陳　游

內(nèi)容摘要由于現(xiàn)代金融體系的全球化，這場(chǎng)涉及關(guān)國眾多金融機(jī)構(gòu)的次級(jí)債危機(jī)很快在全球蔓延開來，逐步演變成了一場(chǎng)全球信用危機(jī)，而一貫被人們寄予厚望的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)愈演愈烈的危機(jī)中卻備受指責(zé)。論文重新審視了美國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)機(jī)制的固有缺陷，通過揭示信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債危機(jī)形成的責(zé)任，提出我國要以次級(jí)債危機(jī)為鑒，通過規(guī)范信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展，使信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)真正承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督者的責(zé)任。

關(guān)鍵詞次級(jí)債；信用評(píng)級(jí)；抵押貸款；風(fēng)險(xiǎn)控制

證券化是20世紀(jì)金融市場(chǎng)最重要的創(chuàng)新之一。對(duì)于房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)而言，為了迅速回籠資金以提供更多筆抵押貸款，它們可以在投資銀行的幫助下實(shí)施證券化，將一部分住房抵押貸款債權(quán)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來，以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券。借款者未來償還抵押貸款所支付的本息，就成為房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)向MBS購買者支付本息的基礎(chǔ)。而一旦房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)將MBS出售給機(jī)構(gòu)投資者，那么與這部分債權(quán)相關(guān)的收益和風(fēng)險(xiǎn)就完全轉(zhuǎn)移給機(jī)構(gòu)投資者了。根據(jù)抵押貸款的資產(chǎn)質(zhì)量的差異，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)會(huì)發(fā)行幾種完全不同的債券，通常包括優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和股權(quán)級(jí)。相應(yīng)的現(xiàn)金流分配規(guī)則為：首先全部?jī)敻秲?yōu)先級(jí)債券，如果有富余再償付中間級(jí)債券，最后償付股權(quán)級(jí)債券。由于收益分配和損失分擔(dān)的順序不同，那么這些債券獲得的外部信用評(píng)級(jí)就不同。優(yōu)先級(jí)債券往往能夠獲得AAA評(píng)級(jí)，債券收益率較低，購買方往往是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金、養(yǎng)老基金等。中間級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)包括AA、A和BBB，債券收益率較高，購買方往往是風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的對(duì)沖基金和投資銀行。股權(quán)級(jí)債券往往沒有信用評(píng)級(jí)，債券收益率最高，通常由發(fā)起人持有而不對(duì)外出售，有時(shí)也出售給對(duì)沖基金和投資銀行。對(duì)于中間級(jí)MBS而言，由于信用評(píng)級(jí)相對(duì)較低，而且缺乏一個(gè)自然市場(chǎng)，因此投資銀行往往會(huì)以中間級(jí)MBS為基礎(chǔ)，進(jìn)行新的一輪證券化，這種以中間級(jí)MBS為基礎(chǔ)發(fā)行的債券被稱為擔(dān)保債務(wù)權(quán)證。經(jīng)過這種層層包裝，優(yōu)先級(jí)CDO往往能夠獲得AAA評(píng)級(jí)，重新贏得穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者的青睞。而股權(quán)級(jí)CDO的風(fēng)險(xiǎn)雖然大于中間級(jí)MBS，但是因?yàn)槟軌颢@得更高的回報(bào)率而得到投機(jī)性機(jī)構(gòu)投資者的追捧。因此，在某種程度上，獲得高的信用評(píng)級(jí)對(duì)次級(jí)債的成功發(fā)行至關(guān)重要。

