中國(guó)人壽2003年在紐約和香港兩地上市,擁有龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),有4800多家分支機(jī)構(gòu),1.5萬(wàn)個(gè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn),已經(jīng)連續(xù)七年入圍世界500強(qiáng),公司總市值在上市保險(xiǎn)業(yè)排名第一。關(guān)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的議題,僅發(fā)表個(gè)人觀(guān)點(diǎn)。

本輪金融危機(jī)為何危害如此之大。世界上發(fā)生過(guò)多次金融危機(jī),雖然也引發(fā)了金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退,但其影響的深度、廣度和時(shí)間的跨度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于本次金融危機(jī),我認(rèn)為主要是因?yàn)楸据喗鹑谖C(jī)與歷史上其他金融危機(jī)存在非常本質(zhì)的差別。主要就是因?yàn)檫^(guò)去所發(fā)生的危機(jī)是原生品市場(chǎng)單一泡沫驅(qū)動(dòng)下的傳統(tǒng)金融危機(jī),而本輪金融危機(jī)是原生品和衍生品雙重泡沫驅(qū)動(dòng)下的新型金融危機(jī)。與傳統(tǒng)金融危機(jī)相比,本輪金融危機(jī)不僅泡沫大,而且泡沫的損失非常高。數(shù)據(jù)顯示,2001年到2006年以次貸為主體泡沫擴(kuò)大2.4倍,衍生品泡沫基于次貸CDS放大300倍,這種衍生品泡沫化的程度是遠(yuǎn)非原生品市場(chǎng)泡沫所能比擬的。本輪金融危機(jī)當(dāng)中,原生品房地產(chǎn)貸款最大損失就是3600億美元左右,而衍生品的虧損卻高達(dá)1.54萬(wàn)億美元,相當(dāng)于三個(gè)原生品泡沫還要大。本輪金融危機(jī)與傳統(tǒng)金融危機(jī)存在本質(zhì)的差別,導(dǎo)致本輪金融危機(jī)殺傷力高于以前的金融危機(jī)。

美國(guó)金融發(fā)展趨勢(shì)。美國(guó)金融危機(jī)全面爆發(fā)到現(xiàn)在差不多一年了,雖然歐美出臺(tái)大量的金融刺激政策,但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有見(jiàn)底,因?yàn)樽鳛檎T因的房地產(chǎn)市場(chǎng)還沒(méi)有見(jiàn)底。美國(guó)的次貸違約率和指數(shù)率上升到25%和14.34%的歷史高位,2009年7月份的指數(shù)達(dá)到32%。目前還沒(méi)有止跌的跡象,表明房地產(chǎn)危機(jī)還沒(méi)有見(jiàn)底,還有很多重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也沒(méi)有見(jiàn)底。從GDP增速看,2009年第二季度,美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)再創(chuàng)新低,創(chuàng)1990年以來(lái)的新低。儲(chǔ)蓄率方面,美國(guó)、英國(guó)從危機(jī)前的零儲(chǔ)蓄快速提高到2009年5月份5.7%和5%左右,還有加速提升的趨勢(shì)。歐美等國(guó)家的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)和消費(fèi)信心指數(shù)都沒(méi)有根本的好轉(zhuǎn),所以我們認(rèn)為目前金融危機(jī)尚未見(jiàn)底。

金融危機(jī)什么時(shí)候見(jiàn)底?我們判斷指標(biāo)有兩個(gè),一個(gè)是GDP增長(zhǎng)不再下滑,另一個(gè)是GDP絕對(duì)額不再下降。我們通過(guò)構(gòu)建模型的方式對(duì)金融危機(jī)作出兩個(gè)估計(jì),一個(gè)是樂(lè)觀(guān)估計(jì),一個(gè)是悲觀(guān)估計(jì)。樂(lè)觀(guān)估計(jì)走出谷底要一年左右的時(shí)間。悲觀(guān)估計(jì)假設(shè)美國(guó)政府不采取任何的救援措施,危機(jī)可能要持續(xù)2014年才能止跌,但美國(guó)已經(jīng)采取措施,所以這種情況不會(huì)出現(xiàn)?？傮w來(lái)看,2010年金融危機(jī)能否走出谷底,還取決于美國(guó)和歐洲政府的政策力度,力度大可以見(jiàn)底,力度不大還會(huì)推遲。

對(duì)于我們國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的基本判斷。我們認(rèn)為2008年第四季度以來(lái),我國(guó)GDP大幅下降最主要的原因是兩個(gè)方面,第一是受金融危機(jī)影響的出口大幅度下滑,第二受?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)周期回調(diào)的影響。我們做了一個(gè)模型,顯示如果不考慮國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和宏觀(guān)調(diào)控政策的因素,我們下滑要持續(xù)下滑到2012到2013年。2009年以來(lái)的GDP開(kāi)始回升,我們認(rèn)為這種反彈是政策性反彈,2008年11月份,如果國(guó)家不采取強(qiáng)有力的財(cái)政政策和貨幣政策,國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速我們大概只能達(dá)到1%的水平,所以政策對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用是不能低估的。談到上面兩個(gè)問(wèn)題主要是判斷下半年和2010年的走勢(shì),我們認(rèn)為最主要的就是要看清楚兩個(gè)問(wèn)題,一是出口,二是政策。對(duì)于出口主要是受金融危機(jī)的影響,金融危機(jī)今年難言見(jiàn)底,所以上半年國(guó)家出口還會(huì)保持20%的負(fù)增長(zhǎng),這方面的操作空間是很小的。對(duì)于政策,政策保增長(zhǎng)已經(jīng)成為當(dāng)前乃至未來(lái)一個(gè)時(shí)期咱們國(guó)家頭等的政治和經(jīng)濟(jì)要?jiǎng)?wù),我們認(rèn)為下半年仍然會(huì)保持寬松的貨幣政策,但為了防止風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)行適度微調(diào)。2009年保八沒(méi)有問(wèn)題,2010年能不能保八要看國(guó)內(nèi)外的情況而定。

保險(xiǎn)資金對(duì)地方建設(shè)的問(wèn)題。中央投資資金平均到位率是94%,地方資金配套到位率是48%,很重要一部分原因就是地方政府拿不出錢(qián)來(lái)。保險(xiǎn)業(yè)特別是壽險(xiǎn)業(yè)資金有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的作用,在全國(guó)上下都想辦法保增長(zhǎng)的同時(shí),如何幫助地方政府經(jīng)濟(jì)建設(shè)已經(jīng)成為重大課題。保險(xiǎn)資金除了可以投資債券、股票、基金之外,房地產(chǎn)股權(quán)領(lǐng)域也在涉足過(guò)程當(dāng)中,希望在為地方經(jīng)濟(jì)實(shí)體作出貢獻(xiàn)的同時(shí),為保險(xiǎn)公司尋求更大的發(fā)展空間。

(作者單位:中國(guó)人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司戰(zhàn)略規(guī)劃部)