沈晗耀 于躍進(jìn) 崔長峰

重新平衡虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系,世界貨幣體系的格局應(yīng)由美元主導(dǎo)走向多極化,按新金本位重構(gòu)。中國亦應(yīng)改革貨幣體系,實(shí)施新金本位下的二元貨幣制度

當(dāng)前,金融危機(jī)席卷全球,并已影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,國際貨幣體系急需重新構(gòu)建;作為全球重要經(jīng)濟(jì)體之一的中國,應(yīng)該積極參與國際貨幣體系的重構(gòu),這不但有利于國際經(jīng)濟(jì)金融形勢的穩(wěn)定,也有利于維護(hù)中國的財(cái)富安全,促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的自主、穩(wěn)定發(fā)展。

國際貨幣體系的失衡

貨幣作為財(cái)富的通用標(biāo)價物,其發(fā)行基礎(chǔ)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中以各種形式存在的財(cái)富。隨著貨幣的流通,就產(chǎn)生了一個與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對應(yīng)的虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模,即貨幣的發(fā)行數(shù)量,應(yīng)該受實(shí)體經(jīng)濟(jì)的約束,兩者間必須協(xié)調(diào)。否則,虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模(相對實(shí)體經(jīng)濟(jì))過度就形成通貨膨脹;反之,則形成通貨緊縮。兩者都會阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)一國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相適應(yīng)的時候,該國貨幣的幣值將受到質(zhì)疑,國際公信力將降低。

“二戰(zhàn)”后產(chǎn)生的布雷頓森林體系,顛覆了以往的以英鎊為主導(dǎo)的國際貨幣體系,建立了以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系。這是因?yàn)闅W洲受到“二戰(zhàn)”的重創(chuàng),美國一躍成為全球最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體:1945年,其GDP占發(fā)達(dá)國家的60%,工業(yè)產(chǎn)值為世界的三分之一。但是,自20世紀(jì)50年代以來,隨著西歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)興,日本經(jīng)濟(jì)、“亞洲四小龍”和中國等新興經(jīng)濟(jì)體的先后崛起,美國在世界經(jīng)濟(jì)中的占有份額減少,實(shí)體經(jīng)濟(jì)地位相對下降。1976年的《牙買加協(xié)議》,宣告布雷頓森林體系的瓦解,正是美國在世界經(jīng)濟(jì)中占有的份額減少、美元公信力下降的體現(xiàn)。

2007年以來,美國金融危機(jī)爆發(fā)并迅速蔓延,導(dǎo)致原有的國際貨幣體系劇烈動蕩,進(jìn)一步侵蝕了美元的公信力。金融危機(jī)之所以產(chǎn)生,其癥結(jié)在于:作為國際貨幣,美元的發(fā)行缺乏約束機(jī)制。美國濫用鑄幣權(quán)、過度舉債消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長模式,導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹,其實(shí)體經(jīng)濟(jì)已不足以支撐美元所占有的國際貨幣地位。美元的嚴(yán)重過剩不僅影響到美國自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,并通過逆差向國際輸出大量美元,引發(fā)全球性通脹,威脅到其他經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展和財(cái)富安全;與此同時,其他重要經(jīng)濟(jì)體的貨幣卻沒有取得相應(yīng)的國際地位。

當(dāng)前世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)格局正在呈現(xiàn)多極化趨勢,包括中國、印度在內(nèi)的發(fā)展中國家迅速發(fā)展,美歐日等經(jīng)濟(jì)體的地位逐漸下降。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的格局變化,使當(dāng)前國際虛擬經(jīng)濟(jì)格局已經(jīng)出現(xiàn)明顯的失衡。而在重新平衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的過程當(dāng)中,最為核心的問題當(dāng)屬國際貨幣體系的重構(gòu)。

國際貨幣體系的重構(gòu)

當(dāng)前,重新平衡虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系,重點(diǎn)在于改變美元主導(dǎo)世界貨幣體系的格局,積極推動世界貨幣體系走向多極化,并加強(qiáng)對世界儲備貨幣發(fā)行的監(jiān)管,按新金本位重構(gòu)新的國際貨幣體系。

