曹黔然

摘要:截至2009年6月末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破2萬(wàn)億美元,隨著其近年來(lái)的快速增長(zhǎng),關(guān)于外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的爭(zhēng)論也日益激烈。本文通過(guò)分析我國(guó)外匯儲(chǔ)備的性質(zhì),逐一研究現(xiàn)有各種方案的可行性,最后提出合理的運(yùn)用建議,認(rèn)為投資美元債券仍是當(dāng)前主要的主要運(yùn)用方式,但長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)配置多元化。

關(guān)鍵詞:外匯儲(chǔ)備;運(yùn)用;方式

Abstract:By the end of June, our country's foreign exchange reserve has broken 2 trillion U. S. dollar. With the rapid increase in recent years,more and more discusses have paid attention to it. Some scholars think that we should implement dispersing investment in stead of buying USA government debt only again by use of our country's foreign exchange reserve, because the future situation of USA is not clear. So some scholars propose many applying methods about foreign exchange reserve. This thesis proposes reasonable suggestions after analyzing the character of our country's foreign exchange reserve and researching the possibility of every methods' application,and thinks that the investment in USA government debt is still the main applying direction but being diversification.

Key Words:foreign exchange reserve,application,manner

中圖分類號(hào):F830.7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1674-2265(2009)08-0054-04

一、引言

隨著近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng),關(guān)于其運(yùn)用的爭(zhēng)論也日益激烈。特別是次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)“房利美”和“房地美”兩大公司債券出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),更是引發(fā)了各界對(duì)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債等債券的爭(zhēng)議。有學(xué)者認(rèn)為,因美國(guó)未來(lái)的形勢(shì)不明,不應(yīng)再用外匯儲(chǔ)備來(lái)買美國(guó)國(guó)債,應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)分散投資。學(xué)者們提出了多種外匯儲(chǔ)備運(yùn)用方案,包括購(gòu)買黃金、石油、礦產(chǎn)資源等戰(zhàn)略物資,注資國(guó)內(nèi)企業(yè),成立專門公司投資海外,甚至直接發(fā)給國(guó)民刺激內(nèi)需等等。如左大培提出要用外匯儲(chǔ)備注資國(guó)內(nèi)企業(yè),龔方雄認(rèn)為“央行向財(cái)政部借出美元資產(chǎn),財(cái)政部可將從央行借入的美元經(jīng)央行兌換為人民幣,然后用于財(cái)政刺激方案”;張維迎則提出“對(duì)于近2萬(wàn)億國(guó)家外匯儲(chǔ)備,國(guó)家拿出一半來(lái)分給居民”。這些方案究竟是否可行呢?本文通過(guò)分析我國(guó)外匯儲(chǔ)備的性質(zhì),逐一研究各種方案的可行性,最后提出相應(yīng)的運(yùn)用建議。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的基本情況

外匯儲(chǔ)備(foreign exchange reserve)又稱為外匯存底,是一個(gè)國(guó)家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn),即一國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán)。外匯儲(chǔ)備的具體形式是政府在國(guó)外的短期存款或其他可以在國(guó)外兌現(xiàn)的支付手段,如外國(guó)有價(jià)證券,外國(guó)銀行的支票、期票、外幣匯票等。

要討論外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用方式,必須先了解我國(guó)外匯儲(chǔ)備的基本情況。這里有三個(gè)問(wèn)題需要事先說(shuō)明:一是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的來(lái)源與性質(zhì);二是我國(guó)外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的原則;三是目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的情況。

(一)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的來(lái)源與性質(zhì)

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的來(lái)源是有外匯收入的企業(yè)和個(gè)人向銀行結(jié)匯,央行再通過(guò)發(fā)行人民幣向銀行購(gòu)買外匯形成。外匯儲(chǔ)備直接體現(xiàn)在中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方,與中央銀行相應(yīng)的貨幣發(fā)行所形成的負(fù)債對(duì)應(yīng)(見表1)。也就是說(shuō),外匯儲(chǔ)備雖然屬于央行的資產(chǎn),但它是通過(guò)直接發(fā)行人民幣取得的,是由新增發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)換而成的。

(二)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的真實(shí)規(guī)模及運(yùn)用原則

