華　夏

基金平均投資回報(bào)率不會(huì)超乎想象，但復(fù)利的效用是巨大的，1956年的1萬(wàn)美元投資在復(fù)利的滾動(dòng)下會(huì)增長(zhǎng)到2006年的2.7億美元。

相對(duì)國(guó)際股票市場(chǎng)的黯淡，今年以來(lái)中國(guó)A股走出了自己獨(dú)立的行情，流動(dòng)性帶來(lái)的效應(yīng)非常明顯。很多投資者經(jīng)歷過(guò)2008年后，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)大大增強(qiáng)，雖然目前行情具有很大的誘惑力，但如何投資基金，一時(shí)難以決策?；鹜顿Y者產(chǎn)生困惑的一個(gè)原因是對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期，到底投資的年收益多少合適，怎么樣的收益才算合理。下面我們從股市和股票基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看看，到底多高的收益水平在長(zhǎng)期是合理、可期的。

一、股票市場(chǎng)指數(shù)是一個(gè)平均的回報(bào)水平。以上證指數(shù)為例，從1990年12月19日100點(diǎn)到2008年12月底的1821點(diǎn)(市場(chǎng)認(rèn)為相對(duì)合理的水平)，年復(fù)合增長(zhǎng)率是17.5％。近20年來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了數(shù)次大起大落，而市場(chǎng)平均的回報(bào)率，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平均回報(bào)水平15％相近。這意味著，對(duì)于期望獲得市場(chǎng)平均收益水平的投資者，長(zhǎng)期投資相關(guān)指數(shù)的ETF基金就能獲得相近的回報(bào)率，如上證50ETF。

二、從開(kāi)放式股票基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，我們以最早的開(kāi)放式基金之一華夏成長(zhǎng)基金為例。成立于2001年12月18日(恰好在上證指數(shù)設(shè)立11年后)，該基金從1元面值運(yùn)作到2008年12月19日，累計(jì)凈值為2.67元，7年來(lái)年凈值增長(zhǎng)率大約也在15％。

三、前面兩個(gè)例子是以7年、20年大尺度來(lái)衡量投資股市和基金回報(bào)的。如果來(lái)看一下在相同點(diǎn)位的基金表現(xiàn)，結(jié)論也十分近似。據(jù)報(bào)道，在上證指數(shù)2245點(diǎn)向前追溯3年到2006年12月14日，“基金在本輪牛熊市中收益率為45.80％”。也就是說(shuō)，基金在最近一輪大起大落后，平均表現(xiàn)為年復(fù)合收益率大約13.5％。當(dāng)然，這是基金表現(xiàn)的平均水平，表現(xiàn)最好的基金要遠(yuǎn)超平均水平，例如，同一時(shí)期“華夏大盤(pán)精選和華夏紅利單位凈值分別上漲195.85％和111.59％”。

我們比較了股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)率和在最近的市場(chǎng)周期中基金的平均表現(xiàn)后，會(huì)發(fā)現(xiàn)基金投資年回報(bào)在15％左右。

國(guó)際情況如何呢?這里援引一下投資大師巴菲特給股東的信。他在信中指出，“在2000年最賺錢(qián)的200家公司，不會(huì)超過(guò)10家在下一個(gè)20年實(shí)現(xiàn)每股盈利15％的年增長(zhǎng)率”。巴菲特不斷挑選優(yōu)秀企業(yè)，以求超越市場(chǎng)指數(shù)并最終實(shí)現(xiàn)，而巴菲特的伯克希爾公司在1956年到2006年，50年中平均投資回報(bào)率也就在23％的水平，并非高得超乎想象。但復(fù)利的效用是巨大的，1956年的1萬(wàn)美元投資在復(fù)利的滾動(dòng)下會(huì)增長(zhǎng)到2006年的2.7億美元。

了解到這些活生生的基金投資回報(bào)情況，投資者是不是能夠繼續(xù)堅(jiān)定長(zhǎng)期投資的理念呢?短期內(nèi)過(guò)高的投資回報(bào)預(yù)期會(huì)遮住投資者的智慧，妨礙理性的心態(tài)，大大增加投資的風(fēng)險(xiǎn)，很多的失敗故事都可以用“欲速則不達(dá)”來(lái)形容。合理的基金投資預(yù)期是年增長(zhǎng)率保持在15％—20％，從一個(gè)合理的水平投資，堅(jiān)持不懈，最終“積跬步而致千里”。