高　山

[摘要]金融創(chuàng)新的產(chǎn)生對(duì)宏觀(guān)政策的制定、金融市場(chǎng)運(yùn)行、商業(yè)銀行透明度都有影響,金融創(chuàng)新能夠管理和控制金融風(fēng)險(xiǎn),也能加劇金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大,對(duì)金融穩(wěn)定性會(huì)產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。我國(guó)的金融監(jiān)管應(yīng)建立健全銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間以及同宏觀(guān)調(diào)控部門(mén)的協(xié)調(diào)機(jī)制,通過(guò)中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)與國(guó)際性金融監(jiān)管組織的合作,積極參與國(guó)際金融監(jiān)管準(zhǔn)則的制定,借鑒國(guó)外金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),不斷提高金融監(jiān)管的專(zhuān)業(yè)化水平。

[關(guān)鍵詞]金融創(chuàng)新；金融風(fēng)險(xiǎn)；金融監(jiān)管

[中圖分類(lèi)號(hào)]F832.1[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

[文章編號(hào)] 1673-0461(2009)04-0082-05

一、金融創(chuàng)新的主要影響

(一)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響

本文以IS-LM模型來(lái)分析金融創(chuàng)新對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響,如圖1所示。金融創(chuàng)新的發(fā)展改變了投資者對(duì)于利率變動(dòng)的反應(yīng)方式。比如,無(wú)論通過(guò)什么樣的渠道,利率上升會(huì)導(dǎo)致實(shí)際投資下降這個(gè)大方向不會(huì)變。但是有沒(méi)有金融創(chuàng)新,結(jié)果是有差別的[1]。金融創(chuàng)新使投資者獲得資金的渠道增加了(可以運(yùn)用衍生工具籌集資金),為投資者增加了資金的可獲得性。從而,同樣在利率上升的情況下,因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新的影響,實(shí)際投資的下降可能就沒(méi)有那么多?？梢哉J(rèn)為實(shí)際投資對(duì)利率的敏感性隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展而減弱。例如,期貨和期權(quán)市場(chǎng)的建立,有助于價(jià)格波動(dòng)的減緩和風(fēng)險(xiǎn)的降低,這會(huì)促進(jìn)企業(yè)的投資[2]。企業(yè)投資的增加會(huì)使IS曲線(xiàn)向右移動(dòng),由IS移至IS',這將導(dǎo)致均衡利率的上升和均衡產(chǎn)出的增加,利率由i0增加到i',產(chǎn)出由Y0增加到Y(jié)'；同時(shí),各種金融資產(chǎn)的替代性會(huì)增加,這將導(dǎo)致貨幣需求對(duì)債券收益率的變動(dòng)更加敏感,LM曲線(xiàn)趨于平緩,呈LM'狀。顯然,這將導(dǎo)致產(chǎn)出的增加和利率的降低。如圖1,在新的均衡點(diǎn)E"處,產(chǎn)出為Y",利率為i",雖然由于貨幣需求的利率彈性的增大,貨幣政策的效應(yīng)減弱,但是財(cái)政政策的效應(yīng)會(huì)有所增強(qiáng)(見(jiàn)圖1)。

(二)對(duì)金融系統(tǒng)運(yùn)行效率的影響

一般來(lái)說(shuō),創(chuàng)新手段的豐富應(yīng)該使金融市場(chǎng)運(yùn)行更加有效。市場(chǎng)參與者可以從多樣化的創(chuàng)新手段中篩選出適合自己的工具,從而降低業(yè)務(wù)成本并加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)的安全性。同時(shí),由于金融中介手段的比重降低和金融機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇,借款人的資金成本降低了,收益提高了。資金的直接或間接提供者也得到了相對(duì)過(guò)去較高的資本收益。這種趨勢(shì)從理論上講應(yīng)該能使現(xiàn)有的資金配置更加有效,并促進(jìn)儲(chǔ)蓄額和投資額的增長(zhǎng)[3]。此外,市場(chǎng)自由化可以降低一部分金融市場(chǎng)參加者的交易成本,從而促進(jìn)市場(chǎng)的進(jìn)一步深化。初級(jí)借款人、中小企業(yè)、新企業(yè)、政府甚至消費(fèi)者都能從市場(chǎng)上得到滿(mǎn)意的資金來(lái)源。這樣的市場(chǎng)也能有效的向資產(chǎn)持有人提供更好的流動(dòng)性。流動(dòng)性和資產(chǎn)多樣性使金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)狀況和進(jìn)行負(fù)債管理更加方便有效。新的金融手段也能夠?qū)⒏鞣N風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離、平衡和分散,使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到最有承受力的一方。

