冉光和　劉世香

摘 要：2002年以來，商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩問題凸現(xiàn)。本文從商業(yè)銀行角度出發(fā)，在對流動性過剩形成機理的理論分析基礎(chǔ)上，運用2001—2007年的月度數(shù)據(jù)，對流動性過剩與其影響因素進行了實證研究。結(jié)果顯示：外匯儲備增長率和儲蓄存款增長率對銀行存差增長率都具有顯著的正面效應(yīng)，外匯儲備和儲蓄存款的不斷增加成為促進銀行存差不斷擴大的重要因素；而股票市價總值增長率與銀行存差增長率存在著負向的相關(guān)關(guān)系，股票市場的發(fā)展有利于縮小銀行存差。在此基礎(chǔ)上，本文就應(yīng)對商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩問題提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；銀行存差；流動性過剩

中圖分類號：F830．33 文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1000-176X(2009)02-0055-05

國外關(guān)于商業(yè)銀行流動性研究主要是近20年的發(fā)展。20世紀80年代以來，經(jīng)濟學(xué)家對已有的流動性理論進行更深層次的微觀分析，并從存款、貸款角度論證商業(yè)銀行的流動性。Diamond和Dybvig從存款角度對銀行不穩(wěn)定性問題進行了正式的分析，并提出經(jīng)典D-D微觀銀行模型^[1]。在D-D模型提出來之后，大量關(guān)于微觀銀行理論的文獻，基本上都是從商業(yè)銀行提供跨期流動性的功能的角度，研究也主要集中于幾個經(jīng)典的討論：即關(guān)于D-D模型的相關(guān)討論，以及Diamond和Rajan等人近年來的研究分析。Boyd和Prescott以及Gorton和Pennachi從貸款角度進行研究，認為商業(yè)銀行是信息不對稱的中介，當(dāng)銀行擁有其資產(chǎn)組合價值的私人信息時，商業(yè)銀行通過構(gòu)造特定的合同來最小化它自身，與外部缺乏信息的投資者分擔(dān)風(fēng)險^[2-3]。此外，Evan Catev , Til Schuermann,Philip E．Strahan（2006）；Emmanuel Farhi，Mikhail Colosov，and Aleh Tsyvinski（2007）等對商業(yè)銀行向投資者提供流動性和它自身流動性管理進行了相關(guān)研究。

近年來，我國商業(yè)銀行流動性過剩問題凸現(xiàn)，學(xué)者們從不同角度對其進行研究論證。張杰從商業(yè)銀行存差的角度研究商業(yè)銀行流動性過剩的成因，認為巨額存差現(xiàn)象是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟條件下國有銀行所特有的^[4]。李成和姜柳從匯率制度視角透視我國當(dāng)前的商業(yè)銀行流動性過?，F(xiàn)象，認為外匯儲備是造成銀行流動性過剩的直接原因^[5]。何自云等指出銀行流動性過剩的根源在于銀行貸款能力低下^[6]。董玉華和蔣劍平認為國有銀行流動性過剩的主要原因是產(chǎn)能過剩^[7]。左小蕾認為全球流動性過剩的輸入是我國流動性過剩的主要原因之一^[8]。劉錫良等從商業(yè)銀行超額儲備構(gòu)成出發(fā)對流動性過剩的內(nèi)涵、判斷標(biāo)準(zhǔn)及影響因素進行界定，以商業(yè)銀行保持流動性成因的微觀視角管窺我國商業(yè)銀行流動性過剩問題^[9]。陸磊認為造成流動性過剩的原因在于短期的銀行上市籌資因素、中期的人民幣升值因素和長期的高儲蓄因素^[10]。范小云、劉開林實證分析了自愿性因素與非自愿性因素共同促使我國商業(yè)銀行流動性過剩，自愿的預(yù)防性流動資產(chǎn)過剩和非自愿的流動資產(chǎn)過剩并存^[11]。

回顧以上文獻，對商業(yè)銀行流動性過剩問題的研究大多數(shù)停留在現(xiàn)狀和成因分析層面上，研究深度不夠充分。本文旨在從新的角度理清商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩的形成機理，以更好地應(yīng)對流動性過剩問題?；谶@一目的，本文從商業(yè)銀行角度出發(fā)，在理論分析的基礎(chǔ)上，建立計量模型實證分析信貸資金流動性過剩的影響因素，并提出應(yīng)對流動性過剩的對策及建議。

一、商業(yè)銀行資金流動性過剩的理論分析

所謂商業(yè)銀行的流動性，是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，即商業(yè)銀行保持隨時可以適當(dāng)價格取得可用資金的能力，以便隨時應(yīng)付客戶提存的需要。“流動性過剩”，也稱“過剩的流動性”，源于英國Macdonald And Evans公司出版的《經(jīng)濟與商業(yè)辭典》（1694），其含義是指銀行自愿或被迫持有的“流動性”超過健全的銀行業(yè)準(zhǔn)則所要求的通常水平。因此，從商業(yè)銀行角度出發(fā)，流動性過剩問題的核心是資金運用不充分。當(dāng)前，我國商業(yè)銀行的流動性過剩并不是流動性能力的過剩，而是流動性資金的過剩，即銀行的資金供應(yīng)嚴重大于需求的現(xiàn)象，簡單地講就是銀行存差過大和存貸比過低所形成供求失調(diào)問題。