近年來(lái),我國(guó)外匯儲(chǔ)備一直保持高速增長(zhǎng),央行公布的數(shù)據(jù)顯示,截至2009年6月底,外匯儲(chǔ)備余額為21316.06億美元,同比增長(zhǎng)17.84%,遠(yuǎn)高于同期GDP7.1%的增速。但從實(shí)際情況來(lái)看,我國(guó)真正可長(zhǎng)期使用的外匯儲(chǔ)備并沒有這么高。

外匯儲(chǔ)備分為債權(quán)性儲(chǔ)備和債務(wù)性儲(chǔ)備。其中債權(quán)性儲(chǔ)備才可以稱為自有儲(chǔ)備,是指通過(guò)貿(mào)易順差形成的儲(chǔ)備;而債務(wù)性儲(chǔ)備也稱為借入儲(chǔ)備,一般由國(guó)外借款、外商直接投資以及國(guó)際游資熱錢等外資構(gòu)成。一般而言,外商直接投資和中長(zhǎng)期外債雖然相對(duì)比較穩(wěn)定,不會(huì)頻繁進(jìn)出而經(jīng)常性地對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模產(chǎn)生沖擊,但最終必然面臨撤資或償還;而短期外債、房地產(chǎn)投資和證券投資等貨幣資本形式輸入國(guó)內(nèi)的外匯資產(chǎn)極不具穩(wěn)定性,一旦經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有什么風(fēng)吹草動(dòng),很快就會(huì)撤出。往往在國(guó)家最需要外匯儲(chǔ)備的時(shí)候,債務(wù)性外匯儲(chǔ)備尤其是短期性的債務(wù)性儲(chǔ)備最容易首先告罄,所以我國(guó)真正可以用于長(zhǎng)期投資的外匯儲(chǔ)備并不像想象中的那么多。2009年初,受金融危機(jī)影響熱錢流出加劇,資本流出規(guī)模加大,1月份由外匯儲(chǔ)備變動(dòng)減外商直接投資再減貿(mào)易順差,并扣除外匯儲(chǔ)備縮水后測(cè)算顯示,其他項(xiàng)下的資本流出規(guī)模達(dá)297億美元,單月流出占同期外匯儲(chǔ)備余額的1.55%。據(jù)央行和海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2009年上半年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)1856億元,而同期實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差969.4億美元,僅相當(dāng)于外匯儲(chǔ)備增量的52.23%;進(jìn)入二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)趨于回暖,資本重新大量流入,5月份其他項(xiàng)下的資本流入規(guī)模達(dá)到227億美元。即便在貿(mào)易順差中也不排除一部分屬于熱錢,隨時(shí)可能出逃?？梢?我國(guó)外匯儲(chǔ)備并不完全是可隨意支配的資產(chǎn),需要充分保證其安全性。

另一方面,我國(guó)一直以來(lái)采取的是“藏匯于國(guó)”的強(qiáng)制結(jié)售匯制度,企業(yè)獲得外匯后必須到金融機(jī)構(gòu)結(jié)匯。盡管從2005年起放松管制鼓勵(lì)“藏匯于民”,2008年起新的《外匯管理?xiàng)l例》進(jìn)一步放松了結(jié)匯制度,但由于人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈,結(jié)匯比例一直較高。由此導(dǎo)致企業(yè)持有外匯較少,幾乎所有的外債償還以及外商投資的合理撤資都需要央行供匯。最新的國(guó)際投資頭寸表(2008年度)顯示,2008年末我國(guó)外匯負(fù)債總額為14013億美元,而當(dāng)年末外匯儲(chǔ)備余額僅為19662億美元,二者僅相差5649億美元?？紤]到外債不可能短期內(nèi)集中清償,所以外匯儲(chǔ)備可以用于部分長(zhǎng)期投資,但必須保證流動(dòng)性。

當(dāng)然,如此巨額的外匯儲(chǔ)備如果不能得到有效的運(yùn)用,就是金融資源的閑置與浪費(fèi),不符合國(guó)家利益,所以要保證收益性,安全性和流動(dòng)性是前提。

(三)當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)及運(yùn)用情況

1. 我國(guó)外匯儲(chǔ)備以美元資產(chǎn)為主。據(jù)國(guó)際清算銀行及國(guó)外媒體報(bào)告估計(jì),在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中,美元資產(chǎn)占70%左右,日元約為10%,歐元和英鎊約為20%。這個(gè)數(shù)據(jù)不一定準(zhǔn)確,但美元資產(chǎn)為主是可以肯定的。主要有兩方面的原因:

