唐麗芳　胡昌勇

摘要:基于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角進(jìn)行深層次的追問,可以發(fā)現(xiàn)美國次貸危機的根源是由資本擴(kuò)張引起的經(jīng)濟(jì)悖論:銀行放寬貸款標(biāo)準(zhǔn)是為了擴(kuò)大有效需求以實現(xiàn)資本擴(kuò)張,而資本擴(kuò)張又會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱并產(chǎn)生新的有效需求不足,有效需求不足致使房價不可能永遠(yuǎn)上漲,因而金融危機不可避免。

關(guān)鍵詞:次貸危機;根源;資本擴(kuò)張;經(jīng)濟(jì)悖論

中圖分類號:F831.59文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)20-0107-03

關(guān)于美國次貸危機的根源,眾說紛紜,莫衷一是,但關(guān)于次貸危機形成過程的描述卻是大體一致的。一般認(rèn)為,次貸危機的形成經(jīng)過了三個環(huán)環(huán)相扣的階段。

第一階段:房地產(chǎn)市場繁榮導(dǎo)致抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)放松。2000—2003年,美聯(lián)儲的持續(xù)降息拉動了總需求,帶動了房地產(chǎn)市場繁榮。在市場繁榮時期,房地產(chǎn)金融機構(gòu)爭相放寬信用標(biāo)準(zhǔn)向購房者發(fā)放住房抵押貸款。這種向收入水平低、信用等級低的人群發(fā)放的貸款就是次級房貸或稱為次級債。

第二階段:次級貸款證券化導(dǎo)致信用風(fēng)險向整個金融市場傳遞。房地產(chǎn)金融機構(gòu)為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險,在投資銀行的幫助下將次級房貸通過證券化和層層打包推向金融市場,出售給投資銀行、對沖基金、商業(yè)銀行、保險公司、共同基金甚至于養(yǎng)老基金和個人投資者,使整個金融市場牽扯其中。

第三階段:房價下跌導(dǎo)致次級房貸違約率上升,最終引爆危機。隨著新一輪加息周期的到來和房地產(chǎn)市場的降溫,越來越多的次級貸款出現(xiàn)違約,違約的增多首先使發(fā)放次級貸款的公司倒閉,并使購買了次級貸款證券的機構(gòu)遭受損失,進(jìn)而沖擊到整個金融市場,引發(fā)金融危機。

從以上分析可以看出:一是寬松的房貸條件所具有的高風(fēng)險為危機的產(chǎn)生埋下了伏筆;二是次級房貸的證券化引起的風(fēng)險傳遞使整個金融市場牽扯其中;三是房價下跌最終引爆了危機。如果這三種情況中的任何一種不出現(xiàn),都不足以引起大的危機。那么,現(xiàn)實生活中能不能避免這幾種情況的出現(xiàn)呢?讓我們嘗試做以下假設(shè):

一、如果貸款機構(gòu)不放寬貸款條件

明明知道次級房貸的申請者大都是收入水平低、信用紀(jì)錄不好的人,給他們發(fā)放貸款就意味者出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險,為什么貸款機構(gòu)還要給他們放貸?

表面上看,是因為房地產(chǎn)市場的繁榮導(dǎo)致了房貸條件的寬松,次級房貸的高收益率使貸款機構(gòu)甘冒高風(fēng)險,更深層的原因卻是這根源于資本的擴(kuò)張本性。要使房地產(chǎn)市場繁榮,不得不放寬房貸的條件。

資本一經(jīng)形成,便成為推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強大動力,同時也使其本身具有了不可遏制的擴(kuò)張本性。資本為什么具有擴(kuò)張的本性呢?

1.資本的增值目的驅(qū)使它不斷擴(kuò)張

資本購買資源不是為了實現(xiàn)資本所有者自身的消費,而是為了價值增值,因此,新增值的價值便盡可能地不被消費掉,而是投入到資本循環(huán)的過程中,以實現(xiàn)再次增值,這個過程沒有止境。馬克思說:“為買而賣的過程的重復(fù)或更新,與這一過程本身一樣,以達(dá)到這一過程以外的最終目的,即消費或滿足一定的需要為限。相反,在為賣而買的過程中,開端和終結(jié)是一樣的,都是貨幣,都是交換價值,單是由于這一點,這種運動就已經(jīng)是沒有止境的了?！?/p>

