孫著萍　謝瑞峰

摘要:上市公司信息披露是一個(gè)關(guān)系到企業(yè)、社會(huì)、投資者和其他利害關(guān)系人的重要問(wèn)題。所披露信息數(shù)量和質(zhì)量直接影響到投資者的判斷和決策,也關(guān)系到證券市場(chǎng)能否正常運(yùn)行,為股東和社會(huì)帶來(lái)最大利益。多種因素導(dǎo)致了中國(guó)上市公司信息披露中存在一系列的問(wèn)題,產(chǎn)生了諸多不良后果,必須從宏觀和微觀層面形成完善的披露機(jī)制,以解決信息披露的根本問(wèn)題。

關(guān)鍵詞:信息披露;中國(guó);上市公司

中圖分類(lèi)號(hào):F831.5

文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A

文章編號(hào):1673-291X(2009)21-0060-02

一、中國(guó)上市公司信息披露存在的問(wèn)題

1.信息披露非主動(dòng)性。目前不少上市公司把信息披露看成是一種額外的負(fù)擔(dān),而不是把它看成是一種應(yīng)該承擔(dān)的義務(wù)和股東應(yīng)該獲得的權(quán)利。特別是那些虧損的上市公司總是擔(dān)心自己失去配股資格或?qū)⒈煌Ｅ频?。上市公司在其?jīng)營(yíng)管理方面存在著較多的不愿讓公眾知道的負(fù)面信息,從而對(duì)信息披露產(chǎn)生一種回避的心理。

2.信息披露滯后性。會(huì)計(jì)信息披露的一個(gè)重要質(zhì)量要求是及時(shí)性。時(shí)機(jī)一旦錯(cuò)過(guò),信息的相關(guān)性也就大為降低以至毫無(wú)用處。上市公司有時(shí)由于擔(dān)心其所披露的信息會(huì)影響股價(jià),往往遲遲不披露公司的重大信息,從而造成信息的滯后。根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,超過(guò)80%的上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后4個(gè)月報(bào)出,而在此之前,一些明智的投資者早已通過(guò)其他渠道獲取到相當(dāng)多的信息,做出了早于其他投資者的決策。這種會(huì)計(jì)信息披露的滯后性嚴(yán)重?fù)p害了其他投資者的經(jīng)濟(jì)利益,有悖于證券市場(chǎng)的“公開(kāi)、公平、公正”原則。

3.信息披露含有虛假記載或誤導(dǎo)性陳述。信息披露含有虛假記載是中國(guó)上市公司信息披露中最嚴(yán)重,危害最大的問(wèn)題。普遍存在的虛假記載和誤導(dǎo)性陳述是造成中國(guó)證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的根本原因。信息的不對(duì)稱(chēng)狀況十分容易引起價(jià)格操縱,造成證券市場(chǎng)供需雙方的大量的非理性投機(jī)。一方面加大了證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),另一方面直接損害了投資者的利益。例如,銀廣夏和藍(lán)田股份等蓄意造假并進(jìn)行虛假披露的行為,中小企業(yè)板的江蘇瓊花對(duì)國(guó)債投資的虛假披露的行為等均屬此列。

4.信息披露含有重大遺漏。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中明確規(guī)定,為使財(cái)務(wù)報(bào)表清晰和易于理解,必須提供必要的重要資料(包括財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息),即會(huì)計(jì)信息必須具備完整性。但在實(shí)際操作過(guò)程中,有的公司以自身利益為中心,報(bào)喜不報(bào)憂,對(duì)公司股票價(jià)格不利的信息或借故商業(yè)秘密沒(méi)有披露或模棱兩可,給一般投資者作出正確判斷增加了難度。主要表現(xiàn)在:一是對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)間的交易披露不夠充分;二是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的提示不夠充分;三是資金投資去向及利潤(rùn)構(gòu)成的信息披露不夠充分;四是對(duì)一些重要事項(xiàng)的披露不夠充分;五是借保護(hù)商業(yè)秘密為由,故意隱瞞企業(yè)重要會(huì)計(jì)信息。披露信息不充分較容易誤導(dǎo)投資者,為投機(jī)者提供更多的機(jī)會(huì)。

