趙遠(yuǎn)夕

企業(yè)出于維持日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和進(jìn)行長(zhǎng)期發(fā)展的需要,以及對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用方面的考慮,一般會(huì)采用向外舉債的方式籌集資金,從而形成企業(yè)的負(fù)債。償債能力在一定程度上反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容。本文圍繞償債能力分析論述財(cái)務(wù)報(bào)表分析人員應(yīng)注意的幾個(gè)問題。

一、要注意區(qū)分短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力

一般來講,對(duì)于短期償債能力的分析主要側(cè)重于研究企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)、資產(chǎn)變現(xiàn)能力與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系;長(zhǎng)期償債能力分析則涉及到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、獲利能力和變現(xiàn)能力等。區(qū)別分析短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力,對(duì)一個(gè)企業(yè)來說是至關(guān)重要的。比如,一個(gè)企業(yè)雖然長(zhǎng)期償債能力很好,但一旦短期償債能力出現(xiàn)問題,就要被迫通過出售長(zhǎng)期資產(chǎn)償還債務(wù),輕者直接影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反,如果一個(gè)企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn),但長(zhǎng)期償債能力不足,這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資,使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模難以擴(kuò)大,企業(yè)的盈利水平難以提高。

二、要注意非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值的不確定性

在進(jìn)行償債能力分析時(shí),財(cái)務(wù)分析人員一般是將企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行比較,或者計(jì)算其比率的大小,或者計(jì)算其差額的多少,并以此作為評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力強(qiáng)弱的依據(jù)。人們把資產(chǎn)看作企業(yè)對(duì)負(fù)債的一種保證,然而卻忽視了非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值的不確定性,財(cái)務(wù)報(bào)表上披露的數(shù)據(jù)并不能代表企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)償債時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值。比如,財(cái)務(wù)人員在計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)時(shí),分母中的資產(chǎn)總額包括了企業(yè)所有的流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn),其中不僅涉及到流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量不高的問題,還可能存在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差,長(zhǎng)期待攤費(fèi)用不能變現(xiàn)的影響。非現(xiàn)金資產(chǎn)質(zhì)量的高低影響到財(cái)務(wù)比率真實(shí)性,如果非現(xiàn)金資產(chǎn)質(zhì)量差,其變現(xiàn)價(jià)值就低,則企業(yè)實(shí)際償債能力將大打折扣。

三、不能只看負(fù)債規(guī)模而忽視其構(gòu)成

在采用比率指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí),財(cái)務(wù)分析人員一般會(huì)選擇資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等,通過比較資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模的比例關(guān)系來評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。在資產(chǎn)規(guī)模一定的情況下,企業(yè)負(fù)債規(guī)模越小,償債能力就越強(qiáng);企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大,償債能力就越弱。資產(chǎn)與負(fù)債之間的這種關(guān)系,使得人們往往只重視負(fù)債規(guī)模的大小,卻忽視了負(fù)債內(nèi)部的結(jié)構(gòu),沒有意識(shí)到負(fù)債的結(jié)構(gòu)也會(huì)影響企業(yè)的實(shí)際償債能力。比如,如果我們忽視了流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債內(nèi)部各負(fù)債項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)不同,可能會(huì)錯(cuò)誤估計(jì)企業(yè)的實(shí)際償債能力。再比如,從債務(wù)的償還時(shí)間剛性來看,有的債務(wù)存在固定支付日期,有的債務(wù)則沒有固定支付日期。一般來說,時(shí)間剛性強(qiáng)的債務(wù)會(huì)對(duì)企業(yè)造成實(shí)際的償債壓力,而時(shí)間剛性弱的債務(wù)會(huì)減輕企業(yè)實(shí)際的償債壓力。財(cái)務(wù)人員在進(jìn)行償債能力分析時(shí),忽視負(fù)債的結(jié)構(gòu)將會(huì)導(dǎo)致對(duì)企業(yè)實(shí)際償債能力的判斷失誤。

四、注意償債能力與盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力的聯(lián)系

目前,財(cái)務(wù)分析人員主要是從考察資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度出發(fā)評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力的。這種分析方法雖然具有一定的科學(xué)性,但如果不將其與盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力的分析評(píng)價(jià)相結(jié)合,就不能全面揭示企業(yè)真實(shí)的償債能力,也不能找到保持合理償債能力的動(dòng)因所在。比如,一般而言,盈利能力的提高,有助于增強(qiáng)企業(yè)償債能力;而維持合理的償債能力,又有利于穩(wěn)定地提高企業(yè)盈利能力。但是,不適當(dāng)?shù)刈非笥芰?則會(huì)削弱企業(yè)的償債能力;而償債能力不足,不僅會(huì)影響企業(yè)盈利能力的提高,還會(huì)危及企業(yè)的生存及發(fā)展。再比如,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高,說明企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越好,償債能力也越強(qiáng);存貨周轉(zhuǎn)率越高,表明企業(yè)存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度也就越快,反映的短期償債能力也越好。

