羅麗萍　馬維華

摘要:本文通過分析當前經(jīng)濟形勢下交通建設(shè)利用國際金融組織貸款的優(yōu)勢及突出問題,提出應考慮適當增加國際金融組織貸款的利用額度,加快貸款的實施進度,規(guī)避利率與匯率風險,使國際金融組貸款更好地為我所用。

關(guān)鍵詞:交通建設(shè);利用國際金融組織貸款;利益;風險

引言

2008年四季度以來,受國際金融危機快速蔓延和世界經(jīng)濟明顯減速的影響,我國經(jīng)濟運行困難急劇增加。為促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長,中央實施積極財政政策和適度寬松的貨幣政策,把加快交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程建設(shè)作為擴大內(nèi)需的重要舉措。這是加快我國交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的又一次重大機遇。湖南省乘勢而上,率先將原“十一五”期計劃投資1050億元,新建高速公路2097公里,至“十一五”期末高速公路通車里程達3500公里的目標調(diào)整為:到2012年總投資2700億元,新建高速公路3147公里,至2012年高速公路通車里程達5700公里。

加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),資金籌措是關(guān)鍵,也是難題。中央增加的國債資金和預算內(nèi)資金投入,是政策性和引導性資金,交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金仍有巨額缺口。利用國際金融組織貸(贈)款作為交通建設(shè)引進外資籌措資金的重要渠道之一,在目前國際金融危機仍未見底,而人民幣匯率存在上漲的預期,以及目前國際金融組織貸款償還期相對較長、貸款政策較為優(yōu)惠、且還可在管理經(jīng)驗、改革創(chuàng)新等方面帶來一定的附加值的背景下,其積極意義和優(yōu)勢則更加凸顯。然而,由于國際金融組織貸款多為以固定利率或浮動利率為基礎(chǔ)的單一貨幣貸款且實際主要為美元,利率與匯率風險也可見一斑。

究竟利益與風險孰輕孰重,通過客觀的分析,我們也許能更好地揚長避短。

一、我國和湖南省交通系統(tǒng)利用國際金融貸款的基本情況

國際金融組織貸款是以政府信用為擔保的主權(quán)外債。自1981年至2007年底,我國利用世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融組織貸款項目累計達457個,承諾貸款金額約為657.5億美元,并累計獲得國際金融組織贈款28億多美元。其中70%的項目分布在中西部,涉及交通、能源、城建、環(huán)保、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展、教育、衛(wèi)生、工業(yè)等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域,為促進我國經(jīng)濟和社會發(fā)展發(fā)揮了積極的作用。

湖南省交通系統(tǒng)在交通部和財政部的大力支持下,在省委省政府高度重視下,自“八五”開始,加大了公路和航運基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度,大力爭取國際金融組織貸款及外國政府貸款,實現(xiàn)了交通事業(yè)新的跨躍式發(fā)展。截至目前為止,湖南省共實施國外貸款項目8個,協(xié)議貸款額13.85億美元,其中世行項目4個,貸款額5.9億美元,亞行項目3個,貸款額5.95億美元,日本協(xié)力銀行項目1個,貸款額230億日元。共計興建高速公路項目6個,航電樞紐工程項目2個。全省的國外貸款項目管理工作進展順利,管理水平不斷提高,效益進一步顯現(xiàn)。同時,通過與國際金融組織合作,還引進了先進的管理技術(shù)、管理經(jīng)驗,培養(yǎng)了一大批各類人才,為交通建設(shè)做出了積極的貢獻。

二、利用國際金融組織貸款的新變化

近年來,隨著我國經(jīng)濟實力的增強,國際金融組織對我國貸款條件趨于硬化的同時,雙方合作重點也發(fā)生了新的變化。我國利用國際金融組織貸款的重點已不再僅僅是彌補國內(nèi)資金不足,更重要的是通過與國際金融組織的合作,以貸款項目為載體,引進和借鑒國際先進經(jīng)驗、理念、提高管理水平和人員素質(zhì),推動我國體制改革和機制創(chuàng)新,逐步實現(xiàn)從重貸款規(guī)模向重質(zhì)量和效益轉(zhuǎn)變、從重貸款籌借向重貸款使用和償還轉(zhuǎn)變、從重資金引進向資金與智力并重轉(zhuǎn)變。