二、上市公司信息披露諸多問(wèn)題的成因分析

1.內(nèi)部因素——上市公司治理結(jié)構(gòu)天生有缺陷。公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷制約著信息披露的質(zhì)量。中國(guó)上市公司多數(shù)是由國(guó)有企業(yè)重組后以募集方式設(shè)立,股權(quán)相對(duì)集中,形成普遍的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象。股權(quán)過(guò)分集中在國(guó)有大股東手中,會(huì)產(chǎn)生許多問(wèn)題,如國(guó)有大股東和上市公司在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)上長(zhǎng)期不分家,上市公司的資產(chǎn)得不到保證;關(guān)聯(lián)交易盛行,內(nèi)部人控制現(xiàn)象比較普遍;董事會(huì)缺乏獨(dú)立性,監(jiān)事會(huì)功能十分有限,難以形成有效的約束和制衡機(jī)制等等。像“ST棱光”、“ST猴王”、“濟(jì)南輕騎”、“粵金曼”、“三九醫(yī)藥”等上市公司的大股東,都是利用他們對(duì)上市公司的控制權(quán)地位,假借各種名義,甚至利用編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)占用上市公司的資金。在大股東眼里,上市公司成了他們自己的“提款機(jī)”,嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的合法權(quán)益。

2.制度因素——對(duì)上市公司的監(jiān)管機(jī)制不夠健全。首先,監(jiān)管力度不夠。成本與收益的對(duì)比促使信息披露失真動(dòng)機(jī)的形成。從理論上來(lái)看,只要有某種制度安排,能夠使不真實(shí)披露信息行為的預(yù)期成本大大高于預(yù)期收益,就可以有效地抑制這些行為?！皝y世用重典”,只有監(jiān)管方加大處罰力度才能對(duì)信息披露不恰當(dāng)?shù)纳鲜泄酒鸬接行У耐刈饔?。與其他新興市場(chǎng)一樣,中國(guó)的證券市場(chǎng)存在著監(jiān)管體系薄弱、監(jiān)管手段落后、監(jiān)管人員不足的現(xiàn)象,因此,上市公司會(huì)計(jì)造假被發(fā)現(xiàn)的概率極小。此外,迄今為止,監(jiān)管部門(mén)主要依靠行政處罰手段來(lái)打擊上市公司信息披露失真,對(duì)其直接責(zé)任人追究刑事責(zé)任的少之又少,民事賠償更是微乎其微。因此,信息披露失真(造假)即使被發(fā)現(xiàn),所付出的代價(jià)也是極其有限的。其次,監(jiān)管體系尚不健全?！般y廣夏”造假事件觸目驚心,在反思過(guò)程中,我們可以發(fā)現(xiàn)對(duì)監(jiān)管的理解仍然停留在事后證監(jiān)會(huì)的司法介入,在整個(gè)事件發(fā)生過(guò)程中,若能較早阻止或揭發(fā)造假行為,使市場(chǎng)的公正性和高效率得以體現(xiàn),則可以有效遏制造假事件的發(fā)生。

3.審計(jì)因素——作為中介的會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)行為的不規(guī)范。部分中介機(jī)構(gòu)的違規(guī)執(zhí)業(yè)行為影響了信息真實(shí)披露,甚至出現(xiàn)了注冊(cè)會(huì)計(jì)師與上市公司串通作假以達(dá)到各自利益目的的合謀行為。在上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象普遍存在的情況下,聘任會(huì)計(jì)師事務(wù)所的實(shí)權(quán)在管理層而不是股東大會(huì),這種被扭曲的聘任制度往往助長(zhǎng)了中介機(jī)構(gòu)“拿人錢(qián)財(cái),替人消災(zāi)”的心態(tài)。另外,由于存在經(jīng)濟(jì)利益、關(guān)聯(lián)交易、自我評(píng)價(jià)和外界壓力等因素的影響,中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性較低;注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模較小,法律責(zé)任偏輕,注冊(cè)會(huì)計(jì)師的專(zhuān)業(yè)勝任能力、道德水準(zhǔn)、職業(yè)判斷能力偏低等都助長(zhǎng)了上市公司會(huì)計(jì)信息披露的不規(guī)范。