由于市場(chǎng)內(nèi)在的不完善性以及不合理管制的存在,金融市場(chǎng)資金的配置效率并未得到應(yīng)有的體現(xiàn)。但這并不意味著所有金融管制都應(yīng)該取消,重新回到像美國(guó)早期的“野貓銀行時(shí)期 ①”。有些制度對(duì)貨幣政策、投資和促進(jìn)金融系統(tǒng)穩(wěn)定是必需的。監(jiān)管當(dāng)局在效率和穩(wěn)健之間取舍并力求平衡前進(jìn)。

由于發(fā)展階段和政策取向不同,各國(guó)金融創(chuàng)新速度和金融監(jiān)管措施也不盡相同,由此所導(dǎo)致的金融市場(chǎng)的效率也不相同[4]。一些國(guó)家在發(fā)展的早期實(shí)行人為壓低企業(yè)借款成本的政策,以發(fā)育企業(yè)制度。但隨著經(jīng)濟(jì)的深化和成熟,市場(chǎng)配置資金必然會(huì)成為首選手段,政策調(diào)整也勢(shì)在必行。金融自由化和各國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)放為資金自由流動(dòng)創(chuàng)造了條件,但有些國(guó)家仍存在一些明顯的問(wèn)題,如管制、高額的資本市場(chǎng)融資成本、企業(yè)債務(wù)比例過(guò)高等等；證券化趨勢(shì)會(huì)助長(zhǎng)企業(yè)杠桿收購(gòu)(有些是惡性事件),對(duì)生產(chǎn)性投資造成沖擊。盡管企業(yè)合并有助于資源優(yōu)化配置,但經(jīng)驗(yàn)表明,實(shí)際情況并非總是如此。此外,面對(duì)不確定的金融市場(chǎng),借助于信息技術(shù),市場(chǎng)參與者會(huì)對(duì)市場(chǎng)上的新情況迅速做出反應(yīng),在一定的條件下,金融市場(chǎng)的分配效率會(huì)提高,這一點(diǎn)已得到公認(rèn)。但參與者的行為總是與市場(chǎng)所要求的資金流動(dòng)方向相一致嗎?是否在某種程度上加劇了市場(chǎng)波動(dòng)(有時(shí)會(huì)造成金融危機(jī),甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī))?目前,研究者的看法不一。一些新式的金融手段,如計(jì)劃交易和套頭技術(shù),是否會(huì)長(zhǎng)期影響價(jià)格,尚無(wú)定論。

(三)對(duì)商業(yè)銀行透明度的影響

金融創(chuàng)新所導(dǎo)致的新的金融手段的多樣化和銀行資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)重要性的上升,向監(jiān)管者提出了透明度問(wèn)題。傳統(tǒng)的銀行監(jiān)管側(cè)重銀行貸款質(zhì)量,在排除了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重大變動(dòng)后,銀行資產(chǎn)質(zhì)量一般是比較平穩(wěn)的。新的金融手段的采用和銀行在證券市場(chǎng)上作用的增加,向監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。在證券交易中,重大損失可能在瞬間發(fā)生。目前,尚無(wú)足夠嚴(yán)密的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò),可以及時(shí)監(jiān)測(cè)銀行的證券交易行為。因此,加強(qiáng)對(duì)銀行的管理和內(nèi)部控制的監(jiān)督,比任何時(shí)候都顯得更加重要,這需要銀行增加其經(jīng)營(yíng)管理的透明度。

