陳 釗

摘要:金融在一個國家的經(jīng)濟和政治中扮演著至關重要的角色,金融領導的經(jīng)濟現(xiàn)在已成為國家經(jīng)濟發(fā)展的主導。我國加入WTO以后,金融所涉及的領域?qū)⒅鸩竭M入國際金融市場,參與世界經(jīng)濟。金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整、優(yōu)化,對增強金融市場競爭力,提高金融機構(gòu)和整個金融市場的運作效率等有很大的改善和幫助。然而,目前我國金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐滯后于整個經(jīng)濟體制改革的進程,這將會降低我國的金融效率和影響我國的國際競爭力。本文就這一幾點進行討論并提出金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化改革的措施。

關鍵詞:金融結(jié)構(gòu);現(xiàn)狀;優(yōu)化;缺陷

一、我國金融結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和缺陷

(一)金融結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

我國的金融結(jié)構(gòu)是由證券、銀行、保險三大金融體系組成,目前,這三大體系的所占份額正不斷的發(fā)生變化。銀行在整個金融體系的市場份額中所占比例逐漸下降,非銀行機構(gòu)組織的比重反而上升。從整體上看,國內(nèi)的金融機構(gòu)所占市場份額比例下降,外資金融機構(gòu)比重上升。從我國國情來看,我國企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)來源主要是依靠于銀行,這種現(xiàn)象體現(xiàn)了我國金融結(jié)構(gòu)的失衡狀態(tài)。我國賬面上的資產(chǎn)總額并不是切實所在,許多還是虛化成分,又比如銀行信貸過度擴張、企業(yè)過度負債等現(xiàn)象這些更加說明了我國金融體系的構(gòu)建已嚴重失衡。

從金融功能的發(fā)揮來看,我國金融業(yè)提供清算和支付手段及動員儲蓄等業(yè)務功能顯著,但資金配置、信息提供、風險管理等功能發(fā)揮不足。另外,我國金融體系結(jié)算效率的大幅度提高。同時,居民儲蓄率持續(xù)增長,近幾年均在40%以上,2005年更是達到50%,遠遠高于美國、日本、德國等國家以及世界平均水平。盡管儲蓄率上升有很多原因,但不能否定我國現(xiàn)行金融結(jié)構(gòu)的儲蓄動員功能。

(二)我國金融結(jié)構(gòu)的缺陷

1、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不對稱

目前我國金融機構(gòu)主要面向大中型國有企業(yè),然而中小企業(yè)以及現(xiàn)今層出不窮的高新技術企業(yè)在我國金融資產(chǎn)總量中所占的份額還仍偏低,導致金融供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)嚴重不對稱。金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整規(guī)模和質(zhì)量明顯落后于國家總體經(jīng)濟結(jié)構(gòu),這是我國金融業(yè)目前面臨的首要關鍵問題。

2、金融體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)不均衡

我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡表現(xiàn)為間接融資偏大,直接融資偏小。有關資料顯示,目前通過貸款的融資金額達90%,直接融資僅占10%。貨幣性金融資產(chǎn)的比重占72%,而證券金融資產(chǎn)的比重只有28%。

3、金融結(jié)構(gòu)的信息處理能力較弱

一些資金供給者在一個金融體系中存在著信息不對稱的情況,因此弱化了一些計劃投資者的信心,使雙方資金交易成本加大,資源配置的優(yōu)化程度受到影響。中小投資者在信息的獲取和處理能力、等方面都存在著天然的劣勢,在金融市場中不占優(yōu)勢,因此我國仍以大型企業(yè)投資為主,短期內(nèi)不可能改變中小企業(yè)為主的格局。

4、金融結(jié)構(gòu)中的金融基礎設施匱乏

目前我國尚缺乏完整有效的金融市場監(jiān)管體系和一系列協(xié)調(diào)機制。各級監(jiān)管部門的職能不明確,同時沒有一套嚴密有效的措施來確保職能的履行,并使其承當相應責任,造成事后監(jiān)管大量存在,降低了監(jiān)管的效率。

二、我國金融體系的功能(以商業(yè)銀行為例)

(一)金融功能的觀點

研究金融體系學者認為,金融體系的功能一般清苦下不會隨著時間和范圍的變化而變化,因此研究重點應該定位于金融體系的基本功能,根據(jù)具體問題再依照不同的功能構(gòu)建相應的機構(gòu)與組織。具體而言,金融體系的基本功能有以下六點:

1、為商品與各項服務的交換而提供便利的支付方式;

2、為大規(guī)模企業(yè)的資金借入提供貸款融資;

3、提供經(jīng)濟轉(zhuǎn)移業(yè)務,如借貸和投資;