根據(jù)我國“十一五”發(fā)展規(guī)劃,西部大開發(fā)戰(zhàn)略、振興東北等老工業(yè)基地戰(zhàn)略、促進中部地區(qū)崛起戰(zhàn)略以及國家的產(chǎn)業(yè)政策,同時結(jié)合考慮國際金融組織貸款的特點和政策要求,近期我國利用國際金融組織貸款規(guī)劃仍以中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和環(huán)保為重點,在貸款區(qū)域安排方面,也繼續(xù)堅持貸款向中西部地區(qū)和東北等老工業(yè)基地傾斜。

與此同時,為加強與中低收入國家合作,主動服務于發(fā)展中國家,國際金融組織也實施了一系列積極的調(diào)整政策。世行自2007年10月和2008年2月,兩次調(diào)整了硬貸款條件,使貸款條件優(yōu)化,貸款成本降低。2007年10月,世行降低了貸款利差;2008年2月,世行延長了貸款期限,改變了以往一直根據(jù)借款國的人均國民收入水平來劃分其硬貸款期限和寬限期的做法,不再按國別人均收入水平,對所有借款國均采用同樣貸款還款期的政策,貸款期最長可達30年,寬限期最長可達17年。同時,還合并了固定利差和浮動利差貸款的風險管理選擇權(quán),在還款方式上,借款國除了可以選擇年金還款方式和等額本金還款方式外,還可根據(jù)意愿提出個性化的還款計劃。亞行也于2007年12月調(diào)低了硬貸款的息費水平,降低了貸款成本,同時取消了貸款先征費,并將貸款承諾費由0.75%降為0.15%。貸款期限不變,仍為25年,含寬限期4-5年。

可以說,這些新政策和新變化對交通建設(shè)尤其是中西部地區(qū)利用國際金融組織貸款而言均為利好。那么突出的問題又有哪些呢?

三、新形勢下應重點關(guān)注的突出問題與對策

國際金融組織貸款的重要特點是期限長、利率低、供給相對穩(wěn)定,是地方可持續(xù)發(fā)展所需資本的一個良好補充。但是,由于國際金融組織貸款項目的資金由貸款和國內(nèi)配套資金兩部分組成,因此,能否保證配套資金的及時足額到位即成為影響貸款項目實施情況的重要因素。同時,由于國際金融組織貸款多為以固定利率或浮動利率為基礎(chǔ)的單一貨幣貸款且實際主要為美元,利率和匯率風險就成為目前最為突出的問題之一。

在國際金融市場上,利率和匯率等基礎(chǔ)金融變量的變動會導致我國借用外債的單位面臨匯率風險和利率風險,增加財務成本。依據(jù)匯率風險理論,外債幣種結(jié)構(gòu)單一的國家或地區(qū)潛在的匯率風險較大。應考慮用幣種多元化的原則來分散風險。而利率風險是指由于受到市場利率波動的影響,使借用外債的單位增加財務成本或損失了盈利的機會。對于項目單位而言,如果還債時利率上漲,則浮動利率債務的利息成本相應提高,超出借債時的成本預算;而若利率下跌,固定利率的債務就損失了盈利的機會。對于世行貸款項目而言,由于目前世行已合并了固定利差和浮動利差貸款的風險管理選擇權(quán),即固定利差和浮動利差貸款均擁有三種風險管理選擇權(quán):一是已支付貸款的利率和幣種的轉(zhuǎn)換權(quán);二是未支付貸款的幣種轉(zhuǎn)換權(quán);三是可以為貸款利率設(shè)定上、下限。項目單位可以考慮利用金融衍生工具如“利率掉期”以及幣種轉(zhuǎn)換等的方式來有效地管理中長期外債的利率和匯率風險。當然,由于國際金融市場的不確定性,各主要貨幣之間,不僅匯率變化頻繁,而且其相互強弱地位也變幻莫測。如何有效規(guī)避利率和匯率風險,控制償債成本,這還需要政府、金融機構(gòu)、企業(yè)多方合作、共同協(xié)商,積極探索有效途徑,共同防范和化解。