一、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次級(jí)債危機(jī)形成過程中的角色解析

信用評(píng)級(jí)以其減少信息不對(duì)稱和揭示信用風(fēng)險(xiǎn)的特定功能影響著金融產(chǎn)品的定價(jià)及價(jià)格走勢(shì)，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)、國家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活產(chǎn)生全面影響，并已成為資本市場(chǎng)乃至國家主權(quán)的重要組成部分，可以說，信用評(píng)級(jí)是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的基石。目前，穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)壟斷了全球90％的市場(chǎng)，在中國的市場(chǎng)份額也逐年擴(kuò)大。在次級(jí)貸款MBS債券中，大約有75％得到了AAA的高等級(jí)，10％得到AA，另外8％得到A，僅有7％被評(píng)為BBB或更低。在美國房地產(chǎn)市場(chǎng)次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)后，引發(fā)公眾對(duì)占有壟斷市場(chǎng)地位的穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)等美國三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。由于美國抵押證券等的復(fù)雜設(shè)計(jì)，最終的投資者根本不可能有足夠的數(shù)據(jù)和資料來評(píng)估所購買證券的內(nèi)在價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)就成為購買者投資的主要依據(jù)。但實(shí)際上，在次級(jí)債的發(fā)行中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并不是獨(dú)立于商業(yè)銀行、投行發(fā)行商之外的第三方，而是直接參與了次級(jí)債的設(shè)計(jì)和推廣。因此各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自始至終都是全球次級(jí)債市場(chǎng)暴漲的參與者、推動(dòng)者甚至直接受益者。次級(jí)債發(fā)行商向評(píng)級(jí)公司支付大量費(fèi)用獲得評(píng)級(jí)，甚至可以根據(jù)評(píng)級(jí)公司的“表現(xiàn)狀況”來選擇是否另選其他公司以及支付費(fèi)用的高低。數(shù)據(jù)顯示，與傳統(tǒng)的公司債評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)相比，評(píng)定同等價(jià)值的次級(jí)債證券，評(píng)級(jí)公司所得到的費(fèi)用是前者的兩倍。僅穆迪公司在2002-2006年間評(píng)定此類證券的收入就高達(dá)30億美元，該業(yè)務(wù)部門收入也占到了母公司總收入的44％。

自從2000年美國開始大規(guī)模發(fā)行次級(jí)債券以來，各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就一直認(rèn)定次級(jí)債券和標(biāo)準(zhǔn)的抵押債券風(fēng)險(xiǎn)并無二致，并給予最高信用評(píng)級(jí)。這大大促進(jìn)了次級(jí)債市場(chǎng)爆炸式的增長(zhǎng)，短短幾年時(shí)間內(nèi)達(dá)到了1.1萬億美元的龐大規(guī)模。然而從2008年春季開始，各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始將新發(fā)行次級(jí)債的評(píng)級(jí)調(diào)低，在7月份以后又大范圍地調(diào)低幾乎全部次級(jí)債券的評(píng)級(jí)，這成為造成全球范圍次級(jí)債投資者恐慌的直接導(dǎo)火索。據(jù)報(bào)道，早在2006年初，標(biāo)準(zhǔn)普爾等就通過研究證實(shí)，次級(jí)債購房者的違約率要比正常的抵押貸款高出43％以上，這與多年來評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所認(rèn)定的兩者風(fēng)險(xiǎn)相同的假設(shè)相去甚遠(yuǎn)，意味著大規(guī)模的危機(jī)隨時(shí)可能發(fā)生。但隨后這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并沒有馬上調(diào)低此類證券的評(píng)級(jí)，或者呼吁市場(chǎng)投資者關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)，而是等到一年多以后才突然大范圍調(diào)低評(píng)級(jí)。美國政府、國會(huì)和證券交易委員會(huì)正對(duì)該國的各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)展開深度調(diào)查，以厘清這些評(píng)級(jí)巨頭在次級(jí)債危機(jī)形成的過程中到底扮演了何種角色，認(rèn)為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)次級(jí)債產(chǎn)品不負(fù)責(zé)任的評(píng)級(jí)，是次級(jí)債危機(jī)大爆發(fā)的一大誘因。

二、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次級(jí)債危機(jī)出現(xiàn)重大失誤的主要原因

(一)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債眾多創(chuàng)新產(chǎn)品的信用狀況和特點(diǎn)認(rèn)識(shí)不足

近些年，美國次級(jí)債放貸機(jī)構(gòu)為了獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造出多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品。這些創(chuàng)新工具和條款包括：(1)無本金貸款，借款人在初期的還款壓力很低，但是初期未能歸還的利息被滾動(dòng)計(jì)入本金，這種“利滾本”的方式可使得貸款本金不斷上升。(2)調(diào)整利率貸款。借款人在開頭約定的幾年內(nèi)，只需要?dú)w還較低固定利率的按揭，過了約定期限后利率將被重新逐年調(diào)整，還款利率急劇上升。(3)最高貸款限制條款。是指如果借款人的初期還款較少，“利滾本”導(dǎo)致按揭貸款本金不斷上升，到初始本金的110％--125％時(shí)，借款人的每期償還額和利率均將調(diào)整，使得還款壓力急劇上升。(4)重估增值部分并提供追加貸款。它雖然變相降低了按揭標(biāo)準(zhǔn)，但在房?jī)r(jià)上升時(shí)，由于其增值部分不但意味著借款人還款能力上升，而且還可以依此為抵押獲得更多貸款，購買新的房產(chǎn)。反映在次級(jí)債市場(chǎng)上，還款能力的上升，表明資信程度提高，違約風(fēng)險(xiǎn)下降。正是基于這種判斷，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債給出了較高的信用級(jí)別。但這些創(chuàng)新產(chǎn)品和條款隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的衰退，同樣會(huì)加劇信用風(fēng)險(xiǎn)的聚集。對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的判斷，顯然評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)。