巴塞爾監(jiān)督委員會(huì)在促進(jìn)銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和管理的標(biāo)準(zhǔn)化方面做出了巨大的貢獻(xiàn)。在其推動(dòng)下,各國(guó)紛紛推行最低資本金要求,確定銀行資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)中各種不同風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)比重要求,規(guī)定認(rèn)購(gòu)票據(jù)發(fā)行交易的具體比重等。但由于各國(guó)會(huì)計(jì)原則和稅收政策不相一致,反映銀行透明度的財(cái)務(wù)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,這對(duì)跨國(guó)銀行的監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)[5]。盡管會(huì)計(jì)組織的標(biāo)準(zhǔn)化面臨許多困難,但各國(guó)在促進(jìn)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表盡可能全面地、有實(shí)際意義的、比較連貫的披露其資產(chǎn)狀況方面仍有大量工作可做。

二、金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)的邏輯聯(lián)系

金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融發(fā)展,而金融風(fēng)險(xiǎn)從另一個(gè)角度也迫使金融向前發(fā)展。金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)兩者之間又是一種相互促進(jìn)、相互發(fā)展的關(guān)系。近代金融創(chuàng)新的目的之一就是規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新特別是以金融工程形式出現(xiàn)的金融創(chuàng)新,為管理和控制金融風(fēng)險(xiǎn)做出了巨大的貢獻(xiàn)。但是,金融創(chuàng)新畢竟是一種工具,它可以用于好的方面興利除弊；也可以用于不好的方面。即使不被利用和操縱,金融創(chuàng)新本身在規(guī)避了某些風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn),特別是金融工程,在很大程度上只是將一種金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為另一種金融風(fēng)險(xiǎn)[6]。另外,有些金融創(chuàng)新在初期能夠有效地規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)其成熟以后反而會(huì)帶來(lái)更多的金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新的內(nèi)在關(guān)系如下：

(一)不是所有的金融風(fēng)險(xiǎn)都可以用金融創(chuàng)新來(lái)規(guī)避。有些金融風(fēng)險(xiǎn)可以依靠金融創(chuàng)新來(lái)管理,有些金融風(fēng)險(xiǎn)則只能依靠管理和其他手段來(lái)規(guī)避。

(二)不是所有的金融創(chuàng)新都是用來(lái)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的。金融創(chuàng)新有不同的動(dòng)因,有的是為了提高效率、有的是為了規(guī)避管制,也有的規(guī)避了金融風(fēng)險(xiǎn)以外的其他風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)然也有相當(dāng)一部分的金融創(chuàng)新的確是用來(lái)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的。因此,并不是所有的金融創(chuàng)新都肩負(fù)著規(guī)避或消除金融風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)(見(jiàn)圖2)。

(三)金融創(chuàng)新增強(qiáng)了各主體規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的各種能力。在規(guī)避直接金融風(fēng)險(xiǎn)方面,承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)的主體可以適當(dāng)?shù)氖褂媒鹑趧?chuàng)新來(lái)減少損失。在規(guī)避間接金融風(fēng)險(xiǎn)方面,由于直接金融風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避,所引起的間接金融風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)減少,所以金融創(chuàng)新也能幫助規(guī)避間接金融風(fēng)險(xiǎn)。

(四)金融風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)了金融創(chuàng)新的發(fā)展。從金融創(chuàng)新的起源來(lái)講,最初的金融創(chuàng)新就是為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)[7]。金融創(chuàng)新的發(fā)展過(guò)程證明,金融創(chuàng)新發(fā)展最迅速的時(shí)期也就是金融風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)最為激烈的時(shí)期。金融創(chuàng)新產(chǎn)生的原因是多方面的,它與金融風(fēng)險(xiǎn)的加劇有著直接的關(guān)系。