4.社會(huì)根源——全社會(huì)誠(chéng)信體系的缺失?？唆敻衤凇妒挆l經(jīng)濟(jì)學(xué)》中指出,目前經(jīng)濟(jì)制度唯一不能解決的就是道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,發(fā)展越快的國(guó)家制造道德風(fēng)險(xiǎn)的空間越大。從博弈論的觀點(diǎn)來(lái)看,誠(chéng)信實(shí)質(zhì)上是博弈參與方為長(zhǎng)遠(yuǎn)利益而犧牲眼前利益的一種非正式約束;從制度變遷的角度看來(lái),它純粹屬于個(gè)人行為,并由個(gè)人來(lái)完成。中國(guó)目前還沒(méi)有對(duì)法人、自然人的信用確立、確認(rèn)、懲治形成一整套完善的制度,這使中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在著較為嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。很多企業(yè)以上市為終極目標(biāo),重融資,輕改制,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上不去,往往就利用虛假消息大肆圈錢(qián)。另外,上市公司的經(jīng)理人激勵(lì)制度促使公司經(jīng)營(yíng)者即經(jīng)理人過(guò)度追求短期利益,也會(huì)刺激上市公司作出失真的信息披露。

三、對(duì)策

1.完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。首先,政府應(yīng)制定更為具體的法規(guī)以增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性,確立其在公司治理中的核心地位,如實(shí)行董事、經(jīng)理職務(wù)不兼容制度,明確劃分各自職能和權(quán)限,杜絕董事和經(jīng)理交叉任職;規(guī)定上市公司董事會(huì)中必須引入相當(dāng)比例的獨(dú)立董事,獨(dú)立董事不擁有公司股份,不在公司任職,較少受大股東和內(nèi)部人影響,可以較好地代表股東特別是中小股東行使權(quán)力。其次,改變董事、經(jīng)理主要由行政渠道產(chǎn)生的現(xiàn)狀,大力發(fā)展職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng),更多地通過(guò)市場(chǎng)手段和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式來(lái)選拔和聘任公司管理者。第三,實(shí)行董事、經(jīng)理期股激勵(lì)計(jì)劃,使董事、經(jīng)理的個(gè)人利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值同比增長(zhǎng),使他們的會(huì)計(jì)政策選擇與股東利益趨于一致。這有利于健全公司內(nèi)部制衡體系,完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu),也必將有益于形成良好的上市公司信息披露制度。

2.加大對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管和處罰力度。加大中國(guó)上市公司信息披露的監(jiān)管力度要做到有法必依、違法必究。對(duì)于上市公司違法披露信息以及故意隱瞞或歪曲重要信息的行為,決不能手軟,要對(duì)違紀(jì)者起到震懾作用。例如,要在全國(guó)范圍內(nèi)建立社會(huì)公眾檢舉、監(jiān)督制度,設(shè)立投訴電話等,充分利用社會(huì)公眾輿論力量對(duì)情況屬實(shí)的嚴(yán)肅處理,并予以曝光。

加大中國(guó)上市公司信息披露的處罰力度,進(jìn)一步明確各證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)限并形成完備、具體、可操作性強(qiáng)的民事賠償制度體系。例如,采用警告、沒(méi)收違法所得、摘牌等方式,嚴(yán)重的還應(yīng)該追究有關(guān)人員的刑事責(zé)任,以此來(lái)捍衛(wèi)廣大股民的利益,保障中國(guó)資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行。