4、承擔經(jīng)營風險,如保險、分散風險等;

5、提供利率價格和證券價格;

6、處理商業(yè)交易的激勵問題。

(二)金融體系的功能與形式

從金融基本功能的角度出發(fā),一個金融機構(gòu)可以執(zhí)行不同的金融功能。比如銀行吸收存款時,把支付與集資的功能結(jié)合起來;貸款時則是把經(jīng)濟資源的轉(zhuǎn)移與風險分擔相聯(lián)系,以實現(xiàn)其利益最大化。此外,金融活動往往是幾種不同金融功能的組合,這樣的組合可以隨著市場環(huán)境而變化。金融功能結(jié)構(gòu)時刻保持著與一國金融結(jié)構(gòu)、金融工具的特征、相對規(guī)模等緊密聯(lián)系。金融功能結(jié)構(gòu)的堅固意味著金融體系能夠提供完善、高效的金融功能供給。如果金融體系功能不能穩(wěn)定發(fā)揮,就不能為社會經(jīng)濟發(fā)展提供一個穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境,無助于經(jīng)濟和社會的有序發(fā)展和資源的優(yōu)化配置。再有,金融體系功不能穩(wěn)定發(fā)揮,表明當前金融功能結(jié)構(gòu)與實體經(jīng)濟發(fā)展不相適應?，F(xiàn)今經(jīng)濟社會金融功能結(jié)構(gòu)與微觀、宏觀經(jīng)濟機構(gòu)相互關聯(lián),更意為需要優(yōu)化金融金融功能結(jié)構(gòu),才能有利于社會經(jīng)濟正常穩(wěn)定發(fā)揮,最終促進金融體系的穩(wěn)定。

(三)以商業(yè)銀行為例說明金融體系的功能

1、我國商業(yè)銀行金融體系功能概況

(1)信息中介方面

國有商業(yè)銀行一直在金融體系中處于壟斷地位,被我國政府定位于為大中型企業(yè)服務,或作為貸款源配合國家財政資金和一系列產(chǎn)業(yè)政策進行融資貸款,1983年,我國提出了擇優(yōu)扶植的貸款政策,這是一項考慮了所有制和經(jīng)濟規(guī)模前提下的擇優(yōu)放款政策。因此,在這樣的條件下雙方資金關系得到穩(wěn)固,貸款利率整齊,然而卻不具有彈性。從另一角度來看,雖然我國的非國有經(jīng)濟改革開放后十幾年的迅速發(fā)展,其在產(chǎn)出貢獻已超過國有經(jīng)濟,其增長速度也遠遠在國有經(jīng)濟之上,然而非國有經(jīng)濟的貸款額僅為所有銀行貸款的20%。產(chǎn)出和發(fā)展速度高于國有經(jīng)濟的非國有經(jīng)濟在銀行只獲得了只獲得20%的貸款,這在一定程度上反映了銀行貸款對非國有制經(jīng)濟在所有制和規(guī)模上的歧視。金融結(jié)構(gòu)的嚴重失衡,使得國有商業(yè)銀行對規(guī)模小的企業(yè)或地方型企業(yè)喪失進行項目分析的動力和必要,近年來,國家開始慢慢鼓勵國有商業(yè)銀行打破所有制歧視,自主選擇貸款企業(yè),但多年以來的巨額貸款存量缺口,也使得銀行對既有貸款企業(yè)進行繼續(xù)提供貸款的行為,這就造成了資金無法及時流向資本邊際產(chǎn)品最高的企業(yè)和項目中去。當然,非國有經(jīng)濟體制企業(yè)本身也存在財務制度不健全和財務報表不規(guī)范的問題。這些條件也成為阻礙了他們成為國有商業(yè)銀行貸款客戶的原因。

(2)風險承擔方面

國有商業(yè)銀行在國家的金融體系制度控制之下,只能將絕大部分貸款投向國有企業(yè),缺乏自主選擇的根本權利。此外銀行的貸款項目流動性差,更不具有生產(chǎn)性,因為銀行信貸分配的依據(jù)是所有制標準和規(guī)模標準,而不完全依照業(yè)績標準。又由于國有企業(yè)占商業(yè)銀行貸款對象的大部分,所以由其中產(chǎn)生大量的系統(tǒng)性風險就很難以分散,進而更談不上風險分擔。而且,自改革開放以來,“弱財政、強金融”這一局面逐漸形成,迫使國家在財政投資能力不斷下降的情況下,不得不用一部分國民儲蓄替代財政向一些國有企業(yè)注資。很明顯,一旦具有流動性需求的居民儲蓄變?yōu)閲衅髽I(yè)的資本金注入源泉,這部分信貸資金便不會再有收回的可能,流動性也將不復存在,這樣,風險分擔就變?yōu)榫用駜π畲尕斦袚鹣驀衅髽I(yè)注資的義務,并在賬面上形成國有銀行的巨額呆賬。

