左 楨 李 哲

摘要：自匯改之后，人民幣匯率波動頻繁，給我國外貿企業(yè)帶來了極大的外匯風險，外匯風險的規(guī)避也就成為外貿企業(yè)財務風險管理中非常重要的一方面。本文將從企業(yè)與外商、企業(yè)與銀行和企業(yè)自身三個角度提出外貿企業(yè)外匯風險的規(guī)避策略。

關鍵詞：外貿企業(yè)；外匯風險；規(guī)避策略

我國自2005年7月21日開始實行以市場供求為基礎、更富彈性的浮動匯率制度之后，人民幣匯率波動非常頻繁，就人民幣兌美元來看，匯改后的第一年里，人民幣升值幅度1.5％，第二年和第三年人民幣分別升值5.5％和10.9％，而從2008年下半年開始，美國次貸危機引發(fā)的全球金融市場動蕩逐步演化為全球金融危機，人民幣放緩了升值步伐，開始小幅波動，進入2008年12月人民幣匯率開始出現(xiàn)暴跌，甚至在12月1日出現(xiàn)跌停，創(chuàng)下匯改以來最大跌幅，而2009年10月初，七國集團又老調重彈要求人民幣升值，由此可見人民幣匯率的劇烈波動。人民幣匯率頻繁且劇烈的波動必將給我國的外貿企業(yè)帶來極大的外匯風險，并最終影響外貿企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展。因此如何規(guī)避外匯風險也就成為外貿企業(yè)財務風險管理中非常重要的一方面。針對外匯風險的規(guī)避，本文從企業(yè)與外商、企業(yè)與銀行和企業(yè)自身三個角度進行探討。

一、通過與外商協(xié)商相關合同款項規(guī)避風險

1選擇有利的合同計價貨幣

外匯風險的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風險會有所不同。在外貿交易中，為了規(guī)避外匯風險，首先應盡量采用人民幣作為合同計價貨幣，這樣就避免了貨幣的兌換問題，也就不存在匯率風險。我國正在進行跨境貿易人民幣結算試點，相信不久在國際貿易中就可以大規(guī)模使用人民幣作為合同計價貨幣，但在此之前不能以人民幣作為合同貨幣的情況下，則應爭取出口時選用幣值穩(wěn)定、堅挺的“硬幣”作為合同計價貨幣，進口時選用幣值疲軟的“軟幣”作為合同計價貨幣。出口時用“硬幣”作為合同貨幣，當結算時這種貨幣匯率上升，則可以收到的同樣多的外匯兌換更多的本國貨幣。進口時用“軟幣”作為合同貨幣，當結算時匯率下跌，則可以較少的本國貨幣兌換更多的外幣用來清償貨款。但是外商可能也有同樣的考慮就會產(chǎn)生矛盾，這時就要看雙方的談判能力了，也可以考慮雙方提出的計價貨幣在貨物總值中各占一半，使得利益風險雙方共擔。

2在合同中加入調價條款

在實際交易中，計價貨幣的選擇要受交易意圖、市場需要、商品質量、價格條件等因素的制約，造成出口有時不得不以軟幣計價，進口有時不得不用硬幣計價。這樣就有潛在的外匯風險。在這種情況下，為了彌補風險，外貿企業(yè)就要考慮采取靈活的合同條款，可以考慮在其中加入加價保值和壓價保值的調價條款。

加價保值條款主要用于出口貿易上，是指出口企業(yè)接受以軟幣計價成交時，將匯價變動所造成的損失推人出口商品的價格中以轉嫁匯率風險。其計算公式是：加價后商品總價值=原商品總值×(1+計價貨幣貶值率)。壓價保值方法則主要用于進口貿易上，是指進口企業(yè)進口時接受硬幣計價成交時，將匯價變動可能造成的損失從進口商品價格中剔除，以轉嫁風險。其計算公式與上述加價保值公式正好相反：壓價后商品總價=原商品總值×(1一計價貨幣升值率)。

3在合同中加入貨幣保值條款或外匯風險分攤條款

經(jīng)過與外商協(xié)商，可以在合同中訂立適當?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率多變帶來損失。貨幣保值條款的種類主要有黃金保值、硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值。目前合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款需注意三點：首先，要明確規(guī)定貨款到期應支付的貨幣；其次，選定另一種硬貨幣保值；最后，在合同中標明結算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時的即期匯率。收付貨款時，如果結算貨幣貶值超過合同規(guī)定幅度，則按結算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。

外匯風險分攤條款就是在主合約上附一個價格調整條款，允許匯率在某一上下的區(qū)域內調整，若真正的匯率波動超過此上下限，則超過部分所引起的差額由買賣雙方平均分攤。

二、利用銀行業(yè)務規(guī)避外匯風險

1利用金融衍生工具避險

銀行可用于規(guī)避外匯風險的金融衍生業(yè)務包括遠期外匯交易、掉期外匯買賣和外匯期權交易。

(1)遠期外匯交易

遠期外匯交易是指公司與銀行協(xié)商簽訂合同，在合同中約定將來買人或賣出外匯的幣種、金額、匯率以及交割期限，在交割日當天按照合同規(guī)定的金額和匯率向銀行辦理結匯或售匯。由于事先約定將來某一日向銀行辦理結匯或售匯業(yè)務的匯率，所以對于未來一段時間內有收、付外匯業(yè)務的客戶來說可以起到防范匯率風險的作用。它可以鎖定匯兌成本，防止本幣匯率上升、外幣匯率下跌給出口業(yè)務帶來的風險或本幣匯率下降、外幣匯率上升給進口業(yè)務帶來的風險。遠期外匯交易的一個變種是具有日期選擇權的遠期合約，其允許企業(yè)在一個預先規(guī)定的時間范圍內的任何一天執(zhí)行外匯交易。