(二)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債產(chǎn)品的評(píng)級(jí)模型缺乏歷史數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債產(chǎn)品交易相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，繼續(xù)采用常規(guī)VaR和分割式方法評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)大大低估了資產(chǎn)組合整體風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。而且風(fēng)險(xiǎn)衡量工具未充分運(yùn)用到創(chuàng)新產(chǎn)品，即使是常規(guī)VaR也主要限于傳統(tǒng)交易資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理手段遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于這類資產(chǎn)交易量的高速增長(zhǎng)。同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也忽視假定情景壓力測(cè)試。常規(guī)VaR以及常規(guī)壓力測(cè)試通常未包含市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，VaR作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)模型而不涵蓋該風(fēng)險(xiǎn)是一大缺陷，因此市場(chǎng)流動(dòng)陛風(fēng)險(xiǎn)主要依靠壓力測(cè)試

衡量。許多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方動(dòng)向評(píng)估來確定市場(chǎng)流動(dòng)性，比如觀察資產(chǎn)交易出價(jià)報(bào)價(jià)差、交易周轉(zhuǎn)量、投資者風(fēng)險(xiǎn)胃口、訂單流量等，但在實(shí)踐中也很少將這類要素正式整合到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)衡量中。創(chuàng)新產(chǎn)品的特性使得常規(guī)VaR工具不足以對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)作準(zhǔn)確定性和定量評(píng)估。次級(jí)債產(chǎn)品和傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的最大差異是：其中許多產(chǎn)品市場(chǎng)交易歷史太短，缺少充足數(shù)據(jù)建立VaR或歷史模擬壓力測(cè)試模型。另外，信貸風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試也滯后于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試。例如短期利率上升，浮動(dòng)房貸利率使次級(jí)房貸借貸成本隨之上升，若從事這方面壓力測(cè)試，必定會(huì)揭露許多隱藏風(fēng)險(xiǎn)。但這方面的歷史數(shù)據(jù)限制了許多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從事這類壓力測(cè)試。

(三)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式中的利益沖突一定程度影響風(fēng)險(xiǎn)控制效果

雖然標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)這三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在避免利益沖突問題上都有明確規(guī)定，但SEC的調(diào)查顯示，一些對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)次貸金融產(chǎn)品進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的工作人員竟然直接參與評(píng)級(jí)費(fèi)用的商談。由于評(píng)級(jí)費(fèi)用由債券承銷商支付，評(píng)級(jí)越高越利于債券銷售，評(píng)級(jí)費(fèi)用也越高，因此評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)無法保證評(píng)級(jí)的獨(dú)立性。當(dāng)次級(jí)貸款擺在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的前面，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒有可能看到每一個(gè)貸款人的文件，更沒有貸款人的聯(lián)系方式以證實(shí)貸款人提供信息的真實(shí)性。它們能做的就是使用自己的數(shù)學(xué)模型，依據(jù)貸款人的歷史行為分析進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來說，它們面對(duì)的貸款人正處于美國房地產(chǎn)業(yè)最狂熱的時(shí)代，必要的規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)控制都被拋到了腦后。于是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出了AAA的評(píng)級(jí)，投資銀行則專門成立了負(fù)責(zé)這部分債券銷售的公司SPV，由它們買下這些按揭貸款，然后向外發(fā)行債券。只要給了AAA的高評(píng)級(jí)，投資銀行的債券就暢銷。但問題是次級(jí)債券并不是SPV賣給狂熱市場(chǎng)的最終產(chǎn)品，它只是更為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品CDO的一部分。在那樣的一個(gè)投資狂熱、風(fēng)險(xiǎn)控制被漠視的年代，這些盈利越來越豐厚的評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)不僅沒有發(fā)揮自身的作用，反而成了瘋狂市場(chǎng)的一部分。