一是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必須要以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為主,雖然美國(guó)占國(guó)際貿(mào)易的比例很大,但是與美國(guó)龐大的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相比仍然比例很低,遠(yuǎn)低于日本和歐盟,也就是說(shuō),日元和歐元的國(guó)際貨幣價(jià)值容易受到國(guó)際資本流動(dòng)的干擾而大幅波動(dòng),不利于保值。另外,日本1980年以來(lái)(除2008年外)對(duì)外貿(mào)易一直是順差,歐盟近年來(lái)對(duì)外貿(mào)易雖整體呈現(xiàn)逆差,但對(duì)美國(guó)順差不斷擴(kuò)大,2007年達(dá)到800億歐元。歐盟雖然是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴和第一大出口市場(chǎng),但美國(guó)一直是第一貿(mào)易順差提供國(guó)。2008年我國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差1708.6億元,而對(duì)歐盟順差為1601.8億元,對(duì)日本則為逆差345.2億元。

二是美元是歷史形成的國(guó)際支付手段、交易中介和價(jià)值儲(chǔ)藏手段,國(guó)際貿(mào)易中超過(guò)2/3以美元結(jié)算,國(guó)際金融市場(chǎng)上的批發(fā)交易也絕大多數(shù)以美元交易,各國(guó)央行的金融操作也是主要采用美元。此外,各大國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要是美元資產(chǎn),國(guó)際銀團(tuán)貸款和國(guó)際債券市場(chǎng)的絕大多數(shù)交易都是美元或美元債券。

2. 購(gòu)買美國(guó)國(guó)債是主要運(yùn)用方式。2003年以來(lái),為配合國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造,我國(guó)先后以外匯儲(chǔ)備向國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行以及建銀投資、銀河證券等機(jī)構(gòu)注資。2007年財(cái)政部還通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債的方式購(gòu)買了2000億元的外匯儲(chǔ)備,成立了中投公司。除此之外,外匯儲(chǔ)備仍延續(xù)了主要投資于美國(guó)國(guó)債的原有方式。據(jù)美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站公布的最新數(shù)據(jù)顯示,自從2008年2月份以來(lái),我國(guó)一直在增持美國(guó)國(guó)債,截至2009年5月末,中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債再創(chuàng)新高,為8015億美元,相當(dāng)于同期外匯儲(chǔ)備的38.36%。其中5月份增持380億元,為去年10月份以來(lái)最大單月增量,一年間的增持額為3000億美元。

三、對(duì)目前熱點(diǎn)方案的分析

從上述分析可以看出,我國(guó)外匯儲(chǔ)備雖屬央行資產(chǎn),但它是由發(fā)行基礎(chǔ)貨幣換得,而且需要保持較大規(guī)模來(lái)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)國(guó)際收支需要,所以不能夠完全隨意支配,運(yùn)用要遵循“安全性、流動(dòng)性、收益性”的原則。其中第一位是安全,只有在安全的前提下,收益才有基礎(chǔ);而且由于儲(chǔ)備資產(chǎn)是支付工具,應(yīng)該隨時(shí)能變現(xiàn),因此必須具有較強(qiáng)的流動(dòng)性,這兩者缺一不可。需要特別說(shuō)明的是,這里所說(shuō)的安全,不僅是對(duì)貨幣匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范,更重要的是對(duì)變現(xiàn)、流通、兌換風(fēng)險(xiǎn)的防范。因此,為減少儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),在考慮對(duì)外支付的情況下,應(yīng)該采取積極主動(dòng)的手段,把儲(chǔ)備當(dāng)作金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)。在保值的基礎(chǔ)上,不僅僅要獲取基本利息的收益,還要努力爭(zhēng)取獲得較高的投資收益,實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值。

既然目前我國(guó)采取的高比重投資于美國(guó)國(guó)債運(yùn)用方式在安全性和收益性上受到質(zhì)疑,那么學(xué)者們提出的運(yùn)用建議是否符合外匯儲(chǔ)備的特點(diǎn)及運(yùn)用原則呢?

