段洪波 韓曉杰

[摘 要]本文通過(guò)中小企業(yè)融資困難其自身方面的原因這個(gè)問(wèn)題做了一些研究,提出了一些作者自己的看法。文中認(rèn)為中小企業(yè)融資困難自身方面的原因主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面,分別是在融資渠道上過(guò)分依賴內(nèi)源融資和在融資方式上過(guò)分依賴債務(wù)性融資。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè) 融資 困境原因

基金項(xiàng)目:2009年度河北省社會(huì)發(fā)展研究課題(項(xiàng)目編號(hào):200904019)“ 中小企業(yè)融資困境治理研究”;2009年度省教育廳社科基金項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào):S090207)

一、中小企業(yè)在融資渠道上過(guò)分依賴內(nèi)源融資

融資渠道主要分為內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是就是企業(yè)將自己的經(jīng)營(yíng)所得再進(jìn)行自身投資的過(guò)程。內(nèi)源融資是指企業(yè)將自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的資金,也就是企業(yè)用于內(nèi)部融通的資金,它主要由留存收益和固定資產(chǎn)計(jì)提折舊構(gòu)成,不斷的轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。外源融資是指企業(yè)的外部資金來(lái)源部分,它包括直接融資和間接融資。雖然內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成和積累具有原始性、抗風(fēng)險(xiǎn)、自主性和低成本等的特點(diǎn),是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分,但是內(nèi)源融資仍然具有他的局限性。

(一)過(guò)分依賴內(nèi)源融資使企業(yè)負(fù)債率明顯偏低

中小企業(yè)的負(fù)債率偏低,換句話說(shuō)就是,中小企業(yè)未能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。財(cái)務(wù)杠桿也稱為籌資杠桿、融資杠桿、資本杠桿、負(fù)債經(jīng)營(yíng)等,是指企業(yè)在籌措資金的活動(dòng)當(dāng)中債權(quán)資本成本的利用程度,債權(quán)資本成本是固定的,并在稅前扣除。有效的負(fù)債是財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮作用的的根本源泉,財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮效用源于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)。企業(yè)不能有效的利用負(fù)債也就是不能有效的利用財(cái)務(wù)杠桿,使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金來(lái)源和資金數(shù)量在很大的程度上受到限制。企業(yè)想要發(fā)展,充足的資金是其根本前提,但是企業(yè)的自有資金始終是很有限的,內(nèi)源融資無(wú)法充分滿足中小企業(yè)其自身生存和發(fā)展的需要。

(二)中小企業(yè)融資渠道過(guò)窄

中小企業(yè)過(guò)分依賴內(nèi)源融資,不能有效的利用外源融資的各種融資渠道,包括直接融資和間接融資。

直接融資是指沒(méi)有銀行等金融機(jī)構(gòu)作為中介的融通資金的方式,需要融入資金的單位與擁有暫時(shí)閑置資金的單位雙方通過(guò)直接協(xié)議后進(jìn)行貨幣資金的轉(zhuǎn)移的過(guò)程。直接融資包括企業(yè)進(jìn)行的首次上市募集資金、配股和增發(fā)新股等股權(quán)融資活動(dòng),同時(shí)還包括權(quán)益相關(guān)融資,即投資者或出資人擁有公司的權(quán)益、決策權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。直接融資還包括上市融資,定向增發(fā)新股融資和公開(kāi)增發(fā)新股融資等方式。

間接融資是指擁有暫時(shí)閑置貨幣資金的單位通過(guò)到銀行等金融機(jī)構(gòu)存款的形式,或者購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券的形式,將其暫時(shí)閑置的貨幣資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu),然后再由這些金融中介機(jī)構(gòu)以貸款貼現(xiàn)等形式,或者通過(guò)購(gòu)買需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券的形式,把資金提供給這些單位使用,從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。

二、中小企業(yè)在融資方式上過(guò)分依賴債務(wù)融資

融資方式可以分為兩類:債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等,權(quán)益性融資主要指股票融資和保留盈余。債務(wù)融資是指企業(yè)通過(guò)舉債籌措資金,資金的供給者作為債權(quán)人享有到期收回本金和定期取得利息的一種融資方式。債務(wù)性融資構(gòu)成企業(yè)負(fù)債,企業(yè)要按期償還約定的本息,債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策,對(duì)資金的運(yùn)用也沒(méi)有決策權(quán)。