自20世紀70年代末開始，我國開始實行金融體制的市場化改革。1979—1994年以前，整個銀行體系的信貸特征是以貸差為主。1994年我國實行外匯管理體制改革，人民幣匯率并軌刺激了當(dāng)年的外貿(mào)順差，資本與金融賬戶也出現(xiàn)大規(guī)模順差，導(dǎo)致外匯儲備迅速擴大。與此同時，1994—1996年我國金融機構(gòu)開始出現(xiàn)存差乃至存差不斷擴大，其根本原因在于人民幣匯率并軌改革導(dǎo)致的外匯儲備高速增長，是中央銀行資產(chǎn)多樣化的結(jié)果。1997年下半年我國經(jīng)濟陷入通貨緊縮之后，存差不斷擴大，與儲蓄高速增長和金融機構(gòu)惜貸以及政策當(dāng)局積極的財政與貨幣政策密切相關(guān)。2002年以來，存差的擴大則被視為國內(nèi)流動性過剩、資金閑置的表現(xiàn)。

商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩的形成機理：一是國際收支的持續(xù)雙順差及國際熱錢的大量涌入帶來外匯儲備的不斷增加，引起商業(yè)銀行流動性過剩。在現(xiàn)行人民幣匯率制度安排下，經(jīng)濟發(fā)展的外向度日益增強帶來國際收支持續(xù)雙順差，外匯儲備增加加劇了中央銀行維持匯率穩(wěn)定的壓力，中央銀行在外匯市場上被動向市場投放大量的基礎(chǔ)貨幣，外匯占款規(guī)模迅猛擴大直接導(dǎo)致了商業(yè)銀行存差的不斷擴大；人民幣升值匯率繼續(xù)升值的確定性和經(jīng)濟的長期增長潛力，正吸引國際熱錢通過虛假貿(mào)易、外商直接投資、地下錢莊等渠道流入我國股市、樓市進行各種套利行為。國際熱錢大量進入，加大外匯占款規(guī)模，貨幣供給增長迅速，形成大量股市存款，銀行存貸差隨之?dāng)U大。二是居民階段性消費不足，儲蓄率過高是流動性過剩的重要成因。由于對未來預(yù)期不確定，社會保障體系尚未建立等因素影響，居民預(yù)防性儲蓄較高；而企業(yè)和政府由于受體制和機制影響，儲蓄也保持較高水平，從而導(dǎo)致邊際消費傾向的持續(xù)走低。低消費、高儲蓄，導(dǎo)致商業(yè)銀行形成過多的儲蓄資金，銀行被動負債壓力增大，擴大信貸的意愿十分強烈，導(dǎo)致投資過熱，產(chǎn)能過剩進一步加劇。為消化產(chǎn)能過剩而擴大出口，必將使貿(mào)易順差也隨之增大，進一步加大商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩。三是資本市場發(fā)展相對緩慢，造成大量資金囤積于商業(yè)銀行內(nèi)部無法分流。我國銀行類金融機構(gòu)始終處于投融資市場的主體，股票市場、債券市場發(fā)展相對緩慢，銀行體系仍為整個經(jīng)濟的投融資主渠道。企業(yè)、居民融資渠道單一，投資范圍狹小，在缺乏投資和消費動力情況下大量企業(yè)利潤和居民收入采取存款形式集中于商業(yè)銀行內(nèi)部無法分流。社會資金缺乏合理疏導(dǎo)渠道，儲蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資，加劇了商業(yè)銀行的信貸資金過剩。

二、商業(yè)銀行資金流動性過剩的實證分析

（一）方法與變量的選取

在進行時間序列數(shù)據(jù)分析時，要求所用的時間序列必須是平穩(wěn)的，否則將會產(chǎn)生偽回歸問題。但是，在現(xiàn)實經(jīng)濟中的時間序列通常都是非平穩(wěn)的。為了避免模型出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，本文首先將利用Dichey和Fuller（1981）提出的考慮殘差項序列相關(guān)的ADF（Augmented Dickey-Fuller）單位根檢驗法，檢驗變量的平穩(wěn)性。 若為非平穩(wěn)性變量，則需對其進行差分處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果變量是單整的，就將對相關(guān)變量進行協(xié)整檢驗（Cointegration Test）分別確定相關(guān)變量之間的長期關(guān)系。協(xié)整理論是研究分析非平穩(wěn)時間序列的一個重要方法。本文采用EG兩步法和Johansen提出的方法來檢驗變量之間的協(xié)整關(guān)系?；贏DF檢驗，我們采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗（Granger Causality Test）對平穩(wěn)序列做進一步分析，以更好地斷定相關(guān)變量之間的因果關(guān)系。