(一)關(guān)于外匯儲(chǔ)備直接分給居民的方式

這種方式完全不具備操作性。首先,外匯儲(chǔ)備直接分給居民屬于無(wú)償劃撥,分析央行的資產(chǎn)負(fù)債表可以發(fā)現(xiàn),這種直接把外匯儲(chǔ)備劃撥出去的做法,會(huì)造成央行資產(chǎn)負(fù)債表的不平衡,因?yàn)橘Y產(chǎn)減少的同時(shí),沒有把流通中對(duì)應(yīng)的本幣收回,而流通中的本幣是央行的負(fù)債,這種直接減記資產(chǎn)的方式不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)的基本原則。

其次,即便把外匯直接發(fā)給了居民,由于絕大多數(shù)居民沒有直接使用外匯的需要,在國(guó)內(nèi)消費(fèi)必須要兌換成人民幣,也就是發(fā)下去的外匯儲(chǔ)備還要再流回央行,而且在這個(gè)過(guò)程中就產(chǎn)生了同一筆外匯結(jié)匯兩次的情況,相當(dāng)于央行在沒有外匯儲(chǔ)備增加的情況下多發(fā)行了人民幣,勢(shì)必造成通貨膨脹。

(二)關(guān)于財(cái)政部借入外匯儲(chǔ)備并由央行兌換為人民幣用于經(jīng)濟(jì)刺激方案的方式

這種方式避開了央行外匯儲(chǔ)備不能無(wú)償劃撥的限制,在財(cái)政部借入時(shí)減記外匯儲(chǔ)備,同時(shí)增記對(duì)政府債權(quán),表面看來(lái),這和財(cái)政部2007年購(gòu)買2000億外匯儲(chǔ)備成立中投公司性質(zhì)相近,只不過(guò)當(dāng)時(shí)是用發(fā)行債券籌資后購(gòu)買,而此次是直接借入。但實(shí)質(zhì)上,這種運(yùn)用方式也是不可操作的。

首先,財(cái)政部從央行直接借入外匯儲(chǔ)備屬于違法行為?！吨袊?guó)人民銀行法》第29條明確規(guī)定:“中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支”,第30條規(guī)定:“中國(guó)人民銀行不得向地方政府、各級(jí)政府部門提供貸款”。

其次,財(cái)政部借入外匯用于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激方案,必須要由央行先兌換成人民幣,也屬于二次結(jié)匯,實(shí)質(zhì)上就是財(cái)政部從央行借入人民幣,即央行直接多發(fā)行人民幣,雖然財(cái)政部會(huì)在以后歸還,但當(dāng)期也勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

(三)關(guān)于成立海外投資公司或注資國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)等央企的方式

首先,成立海外投資公司不會(huì)再由央行直接注資。央行早期曾成立匯金公司直接向中行、建行、工行等金融機(jī)構(gòu)注資,但公司的性質(zhì)也廣受質(zhì)疑。隨著中投公司的成立,匯金被劃入中投,也就是財(cái)政部發(fā)行1.55萬(wàn)億元國(guó)債籌集的資金并不是完全購(gòu)買了2000億美元的外匯儲(chǔ)備,其中包括央行對(duì)匯金的股權(quán)。由此可見,央行不可能再直接成立海外投資公司,如果真的需要,也只會(huì)再由財(cái)政部購(gòu)買外匯后成立。值得引起重視的是,中投公司成立以來(lái)海外投資業(yè)績(jī)不佳,對(duì)黑石和摩根士丹利的投資均損失過(guò)半,致使中投董事長(zhǎng)樓繼偉坦言“當(dāng)前我不敢投資(海外)金融機(jī)構(gòu),如果它們破產(chǎn),我將一無(wú)所有” 。其2008年近百億美元的收益均來(lái)自于當(dāng)年匯金對(duì)中行、建行等國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的投資分紅。其次,注資國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)也涉及二次結(jié)匯問(wèn)題。當(dāng)年匯金以外匯儲(chǔ)備注資國(guó)有商業(yè)銀行時(shí)曾明確禁止資本金二次結(jié)匯,所以直接注資國(guó)企要看企業(yè)是否需要外匯資本金。