(五)在規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),金融創(chuàng)新也帶來(lái)了一些新的金融風(fēng)險(xiǎn)。從20世紀(jì)80年代開(kāi)始到現(xiàn)在,金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)加劇一直是國(guó)際金融市場(chǎng)最為鮮明的發(fā)展特征。20世紀(jì)90年代以來(lái),全球幾乎每一場(chǎng)金融風(fēng)暴都與金融創(chuàng)新有關(guān)。金融創(chuàng)新對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)推波助瀾的作用令人談虎色變。金融創(chuàng)新可以規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn),金融創(chuàng)新也會(huì)帶來(lái)新的金融風(fēng)險(xiǎn)。

總之,現(xiàn)代虛擬金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)的倒金字塔結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融體系不穩(wěn)定的內(nèi)在根源。金融工具或金融市場(chǎng)運(yùn)作體制的不斷創(chuàng)新、不斷演化在促進(jìn)金融發(fā)展的同時(shí)構(gòu)建了這個(gè)巨大的倒金字塔。金融創(chuàng)新特別是金融衍生工具創(chuàng)新越發(fā)展,這個(gè)倒金字塔也就越龐大,金融體系也就越不穩(wěn)定。在龐大的衍生市場(chǎng)面前,金融機(jī)構(gòu)的脆弱性表露無(wú)疑,一旦某一部分出現(xiàn)問(wèn)題,整個(gè)倒金字塔就會(huì)轟然倒塌。不可否認(rèn),金融創(chuàng)新對(duì)金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了相當(dāng)積極的促進(jìn)作用,給金融體系結(jié)構(gòu)、功能以及制度安排帶來(lái)巨大改變,這種深刻變化極大推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)金融化與金融自由化的進(jìn)程。然而,金融創(chuàng)新也是“雙刃劍”,如果使用監(jiān)管不當(dāng),金融創(chuàng)新對(duì)金融穩(wěn)定性會(huì)產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。以衍生金融工具為代表的當(dāng)代金融創(chuàng)新成果,為投機(jī)者提供了大批操縱市場(chǎng)的先進(jìn)手段和便利工具,使之擁有了撼動(dòng)一國(guó)或地區(qū)金融市場(chǎng)的巨大能量；在金融自由化成為當(dāng)代金融發(fā)展的主旋律時(shí),以確保金融系統(tǒng)穩(wěn)健運(yùn)行為目的的金融監(jiān)管在如雨后春筍般的金融創(chuàng)新面前,顯得十分無(wú)力。這些都成為增大金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),造成金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的重要因素。但是,盡管如此,金融創(chuàng)新必須進(jìn)行,否則會(huì)阻礙金融發(fā)展。我們?cè)诮鹑趧?chuàng)新中規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn),發(fā)展金融；在監(jiān)管由金融創(chuàng)新帶來(lái)的新的金融風(fēng)險(xiǎn)中推動(dòng)金融創(chuàng)新,形成良性循環(huán)。金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新以及金融監(jiān)管三者的關(guān)系由圖3表示。

