[摘 要] 上世紀(jì)90年代至今，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場得到迅猛發(fā)展，市場主體結(jié)構(gòu)也在不斷隨之發(fā)展，由此形成了以中小散戶為主、機構(gòu)投資者力量嚴(yán)重不足，市場資金以投機為主要目的的主體結(jié)構(gòu)。本文分析了該主體結(jié)構(gòu)所帶來的不利影響，并提出優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品期貨市場主體結(jié)構(gòu)的對策思考。

[關(guān)鍵詞] 農(nóng)產(chǎn)品期貨 市場主體結(jié)構(gòu) 對策

我國于上世紀(jì)90年代初步建立了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場已初步涵蓋了糧棉油糖四大系列農(nóng)產(chǎn)品期貨品種體系。我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場與現(xiàn)貨企業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系愈加密切，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格正逐漸成為重要的市場指導(dǎo)價格，在國民經(jīng)濟的發(fā)展中發(fā)揮其促進性作用。

一、我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場主體結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

隨著中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場良好的發(fā)展勢頭，社會各方對期貨市場發(fā)展?fàn)顩r的認可程度明顯提升，入市意愿顯著增強，期貨市場的投資者數(shù)量也在迅速增長。以大連商品交易所為例，2007年客戶數(shù)量達到37.5萬，2008年客戶數(shù)量約為60萬。截至今年10月底，期貨市場的投資者開戶數(shù)約為86.5萬戶。伴隨著投資者數(shù)量的增長，投資者的結(jié)構(gòu)也在不斷發(fā)展。以大連商品交易所為例，2000年該所大豆、豆粕期貨交易者中機構(gòu)投資者的比重只有15.3%，2003年該比重下降為3.96%。在我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中， 以個人投資者為主的投機套利者所占比重也較高，真正參與套期保值的企業(yè)不足5%。仍以大連商品交易所為例， 2003 年共有注冊客戶5 萬多個， 其中法人戶僅有3000 余個。而在2000 年， 我國僅糧食系統(tǒng)獨立核算的企業(yè)就達55221個。由此，目前我國的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場主體呈現(xiàn)出以中小散戶為主、機構(gòu)投資者力量嚴(yán)重不足，市場資金以投機為主要目的的結(jié)構(gòu)特征。

二、我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場主體結(jié)構(gòu)的問題

1.機構(gòu)和個人投資者結(jié)構(gòu)失衡

在發(fā)展成熟的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中，由各類投資機構(gòu)和農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)企業(yè)組成的機構(gòu)投資者是其主要的投資主體。市場中大部分中小投資者都是委托機構(gòu)投資者進行期貨投資的。然而與國際成熟的商品期貨市場相比，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場主體絕大多數(shù)為中小散戶，缺乏機構(gòu)投資者。在市場中，機構(gòu)投資者掌握著大量的信息，能夠根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)濟周期和對宏觀經(jīng)濟的判斷，將長期投資和短期投資相結(jié)合，進行農(nóng)產(chǎn)品價格的周期性投資。他們的存在對于穩(wěn)定市場，增強市場價格發(fā)現(xiàn)功能的有效性方面， 有著重要意義。而中小散戶交易者掌握市場信息較少，更偏重于短期收益，帶有很大的盲目性，面對的風(fēng)險較大，并且個人投資者承擔(dān)風(fēng)險能力較弱，往往經(jīng)受不起市場的劇烈波動。因此以個人投資者為主體的期貨市場，市場價格波動劇烈，穩(wěn)定性差，投資基金流動頻繁，市場風(fēng)險較大。

2.套期保值者和投機套利者結(jié)構(gòu)失衡

期貨市場中的農(nóng)產(chǎn)品套期保值者主要包括農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者和相關(guān)銷售消費企業(yè)。我國農(nóng)民資金規(guī)模小，認知程度低，還不具備參與套期保值的能力，而目前農(nóng)村合作社組織層次較低，也難以承擔(dān)期貨交易的任務(wù)。此外，還有大量加工、儲運和銷售的中小企業(yè)也未參與期貨市場。整個農(nóng)產(chǎn)品期貨市場主要參與者是投機套利者，而缺少穩(wěn)定的套期保值者。適當(dāng)?shù)耐稒C交易增強了期貨市場的流動性，承擔(dān)了套期保值者的風(fēng)險，但市場若要持續(xù)、健康地發(fā)展，套期保值者所提供的長期、穩(wěn)定的巨額資金也是至關(guān)重要的。并且，投機者的利潤來源于承擔(dān)套期保值者所轉(zhuǎn)移的風(fēng)險。兩者結(jié)構(gòu)的失衡不可避免地也會影響投機者的發(fā)展， 進而制約我國期貨市場的發(fā)展。

三、優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品期貨市場主體結(jié)構(gòu)的對策

1.建立科學(xué)可行的期貨品種上市機制， 完善市場品種結(jié)構(gòu)

引入農(nóng)產(chǎn)品期貨新品種，既可擴大市場規(guī)模，推動期貨市場的發(fā)展，又能吸引機構(gòu)進入，降低市場參與者的風(fēng)險。應(yīng)加快推出稻谷、油料等農(nóng)產(chǎn)品期貨，農(nóng)用塑料、化肥等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料期貨，生豬、肉雞等畜產(chǎn)品期貨。盡快建立農(nóng)產(chǎn)品期貨價格指數(shù)及推出農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)， 有效規(guī)避期貨風(fēng)險， 健全期貨交易機制。

2.穩(wěn)步發(fā)展機構(gòu)投資者，改變個人投資者比重過大的市場格局

國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場應(yīng)穩(wěn)步積極培育大機構(gòu)投資者， 拓寬他們的融資渠道;允許各種投資基金進入期貨市場，開展設(shè)立專業(yè)農(nóng)產(chǎn)品期貨投資基金試點工作; 在加強監(jiān)管的同時，允許各類合格的境外機構(gòu)投資者等機構(gòu)投資者進入期貨市場交易，最終使我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的交易主體結(jié)構(gòu)不斷合理化、多元化。

3.大力培育和發(fā)展期貨市場套期保值者，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)

第一，促進農(nóng)村合作社參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。利用合作社的組織農(nóng)戶優(yōu)勢把期貨市場和現(xiàn)貨市場結(jié)合起來，從而充分利用期貨價格信號來組織生產(chǎn)，解決農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險和農(nóng)民資金問題，實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品高效流通以及農(nóng)民的持續(xù)、穩(wěn)定增收。第二， 充分利用各種媒介，積極普及期貨知識， 推動期貨市場功能及套期保值理論和實務(wù)的研究與宣傳。建立現(xiàn)代企業(yè)制度， 使農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者和相關(guān)消費企業(yè)能夠根據(jù)自身實際情況、選擇采用期貨市場的套期保值交易手段， 逐步參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。第三， 進一步推動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)積極穩(wěn)妥地參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險，鎖定企業(yè)生產(chǎn)成本與不確定性，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

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