2.資源的資本化生存需要驅(qū)使資本不斷擴(kuò)張

在社會分工的條件下,市場上各種資源相互依賴,孤立的資源無法發(fā)揮作用。資源一經(jīng)資本化之后,便必須在社會經(jīng)濟(jì)流通體系中才能收回成本和賺取利潤,離開市場流通便等于死亡。在市場流通過程中,資本不斷增值,成為社會經(jīng)濟(jì)體系中擴(kuò)大再生產(chǎn)的新增資本,這些新增資本必須尋求新出路,不斷把外部資源資本化,卷入社會經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系中,這就必須在原來的流通網(wǎng)絡(luò)之外開拓新的市場、新的資源流通渠道,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系不斷擴(kuò)張。如果社會經(jīng)濟(jì)體系不能擴(kuò)張,那么,資本化的資源將無法流通,造成整個國民經(jīng)濟(jì)體系大面積“淤血”。

3.競爭壓力導(dǎo)致資本的內(nèi)部擴(kuò)張力最大化

各個資本之間存在著強大的競爭壓力,它使擴(kuò)張速度快的企業(yè)不斷淘汰擴(kuò)張速度緩慢的企業(yè),那些資本擴(kuò)張不力的企業(yè)將會在激烈的市場競爭中失去其生存權(quán)利。于是,競爭迫使資本家將新增的剩余價值盡可能多的轉(zhuǎn)化為資本,重新投入到再生產(chǎn)過程中,產(chǎn)生了各個企業(yè)爭取自身利潤最大化、擴(kuò)張最大化的傾向,患上了永無休止增長的“擴(kuò)張強迫癥”。

正是由于資本的擴(kuò)張本性,當(dāng)代的資本所有者不會像歐也妮·葛朗臺一樣,緊緊地把金錢捏在手里,讓金錢腐爛,而是千方百計地尋找讓資本流通、讓錢生錢的機會。在經(jīng)濟(jì)衰退的時候,這樣的機會是很少的,資本沒有流通的渠道,不得不自己開辟這樣的渠道。美聯(lián)儲連續(xù)降息,美國住房與城市發(fā)展部率先放寬貸款條件,就是為了激活市場,開辟資本流通渠道。而一旦發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)市場開始復(fù)蘇,資本便蜂擁而至,一方面給房地產(chǎn)開發(fā)公司放貸,另一方面給購房者放貸。在購房者中,收入多、信用好的人占少數(shù),在看到房地產(chǎn)市場升溫的情況下,為了不被其他競爭者搶去所有的利益,貸款機構(gòu)不得不放寬貸款條件,把錢借給收入較少、信用較差的人。這絕不是貸款機構(gòu)發(fā)善心,要讓收入低的人也能住上樓房,而是為了實現(xiàn)資本的擴(kuò)張。

二、如果不將次級房貸證券化

貸款公司為什么要將次級貸款轉(zhuǎn)化為證券出售呢?一個動因是,這樣做可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險。通過證券化操作,房地產(chǎn)金融機構(gòu)就可以把抵押貸款的違約風(fēng)險轉(zhuǎn)移給資本市場,由次級房貸證券的購買者來承擔(dān)相應(yīng)違約風(fēng)險,當(dāng)然,這同時也把一部分盈利的機會轉(zhuǎn)移了出去。

次級貸款證券化的另一個動因是,雖然發(fā)放次級貸款能獲取高收益,但將有限的資金借出以后,就使資本失去了流動性,無法靈活周轉(zhuǎn),失去了更多的錢生錢的機會。而出售次貸證券能夠迅速回籠資金以發(fā)放更多的貸款,充分發(fā)揮了資本的杠桿作用。而這些新發(fā)放的貸款又可以轉(zhuǎn)化為新的證券從資本市場上回籠資金,從而又可以發(fā)放更多的貸款……由此,發(fā)放次貸者、借錢購房者、投資次貸證券者越來越多,次貸證券猶如一根長長的鏈條,把整個經(jīng)濟(jì)串在了一起。

那么,投資者為什么爭相購買次級房貸證券呢?這也絕不是受到投資銀行和評級機構(gòu)的蠱惑,而是資本在四處尋找投資機會的過程中,找到了這種高收益的投資方式。當(dāng)眾多的資本在投資次級房貸證券中獲利時,其他資本所有者怎么能按捺得住?