三、我國(guó)金融監(jiān)管模式探索

(一)“十一五”期間成立中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)的構(gòu)想

根據(jù)我國(guó)“十一五”規(guī)劃第三十三章第四節(jié)：“建立健全銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間以及同宏觀(guān)調(diào)控部門(mén)的協(xié)調(diào)機(jī)制”的指導(dǎo)思想,同時(shí)從我國(guó)金融發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看,中國(guó)金融業(yè)遲早要走上混業(yè)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)監(jiān)管的道路。因此,有必要未雨綢繆,提前設(shè)計(jì)和規(guī)劃金融監(jiān)管模式。在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況下,也可以有兩種選擇,即統(tǒng)一監(jiān)管模式和功能監(jiān)管模式[8]。由于在混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式下,金融產(chǎn)品復(fù)雜、金融風(fēng)險(xiǎn)多樣,因此,理想的監(jiān)管模式應(yīng)該是有統(tǒng)有分、統(tǒng)分結(jié)合的模式,具體而言,可以在統(tǒng)一監(jiān)管框架下實(shí)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部專(zhuān)業(yè)化分工,也可在功能監(jiān)管模式的基礎(chǔ)上設(shè)立一個(gè)協(xié)調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)綜合控制機(jī)構(gòu),實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管的結(jié)合。聯(lián)系到中國(guó)實(shí)際,面對(duì)現(xiàn)實(shí),著眼未來(lái),可以采用在統(tǒng)一框架下實(shí)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部專(zhuān)業(yè)化分工的方式構(gòu)建中國(guó)的金融監(jiān)管模式。具體來(lái)說(shuō),可由人民銀行來(lái)牽頭,發(fā)改委、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院法制辦及中編辦等部門(mén)共同參與設(shè)立。成立中國(guó)金融監(jiān)管委員會(huì)(局)作為一個(gè)集中統(tǒng)一的監(jiān)管框架,內(nèi)部構(gòu)建由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)組成的專(zhuān)業(yè)化分工的“三合一”的功能型監(jiān)管體系；與此同時(shí),還應(yīng)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控機(jī)制,在金融監(jiān)管委員會(huì)(局)金融中介機(jī)構(gòu)服務(wù)管理部的協(xié)調(diào)下,充分發(fā)揮金融自律性組織、會(huì)計(jì)事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所等社會(huì)各界的監(jiān)督作用,構(gòu)造起一個(gè)廣泛的金融監(jiān)管體系[9]。

建立我國(guó)集中統(tǒng)一的金融監(jiān)管模式,是要對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管資源進(jìn)行整合,目的是要以精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)、提高效率為原則,通過(guò)優(yōu)化監(jiān)管組織結(jié)構(gòu),建立一支高效、精干的金融監(jiān)管隊(duì)伍,實(shí)行金融監(jiān)管政策的統(tǒng)一制定和執(zhí)行。這樣做的好處在于,既可以防止出現(xiàn)決策與執(zhí)行“兩張皮”或分業(yè)監(jiān)管模式下“各自為政”的弊端,又能從根本上消除多層次監(jiān)管、重復(fù)監(jiān)管、機(jī)構(gòu)性監(jiān)管所產(chǎn)生的問(wèn)題,有利于增強(qiáng)我國(guó)金融業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,防止發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)。實(shí)際操作過(guò)程中,為了將模式改革成本降低到最低限度,要努力縮短組建中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)的時(shí)間。由于金融監(jiān)管體模式化較大,人員調(diào)整較多,如果改革時(shí)間拖得過(guò)長(zhǎng),部分工作人員會(huì)因工作和職責(zé)調(diào)整的不確定性而出現(xiàn)等待心理和短期行為,容易導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)的金融監(jiān)管缺位。有關(guān)國(guó)家金融監(jiān)管模式改革的經(jīng)驗(yàn)表明,改革方案確定之后,在一年內(nèi)完成組建有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)比較可行[10]。與此同時(shí),要盡可能克服不同監(jiān)管部門(mén)存在的監(jiān)管文化差異,并在法律上為建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管模式提供支持。

我國(guó)金融監(jiān)管模式的建立還需要采取相應(yīng)措施解決目前金融監(jiān)管中存在的三大弊端：

1.金融監(jiān)管部門(mén)之間信息共享機(jī)制尚未建立,監(jiān)管真空、重復(fù)現(xiàn)象仍然存在,金融監(jiān)管協(xié)調(diào)效率低、法律約束力不強(qiáng)。以金融控股公司為例,其交叉性金融創(chuàng)新工具的出現(xiàn)使得銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域互相滲透,但目前未有任何法律對(duì)此做出規(guī)定,存在監(jiān)管空白點(diǎn)[11]。

2.當(dāng)央行與各金融監(jiān)管部門(mén)或者其他政府部門(mén)在貨幣政策取向、金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)程度判斷、處置突發(fā)性金融事件等問(wèn)題上產(chǎn)生分歧或爭(zhēng)執(zhí)不下時(shí),由于沒(méi)有一個(gè)權(quán)威決策部門(mén),最終只能將問(wèn)題提交到國(guó)務(wù)院解決,決策的低效率在所難免。