三、次級(jí)債危機(jī)對(duì)發(fā)展我國信用評(píng)級(jí)的啟示

沒有人可準(zhǔn)確估量美國次級(jí)債危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來的傷害，但至少可以從中得到啟示。信用評(píng)級(jí)公司的失誤是美國次級(jí)債危機(jī)的根源之一，美國次級(jí)債危機(jī)給評(píng)級(jí)行業(yè)又一次敲響了警鐘。次級(jí)債危機(jī)之于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，好比安然事件之于會(huì)計(jì)師事務(wù)所。信用評(píng)級(jí)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用越大，出現(xiàn)問題時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害也越大。因此，制度保障是信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)規(guī)范的最有效手段之一。信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)不能先發(fā)展后規(guī)范，而是要從培育市場(chǎng)的第一天起就注重制度規(guī)范。完善的征信體系是堅(jiān)實(shí)的金融體系和成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志。作為社會(huì)信用體系重要組成部分的信用評(píng)級(jí)業(yè)必須不斷提升自身實(shí)力、做大做強(qiáng)，為我國金融體系的穩(wěn)定健康發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

(一)必須大力發(fā)展評(píng)級(jí)業(yè)，提高信息透明度

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)素質(zhì)是資本高度密集的行業(yè)，信用評(píng)級(jí)更是需要綜合運(yùn)用信用評(píng)價(jià)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)對(duì)信用信息進(jìn)行甄別、加工、分析和判斷。由于我國信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展歷史較短，資本市場(chǎng)上各類評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)良莠不齊，加之我國信用評(píng)級(jí)質(zhì)量的市場(chǎng)檢驗(yàn)機(jī)制尚未形成，從而導(dǎo)致了社會(huì)上各種劣質(zhì)信用信息的泛濫。一方面，評(píng)級(jí)公司是一種極為特殊的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，其產(chǎn)權(quán)私有、商業(yè)運(yùn)作完全市場(chǎng)化；另一方面，信用評(píng)級(jí)很大意義上是公共產(chǎn)品。正是因?yàn)樵u(píng)級(jí)的客觀性和透明度，債券產(chǎn)品才得以定價(jià)，市場(chǎng)交易才能順利進(jìn)行。美國次級(jí)債危機(jī)表明，沒有公平、中立、透明的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)結(jié)果，企業(yè)債券和結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品發(fā)展得越快，風(fēng)險(xiǎn)就越大。我國作為新興的市場(chǎng)，市場(chǎng)信用基礎(chǔ)建設(shè)本來就較為滯后，同時(shí)，近年來，我國金融創(chuàng)新步伐不斷加快，無擔(dān)保公司債、短期融資券和信貸資產(chǎn)證券化等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模在不斷擴(kuò)大，因此需要不斷提高信息披露水平以提高信息的透明度。有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)針對(duì)我國資本市場(chǎng)的特點(diǎn)和信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，采取必要的措施，作出適當(dāng)?shù)闹贫刃园才?，加快國?nèi)權(quán)威信息評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的形成與發(fā)展，確保我國信用評(píng)級(jí)業(yè)的健康有序發(fā)展。

(二)加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象信用風(fēng)險(xiǎn)的研究

同傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法相比，現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型構(gòu)建于現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)之上，運(yùn)用大量的金融數(shù)據(jù)分析企業(yè)的信用水平，不僅關(guān)注違約情況，更注重企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的波動(dòng)，因此要運(yùn)用好現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)分析和計(jì)量技術(shù)，通過量化的數(shù)據(jù)使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)比較不同類別客戶違約可能性、不同信用條件損失程度、在最有利的信用條件和最不利信用條件下預(yù)期損失及占用資本的狀況成為可能，使風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)度量水平的提高成為可能，使調(diào)整和確定風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)更加精細(xì)化?？茖W(xué)的評(píng)級(jí)方法和完善的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系是保證評(píng)級(jí)結(jié)果準(zhǔn)確性的重要基礎(chǔ)。隨著我國信用評(píng)級(jí)業(yè)的不斷發(fā)展，為了更有效地服務(wù)于廣大投資者，必須不斷加強(qiáng)評(píng)級(jí)方法的研究，并根據(jù)客觀環(huán)境變化對(duì)評(píng)級(jí)指標(biāo)體系進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展到一定的階段，我國的立法機(jī)關(guān)及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該共同制定一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，這樣可以使評(píng)級(jí)有一個(gè)統(tǒng)一的衡量尺度，使各種評(píng)級(jí)結(jié)果有一個(gè)共同的標(biāo)準(zhǔn)來檢查是否確實(shí)具有投資價(jià)值，也就提高了評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度，使評(píng)級(jí)結(jié)果能被廣泛利用。

