如果順利上市，友邦保險(xiǎn)募集資金規(guī)模約在50億至100億美元之間，有望成為近兩年來香港最大宗IPO

在華爾街金融危機(jī)趨于尾聲之際，友邦保險(xiǎn)單獨(dú)分拆上市忽現(xiàn)突破性轉(zhuǎn)機(jī)。12月3日，美國國際集團(tuán)(AIG)宣布，旗下美國友邦保險(xiǎn)有限公司(下稱友邦保險(xiǎn))已選定于香港交易所尋求首次公開發(fā)行股票上市(IPO)。友邦保險(xiǎn)上市，是AIG分拆系列工程中的重要一環(huán)。此前，曾傳言英國保誠集團(tuán)、加拿大宏利金融、新加坡淡馬錫控股有意謀求友邦保險(xiǎn)的部分股份，但因價(jià)格太高而未成交。不過，友邦香港集團(tuán)12月15日對(duì)此事向《財(cái)經(jīng)》記者表示不予置評(píng)。出售計(jì)劃無果，友邦保險(xiǎn)遂有意以IPO方式，從AIG獨(dú)立出來，成為獨(dú)立運(yùn)營機(jī)構(gòu)，它與AIG的關(guān)系也將從此前的直接持有變?yōu)殚g接持有。12月1日，AIG宣布已將友邦股權(quán)注入特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)，為其上市做好了進(jìn)一步準(zhǔn)備。此前，今年3月4日，友邦保險(xiǎn)原本計(jì)劃在香港召開記者會(huì)。外界預(yù)期友邦保險(xiǎn)可能會(huì)解釋新的股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時(shí)宣布其股票將于香港上市的計(jì)劃，但記者會(huì)在當(dāng)日上午突然取消。其上市進(jìn)程隨之無限期后延?，F(xiàn)在看來，形勢可能相對(duì)樂觀。雖然到本刊截稿為止，友邦保險(xiǎn)在香港上市的具體時(shí)間表和融資規(guī)模，仍存在很大不確定性，但接近友邦保險(xiǎn)的市場人士預(yù)計(jì)，AIG將出讓所持有的友邦保險(xiǎn)約48%的股份，其募集資金規(guī)模約在50億至100億美元之間。這意味著，友邦保險(xiǎn)有望成為近兩年來香港最大宗的IPO。

驚險(xiǎn)“單飛”

如果不是2008年的金融危機(jī)，許多人并不知道保險(xiǎn)業(yè)巨頭AIG。相反，其在亞洲的分支業(yè)務(wù)——友邦保險(xiǎn)，在中國的知名度更高。友邦保險(xiǎn)在20世紀(jì)初發(fā)家于中國上海，后遷至海外，1992年再次進(jìn)入中國內(nèi)地市場，在過去17年里，友邦保險(xiǎn)是上海地區(qū)最具競爭力的外資保險(xiǎn)公司，其知名度和市場份額，壓倒中國本土的幾大保險(xiǎn)公司，友邦保險(xiǎn)許多做法，成為新興中國市場的引領(lǐng)者。

但本次金融危機(jī)重創(chuàng)AIG，讓其欠美國政府的債務(wù)最高達(dá)1500億美元，被戲稱為“無底洞”，友邦保險(xiǎn)的命運(yùn)因此發(fā)生變化。盡管友邦保險(xiǎn)在亞洲市場增長較快，本身的業(yè)務(wù)和盈利能力受金融危機(jī)沖擊較小，但“替父還債”似乎從2008年底就成為其主要使命。幾經(jīng)反復(fù)，在出售股份和謀求上市兩個(gè)方式的選擇上，友邦保險(xiǎn)最終選擇了后者。歐洲一家私募股權(quán)基金的執(zhí)行合伙人龍博望12月14日對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析說，上述兩種方式相比而言，出售股份有很多好處，比如能迅速募集資金，如果價(jià)格不合適，還可以謀求其他買家。而一旦啟動(dòng)上市程序，則很難中途撤銷。2008年10月4日，友邦保險(xiǎn)總裁兼AIG亞太區(qū)總裁麥智信宣布尋找一家或多家戰(zhàn)略投資者，隨即市場傳出有多個(gè)潛在買家有意接手。今年年初，媒體披露的潛在買家名單甚至拉長到40位，其中，包括英國保誠集團(tuán)、加拿大宏利金融、德國安聯(lián)保險(xiǎn)等，甚至中國人壽亦在買家名單中。2009年2月28日，友邦保險(xiǎn)宣布完成法律重組計(jì)劃，將亞太地區(qū)眾多友邦保險(xiǎn)企業(yè)合并在一起成為友邦保險(xiǎn)集團(tuán)。隨著重組計(jì)劃的宣告，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)也于3月3日宣布，確認(rèn)包括友邦保險(xiǎn)在內(nèi)的AIG亞太地區(qū)四家人壽保險(xiǎn)子公司“A+”的財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)，并將友邦保險(xiǎn)移出“信用觀察名單”。這讓友邦保險(xiǎn)進(jìn)一步做好了出售準(zhǔn)備。但此后，先前表示過“興趣”的買家陸續(xù)退出，海外媒體披露其中主要原因是“要價(jià)太高”。龍博望向《財(cái)經(jīng)》記者分析認(rèn)為，AIG的優(yōu)先選擇是出售友邦保險(xiǎn)少數(shù)股權(quán)，換得約200億美元，但一是因?yàn)橄萑肜Ь车腁IG讓人心有余悸;二是因?yàn)榻鹑谖C(jī)侵蝕各家公司的利潤，讓他們手中的現(xiàn)金變得緊缺，很難實(shí)現(xiàn)大規(guī)模并購。這或許是促使友邦保險(xiǎn)轉(zhuǎn)而謀求上市募集資金的原因。5月18日，AIG正式宣布友邦保險(xiǎn)的上市計(jì)劃，并透露地點(diǎn)選在亞洲某個(gè)證券交易市場。AIG董事長兼首席執(zhí)行官愛德華利迪說，友邦保險(xiǎn)上市對(duì)所有的利益相關(guān)方，包括美國納稅人、保單持有人、員工及銷售伙伴，都是最佳的決定。“選擇在亞洲市場IPO可能獲得更高的募集資金額。友邦保險(xiǎn)作為一家亞洲公司，在市場上獲得的市盈率將比歐美高，其總市值甚至可能超過AIG。”龍博望對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，“全球股市從2007年和2008年的深谷中爬出來，現(xiàn)在已反彈約50%，而亞洲市場表現(xiàn)更佳。向上的市場將幫助友邦保險(xiǎn)籌措更多的資金?！?/p>