三、如果房價永不下跌

即使是貸款機構(gòu)向低收入者發(fā)放了貸款,即使是投資者購買了大量的次級房貸證券,只要經(jīng)濟(jì)永不衰退,只要房價永不下跌,就永遠(yuǎn)不用擔(dān)心借款人還不了貸款,因為有房產(chǎn)作抵押的債券在房價上漲時永遠(yuǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),因此,風(fēng)險為零。但事實上,經(jīng)濟(jì)衰退、房價下跌是不可避免的,這根源于資本擴(kuò)張引起的經(jīng)濟(jì)悖論。

資本在競爭壓力下,源源不斷地吸收各種生產(chǎn)要素,源源不斷地生產(chǎn)出剩余價值,同時這些剩余價值又在市場競爭的壓力下源源不斷地轉(zhuǎn)化為資本,由此構(gòu)成了資本擴(kuò)張過程。而這個過程得以實現(xiàn),必須以不斷擴(kuò)大的市場為前提條件。市場需求的容量提供資本擴(kuò)張的空間,市場空間決定資本擴(kuò)張能力在多大程度上能夠?qū)崿F(xiàn)。第一,在資本生產(chǎn)出剩余價值的過程中,必須有充分的市場需求,能夠銷售這些產(chǎn)品,才能實現(xiàn)資本的回籠與增值,真正獲得剩余價值。市場需求量決定資本剩余價值的實現(xiàn)能力。只有銷售量超過一定的數(shù)值之后才能實現(xiàn)價值增值,否則必然造成資本的虧損。第二,在剩余價值轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本的過程中,必須具有可以預(yù)見的不斷擴(kuò)張的市場。只有當(dāng)投資者看到不斷擴(kuò)張的市場之后,才可能進(jìn)行投資,將剩余價值轉(zhuǎn)化為資本。這兩個條件構(gòu)成資本擴(kuò)張的社會需求條件:社會需求必須是不斷擴(kuò)張的系統(tǒng),才能給資本擴(kuò)張?zhí)峁┛臻g,資本的擴(kuò)張能力才能夠?qū)崿F(xiàn)。于是,經(jīng)濟(jì)就像騎在老虎背上,要使資本持續(xù)擴(kuò)張,社會需求必須不斷增長,僅僅由于社會需求停止快速增長,衰退也可以到來。

那么,可不可以使社會需求不斷增長呢?確實,人的需求隨著社會發(fā)展不斷增長的。但如果需求的增長僅僅停留在人的心理層面而無法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的購買力的話,這種增長還不成為能夠滿足資本擴(kuò)張需要的有效需求的增長。資本不會無條件地滿足人們增長的需求,也不會做虧本生意。即使有再多的能力提供住房,資本所有者也不會為低收入者免費提供。因此,要維持社會需求的持續(xù)增長,關(guān)鍵在于提高人們的有效需求,而最根本的又在于使勞動者的現(xiàn)實購買力穩(wěn)步增長。然而,資本邏輯注定了勞動者的現(xiàn)實購買力不可能穩(wěn)步增長。

資本的最終來源是剩余價值,資本擴(kuò)張必然要求剩余價值最大化,通過雇傭工人來生產(chǎn)并占有剩余價值,是資本的固有本性。而企業(yè)之間的激烈的市場競爭壓力,驅(qū)使各個企業(yè)爭相擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,從而在市場力上獲得生存權(quán)利。這種壓力又進(jìn)一步迫使資本家追求剩余價值最大化,于是,盡可能壓低工人工資,由此導(dǎo)致了工人的貧困化和消費的最小化。經(jīng)濟(jì)越發(fā)展,資本越擴(kuò)張,資本所有者對勞動者創(chuàng)造的剩余價值也就越多,因而就造成了以下情況:(1)資本的擴(kuò)大產(chǎn)生了更大的生產(chǎn)能力和擴(kuò)張能力,需要更多的社會需求來消化;(2)資本所有者擁有了更多的貨幣,但由于他們的邊際消費傾向低,因此,即使他們擁有巨大的購買力,也不會大幅增加社會有效需求;(3)勞動者變得相對貧困,雖然他們的貨幣收入也可能不斷增加,但物價上漲的速度往往超過了他們收入增長的速度,因而無法增加社會的有效需求。這樣一來,就產(chǎn)生了資本擴(kuò)張需要有效需求的增長來支撐和有效需求不足之間的矛盾。