銀行業(yè)的經(jīng)營管理活動具有鮮明特點,主要表現(xiàn)在:高風險、高負債、現(xiàn)金充足、無實物資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)等幾個方面。銀行本身就是一個高負債行業(yè),幾乎所有的銀行都是高負債經(jīng)營。我們也可以通過各銀行的資產(chǎn)負債比例清楚地發(fā)現(xiàn)這一點。

表1中,可以很清楚地發(fā)現(xiàn)金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債率較高,體現(xiàn)了商業(yè)銀行高負債的資本結(jié)構(gòu)。由于歷史因素,導致我國四大國有銀行規(guī)模巨大但利潤率不高,長期的高負債經(jīng)營積累了巨大風險,資本金問題日益凸顯。

但是銀行的資本充足率是受到監(jiān)管的,必然通過傳導影響商業(yè)銀行的信貸行為。當經(jīng)濟不景氣或出現(xiàn)衰退時,加強監(jiān)管會導致銀行貸款的減少,這樣將通過圖1所示的傳導機制引起循環(huán)效應,使經(jīng)濟出現(xiàn)更大的衰退,產(chǎn)生所謂的“資本危機”(加強資本監(jiān)管后出現(xiàn)的信用危機)。

三、關于我國金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

2005年8月5日,百度在美國納斯達克交易所成功上市。百度的成功與其背后多家海外風險投資機構(gòu)為其提供巨額資金擔保有密切關系。百度創(chuàng)始人李彥宏1999年從硅谷兩家風險投資機構(gòu)籌集到120萬美元的創(chuàng)業(yè)資金;后在2000年10月,以世界著名風險投資商DFJ為首的四家風險投資公司聯(lián)合向百度注資1000萬美金;2004年,美國前三大風險投資商之一的德豐杰(DFJ)和全球著名搜索引擎Google在內(nèi)的八家風險投資機構(gòu)對百度進行了策略融資1500萬。百度取得了巨大的成功,可是給社會留下的疑問是我國高科技產(chǎn)業(yè)體系為何總是不得不依賴于海外金融體系?為何國內(nèi)有價值的創(chuàng)新企業(yè)總是難以自主成長起來?以上分析表明我國金融體系仍舊是不夠完善的,不僅表現(xiàn)在功能上,更表現(xiàn)在整個金融體系的運行質(zhì)量上。

(一)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程

1、漸近式優(yōu)化。即在現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)條件下,通過整合內(nèi)部各金融要素,促使其優(yōu)化,進而提高整個金融系統(tǒng)的效率性、穩(wěn)定性,從而達到整體優(yōu)化的目的。其中包括金融主體工作效率的提高、金融市場效率的提高和宏觀金融管理效率的提高,上述措施可以在既定金融結(jié)構(gòu)范圍內(nèi)創(chuàng)造較強的激勵機制,促進金融資源有效配置,從而全面降低金融交易費用,提高既定金融結(jié)構(gòu)的運行效率,實現(xiàn)對其優(yōu)化。

2、制度創(chuàng)新式。即對現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)的運行基礎、運行規(guī)則進行革命性的更新,使其在新的運行機制協(xié)調(diào)下逐漸平衡,從而保證對其優(yōu)化的持久效果。其中包括:①金融主體產(chǎn)權基礎的變革;②新金融運行規(guī)則的引進;③新的金融組織機構(gòu)的建立;④創(chuàng)造新的金融形式與金融工具等。在制度的層面對金融結(jié)構(gòu)進行全新的革命,產(chǎn)生的效果和影響更深刻、更全面。如果只有金融要素的漸近優(yōu)化,而沒有制度創(chuàng)新型優(yōu)化,那么金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化發(fā)展到一定程度必然會陷入無法自拔的困境。相反,如果只有制度創(chuàng)新型優(yōu)化而沒有金融要素的漸近優(yōu)化配合,則必然給金融帶來混亂。只有通過兩種優(yōu)化有機配合交互作用于初始金融結(jié)構(gòu),使其不斷適應金融的發(fā)展變化,才可使其發(fā)揮有效作用的時間區(qū)域不斷延伸,實現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的持久。

