李　寧

摘 要：文章首先詳細(xì)介紹了美國(guó)次貸危機(jī)，接著從微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)的層面論述次貸危機(jī)的成因，然后針對(duì)美國(guó)政界人士提出的四個(gè)解決方案進(jìn)行分析，希望本文通過(guò)本文對(duì)美國(guó)次級(jí)貸款的分析能對(duì)對(duì)我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款給予一定的啟示。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 抵押貸款 解決方案

一、美國(guó)次貸危機(jī)

1.何為美國(guó)次貸危機(jī)

美國(guó)的房屋抵押貸款分為三類(lèi):優(yōu)質(zhì)抵押貸款,次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)面向信用評(píng)級(jí)低,收入證明缺失,負(fù)債較重的客戶,由于信用要求不高,其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2% ～3%。在巨大的利潤(rùn)的誘惑下,加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款市場(chǎng)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng),許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間,這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高,因?yàn)榧词惯`約,金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過(guò)出售房屋避免損失。

美國(guó)次貸危機(jī)，全稱(chēng)為美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款危機(jī)。多年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)椴痪皻舛扇旱豌y行利率的措施，向次級(jí)信譽(yù)的消費(fèi)者大量抵押貸款，以刺激消費(fèi)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。銀行得到大量次級(jí)按揭抵押財(cái)產(chǎn)后，又轉(zhuǎn)手把這些抵押財(cái)產(chǎn)上市轉(zhuǎn)變成基金，賣(mài)給各國(guó)投資者，以減輕自己的負(fù)擔(dān)，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇并穩(wěn)步發(fā)展后，銀行利率也逐步由1％提高到5％以上，次級(jí)按揭者的銀行貸款利率也隨之飛速上漲，最終使這些本來(lái)就沒(méi)有多少錢(qián)的次級(jí)按揭者囊中羞澀，甚至還不起銀行的貸款而將自己的財(cái)產(chǎn)抵押給銀行，次貸危機(jī)就出現(xiàn)了。

2.美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因

（1）美聯(lián)儲(chǔ)的利率貨幣政策

美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一直實(shí)施寬松的貨幣政策。從2001 年初美國(guó)聯(lián)邦基金利率下調(diào)50 個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策開(kāi)始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期。此后13 次降低利率之后，到2003 年6 月，聯(lián)邦基金利率降低到1%。這一階段持續(xù)的利率下降，是帶動(dòng)21 世紀(jì)以來(lái)的美國(guó)房產(chǎn)持續(xù)繁榮、次級(jí)房貸市場(chǎng)泡沫形成的重要因素。

從2004 年6 月起，美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策開(kāi)始了逆轉(zhuǎn)；到2005 年6 月，經(jīng)過(guò)連續(xù)13 次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金利率從1% 提高到4.25%。到2006 年8 月，聯(lián)邦基金利率上升到5.25%，標(biāo)志著這輪擴(kuò)張性政策完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息提高了房屋借貸的成本，開(kāi)始發(fā)揮抑制需求和降溫市場(chǎng)的作用，促發(fā)了房?jī)r(jià)下跌，以及按揭違約風(fēng)險(xiǎn)的大量增加。同時(shí)，銀行利率提高后，那些本來(lái)就缺錢(qián)的窮人就變得還不起貸款了，這導(dǎo)致次貸市場(chǎng)還貸拖欠比例迅速上升，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅,次貸危機(jī)從而發(fā)生。

（2）貸款證券化等金融創(chuàng)新

美國(guó)信貸機(jī)構(gòu)利用次級(jí)貸款資信要求不高的特點(diǎn)，不斷地從不同的次級(jí)按揭貸款機(jī)構(gòu)那里獲取貸款。由于美國(guó)房?jī)r(jià)不斷上漲，次級(jí)貸款者總是處于有暴利可圖的循環(huán)中，進(jìn)而又會(huì)刺激這種貸款者盲目擴(kuò)大消費(fèi)貸款規(guī)模，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫在這種互相反饋中逐漸升級(jí)。部分銀行和金融機(jī)構(gòu)為一己之利，利用房貸證券化可將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者身上的機(jī)會(huì)，有意、無(wú)意地降低貸款信用門(mén)檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品,這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場(chǎng)的各個(gè)角落,風(fēng)險(xiǎn)也得以傳遞和擴(kuò)大———次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的異動(dòng)將引起整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