下面就從人民幣目前及預期的變化來探討其對貸款項目的具體影響。

自2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革后,人民幣開始逐步升值,且升值幅度呈遞增態(tài)勢,2007年下半年至2008年上半年的變化尤為明顯。如下圖所示。

人民幣的升值不僅僅體現(xiàn)在數(shù)字上的變化,其對國際金融組織貸款項目的影響也是多方面的,包括對配套資金的影響、對采購合同的影響以及對提款和還款的影響等。

以湖南省2006年、2007年簽署的利用亞行貸款湖南公路II、III項目為例,自該兩項目開始上報利用外資申請報告到項目評估、簽訂貸款協(xié)議、項目生效并開始實施以來,人民幣不斷升值,這使得項目單位需要增加國內(nèi)配套資金,以完成項目建設(shè)目標。預計因美元貶值,兩項目將約增加國內(nèi)配套資金6.5億元人民幣。

人民幣升值對貸款項目的采購合同產(chǎn)生的影響則因合同簽訂的幣種不同而有所差別。如果項目單位以美元簽訂合同,如設(shè)備合同、咨詢服務合同等,由于美元貶值,匯率的風險就將由承包商來負擔;如果項目單位以人民幣簽訂合同,如土建合同等,由于人民幣相對美元不斷升值,有可能造成貸款額不足以支付貨款,項目單位就必須增加國內(nèi)配套資金,造成投資額超出概算。

對于提款和還款而言,在人民幣不斷升值的情況下,項目單位提款越早越有利。湖南省利用亞行貸款的兩個地方道路項目就因為實施進度出現(xiàn)較大差異,項目單位分別承擔的匯率損失也差別顯著。而還款時,由于大多數(shù)的項目單位都沒有外匯收入,需要用人民幣兌換美元進行還款,如果人民幣一直處于升值的態(tài)勢,那么項目單位的還款額就會減少。

預計在未來的一個時期內(nèi),人民幣還將保持升值的態(tài)勢,這對借用國際金融組織貸款將是一個有利的契機。盡管配套資金可能由于人民幣升值而需要增加,但國際金融組織貸款仍將有效地緩解當前交通建設(shè)資金的巨大壓力,同時如果項目單位能充分利用現(xiàn)行政策和各種金融衍生工具合理有效地規(guī)避利率和匯率風險,把握人民幣持續(xù)升值的機遇,不僅未來還款額度會減少,項目單位還有可能從中受益。因此交通部門應抓住有利時機,適當增加國際金融組織貸款的利用額度,加快貸款的實施進度,使項目早建設(shè)、早用款、早提款。

結(jié)束語

2005年10月,經(jīng)國務院批準,亞行和世行的國際金融公司已在中國發(fā)行人民幣債券(熊貓債券),但按目前的規(guī)定,發(fā)行人民幣債券所得只能用于對私營部門的投資。中國發(fā)展研究基金會副秘書長湯敏提出,中國與國際金融組織合作的根本目的是引進新機制、試驗新方式、開拓新領(lǐng)域,利用國際金融組織資金的戰(zhàn)略也應該與時俱進、有所調(diào)整。利用國際金融組織資金的負面作用主要是增加國家外債,當前中國外匯儲備快速增長,增加外債已沒有必要,應通過擴大人民幣債券使用范圍來減輕外債負擔。如果能把國際金融組織發(fā)行人民幣債券所得擴大到對政府部門的貸款,項目單位借人民幣還人民幣,這樣不但減少了項目單位的匯率風險,也減少了國家外匯儲備的壓力,而且又并不妨礙通過國際金融組織項目引進國際經(jīng)驗。這為未來利用國際金融組織貸款勾畫了理想的藍圖。

改革開放30年來的交通實踐表明,抓住歷史機遇,加快發(fā)展,深化改革,不斷適應經(jīng)濟社會發(fā)展要求,既是交通發(fā)展需要,也是交通使命所在?！笆晃迤凇笔墙煌〒屪C遇,推進交通后發(fā)趕超的關(guān)鍵時期,我們要審時度勢,開拓創(chuàng)新,使國際金融組貸款更好地為我所用。

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