連民營(yíng)的中國(guó)汽車制造商都開始向海外拓展，比如吉利。作為龍頭老大，總市值高達(dá)1700億元的上汽，如果不在這方面做一點(diǎn)實(shí)質(zhì)性的努力，是怎么也說(shuō)不過(guò)去的。

事實(shí)上，在國(guó)際化戰(zhàn)略上，上海汽車做過(guò)很多努力，包括收購(gòu)英國(guó)的羅孚和韓國(guó)的雙龍。不過(guò)，這兩次努力都談不上成功，特別是后者，四五十億元的投資基本打了個(gè)水漂，還被韓國(guó)人說(shuō)成偷他們的技術(shù)。

與進(jìn)軍本土市場(chǎng)狹小的韓國(guó)不同，這次進(jìn)軍印度要靠譜得多。一方面，印度的市場(chǎng)潛力非常大，增長(zhǎng)迅猛;另一方面，美國(guó)人已經(jīng)在印度建了數(shù)個(gè)工廠并建立了銷售渠道，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，通用在印度的資產(chǎn)未來(lái)將裝入在香港組成的合資公司里。還有，通過(guò)前期調(diào)查，低價(jià)汽車在印度將非常有競(jìng)爭(zhēng)力，而上汽通用五菱生產(chǎn)的微型車和上汽通用的賽歐很可能將在印度獲得歡迎。

A股投資者反應(yīng)冷淡

上海汽車獲得通用的支持不是沒(méi)有代價(jià)的:上海通用1%的股權(quán)作價(jià)8450萬(wàn)美元，以及自6月1日以來(lái)的利息，年利率為11%。這意味著對(duì)上海通用的估值為84.5億美元。當(dāng)初，上海通用的總投資為15億美元，現(xiàn)在得到84.5億美元的估值，應(yīng)該不算低。

不過(guò)，雙方都沒(méi)有詳細(xì)解釋這個(gè)作價(jià)具體是怎么來(lái)的。在回答記者的提問(wèn)時(shí)，通用中國(guó)給的回答是“根據(jù)上海通用汽車目前的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況和對(duì)未來(lái)發(fā)展的預(yù)測(cè)”。

在A股市場(chǎng)方面，由于臨近上汽的認(rèn)股權(quán)證“上汽CWB1”的行權(quán)日，投資人普遍把這條新聞理解為公司刺激股價(jià)的“利好”，不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)卻比較冷淡。12月7日開盤后，上汽股價(jià)高開低走，此后的幾天一直在25元至26元一線逡巡，直至本文截稿的12月16日，股價(jià)一直難于沖關(guān)。

這個(gè)要沖的“關(guān)”就是“上汽CWB1”的行權(quán)價(jià)26.91元。“上汽CWB1”將從12月31日開始行權(quán)，權(quán)證總量為2.268億份，按照1∶1的比例行權(quán)。如果權(quán)證投資人完全行權(quán)，上汽將獲得61億元的資金。

不過(guò)，只有股價(jià)高過(guò)26.91元，權(quán)證投資者才有可能去行權(quán)。所謂認(rèn)股權(quán)證，即指權(quán)證所有人有權(quán)以事先約定的價(jià)格去買股票。

對(duì)于上汽，這個(gè)最新的行權(quán)價(jià)格就是26.91元?！吧掀鸆WB1”是在2008年1月7日發(fā)行的，彼時(shí)，A股正處于5300點(diǎn)的高位，所以，行權(quán)價(jià)也定得較高。

今年以來(lái)，雖然上汽A股表現(xiàn)神勇，但是，畢竟現(xiàn)在A股大盤在3200點(diǎn)一線，能到目前的價(jià)格已經(jīng)非常不易，若要股價(jià)繼續(xù)上攻，似乎需要更多的理由?！?/p>