3.特別是在基層,當(dāng)涉及維護(hù)地方金融穩(wěn)定、防范和化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí),地方政府、央行、各金融監(jiān)管部門(mén)之間如何進(jìn)行協(xié)調(diào)不明確,一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),容易延誤最佳處置時(shí)機(jī)。

因此,加快金融監(jiān)管協(xié)調(diào)立法勢(shì)在必行。建議國(guó)務(wù)院制定《金融監(jiān)管協(xié)調(diào)條例》,主要內(nèi)容包括協(xié)調(diào)目標(biāo)、基本原則、協(xié)調(diào)組織機(jī)構(gòu)、央行和各金融監(jiān)管部門(mén)及其他政府部門(mén)、地方政府在協(xié)調(diào)機(jī)制中權(quán)利和義務(wù)等。《金融監(jiān)管協(xié)調(diào)條例》應(yīng)明確央行在協(xié)調(diào)機(jī)制中的具體牽頭組織職能,將央行、金融監(jiān)管部門(mén)在履行職責(zé)上的分歧、沖突和盲點(diǎn)作為協(xié)調(diào)重點(diǎn)。

鑒于我國(guó)金融監(jiān)管方面存在著相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn),成立中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)之后,為了加強(qiáng)金融監(jiān)管與貨幣政策之間的協(xié)調(diào),需要處理好金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與中央銀行在防范風(fēng)險(xiǎn)方面的合作,建立跨部門(mén)的金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu),專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管之間的關(guān)系,可以設(shè)立貨幣安全與穩(wěn)定局(見(jiàn)圖4),因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管和貨幣政策二者雖有顯著差別,但在政策操作中卻存在著作用與反作用的關(guān)系。適當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管不僅能夠有效維護(hù)金融體系的穩(wěn)定,為貨幣政策運(yùn)行提供良好的外部支持,同時(shí)也有利于培養(yǎng)健康、有活力的金融體系,增強(qiáng)對(duì)貨幣政策變化反應(yīng)的靈敏性,提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。正確的貨幣政策則可以有效的促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)運(yùn)行,而這又是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融業(yè)安全的根本保證,人民銀行在政策操作中如能使二者相互配合,形成合力,貨幣政策和金融監(jiān)管的效果就會(huì)產(chǎn)生倍數(shù)效應(yīng)。但是如不能保持協(xié)調(diào)一致,則都會(huì)給對(duì)方造成不利的影響。實(shí)踐證明,不當(dāng)?shù)呢泿耪邥?huì)加大防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的壓力,增加金融監(jiān)管的難度；過(guò)于嚴(yán)厲或?qū)捤傻慕鹑诒O(jiān)管則會(huì)干擾貨幣政策的有效運(yùn)行,影響貨幣政策的實(shí)施效果。因此,將金融安全與穩(wěn)定局作為一個(gè)常設(shè)的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu),既可以在該機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)下?tīng)I(yíng)造穩(wěn)定的金融體系,又可以提高監(jiān)管效率的雙重功效。同時(shí),要加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作與交流,尤其要加強(qiáng)與在華外資銀行的母國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局的聯(lián)系,密切關(guān)注外資銀行的經(jīng)營(yíng)狀況,防止國(guó)外金融風(fēng)險(xiǎn)向我國(guó)蔓延。

在金融監(jiān)管協(xié)調(diào)具體工作制度層面,央行應(yīng)與各金融監(jiān)管部門(mén)根據(jù)國(guó)務(wù)院有關(guān)規(guī)定聯(lián)合制定協(xié)調(diào)機(jī)制的配套制度。一是建立信息共享制度。明確共享信息范圍、信息采集具體分工、交換方式、保密規(guī)定等內(nèi)容。二是建立聯(lián)合檢查制度。對(duì)一些關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和交叉業(yè)務(wù)盡量采取聯(lián)合行動(dòng),避免重復(fù)檢查,提高監(jiān)管效率。三是建立緊急磋商制度。分別針對(duì)日常狀態(tài)、緊急狀態(tài)和危機(jī)狀態(tài)的不同情況,尤其是金融風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)事件,規(guī)定雙邊或多邊磋商機(jī)制啟動(dòng)的條件和程序,明確有關(guān)各方的職責(zé)、處置手段、法律責(zé)任。同時(shí)要加強(qiáng)中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)與國(guó)際性金融監(jiān)管組織的合作,積極參與國(guó)際金融監(jiān)管準(zhǔn)則的制定,借鑒國(guó)外金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),不斷提高金融監(jiān)管的專(zhuān)業(yè)化水平(見(jiàn)圖4)。

