在過去30天中，被媒體們大幅報道為“一個時代結(jié)束了”的故去名人至少有三個：學術(shù)大家季羨林老先生(享98歲)；音樂巨子邁克爾·杰克遜(50歲)；投資界名人老君安楊俊(44歲)?？诜Q“國學大師離去”的人，恐怕沒幾個看過季羨林的重要著作《大唐西域記校注》，老人家當年主修印度學及梵文；MJ故去前的幾年更有媒體爆料的負面消息不斷，不過他幾乎創(chuàng)造了死后最賺錢的記錄；以羨慕的筆端描述楊俊十余年前操縱數(shù)百億縱橫捭闔的人，恐怕不知道如若君安平庸些，也不會落得被國泰合并的命運。我不曉得有多少時代可以結(jié)束，但厚死薄生、夸張能事似乎向來是吸引眼球好方法。

上述看似偶然的事件，卻意外地支持了長久以來的一個觀點：投資不簡單，甚至很危險。其他所有行業(yè)的有效性均遜于資本市場，投資其實最難。近來股市又漲了，雖然距離20個月前的高點仍跌了一半，但眾人又開始認為“還是股票賺得快”，恐怕諺語“easy come easy go(來的容易去的快)”的描述更準確。

投資的艱難包括很多方面，其中估值是重要一環(huán)。常常有人說：買股票心里沒底。這個“沒底”說的就是不知道值多少錢。投資是否賺錢在買入時就已經(jīng)決定了，而不是賣出的時候一這就是在講估值。估值同樣很難，很抱歉這不由我來決定。在這個過程中，理性的人會用一個指標來衡量一個投資對象，這個指標稱為“貼現(xiàn)率”，或折現(xiàn)率、回報率、ROE、ROA、利率、預期收益率等，但即便持有同一種投資理論的人，也可能偏好不同的貼現(xiàn)率。這就導致了情況的復雜性，兩年前本欄目編輯張曦元曾問我：為什么現(xiàn)在所有的基金經(jīng)理都聲稱自己是價值投資，但他們的行為卻大相徑庭?其中一個原因就是他們以不同的貼現(xiàn)率作為投資依據(jù)。對于一個每股凈利1元的股票，持10％貼現(xiàn)率(即投100元可賺10元)的人認為值10元，而持5％貼現(xiàn)率的人會認為值20元。同理，對于一個每年產(chǎn)生10萬元凈租金回報的房子，第一個人會出價100萬，第二個人出價200萬?？傊杖雽乐?。收入越高估值越高，貼現(xiàn)率越低估值越高。

這一定是個枯燥的令人昏昏欲睡的問題，那就以大家關(guān)心的找工作話題為例吧。投資業(yè)是一個壓力巨大的行業(yè)，紐約的朋友在見了太多華爾街的愁云慘淡后，打來電話說：寧愿讓兒子做管道工，也不去華爾街搞金融。理由也很樸素——經(jīng)濟不好時大家可以不買股票，但危機再大，下水道堵了還是要有人通的?？梢?，這是一個收入穩(wěn)定的工作。

收入穩(wěn)定的工作，是眾人追逐的目標，所以經(jīng)常有媒體報道一個公務員崗位會引來數(shù)千應聘者。在工作適應后，如這個崗位可以產(chǎn)生10萬的年收入，以三年定存3.33％的利率作為貼現(xiàn)率，這是300萬身價；以五年期國債的5％年利率為貼現(xiàn)率，這個崗位值200萬。如果這個被錄取的人按目前一年定存2.25％折算，那他在被錄取的一刻就有了超過400萬的身價。所謂身價是用于產(chǎn)生收入的資本，千萬不要以為億萬富翁有一億現(xiàn)金在家里放著。瞬間便擁有了數(shù)百萬的身價，這才是大家爭當公務員的根本原因。 本期賣出中國市場50ETF(510050)40000股，2.63元／股；香港市場比亞迪(1211)1800股，43.95港元／投。買入港市江銅(0358)3000股，14.50港元／股。收到美國聯(lián)合控股派息0.01美元／股，合430元；支付財務費用1500元。期末資產(chǎn)總值1.580，677.11元。