(一)債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)高且企業(yè)規(guī)模難擴(kuò)大

債務(wù)性融資因?yàn)閭鶛?quán)人享有到期收回本金和取得利息的權(quán)利,無(wú)論企業(yè)盈利與否都有一筆債務(wù)要償還,所以債務(wù)性融資雖然成本要比權(quán)益性融資要低,但其風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。債務(wù)性融資所得的資金只是作為企業(yè)負(fù)債,并不會(huì)成為企業(yè)的自有資金,因此僅僅依靠債務(wù)性融資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大或迅速發(fā)展很困難。而且國(guó)家為了緩解這次金融危機(jī),雖然會(huì)調(diào)低貸款的利率,但是會(huì)更加注重貸款的質(zhì)量,在銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款的門檻會(huì)增高。這對(duì)中小企業(yè)當(dāng)中依靠以債務(wù)融資尤其是銀行信貸為主要融資方式的企業(yè)會(huì)造成很大影響。權(quán)益性融資構(gòu)成企業(yè)的自有資本,換言之就是權(quán)益性融資越多,企業(yè)的自有資本也越多。權(quán)益性融資還可以獲得一筆無(wú)固定到期日、不用償還的自有資金,增強(qiáng)發(fā)行人的資本實(shí)力,降低負(fù)債率,提高企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。

(二)現(xiàn)有的銀行信貸環(huán)境決定了中小企業(yè)貸款困難

雖然中小企業(yè)再融資方式上非常依賴銀行貸款,但是對(duì)于中小企業(yè)而言貸款很難。我國(guó)以中、建、工、農(nóng)為主的四大國(guó)有商業(yè)銀行主要是為國(guó)有大中型企業(yè)及大型項(xiàng)目融資需要而設(shè)計(jì)的。我國(guó)現(xiàn)行的銀行制度決定了我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行在我國(guó)銀行體系中仍居主體地位。張維迎指出在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中,國(guó)有銀行不愿意也沒(méi)有必要因?yàn)榻o民營(yíng)中小企業(yè)發(fā)放貸款而承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。把錢貸給國(guó)有企業(yè),即便還不了,責(zé)任也在國(guó)有企業(yè);若把錢貸給民營(yíng)中小企業(yè),如果出現(xiàn)壞賬,則要懷疑銀行工作人員是否接受了賄賂。結(jié)果是,國(guó)有銀行與民營(yíng)中小企業(yè)之間形成一種尷尬的信貸境地:前者有資金不敢貸,后者急缺資金而貸不到。中小企業(yè)資金緊張卻很難通過(guò)國(guó)有銀行取的所需資金。

三、對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資情況的展望

當(dāng)前全球金融危機(jī)蔓延,中小企業(yè)成為受沖擊最大的群體,在中小企業(yè)面臨的所有困難中,融資難尤為凸顯。中小企業(yè)的融資問(wèn)題受到了廣泛的關(guān)注,教育機(jī)構(gòu)、媒體、金融機(jī)構(gòu)及社會(huì)各界都在努力尋求中小企業(yè)融資瓶頸的解決方法,政府更是出臺(tái)了大量的有利政策鼓勵(lì)扶持中小企業(yè),助力破解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。近日工業(yè)和信息化部中小企業(yè)司司長(zhǎng)王黎明更是強(qiáng)調(diào)各部門應(yīng)通力合作,發(fā)展更多金融創(chuàng)新服務(wù),為中小企業(yè)融資提供更多的政策支持;證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人亦表示,將加大對(duì)中小企業(yè)支持力度,大力發(fā)展公司債券市場(chǎng),著力解決債券市場(chǎng)發(fā)展瓶頸問(wèn)題;而在間接融資領(lǐng)域,一系列支持中小企業(yè)信貸的擔(dān)保、稅收與產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管政策已先后出臺(tái),中小企業(yè)融資難解決已在全面解決路程之中。

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