(四)關(guān)于購(gòu)買黃金、石油等礦產(chǎn)資源的方式

1. 每年可供我國(guó)央行增持的黃金數(shù)量極小,短期內(nèi)難以奏效。最新數(shù)據(jù)顯示,截至2009年3月,世界各國(guó)官方黃金儲(chǔ)備規(guī)模為約2.6萬(wàn)噸,占各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重為10.5%。其中,美國(guó)擁有超過(guò)8100噸黃金儲(chǔ)備,占其儲(chǔ)備資產(chǎn)的近80%。歐元區(qū)黃金儲(chǔ)備規(guī)模接近11000噸,占其儲(chǔ)備資產(chǎn)超過(guò)60%。而中國(guó)黃金儲(chǔ)備卻只有區(qū)區(qū)600噸(4月份起增至1054噸),不到外儲(chǔ)規(guī)模的1%,這一比例與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家完全沒有可比性,與全球平均水平也相去甚遠(yuǎn)。就是和同樣擁有龐大外匯儲(chǔ)備的日本(2.2%)、印度(4.2%)和俄羅斯(4%)相比,中國(guó)的黃金儲(chǔ)備規(guī)模也明顯過(guò)小。所以增持黃金的呼聲較高,但應(yīng)該看到,由于國(guó)際黃金產(chǎn)量有限,全球每年黃金產(chǎn)量在2500噸左右,而且每個(gè)黃金生產(chǎn)國(guó)把大部分新開采的黃金囤積了起來(lái),真正拿到世界黃金市場(chǎng)上進(jìn)行實(shí)物交易的是極少數(shù)。美國(guó)的黃金儲(chǔ)備多年來(lái)也一直處于凍結(jié)狀態(tài),既沒有增加,也沒有減少。而且央行《黃金和外匯儲(chǔ)備報(bào)表》顯示2009年4月份黃金儲(chǔ)備陡增1460萬(wàn)盎司,相當(dāng)于454噸,余額至1054噸。其官方解釋為2003年以來(lái)逐步通過(guò)國(guó)內(nèi)雜金以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易等方式增加。由此也印證了黃金儲(chǔ)備只能通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采購(gòu),且平均每年增量?jī)H為75噸左右。2008年中國(guó)黃金產(chǎn)量居世界首位,也僅為282.007噸,在不影響工業(yè)和居民正常生產(chǎn)消費(fèi)需求的情況下,黃金每年可增持量很小。

2. 投資石油等礦產(chǎn)資源的安全性和流動(dòng)性難以保障。石油等礦產(chǎn)資源雖然不可再生,但其屬于價(jià)格順經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)資產(chǎn),越是在經(jīng)濟(jì)下行階段國(guó)家需要高流動(dòng)性外匯資產(chǎn)時(shí),其價(jià)格越低,且越難以變現(xiàn),所以不適合于大規(guī)模投資。2009年以來(lái),受金融危機(jī)影響,國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌,雖經(jīng)歷了一輪反彈,但目前仍在60美元以下,與2008年7月份的最高價(jià)147.27美元相差1.5倍左右。

(五)關(guān)于轉(zhuǎn)向投資歐元、日元等資產(chǎn)的方式

前文已經(jīng)分析過(guò),歐元和日元受各自經(jīng)濟(jì)模式影響,其幣值受國(guó)際資本市場(chǎng)影響較大,不適于作為高比例外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。而且越是在全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動(dòng)蕩的時(shí)候,各國(guó)對(duì)于美元的需求越高,美元也就會(huì)越強(qiáng)勢(shì),而其他儲(chǔ)備幣種就會(huì)相對(duì)貶值。自次貸危機(jī)以來(lái),美國(guó)和歐洲股市持續(xù)震蕩,投資者避險(xiǎn)情緒濃重,出于安全考慮,大規(guī)模持有包括美國(guó)國(guó)債在內(nèi)的美元資產(chǎn),成為一些投資者的首選。2008年10月份由于美元升值導(dǎo)致其他儲(chǔ)備幣種貶值,外匯儲(chǔ)備縮水達(dá)768.7億美元,今年一季度此因素又導(dǎo)致外儲(chǔ)縮水496億美元。二季度雖有反彈,但目前比去年同期仍貶值超過(guò)12%。

