路小北前兩天收到好友一封喜憂的電子郵件。他在去年4月份的一波大跌中懷著抄底的沖動開始生平第一次基金定投。從那之后他眼看著自己的股票基金一天天往下跌，而與此同時債券基金的凈值上漲驚人。去年底他終于下定決心中止了定投的扣款，并且把大部分積蓄投入了債券基金。等到2009年過去了一半，他在檢查理財賬戶的時候發(fā)現(xiàn)自己的定投竟然已經(jīng)有了25％左右的盈利。在信的末尾他告訴路小北：“關(guān)于定投，3000點的時候我覺得是忽悠；后來1600點了，我開始懷疑；現(xiàn)在快3000點了，我覺得不再是忽悠，其實滿不錯。但問題是，現(xiàn)在的市盈率下重新開始定投股票基金是不是太晚了?”

現(xiàn)在有點晚

定投當(dāng)然不是忽悠，除非自己真的有很好的操作技巧，定投就是很不錯的選擇。不要在牛市最瘋狂的時候才開始定投，那樣的心態(tài)不對，再說也沒人能次次逃頂。其實在大熊市里開始定投是很好的選擇，等到春暖花開，利潤自然就來了。今年的市場就很好的詮釋了定投的價值?！蹲C券時報》最新公布的一項統(tǒng)計顯示，若投資人從2007年10月16日上證指數(shù)6124點高位時開始基金定投，截至2009年6月26日，超過90％的偏股基金均已實現(xiàn)正收益。而此時，上證指數(shù)距歷史高位仍有一半差距。

在去年《錢經(jīng)》第12期的一篇文章里，我們把穿越熊市底部后的市場曲線比喻成“微笑”。經(jīng)歷過熊市里的建倉期，當(dāng)經(jīng)濟回暖股指上升時，定投的效果才會顯現(xiàn)出來。在享受資產(chǎn)膨脹的喜悅時，也許我們還會懷念上個寒冬帶來的好價格。

有許多人也處于路小北好友這種左右為難的狀態(tài)，而且他們的擔(dān)心不無道理。有數(shù)據(jù)顯示，許多普通投資者在股市探底時停止定投甚至拋出被套的股票基金。現(xiàn)在他們感到自己錯過了發(fā)財機會，卻又擔(dān)心成為最后入場的“傻瓜”。如果在市場上漲階段開始定投，等到股指見頂回調(diào)后再盤點自己的投資，我們會看到一個兩頭朝下，類似一個撇著嘴的“悲傷曲線”。很遺憾，即使定投中止時的點位高于開始點位，你的投資也很可能遭遇虧損。

一般來說，定投開始的最好時機是下跌市，終止的最好時機是上升市，越靠近頂部或者底部越好。如果反過來在上升市開始定投，在下跌市終止，投資者會面臨較大的風(fēng)險。長期定投并沒有像人們想象中一定包賺不賠，倘若以200g年2月28日為截止日，投資者長期定投標(biāo)普500指數(shù)10年，虧損了43％，投資者定投標(biāo)普500指數(shù)29年，收益不過是5％。倘若有日本的投資者定投日經(jīng)225指數(shù)30年，或者20年，或者10年，也以2009年2月28日為截止日，結(jié)果則分別虧損31.48％、55.15％、42躬％。盡管我們選擇定投結(jié)束的時間點恰好是美國日本市場金融危機時期，選擇定投開始的時間點也具隨機性，但這也恰恰反映了當(dāng)前偏股型基金定投的一個問題，長期定投并不一定能獲取正收益。

現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷市場一波強勢的上漲，年初到7月15日上證指數(shù)強勢上漲75.12％。根據(jù)上面的分析，這絕非開始定投的好時機，現(xiàn)在入場的投資者面臨的是“悲傷曲線”而非“微笑曲線”。

何時開始沒那么重要

現(xiàn)在，定投開始的最好時機已經(jīng)過去，那些因為錯過時機而搖擺不定的人該做些什么?下面是我的一些建議。

首先，不要驚慌失措。人的天性容易受到市場情緒的影響，在下跌和上漲時都游移不定，并且做出不合時宜的選擇。股市不是一列加速駛離的輪船，你不必飛奔趕過去，以免市場消失不見蹤影。放松點，就像環(huán)線地鐵總是去而復(fù)返，股市也總會有好的投資機會出現(xiàn)。 對于定投基金而言，何時開始定投其實并沒那么重要。在投資初期，由于資金總量較小，短時間的漲跌影響不大。舉例來說，如果計劃定投5年。那么頭半年里積累的資金量只相當(dāng)于資金總量的十分之一。這段時間里，就算股市見頂轉(zhuǎn)而掉頭向下又有什么關(guān)系?接下來的很長一段時間里，我們可以重新享受到市場低迷時的好價格。

隨著資金量的不斷增加，定投的過程就是風(fēng)險積累的過程，何時終止比何時開始更值得投資者關(guān)注。在A股市場上，如果以中國第一只指數(shù)基金華安MSCI中國A指數(shù)基金成立時間(2002年11月8日)做為定投開始的時間選擇標(biāo)準(zhǔn)。假設(shè)有以下四個投資者，投資者A自2002年12月開始定投華安MSCI中國A指數(shù)個被動管理型的偏股型基金，同時投資者B定投了一個主動管理型的偏股型基金。投資者c投資的是當(dāng)時唯一的債券型基金華夏債券。他們都是每月1日存入，至2008年底，他們的收益到底是怎么樣的呢?

如表格所示，2002年12月定投開始時上證指數(shù)大約為1400點，2008年12月上證指數(shù)約為2000點。由于最后一年遭遇了大熊市，投資者的資產(chǎn)遭遇了大幅縮水，若是定投指數(shù)基金，2008年終止定投比2007年就提前終止定投的累積收益率少了100％還多。如果我們在6100點的歷史高點才開始定投，當(dāng)1年又9個月后股指經(jīng)過1600點的大底回到3000點以上時，定投基金就已經(jīng)開始扭虧為盈。前者雖然開始點位較低且投資時間長，但由于終止時正逢熊市，因此投資效果并不令人滿意。后者雖然開始點位較高，但經(jīng)歷了一波探底回升的行隋，所以效果也沒有想象中那么差。

既然我們選擇了定投基金，那么默認(rèn)的前提就是做好持續(xù)三年以上定投不離場的準(zhǔn)備。從某種意義上來說，關(guān)注當(dāng)前的市場點位根本沒有意義。唯一需要關(guān)心的，是如何在下一個牛市結(jié)束前適時的終止并賣出定投的基金，以保住勝利果實。如果不久后市場又重拾跌勢，我們應(yīng)感到高興而非沮喪，因為熊市是定投的朋友而非敵人。

此外，對于力求獲取更高收益的進階投資者而言，還可以采用定時不定額投資的方法，淡化選時，關(guān)注市場估值。具體來說，可以選擇基準(zhǔn)日基金凈值與定投平均成本進行比較，當(dāng)基準(zhǔn)日基金凈值低于平均成本時，可以投入較高的資金，反之則投入較少的資金；也可以根據(jù)40周移動平均線等技術(shù)指標(biāo)來作為參照，低于均線時投入“高”檔資金?，F(xiàn)在多家基金公司都開通了基金定時不定額扣款的業(yè)務(wù)。