為了發(fā)揮金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)的作用,可以在金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)下設(shè)立金融監(jiān)管咨詢(xún)專(zhuān)家小組,充分利用學(xué)術(shù)界和金融機(jī)構(gòu)的金融專(zhuān)家、社會(huì)知名人士等社會(huì)資源,廣泛聽(tīng)取社會(huì)各界在金融監(jiān)管和金融發(fā)展方面的意見(jiàn),為金融監(jiān)管政策的調(diào)整提供廣泛的群眾基礎(chǔ)和社會(huì)基礎(chǔ)。從法律環(huán)境上看,為了緊跟金融改革與開(kāi)放步伐,適應(yīng)金融業(yè)務(wù)綜合化發(fā)展需要,應(yīng)對(duì)監(jiān)管的法律制度進(jìn)行清理,要對(duì)不適應(yīng)我國(guó)金融發(fā)展的法律條款予以廢除或修訂,盡快修訂現(xiàn)有銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管法規(guī)的不適宜條款,制定《中華人民共和國(guó)金融安全與監(jiān)督管理法》和《金融安全與監(jiān)管協(xié)調(diào)條例》等法規(guī),增強(qiáng)金融法規(guī)的適應(yīng)性、可行性和可操作性,提高金融執(zhí)法的專(zhuān)業(yè)化和效率,為我國(guó)金融業(yè)的綜合化發(fā)展和有效金融監(jiān)管創(chuàng)造必要的法律環(huán)境[12]。

總之,要從我國(guó)金融改革與發(fā)展的實(shí)際出發(fā),循序制定建立中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)的具體方案,實(shí)行金融監(jiān)管職能的重新整合,防止部門(mén)利益、機(jī)構(gòu)膨脹驅(qū)動(dòng),實(shí)行機(jī)構(gòu)精簡(jiǎn),促進(jìn)監(jiān)管資源的優(yōu)化和配置,充分發(fā)揮統(tǒng)一金融監(jiān)管模式帶來(lái)的好處,提高金融監(jiān)管效率,保持金融業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行,促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、快速、健康發(fā)展。

(二)未來(lái)我國(guó)金融監(jiān)管模式的設(shè)計(jì)

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,中國(guó)金融業(yè)未來(lái)要走上混業(yè)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)監(jiān)管道路。因此,我們既要面對(duì)現(xiàn)實(shí),又要著眼未來(lái),在現(xiàn)行法律制度下,切實(shí)提高金融監(jiān)管的效率。鑒于金融控股公司模式有可能成為我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的形式,金融監(jiān)管模式應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。除此之外,還應(yīng)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控機(jī)制,并充分發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、金融自律性組織等社會(huì)各界的監(jiān)督作用,構(gòu)筑一個(gè)廣泛的金融監(jiān)管體系。

1.監(jiān)管主體及其職能

監(jiān)管主體主要包括：現(xiàn)有的中國(guó)人民銀行、證券監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱(chēng)證監(jiān)會(huì))、保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱(chēng)保監(jiān)會(huì))、銀行監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱(chēng)銀監(jiān)會(huì))和即將成立的中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)和信托監(jiān)管局。主要職能：中國(guó)人民銀行的金融穩(wěn)定局負(fù)責(zé)對(duì)金融控股公司的監(jiān)管,包括市場(chǎng)準(zhǔn)入、資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信息披露等。銀監(jiān)會(huì)和信托監(jiān)管局,分別負(fù)責(zé)對(duì)銀行業(yè)和信托投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管,將現(xiàn)由中國(guó)人民銀行執(zhí)行的銀行業(yè)和信托的監(jiān)管職能移交銀監(jiān)會(huì)和信托監(jiān)管局；證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)分別負(fù)責(zé)對(duì)證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管,證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)對(duì)證券業(yè)和保險(xiǎn)的監(jiān)管職能。