第一,建立世界貨幣組織,實(shí)施金本位,發(fā)行世界公幣。世界各國可自由選擇是否加入世界貨幣組織,成為世界貨幣組織會員國。各會員國依照經(jīng)濟(jì)實(shí)力向世界貨幣組織認(rèn)繳黃金,世界貨幣組織據(jù)此作為儲備基準(zhǔn),以金本位方式,發(fā)行世界公幣。各國按其經(jīng)濟(jì)地位向世界貨幣組織認(rèn)繳黃金份額,并相應(yīng)獲取其發(fā)行的世界公幣。世界公幣主要用于世界貨幣組織與各國中央銀行,以及各國中央銀行之間的買賣和國際收支清算。

第二,國際貨幣由世界主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)行。世界各國可自主選擇實(shí)施原有的貨幣制度,或者實(shí)施局部的準(zhǔn)金本位制。一國選擇實(shí)施局部金本位制度,是指將其發(fā)行的國際貨幣與世界公幣或黃金掛鉤,并用于國際結(jié)算;在國際結(jié)算中,只需支付黃金的凈差額;國內(nèi)貨幣的發(fā)行流通機(jī)制由其自行決定。實(shí)施對外支付部分的局部金本位制度,而不是全局金本位制度,既能使國際貨幣體系穩(wěn)定運(yùn)行,也能使現(xiàn)有國際黃金儲量足以保證國際貨幣的發(fā)行量滿足需求。

第三,締結(jié)國際公約,世界公幣和國際貨幣的發(fā)行,受國際公約約束,接受世界貨幣組織監(jiān)管。世界貨幣組織定期對國際貨幣的發(fā)行進(jìn)行評估和監(jiān)控,并建立各國之間的收支清算系統(tǒng),必要時應(yīng)對國際收支出現(xiàn)困難的國家進(jìn)行救濟(jì)。

依據(jù)上述構(gòu)想,重建的國際貨幣體系具有三層式的結(jié)構(gòu):第一層次,為世界公幣——以各國認(rèn)繳的黃金為基準(zhǔn),由世界貨幣組織發(fā)行,由各國的中央銀行認(rèn)購;第二層次,為主要國際貨幣——以世界主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的美元、歐元、國際化了的人民幣、日元等為主要國際貨幣,與黃金或世界公幣掛鉤,具一定的含金量;第三層次,為其他較活躍的、有一定影響力的經(jīng)濟(jì)體所發(fā)行的貨幣,即一般國際貨幣。各國可以選擇或者與主要的國際貨幣掛鉤,或者自行制定貨幣發(fā)行。

新的國際貨幣體系是一個以黃金為基準(zhǔn),以世界公幣為發(fā)行基礎(chǔ),國際貨幣與世界公幣掛鉤發(fā)行的新型局部金本位貨幣體系,具有多元化、多層次、多極化的特點(diǎn)。

重構(gòu)的世界貨幣體系采用新金本位制,與傳統(tǒng)的金本位制相比,它具有不同的運(yùn)作方式。

世界貨幣組織以各國認(rèn)繳的黃金作為儲備資產(chǎn),發(fā)行一定數(shù)量的世界公幣。世界公幣相應(yīng)地為各黃金認(rèn)繳國家的中央銀行持有,每單位的世界公幣具有穩(wěn)定的含金量,一般用于各國的貨幣發(fā)行儲備,以及中央銀行層面上的清算支付。

各國中央銀行可自主選擇貨幣制度:全面金本位、局部金本位,或者保持現(xiàn)有模式不與黃金掛鉤。如果一國實(shí)施全面金本位制度,那么其貨幣發(fā)行應(yīng)以央行持有的世界公幣和貨幣性黃金儲備為基礎(chǔ),同時用于國內(nèi)流通和國際流通;如果實(shí)施局部金本位制度,那么應(yīng)以央行所持有的世界公幣和貨幣性黃金儲備為基礎(chǔ),發(fā)行用于國際流通支付部分的貨幣,而國內(nèi)流通的貨幣由該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展自行決定,不受世界公幣和黃金儲量的約束;如果一國選擇實(shí)施原有的貨幣模式,則用于國內(nèi)流通和國際流通支付貨幣的發(fā)行,將均不受到世界公幣和黃金持有量的約束。

一國選擇實(shí)施新型的局部金本位制度,其貨幣發(fā)行能夠獲得諸多優(yōu)點(diǎn)。如果一國實(shí)施金本位(包括局部金本位和全面金本位),則該國貨幣由于具有較為穩(wěn)定的含金量支撐,能夠在國際上獲得良好的聲譽(yù),保持幣值的堅(jiān)挺。在實(shí)施金本位的同時,如果該國的經(jīng)濟(jì)體具備一定的規(guī)模,積極參與國際經(jīng)濟(jì)交往,那么該國的貨幣就能夠逐步提高,或穩(wěn)固其在國際貨幣體系中的地位,被其他國家儲備持有,從而成為流通范圍廣、幣值堅(jiān)挺的國際貨幣。