在有效需求不足時,資本所有者便千方百計地通過刺激需求來緩解矛盾。(1)經(jīng)濟(jì)全球化。向國外輸出產(chǎn)品和服務(wù),通過國際上的需求來消化國內(nèi)的剩余生產(chǎn)力;向國外進(jìn)行資本輸出,通過對國外勞動者剩余價值的剝削來實現(xiàn)資本的擴(kuò)張。這是資本在空間上的擴(kuò)張。(2)擴(kuò)大國內(nèi)信貸。勞動者缺乏現(xiàn)實的購買力,資本所有者就以優(yōu)惠的條件向勞動者提供貸款,讓他們擁有購買能力,刺激有效需求。這是資本在時間上的擴(kuò)張。然而,勞動者這種購買能力的獲得是以將來償還更多的本息為代價換來的,這實際上是資本所有者對勞動者未來剩余價值的剝削。有許多勞動者辛辛苦苦工作一輩子,才能在臨終前償還房貸,成為地地道道的“房奴”。

為什么在2000年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退時,美聯(lián)儲連續(xù)降息?為什么在房地產(chǎn)尚未升溫的時候,美國住房與城市發(fā)展部就以優(yōu)惠條件向低收入者提供貸款?因為美國政府要刺激社會需求,經(jīng)濟(jì)衰退使資本失去了擴(kuò)張的空間,使美國政府不得不這樣做。在房地產(chǎn)開始升溫時,各貸款機構(gòu)紛紛推出次級房貸,一方面是他們想這么做,來獲取高額利潤,另一方面也是不得不這么做,非此不能刺激消費需求來實現(xiàn)資本進(jìn)一步擴(kuò)張。

但是,這些手段只是在一定程度上緩解了矛盾,延緩了危機的到來,它們并不能從根本上解決矛盾,也就無法避免危機的爆發(fā)。因為被刺激起來的國內(nèi)外需求引起了資本的加速擴(kuò)張,造成了投資過熱、通貨膨脹;同時,資本的擴(kuò)張又進(jìn)一步加大了對勞動者的剝削,使得勞動者“相對貧困”進(jìn)一步惡化。房地產(chǎn)及其他經(jīng)濟(jì)泡沫越來越大,提供給勞動者的貸款越來越多,而當(dāng)通貨膨脹到購房者不得不挪用本應(yīng)用來償還房貸的錢來購買基本生活用品時,違約便不可避免地產(chǎn)生了,金融危機隨之爆發(fā)。表面看來,是2004—2006年利率的不斷調(diào)高增加了還款壓力,導(dǎo)致了危機的爆發(fā)。實際上,加息原本是為了緩解經(jīng)濟(jì)過熱帶來的通貨膨脹壓力,延緩危機的爆發(fā)。如果不加息,危機依然無法避免,而且還會爆發(fā)得更加劇烈。

這就是資本擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)悖論:擴(kuò)張的資本必然抑制社會需求,由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張失去其實現(xiàn)條件,產(chǎn)生資本過剩性危機。馬克思在《資本論》第3卷中寫道:“在資本主義生產(chǎn)方式內(nèi)發(fā)展的、與人口相比顯得驚人巨大的生產(chǎn)力,以及雖然不是與此按同一比例的、比人口增加快得多的資本價值(不僅是它的物質(zhì)實體)的增加,同這個驚人巨大的生產(chǎn)力為之服務(wù)的、與財富的增長相比變得越來越小的基礎(chǔ)相矛盾,同這個日益膨脹的資本的價值增值的條件相矛盾。危機就是這樣發(fā)生的?！苯?jīng)濟(jì)危機永遠(yuǎn)是細(xì)節(jié)不同,本質(zhì)卻相同。1991年日本房地產(chǎn)泡沫如此,1998年東南亞金融危機如此,2000年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫亦如此,這一次的次級房貸危機也不例外,它顯示了一種常規(guī)模式,即資產(chǎn)價格上升——信貸擴(kuò)張——投機——過?！Y產(chǎn)價格下降——違約——市場恐慌,而這種模式的背后是資本擴(kuò)張引起的經(jīng)濟(jì)悖論。在當(dāng)前中國深化經(jīng)濟(jì)體制改革、擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)開放的過程中,這個悖論不能不引起我們的高度重視。

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[責(zé)任編輯 張宇霞]