(二)商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)優(yōu)化

1、我國經(jīng)濟增長方式從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,是我國今后十幾年經(jīng)濟和社會發(fā)展的一條重要方針。這種以存量調(diào)整和結(jié)構(gòu)變化為主要特征的轉(zhuǎn)變,迫使商業(yè)銀行也由粗放經(jīng)營向集約經(jīng)營轉(zhuǎn)變,國有商業(yè)銀行要合理運作資金,避免不良貸款,推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,從而提高盈利水平,優(yōu)化資源配置,為國有商業(yè)銀行邁向國際創(chuàng)造了條件。

2、證券市場的迅速發(fā)展制約了銀行信貸市場擴張規(guī)模和速度,從而對國有商業(yè)銀行的生存和發(fā)展空間產(chǎn)生負面影響。第一,隨著融資規(guī)模的擴大,導致儲蓄存款的分流,擴大了商業(yè)銀行的負債規(guī)模;同時,使企業(yè)傳統(tǒng)的融資結(jié)構(gòu)和方式改變,從而必然沖擊銀行現(xiàn)有的業(yè)務規(guī)模,導致銀行信貸資產(chǎn)利率增長速度減緩。第二,使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡,獲利空間縮小,風險增加。

3、選用能克服順周期效應的信用風險計量模型,存在順周期效應的信用風險計量模型存在“時點”效應,依據(jù)于短暫的信用評級(外部或內(nèi)部)確定違約數(shù)據(jù),再套用相關演算方法給出與風險資產(chǎn)匹配的資本要求。

4、建立跨周期企業(yè)信用風險數(shù)據(jù)庫,以穆迪和標準普爾兩家評級公司為代表,一些評級公司建立了完整的信用等級轉(zhuǎn)移矩陣數(shù)據(jù)庫并定期發(fā)布,推動了信用等級轉(zhuǎn)移矩陣技術在信用風險管理方面的廣泛應用。信用風險度量模型諸如CreditMetrics、KMV、CreditPortfolio View等利用信用等級轉(zhuǎn)移矩陣來描述公司信用資質(zhì)的未來變化,從而估計其未來違約概率分布,對單項和組合貸款信用風險進行動態(tài)度量和管理。

(三)我國金融體系的優(yōu)化措施

1、完善金融市場的結(jié)構(gòu),特別是資本市場的發(fā)展;同時完善中小投資企業(yè)的保護制度,吸引中小投資者入市,提高金融市場投資者的數(shù)量和規(guī)模。目前,首先必須實施的就是通過法律法規(guī)來維護中小投資企業(yè)的合法權益,并完善其信息的披露。首先,可設立中小投資者權益保障中心,為投資者提供及時法律咨詢。然后,設立賠償基金,以違規(guī)上市公司的罰款為基礎,為利益受侵害的投資者提供必要的經(jīng)濟資源。另外,加強法制建設的力度,完善相關實施辦法和操作細則。特別是會計和相關信息披露制度方面的完善。

2、完善監(jiān)管系統(tǒng)。從目前實際情況出發(fā),可以在現(xiàn)有的三大監(jiān)管機構(gòu)的基礎上,再加入一個的金融管理機構(gòu),做到監(jiān)管系統(tǒng)的相互協(xié)調(diào)發(fā)展。這既有利于各監(jiān)管機構(gòu)有效行使監(jiān)管,發(fā)揮各自的監(jiān)管作用,又能落實國家金融政策的統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)。

3、加大金融創(chuàng)新力度。目前我國的經(jīng)濟增長和科技進步都關聯(lián)到金融基礎結(jié)構(gòu)的改善。其中金融服務對于經(jīng)濟增長的影響是直接的,它通過調(diào)整可以有效提高金融市場的運行效率,增強金融流動性,以此來拉動經(jīng)濟增長。

4.加強金融相關產(chǎn)權。保護力度產(chǎn)權保護是信用體系完善的前提,信用體系的完善又是金融創(chuàng)新能否實現(xiàn)的前提條件。加強產(chǎn)權保護有利于緩解金融市場的信息不對稱情況。當前我國政府應加強社會的信用意識,并實現(xiàn)儲蓄存款實名制,和信息共享,為商業(yè)銀行建立客戶信息系統(tǒng)和信用等級評定體系奠定基礎。

四、總結(jié)

要克服我國金融結(jié)構(gòu)的不平衡,實現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,必需通過金融體制的改革來實現(xiàn),這是一個復雜的改革工程,它需要與各個相關的系統(tǒng)改革協(xié)調(diào)和配合,例如完善國有企業(yè)的改革和提高金融監(jiān)管效率等等。本文的研究僅僅是在分析我國現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)的基礎上,對我國金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方向進行探討和提出自己的鄙見,關于金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,還有很多問題有待進一步研究

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(作者單位:浙江工商大學杭州商學院)