(2)外匯掉期業(yè)務

外匯掉期業(yè)務，是指外貿企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂掉期協(xié)議，分別約定即期外匯買賣匯率和起息日、遠期外匯買賣匯率和起息日。企業(yè)根據(jù)自身需要按約定的即期匯率和起息日進行人民幣和外匯的轉換，并同時按約定的遠期匯率和起息日進行反方向的轉換，實際上就是即期貨幣和遠期貨幣進行對調。

此項業(yè)務的好處，一是可以降低籌集資金的成本。進行遠期外匯買賣后，因故需要提前交割，或者由于資金不到位等原因不能按期交割，需要展期時，都可以通過續(xù)做外匯掉期買賣對原交易的交割時間進行調整。二是既有進口也有出口業(yè)務的企業(yè)則可以通過掉期交易來規(guī)避匯率風險。如一家進出口企業(yè)需向國外進口貨物購付匯10萬美元，但一個月后將收到10萬美元出口貨款進行結匯，則可即期賣出人民幣買入10萬美元用于付匯，同時賣出一個月遠期10萬美元買入人民幣，通過掉期交易防范了一個月后美元匯率下跌造成損失的風險。

(3)外匯期權交易

外匯期權即在金融市場上以相對固定的代價獲得在一定期限內以約定價格買進或賣出一定數(shù)額的某種外匯的權利，一般可以分為買人期權和賣出期權，前者有按合同約定的匯率行使購買某種外匯的權力，后者則有按合同約定的匯率出售某種外匯的權利。在合同有效期內，期權所有者既可以根據(jù)匯率的變動情況行使買或賣的權力，也可以放棄買賣的權力，這樣就將外匯風險僅僅局限于期權保險費。另外期權外匯買賣具有較大的靈活性，既為客戶提供了外匯保值的辦法，又為客戶提供了從匯率變動中獲利的機會。此外，由于外匯期權在到期時可以選擇執(zhí)行，也可以選擇不執(zhí)行，這對于那些合同尚未最后確定的進出口業(yè)務具有很好的保值作用。

2利用銀行的貿易融資業(yè)務和保函業(yè)務

貿易融資業(yè)務最基本的功能是解決外貿企業(yè)資金周轉的問題，但企業(yè)同時可以利用貿易融資業(yè)務提前結匯或延期付匯，如出口商可以通過銀行辦理出口押匯、貼現(xiàn)、出口發(fā)票、福費廷、保理等融資業(yè)務提前鎖定收匯成本，進口商可以通過銀行辦理進口押匯、開立遠期／延期付款信用證等融資業(yè)務達到延期付匯的目的，從而規(guī)避人民幣匯率變動風險或者獲取匯率變動收益。

銀行的保函業(yè)務也能起到一定的規(guī)避外匯風險的作用。如融資類保函中的借款保函可通過借外匯、換外匯來規(guī)避外匯風險；融資租賃保函可通過分期／延期付款來規(guī)避外匯風險；補償貿易保函可通過返銷貨物抵扣進口貨物的價值來規(guī)避外匯風險等。非融資類保函中的預付款保函則可以通過保證收到預付款后履行合同，從而向外商客戶收取更多的預收賬款來規(guī)避匯率風險。

三、從企業(yè)自身做好外匯風險的防范

1提高自身外匯風險的防范意識

在人民幣匯率機制逐漸透明化、市場化的環(huán)境下，外貿企業(yè)應轉變經(jīng)營理念，提高外匯風險防范意識，密切關注國內外金融市場的變化，盡快學會并積極運用金融避險工具、避險方式，從而更好的規(guī)避外匯風險。我國金融領域的發(fā)展相對滯后，企業(yè)管理層和財務人員對金融工具也相對陌生，對外匯市場的波動認識不足，許多潛在的風險沒有引起重視，企業(yè)甚至覺得匯率的變動是天經(jīng)地義的事，以致國內外貿企業(yè)屢遭匯率波動損害。因此，企業(yè)只有認識到外匯風險的危害，提高外匯風險的防范意識，才能關注匯率變化，才能達到規(guī)避外匯風險的目的。

2建立外匯風險預警機制

企業(yè)應在內部建立外匯風險預警機制，確定匯率變動的方向，及時采取相應的風險規(guī)避措施，這樣，才能夠使企業(yè)發(fā)生外匯損失的可能降到最低。企業(yè)在內部建立外匯風險預警機制時，首先要確定預警指標體系。預警指標的選擇范圍一定是與企業(yè)進出口即利用外資等密切相關的國家及我國的一些微觀、宏觀經(jīng)濟指標，如兩國的相對利率、相對通貨膨脹率、國際收支狀況，進出口國家的政治穩(wěn)定程度、所采取的經(jīng)濟政策的類型，本國中央銀行對外匯市場的干預等。其次要利用預警指標的變動來大致預測匯率走勢，在預測匯率走勢的過程中，可以通過專業(yè)人員建立預測模型進行預測，也可以通過德爾菲法、風險樹法等方法進行預測。再次，通過對匯率走勢的預測，結合企業(yè)的待結算外幣的頭寸情況確定企業(yè)的外匯風險是否存在，如存在，確定外匯風險的大小如何。最后通過以上預警分析的結果及時選擇合適的外匯風險規(guī)避措施。