（3）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職

信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化中的重要一環(huán)，投資者無(wú)法直接了解到投資標(biāo)的的基本面信息，信用評(píng)級(jí)就成為投資者了解證券風(fēng)險(xiǎn)和收益的重要途徑。次貸危機(jī)爆發(fā)之前，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪等著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)曾給予大量?jī)?yōu)先級(jí)CDO以AAA的評(píng)級(jí)，如標(biāo)普將2005～2007年發(fā)行的CDO的85%都評(píng)為AAA級(jí)。在貝爾斯登公司的對(duì)沖基金2007年6月曝出危機(jī)后，標(biāo)準(zhǔn)普爾立即宣布可能會(huì)下調(diào)對(duì)612種此類(lèi)債券的評(píng)級(jí)，債券總價(jià)值達(dá)120億美元；與此同時(shí)穆迪公司也宣稱(chēng)降低對(duì)399種次級(jí)抵押貸款證券的信用評(píng)級(jí)，總價(jià)值大約為52億美元。消息一出華爾街立即陷入了恐慌，次貸危機(jī)升級(jí)成為全面的金融危機(jī)。在整個(gè)次貸危機(jī)爆發(fā)的整個(gè)過(guò)程中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)卻沒(méi)能將市場(chǎng)引向健康的軌道，反而加劇了市場(chǎng)的崩潰。

（4）美國(guó)負(fù)債式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式可以通過(guò)“雙缺口”理論加以解釋。美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期存在雙赤字，且財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大。美國(guó)現(xiàn)在雙赤字不斷擴(kuò)大，補(bǔ)充貿(mào)易逆差的資金來(lái)源要是資本項(xiàng)目順差。國(guó)外投資者購(gòu)買(mǎi)美元資產(chǎn)，將其他貨幣轉(zhuǎn)化為美元，維持美國(guó)的國(guó)際收支的平衡，保證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。以上的循環(huán)得以維系的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)要長(zhǎng)期處于在景氣周期，并可以為國(guó)外資金創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，使海外資本在美國(guó)可以獲得更高的收益，而一旦美國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，這一均衡局面就會(huì)被打破。次貸危機(jī)可能表明從里根時(shí)代開(kāi)始的以美元信用的外部擴(kuò)張和美國(guó)資本市場(chǎng)的內(nèi)部擴(kuò)張為基礎(chǔ)，通過(guò)巨大的財(cái)政貿(mào)易赤字和國(guó)際資本流入推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式將難以為繼了。

二、美國(guó)次貸危機(jī)相關(guān)解決方案分析

方案一

方案：由美國(guó)總統(tǒng)布什和財(cái)政部秘書(shū)亨利·鮑爾森倡導(dǎo)，要求貸款人幫助借款人的方案（收益的借款人有一定的條件限制，即借款人的貸款應(yīng)為在近幾年內(nèi)最有可能喪失抵押品權(quán)的貸款，如2/28或2/27貸款。2/28和2/27貸款一般在2至3年內(nèi)有固定的利率，如7%，然后調(diào)整到更高，最高可達(dá)到15%。對(duì)于價(jià)值30萬(wàn)美元的這樣的貸款，最初的月付款也由每月1,995美元上漲到3,793美元。在這個(gè)方案下，貸款人將在原初始期限基礎(chǔ)上增加5年，并保持最初利率不變。滿足條件的借款人信譽(yù)評(píng)分應(yīng)在660分以下，如果信譽(yù)評(píng)分在此之上，借款人將有能力再融資或支付月付款。