(三)不斷完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

本次美國次級(jí)債危機(jī)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)失誤雖然主要與技術(shù)能力不足、數(shù)據(jù)庫、評(píng)級(jí)模型不完善有關(guān)，但也不可否認(rèn)在一定程度上受到了市場(chǎng)因素的影響?？梢哉f，在目前的收費(fèi)模式下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部能否建立起有效的、不受市場(chǎng)因素影響的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是關(guān)鍵。由于評(píng)級(jí)本身往往會(huì)受到評(píng)級(jí)人員主觀因素的影響，因此，這種機(jī)制是否有效不僅要求評(píng)級(jí)公司內(nèi)部建立嚴(yán)格的評(píng)級(jí)作業(yè)流程、質(zhì)量控制機(jī)制和獎(jiǎng)懲機(jī)制等作為制度保障，還要對(duì)評(píng)級(jí)人員不斷進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育與培訓(xùn)。只有兩者都達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有效履行職責(zé)才會(huì)得到保障。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)在遵守法律法規(guī)的前提下，結(jié)合實(shí)際情況，建立健全內(nèi)部管理制度，制訂規(guī)范的公司章程，設(shè)置科學(xué)高效的管理和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，訂立科學(xué)嚴(yán)密的管理制度和操作規(guī)程，使內(nèi)部控制工作具有得力的組織和制度保障。此外，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還應(yīng)建立完善的內(nèi)控制度。內(nèi)控制度應(yīng)包括評(píng)級(jí)工作程序、崗位責(zé)任制、跟蹤評(píng)級(jí)責(zé)任制、評(píng)級(jí)報(bào)告要求、信用評(píng)級(jí)委員會(huì)工作制度、保密制度、檔案管理辦法、評(píng)級(jí)人員守則等。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只有不斷完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育，才能有效履行其職責(zé)。

(四)加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)的監(jiān)管

我國信用評(píng)級(jí)業(yè)目前仍處于幼稚期，需要政府的大力扶持。如果一味只講發(fā)展不講監(jiān)管，則可能重蹈?jìng)€(gè)別社會(huì)中介業(yè)出現(xiàn)行業(yè)性誠信危機(jī)的覆轍而失去信用評(píng)級(jí)業(yè)應(yīng)有的社會(huì)功能；而只講監(jiān)管不講發(fā)展，則可能使我國的社會(huì)信用體系建設(shè)繼續(xù)嚴(yán)重滯后。因此，發(fā)展與監(jiān)管并重，邊培育市場(chǎng)發(fā)展信用評(píng)級(jí)業(yè)，邊實(shí)施有效的監(jiān)督和管理應(yīng)是評(píng)級(jí)業(yè)健康運(yùn)行的關(guān)鍵。從我國目前監(jiān)管部門的設(shè)置及信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來看，我國應(yīng)在推動(dòng)和培育征信市場(chǎng)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)違規(guī)處罰上發(fā)揮雙重作用，即促進(jìn)信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展與加強(qiáng)監(jiān)管相結(jié)合。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展有兩種模式：一是“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型”。主要特征是監(jiān)管部門不直接審批評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)立、業(yè)務(wù)等，而只是作為評(píng)級(jí)結(jié)果的使用者之一。根據(jù)其表現(xiàn)，監(jiān)管部門認(rèn)可某些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果，如美國模式。二是“政府驅(qū)動(dòng)型”。主要特征是監(jiān)管部門是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的主要推動(dòng)者和監(jiān)管者，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、資格認(rèn)定以及業(yè)務(wù)范圍的核準(zhǔn)等作出明確規(guī)定，如歐洲模式。美國模式在次債危機(jī)中已經(jīng)暴露了不少弊端，因此，從我國建立社會(huì)信用體系的迫切性和當(dāng)前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展的艱難性看，采取“政府驅(qū)動(dòng)型”應(yīng)是明智的選擇。