全面的金本位制度是幣值最為堅(jiān)挺的一種貨幣制度,但可能面臨黃金儲備不足而制約貨幣發(fā)行量不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的問題。局部金本位的制度安排就較好地解決了這一問題。在局部金本位制度下,一國受到黃金儲備量約束的貨幣僅限于國際流通部分的貨幣,這樣就兼顧了國內(nèi)貨幣發(fā)行的自由和國際流通貨幣幣值堅(jiān)挺兩方面的好處。進(jìn)一步,在新金本位制度下,用于國際流通支付的貨幣以世界公幣和貨幣性黃金儲備,以及該國的財(cái)富實(shí)力為儲備基礎(chǔ),可按一定的準(zhǔn)備比率發(fā)行。這樣更加節(jié)約了黃金儲備量,使新金本位制下的貨幣發(fā)行能夠有效滿足需求。

建立新監(jiān)督機(jī)制

解決當(dāng)前國際貨幣體系的失衡,一方面,應(yīng)該建立多極化的貨幣體系;另一方面,也應(yīng)建立對國際貨幣發(fā)行的監(jiān)督機(jī)制:在新的國際貨幣體系的構(gòu)建中,世界貨幣組織在體系的平穩(wěn)運(yùn)行和世界公幣的發(fā)行過程當(dāng)中扮演重要的角色。國際貨幣基金組織(IMF)是目前最具影響力的國際性金融貨幣組織,具備執(zhí)行世界貨幣組織在重構(gòu)國際貨幣體系進(jìn)程中的職能。通過將國際貨幣基金組織改組,構(gòu)建與世界貿(mào)易組織(WTO)相對應(yīng)的世界貨幣組織(WMO)。WMO致力于協(xié)調(diào)國際間的貨幣金融問題,推動世界范圍內(nèi)的貨幣體系的建立。世界各國自主選擇加入WMO,并接受WMO對其在國際貨幣發(fā)行、交易及管理方面的監(jiān)管。

由國際貨幣基金組織改組的WMO,應(yīng)該在新的國際貨幣體系的構(gòu)建當(dāng)中行使多項(xiàng)監(jiān)督管理職能,具體包括以下幾個方面。

一、世界貨幣組織應(yīng)加強(qiáng)對國際貨幣發(fā)行的監(jiān)管,提高透明度。世界貨幣組織應(yīng)敦促和監(jiān)督各貨幣發(fā)行國,對其中央銀行的世界公幣持有量、貨幣性黃金儲備量,以及主要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)進(jìn)行定期披露。各國對于其本國貨幣發(fā)行的調(diào)控,包括貨幣政策的變更,公開市場業(yè)務(wù)的進(jìn)行等,應(yīng)及時向世界貨幣組織報(bào)告?zhèn)浒?。世界貨幣組織參照各國的貨幣發(fā)行量及其調(diào)控變動,應(yīng)定期公開發(fā)布各國的貨幣發(fā)行量與貨幣發(fā)行基礎(chǔ)的狀況。

二、世界貨幣組織應(yīng)定期對國際貨幣的含金量和匯率進(jìn)行評估、發(fā)布。世界貨幣組織通過建立分析模型,定期對各國貨幣發(fā)行的儲備基礎(chǔ)進(jìn)行評估,結(jié)合該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和貨幣發(fā)行量,可以對各種國際貨幣的含金量進(jìn)行評估,并據(jù)此估算各國的匯率指導(dǎo)價格。各國貨幣之間的匯率應(yīng)圍繞它們之間的內(nèi)在價值比率,按市場供求行為,自行波動。世界貨幣組織應(yīng)定期公布此項(xiàng)評估結(jié)果。

三、世界貨幣組織應(yīng)建立國際間的清算中心,便利國與國之間的支付結(jié)算。國與國之間的支付差額最終將通過黃金進(jìn)行結(jié)算。世界貨幣組織接受各國認(rèn)繳的黃金,可以據(jù)此建立國際黃金清算中心,各國可通過世界公幣支付的形式進(jìn)行清算,也即進(jìn)行了黃金的清算。

