群益證券中國(guó)研究部

長(zhǎng)安汽車2009年2月16日發(fā)布公告，計(jì)劃將以不高于3.68港元/股，資金總額不超過9.09億港元和數(shù)量4.23億股回購(gòu)B股用以注銷，從而達(dá)到提升公司價(jià)值的目的，有效期1年。本次回購(gòu)不涉及A股最主要的原因是長(zhǎng)安汽車A股的價(jià)格是B股價(jià)格2.57倍。

從公告的內(nèi)容來(lái)看，回購(gòu)價(jià)不高于3.68港元/股（即3.24元人民幣/股）恰好是長(zhǎng)安汽車2008年每股凈資產(chǎn)的價(jià)值，也即是說，公司愿意以低于凈資產(chǎn)的價(jià)格回購(gòu)公司股份。停牌前長(zhǎng)安B股的每股價(jià)格為1.68港元，回購(gòu)價(jià)格為股價(jià)的2.19倍，一方面說明公司并認(rèn)為低于凈資產(chǎn)就是有所低估，另一方面則是體現(xiàn)出其對(duì)公司今后發(fā)展的信心。

回購(gòu)為B股市場(chǎng)帶來(lái)新啟發(fā)

從目前的情況來(lái)看，公司按照3.00港元/股左右的均價(jià)回購(gòu)3億股的概率較大（約占B股數(shù)量的5成多），這樣一來(lái)公司的總股本將從23.34億股下降到20.34億股，大股東的持股比例將從45.54%提高至52.26%。

就回購(gòu)的本身的目的而言，低價(jià)回購(gòu)待景氣回升之后再高價(jià)增發(fā)，可使在不變股本的前提下提升每股凈資產(chǎn)，這也是回購(gòu)目的之一。

無(wú)論如何，長(zhǎng)安汽車回購(gòu)B股，將為整個(gè)B股市場(chǎng)帶來(lái)新的啟發(fā)。一方面可以為B股在下跌過程中提供一個(gè)獲得支撐的要素；另一方面也為PB低于1倍的公司提供了回購(gòu)的想象空間。

值得重點(diǎn)關(guān)注的B股

我們根據(jù)以下幾個(gè)指標(biāo)選擇出有回購(gòu)可能性的公司，分別是：市凈率（PB）小于1、貨幣資金充足、資產(chǎn)負(fù)債率低于50%、AB股價(jià)差較大，為投資者提供一個(gè)可選擇的投資方向和標(biāo)的。

從整理的資料看，符合上述四個(gè)條件的公司共有7個(gè)，分別是本鋼板B、京東方B、晨鳴B、蘇常柴B、ST賽格B、滬普天B和蘇威孚B。（見表1）

我們結(jié)合公司的基本面，選定晨鳴B、ST賽格B和蘇威孚B為投資標(biāo)的。一方面這些公司的基本面較好，且估值較低，有較強(qiáng)的安全邊際；另一方面，這些公司都有能力通過回購(gòu)B股來(lái)提升公司價(jià)值，從而有可能推升B股的價(jià)格，使投資者獲得超額的收益。（見表2）