五、重視現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的影響

長(zhǎng)期以來,對(duì)償債能力的分析是建立在對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上的,并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)做保障。這種分析基礎(chǔ)看起來似乎十分有道理,但是并不符合企業(yè)現(xiàn)實(shí)的運(yùn)行狀況。企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動(dòng)負(fù)債,更不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。因此,只能以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入,所以償債能力的分析如果不包括對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。在對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行分析中,忽視現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的影響是非常危險(xiǎn)的。

六、重視企業(yè)短期融資能力的重要影響

企業(yè)償還到期的債務(wù)一般有兩條途徑可供選擇:一是用當(dāng)前持有的資產(chǎn)償還,二是以借新債還舊債的方式償還。不過,目前在分析企業(yè)償債能力時(shí),主要的償債能力比率指標(biāo)都是以評(píng)價(jià)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度為基礎(chǔ)架構(gòu)的,也就是說,我們往往更多地假定企業(yè)會(huì)以持有的資產(chǎn)來償還債務(wù)。這樣評(píng)價(jià)償債能力忽略了企業(yè)可以通過借新債還舊債的途徑解決到期債務(wù)的可能性。而在信用市場(chǎng)條件下,企業(yè)有可能依靠自身的各種優(yōu)勢(shì)獲得金融機(jī)構(gòu)的資金支持,從而化解債務(wù)危機(jī)。這種短期融資能力是在企業(yè)不便于或不愿意用持有資產(chǎn)償還到期債務(wù)時(shí),對(duì)企業(yè)償債能力的有效補(bǔ)償。因此,在分析評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力時(shí),不能忽視企業(yè)短期融資能力,要將其作為衡量企業(yè)償債能力的重要依據(jù)和有益補(bǔ)充。

七、注意防范企業(yè)債務(wù)陷阱

財(cái)務(wù)分析主要是依據(jù)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的。然而,在對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行分析時(shí),要注意防范債務(wù)陷阱對(duì)財(cái)務(wù)分析結(jié)果的影響。債務(wù)陷阱是指企業(yè)可能存在但沒有在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中披露的未來償付義務(wù)。導(dǎo)致財(cái)務(wù)陷阱的原因主要有兩個(gè)方面:一是在目前會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度下,有些潛在的償付義務(wù)由于暫不符合披露的要求而沒有在會(huì)計(jì)報(bào)表或附注中披露;二是企業(yè)通過對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表粉飾,故意隱瞞實(shí)際負(fù)債程度。由于債務(wù)陷阱的客觀存在,導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析人員在財(cái)務(wù)分析中,往往低估分析對(duì)象的債務(wù)規(guī)模,由此可能過高地評(píng)價(jià)其償債能力。因此,我們除了依據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告,還要結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)信息等進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)企業(yè)有沒有導(dǎo)致償債危機(jī)的情況,這樣才能對(duì)其償債能力做出正確的判斷。

八、重視內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件對(duì)企業(yè)償債能力的影響

對(duì)企業(yè)償債能力的分析一般都習(xí)慣于通過財(cái)務(wù)報(bào)表,計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等指標(biāo),然后對(duì)企業(yè)的短償債能力做出判斷。然而,會(huì)計(jì)報(bào)表上數(shù)據(jù)指標(biāo)能否反映企業(yè)真實(shí)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況,指標(biāo)反映的償債能力與企業(yè)實(shí)際償債能力是否一致,卻會(huì)受到企業(yè)內(nèi)部眾多客觀條件的限制。若僅以單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)尺度作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的準(zhǔn)繩,而不考慮企業(yè)所具備的經(jīng)營(yíng)條件,就會(huì)進(jìn)入評(píng)價(jià)的誤區(qū)。比如,同類型企業(yè)由于規(guī)模大小的差異,其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率也大不一樣。大型企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般高于小型企業(yè),但前者的償債能力不一定小于后者。因此,對(duì)企業(yè)短期償債能力的評(píng)價(jià),必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營(yíng)管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件相結(jié)合。

九、重視外部環(huán)境對(duì)企業(yè)償債能力的影響

企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是在一定的環(huán)境中進(jìn)行的,這些環(huán)境因素包括國(guó)家宏觀行業(yè)政策、信用環(huán)境、金融市場(chǎng)、通貨膨脹等都在影響著企業(yè)的生存和發(fā)展,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)要適應(yīng)這些因素的變化,而企業(yè)的財(cái)務(wù)政策也避不開所處的環(huán)境制約。從財(cái)務(wù)分析的角度來說,在對(duì)企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí),不能忽視外部環(huán)境因素對(duì)企業(yè)履行償債義務(wù)的影響,必須關(guān)心處在不同經(jīng)營(yíng)環(huán)境下的企業(yè),會(huì)采取什么樣的不同財(cái)務(wù)政策,從而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生什么樣的影響。如果忽視了對(duì)外部環(huán)境因素的分析,就無法理解或預(yù)測(cè)企業(yè)在處理到期債務(wù)時(shí)的方法和原則,也就無法掌握企業(yè)償債能力強(qiáng)弱的外在制約因素。