四、關(guān)于外匯儲(chǔ)備運(yùn)用方式的建議

可以看出,我國(guó)外匯儲(chǔ)備以美元為主是各種原因綜合造成的,短期內(nèi)不可能改變,而且除投資于美國(guó)國(guó)債外,其他運(yùn)用方式有限。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,我國(guó)不應(yīng)放棄外匯儲(chǔ)備多元化配置的思路,但涉及公司股權(quán)和礦產(chǎn)資源投資的方式應(yīng)通過(guò)財(cái)政購(gòu)買外匯儲(chǔ)備的途徑投資,避免央行直接參與。

(一)短期內(nèi),投資美元國(guó)債仍是主要方式,但期限結(jié)構(gòu)應(yīng)及時(shí)調(diào)整

因美元仍然是處于主導(dǎo)地位的國(guó)際貨幣,美國(guó)國(guó)債仍然是國(guó)際金融市場(chǎng)上最具流動(dòng)性的資產(chǎn),所以投資美國(guó)國(guó)債仍是外匯儲(chǔ)備的首選,而其他方式只能作為補(bǔ)充。我國(guó)應(yīng)提高美國(guó)短期國(guó)債的比重,因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期,美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)性更強(qiáng)。增持美國(guó)短期國(guó)債,也是‘現(xiàn)金為王思路的變相體現(xiàn)。自從本次金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),美國(guó)國(guó)債走俏,價(jià)格一再攀升。近期中國(guó)已經(jīng)在美國(guó)市場(chǎng)上賣掉400億的長(zhǎng)期債券,同時(shí)買進(jìn)600億的短期債券,這說(shuō)明美國(guó)國(guó)債一如既往地保持了良好的保值性和流動(dòng)性。

(二)當(dāng)前投資海外回購(gòu)國(guó)企股份是首選

應(yīng)把握當(dāng)前由于金融危機(jī)導(dǎo)致資本市場(chǎng)不景氣、股票價(jià)格較低的時(shí)機(jī),將前些年低價(jià)海外上市的國(guó)企股權(quán)盡量收回。具體辦法是迅速回購(gòu)中石油、中石化、中國(guó)銀行、工商銀行等中資企業(yè)在海外的股權(quán)。就文化背景、經(jīng)營(yíng)理念、債務(wù)狀況看,比起花錢去并購(gòu)別人陷入困境的問(wèn)題公司來(lái),這些公司盈利良好,而且我們了解情況,也能主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)。

(三)長(zhǎng)期內(nèi)外匯儲(chǔ)備多元化配置是方向

基于美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷,美元未來(lái)還會(huì)存在貶值行情。從儲(chǔ)備高效、安全的角度來(lái)看,外匯儲(chǔ)備的短期賬面價(jià)值變化并不是重點(diǎn),長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)調(diào)整更為關(guān)鍵。外匯儲(chǔ)備的投資效率要以給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的實(shí)際好處來(lái)衡量。在油價(jià)和大宗商品價(jià)格下跌的背景下,動(dòng)用外匯進(jìn)行戰(zhàn)略能源儲(chǔ)備以及其他資源儲(chǔ)備,是當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的較好流向。從趨勢(shì)看,由于石油和其他戰(zhàn)略性資源的不可再生性,特別在美歐出于各自利益競(jìng)爭(zhēng)性巨量資金“救市”的背景下,未來(lái)貨幣貶值、石油和其他戰(zhàn)略性資源價(jià)格暴漲不可避免。因此,現(xiàn)在應(yīng)趁國(guó)際油價(jià)和大宗商品價(jià)格比較低,應(yīng)抓緊購(gòu)買這些戰(zhàn)略性資源,但要充分把握規(guī)模結(jié)構(gòu),保證外匯儲(chǔ)備的安全性和流動(dòng)性。

參考文獻(xiàn):

[1]黃曉東.中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)問(wèn)題研究[M].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2008。

[2]管濤.外匯管理理論與實(shí)務(wù)[M].中國(guó)金融出版社,2007。

[3]谷秀軍.儲(chǔ)備突破2萬(wàn)億:外匯資產(chǎn)配置問(wèn)題凸顯[N].金融時(shí)報(bào),2009年7月16日,第4版。

[4]中國(guó)人民銀行2008年4季度、2009年1季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。

[5]百度百科:外匯儲(chǔ)備,http://baike.baidu.com/view/3

8015.htm。

(責(zé)任編輯 耿 欣)