3.充分發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)信息披露失真的監(jiān)督作用。通過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的改制保證審計(jì)報(bào)告的鑒證作用。注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)意見(jiàn)應(yīng)合理保證會(huì)計(jì)報(bào)表的使用者確定已審會(huì)計(jì)報(bào)表的可靠程度。獨(dú)立審計(jì)的發(fā)展史證明,合伙制是事務(wù)所的最佳組織形式。一方面擴(kuò)大合伙人的責(zé)任,增加其造假成本。中國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所有兩類(lèi):有限責(zé)任制和合伙制,這不利于其更好地承擔(dān)法律責(zé)任。只有實(shí)行無(wú)限責(zé)任制,使得造假成本高于會(huì)計(jì)師造假的預(yù)期收益,這樣才能使其參與合謀的動(dòng)機(jī)萎縮。另一方面中國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所數(shù)量較多,但總體規(guī)模較小,為了生存出現(xiàn)了很多不規(guī)范的行為,比如低價(jià)攬客、以回扣方式獲得審計(jì)業(yè)務(wù)等等。另外,有的事務(wù)所實(shí)行承包經(jīng)營(yíng)、比例提成等激勵(lì)機(jī)制,使得一些注冊(cè)會(huì)計(jì)師為了獲取高獎(jiǎng)勵(lì),喪失了獨(dú)立性。規(guī)模大的事務(wù)所其打造自身聲譽(yù)的成本更高也更規(guī)范,其舞弊的機(jī)會(huì)成本很大,因此從總體上看,其更可能遵守法律,審計(jì)質(zhì)量也更高。

4.建立全社會(huì)的信用體系,把誠(chéng)信教育落到實(shí)處。只要整個(gè)社會(huì)的人都是誠(chéng)實(shí)的、恪守信用的,才能為上市公司的誠(chéng)信構(gòu)筑一個(gè)好的社會(huì)人文環(huán)境,提供一個(gè)誠(chéng)信的舞臺(tái)。然而誠(chéng)信在全社會(huì)的建立必然是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。中國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),由于未來(lái)的不確定性,這個(gè)階段的人們?nèi)狈﹂L(zhǎng)期合作態(tài)度,原本在穩(wěn)定社會(huì)形態(tài)社會(huì)可以自發(fā)形成的道德自律以及個(gè)人名譽(yù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值,在轉(zhuǎn)型期社會(huì)里難以自發(fā)形成。因此這個(gè)過(guò)程必定是漫長(zhǎng)的,各方面的工作必須踏實(shí)來(lái)做。

四、結(jié)束語(yǔ)

上市公司信息披露是證券市場(chǎng)永恒的話題,是證券市場(chǎng)賴(lài)以生存和發(fā)展的基石,是實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)“三公”原則的基礎(chǔ)和維護(hù)證券投資者利益的基本保證。其涉及到證券市場(chǎng)主體的方方面面,所以解決上市公司信息披露問(wèn)題刻不容緩,以免引起新的證券市場(chǎng)信任危機(jī)。正因如此,世界各國(guó)和地區(qū)的證券市場(chǎng)無(wú)不重視信息披露制度,均將信息披露制度的建立和實(shí)施列為證券市場(chǎng)和監(jiān)管中的重中之重。

參考文獻(xiàn):

[1]王紅梅.獨(dú)立董事制度與上市公司信息披露[J].石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào),2004,(4):407.

[2]張小虹.會(huì)計(jì)信息披露違規(guī)緣何屢禁不止[EB/OL].上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院網(wǎng)站,2002-09-16.

[3]王東武.提高上市公司信息披露質(zhì)量的思考[J].經(jīng)濟(jì)師,2004,(5):133.

[4]王善平.獨(dú)立審計(jì)的誠(chéng)信問(wèn)題[J].會(huì)計(jì)研究,2002,(7).

[5]張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海:上海三聯(lián)書(shū)店,1996.

[責(zé)任編輯 吳迪]