贏家：符合條件的借款人

輸家：貸款人

不足：方案只能幫助有困難還款的兩百萬(wàn)借款人中的14.5至60萬(wàn)人，并且該方案也不能保證這些借款人在5年后能支付得起更高的月付款。該方案只適用于2008年及以后重新設(shè)定利率的貸款。如果利率已經(jīng)被提高，則不能享受到維持利率不變的益處。

方案二

方案：由希拉里·克林頓提議，該計(jì)劃將暫停沒(méi)收次級(jí)貸款抵押品90天，讓借款人和貸款人在這一段時(shí)間里制訂出問(wèn)題的解決方案。然后，任何擁有2/28或2/27貸款的人都可以享有在至少5年內(nèi)利率保持不變的益處（她的計(jì)劃不包括投資型房地產(chǎn)貸款及第二套住房貸款）。5年后，如果借款人不能承受調(diào)整后的利率，將可以申請(qǐng)他們能承受的政府支助的貸款。

贏家：面臨將重新設(shè)定利率貸款的兩百萬(wàn)借款人

輸家：貸款人將遭受利率的損失。納稅人將為在利率凍結(jié)期后仍身陷困難的借款人支付再貸款的費(fèi)用。

不足：迫使貸款人為清除貸款而支付更多的費(fèi)用，從理論上說(shuō)將使他們更不愿意放貸。尤其近些年來(lái)，利率一直維持在歷史低點(diǎn)。如果貸款更難獲得或需支付更多的費(fèi)用，將會(huì)有更少的人能買(mǎi)得起房子，這將導(dǎo)致房?jī)r(jià)進(jìn)一步下降。

方案三

方案：由參議員里查德·德?tīng)栙e提出，在這一方案下破產(chǎn)審判官有權(quán)修改抵押貸款合同，這樣無(wú)力償還貸款的人就能夠償還貸款。貸款人將被迫接受低利率，延期付款甚至貸款本身的減值。

贏家：任何達(dá)到chapter 13方案標(biāo)準(zhǔn)的人，即能償還一部分債務(wù)的人都將受益。銀行也不必到法庭獲取喪失抵押品權(quán)，不必逐一驅(qū)逐房主，不必以低價(jià)銷(xiāo)售房屋。

輸家：銀行。銀行總抱怨如果接受更低的付款，他們將損失很多。但如果銀行到法庭獲取喪失抵押品權(quán)，逐一驅(qū)逐房主，以低價(jià)銷(xiāo)售房屋，他們也得接受更少的付款。

不足：因?yàn)榻杩钊俗罱K總是可以修改合同，因此這樣將鼓勵(lì)借款者冒險(xiǎn)申請(qǐng)他們不能償還的貸款，這樣道德風(fēng)險(xiǎn)將增強(qiáng)。

方案四

方案：同經(jīng)濟(jì)大蕭條和儲(chǔ)蓄貸款危機(jī)一樣，政府將建立一個(gè)信托基金，用來(lái)收購(gòu)不能償還者所持有的抵押貸款。這一基金也會(huì)修改貸款合同，延長(zhǎng)還款期，降低或固定利率，降低償還貸款的金額。理論上說(shuō)，所有的人將能償還債務(wù)。

贏家：大多數(shù)的借款人。銀行可用政府投入到市場(chǎng)的錢(qián)再貸款。

輸家：美國(guó)的納稅人

不足：這一方案在接下來(lái)的5年內(nèi)將消耗1千2百億美元。在這一過(guò)程中將產(chǎn)生一大批政府依靠者。政府必須確保貸款人也在金融上有一定的損失，否則下次房地產(chǎn)再次升溫時(shí)，他們也不會(huì)謹(jǐn)慎放貸。

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作者簡(jiǎn)介：李寧，1979年4月生，女，漢族，黑龍江玻利縣人，講師，本科。研究方向：專(zhuān)業(yè)英語(yǔ)教學(xué)。