“中國突破”

1992年，友邦回歸上海，啟動(dòng)在華業(yè)務(wù)。進(jìn)入之初，即引進(jìn)了保險(xiǎn)代理人的營銷制度。當(dāng)時(shí)，中國的國有保險(xiǎn)公司尚處于坐等客戶上門的環(huán)境中，而友邦保險(xiǎn)的代理人開始出現(xiàn)在上海的大街小巷，進(jìn)行地毯式推銷。保險(xiǎn)代理人制度為友邦保險(xiǎn)迅速在上海壽險(xiǎn)市場取得約90%的壟斷份額，這被業(yè)內(nèi)稱為“友邦沖擊波”。不過，沖擊波并未持續(xù)太久。至2009年，中國對(duì)外資壽險(xiǎn)企業(yè)開放七年以來，外資險(xiǎn)企的市場份額一直在個(gè)位數(shù)徘徊，并從2007年底開始大幅下降。2007年末，外資壽險(xiǎn)在中國壽險(xiǎn)市場的份額為8%，2008年末降至4.92%。2009年2月9日，中國保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)保障功能的指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)，其中提出，保險(xiǎn)應(yīng)回歸“本質(zhì)”，即發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)保障功能?！吨笇?dǎo)意見》同時(shí)對(duì)“保險(xiǎn)公司過于偏重投資收益，偏離保險(xiǎn)本質(zhì)”的趨勢提出警示。這意味著，依賴投資型產(chǎn)品的外資保險(xiǎn)公司正在面臨新考驗(yàn)?！吧鲜兰o(jì)90年代到上海，大街上常?？吹接寻畹谋ｋU(xiǎn)代理人，而現(xiàn)在其中還有多少是友邦的呢?”一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說。根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的資料，今年1月至10月，友邦保險(xiǎn)的保費(fèi)收入約為64.5億元，是外資人壽公司中的第一名。盡管如此，其相對(duì)中國人壽、平安人壽等國內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)的收入，遠(yuǎn)不能及。其中的重要原因是，友邦保險(xiǎn)并未獲準(zhǔn)開展全國業(yè)務(wù)，其在國內(nèi)的市場主要趨向北京、上海、廣州等幾個(gè)城市，而且這些城市中，友邦保險(xiǎn)的份額也不占絕對(duì)地位。東方證券的資深分析師、保險(xiǎn)業(yè)研究員王小罡對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，包括友邦保險(xiǎn)在內(nèi)的外資、合資保險(xiǎn)公司，發(fā)展中國國內(nèi)業(yè)務(wù)面臨諸多困難。其原因，一是業(yè)務(wù)區(qū)域受限;二是需要恢復(fù)國內(nèi)消費(fèi)者對(duì)其的信心，特別是金融危機(jī)以后，此矛盾更為突出。在王小罡看來，友邦保險(xiǎn)上市，是“去AIG”化的一步棋。另外，針對(duì)保監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)“回歸保險(xiǎn)本質(zhì)”的指示，合資保險(xiǎn)公司也需要在沖擊面前尋求突破。相比友邦保險(xiǎn)而言，銀河證券保險(xiǎn)業(yè)研究員許力平更看好國內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)，他向《財(cái)經(jīng)》記者指出:“內(nèi)資公司的學(xué)習(xí)能力非常強(qiáng)。友邦在上世紀(jì)90年代把代理人制度引入國內(nèi)，內(nèi)資同行跟進(jìn)非?？??！?/p>

AIG被迫收縮愛德華利迪曾在今年4月接受《美國芝加哥論壇報(bào)》采訪時(shí)談道，AIG近期的策略就是——“變小，變小，再變小”，一直到從金融“地震儀”上消失。金融業(yè)界普遍認(rèn)為，造成AIG當(dāng)前的困局，在于其同時(shí)經(jīng)營“好的保險(xiǎn)生意和糟糕的投資生意”，而將友邦保險(xiǎn)分離上市，被認(rèn)為是AIG在出售其手中的全部保險(xiǎn)資產(chǎn)，從保險(xiǎn)行業(yè)撤離退出。更有報(bào)道指，AIG將會(huì)讓其經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向銀行等其余金融領(lǐng)域。王小罡對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析道，AIG退出保險(xiǎn)業(yè)不太可能。“可能的戰(zhàn)略是收縮保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，專心做財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)?！?/p>

按照之前公布的重組計(jì)劃，AIG將一分為三，除了將友邦保險(xiǎn)、美國人壽分離出來，還計(jì)劃組建一家包含其現(xiàn)有商業(yè)險(xiǎn)部門、海外非壽險(xiǎn)部門及其他財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門的非壽險(xiǎn)控股公司，公司擬定名稱為AIU Holdings?！?/p>