四、世界貨幣組織還有義務(wù)對會員國提供貸款,進(jìn)行救助,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。當(dāng)會員國的國際收支出現(xiàn)嚴(yán)重逆差,可能會引起該國貨幣發(fā)行量的急劇萎縮或者貨幣急劇貶值,這將對該國本身以及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面的沖擊。世界貨幣組織此時有義務(wù)以其建立的國際金庫,并發(fā)起協(xié)調(diào)主要會員國對該國進(jìn)行救助,提供黃金貸款,穩(wěn)定該國的貨幣體系。

依據(jù)上述的方式重構(gòu)當(dāng)前的國際貨幣體系,對于穩(wěn)定當(dāng)前國際金融形勢、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長都將具有重要意義。

中國應(yīng)建二元貨幣體系

在重構(gòu)國際貨幣體系的過程中,中國應(yīng)發(fā)揮與自身經(jīng)濟(jì)地位相符的作用。當(dāng)前,中國人民幣的國際影響力與國家真實(shí)財(cái)富以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模極不相稱。中國坐擁近2萬億美元的外匯資產(chǎn),經(jīng)濟(jì)總量居全球前四位(這僅僅是用貶值后的美元作為標(biāo)價,如果按照購買力平價計(jì)算,很可能已經(jīng)成為全球第二位)。作為全球重要的經(jīng)濟(jì)體和負(fù)責(zé)任的大國,中國應(yīng)積極參與國際貨幣體系的重構(gòu)。

從1997年金融危機(jī)和當(dāng)前金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)來看,中國沒有受到較大沖擊的原因就在于保持了相對獨(dú)立的貨幣體系,所以在參與國際貨幣體系的重構(gòu)過程中,中國還應(yīng)該堅(jiān)持穩(wěn)妥原則,盡量保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的自主、穩(wěn)定發(fā)展。

根據(jù)參與國際貨幣體系重構(gòu)的積極、穩(wěn)妥原則,中國應(yīng)該改革幣制,推行新金本位,建立二元貨幣體系。

一、人民幣國際化。在國際市場上,以基準(zhǔn)貨幣——黃金為基礎(chǔ),發(fā)行黃金券,借助黃金的權(quán)威性和公信力,參與國際貨幣體系的重構(gòu)。黃金券實(shí)質(zhì)上就是國際版的人民幣,主要執(zhí)行對外支付功能,進(jìn)入國際市場流通。在發(fā)行黃金券的過程中,需要不斷穩(wěn)固黃金券的發(fā)行基礎(chǔ),逐步增加黃金的儲備比例。

二、在國內(nèi),仍以人民幣為惟一的法定貨幣,按現(xiàn)行體制運(yùn)行。

黃金券與人民幣之間可以互相兌換,實(shí)行有管理的浮動匯率;黃金券與外匯也可以互相兌換,實(shí)行自由匯率。外匯與人民幣之間不能直接互換,必須按上述機(jī)制,經(jīng)黃金券中轉(zhuǎn)兌換。這樣,黃金券就成為構(gòu)筑在人民幣與外幣之間的一道防波堤。通過對外匯—黃金券—人民幣之間的匯率——這一“閘門”的調(diào)控,可以抵御國際經(jīng)濟(jì)的沖擊,化解境外金融風(fēng)險(xiǎn),解決近年來中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的難題——

一、實(shí)施二元貨幣制度,外匯收入不再直接影響人民幣的發(fā)行量,從而擺脫“創(chuàng)匯過多”之虞,中國經(jīng)濟(jì)將獲得更大的持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展空間。

二、二元貨幣制度規(guī)定,國際資本不能直接兌換人民幣,這將有效解決“熱錢”流入、人民幣被動投放問題,有利于抑制通貨膨脹,確保人民幣發(fā)行的主動權(quán)。

三、增加黃金儲備,將減少美元儲備過高的匯率風(fēng)險(xiǎn),有利于維護(hù)國家財(cái)富安全。

積極參與國際貨幣體系重構(gòu),改革中國貨幣體系,推行新金本位制,實(shí)施二元貨幣制度,既有利于經(jīng)濟(jì)更自主、穩(wěn)定、健康地發(fā)展,又有利于加快人民幣的國際化進(jìn)程,參與國際貨幣體系的重構(gòu),提升中國經(jīng)濟(jì)的國際地位和影響力。■

沈晗耀為華頓經(jīng)濟(jì)研究院院長,于躍進(jìn)為中國黃金集團(tuán)投資公司總經(jīng)理,崔長峰為上海交大管理學(xué)院博士生