2.未來(lái)我國(guó)金融監(jiān)管模式的框架設(shè)計(jì)圖(見(jiàn)圖5)

注：帶*為未來(lái)成立的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)

3.監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)

由中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)負(fù)責(zé)進(jìn)行銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、信托監(jiān)管局的協(xié)調(diào)。定期召開(kāi)聯(lián)席會(huì)議,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)要向中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)報(bào)送監(jiān)管信息,監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的問(wèn)題由中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)解決,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)間要盡可能做到信息共享。

4.建立健全金融自律性組織,充分發(fā)揮其監(jiān)管作用

金融自律性組織是金融業(yè)自我管理、自我規(guī)范、自我約束的一種民間管理形式,它可以通過(guò)行業(yè)內(nèi)部的管理,有效地避免不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng),規(guī)范其行為,促進(jìn)彼此間的協(xié)作,與監(jiān)管當(dāng)局共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定與安全。金融自律性組織是我國(guó)金融監(jiān)管體系的重要組成部分,是金融監(jiān)管中不可缺少的。目前我國(guó)的這類(lèi)組織很不健全,就是已經(jīng)建立的,其作用也沒(méi)有得到充分的發(fā)揮。今后,應(yīng)由中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)(局)牽頭建立和健全金融自律組織,采取會(huì)員制管理方式,金融機(jī)構(gòu)自主決定入會(huì),入會(huì)者要交納會(huì)費(fèi),遵守該組織章程。金融自律組織參與監(jiān)管,主要負(fù)責(zé)金融從業(yè)人員的培訓(xùn)、會(huì)員的管理、為會(huì)員提供信息服務(wù),及時(shí)與監(jiān)管當(dāng)局溝通情況,及時(shí)向社會(huì)發(fā)布有關(guān)監(jiān)管信息等。

5.加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管當(dāng)局的交流與合作

當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的影響愈來(lái)愈明顯。中國(guó)加入世界貿(mào)易組織后,大量外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó),同時(shí)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)也將走出國(guó)門(mén),另一方面,隨著金融控股公司的設(shè)立,由于其業(yè)務(wù)廣泛,經(jīng)營(yíng)范圍會(huì)跨地區(qū)、跨國(guó)界,而各國(guó)的監(jiān)管政策存在差異,因此,僅靠本國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管是不夠的,必須加強(qiáng)與國(guó)際監(jiān)管當(dāng)局之間的協(xié)調(diào)與交流,密切合作,共同防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與蔓延。

[注 釋]

①“野貓銀行時(shí)期”是指1836年美國(guó)第二銀行關(guān)閉之后,直到1863年美國(guó)《國(guó)民通貨法》(一年后進(jìn)行了修改,稱(chēng)為《國(guó)民銀行法》)的頒布,在這27年里,美國(guó)進(jìn)入了自由銀行時(shí)期,銀行體系完全由私人(非公司)和根據(jù)各州發(fā)給的公司執(zhí)照來(lái)經(jīng)營(yíng)的銀行組成,開(kāi)辦銀行成了一種賺錢(qián)的方法,因而那時(shí)又稱(chēng)為“野貓銀行時(shí)期”。

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Research on Financial innovation, Financial Risk and Financial Supervision System of Our Country

Gao Shan

(Postdoctoral Program of China Merchants Bank,Shenzhen 518040,China)

Abstract：Financial innovation influences macro-policy making, financial market running, and commercial banks transparency. Financial innovation can manage and control financial risk. On the other hand, it can increase the extension of financial risk, and it has much negative effect on financial stability. We should establish and improve harmony system of banks, securities, insurance supervision and macro-control department. Chinese financial regulatory commission cooperates with international financial supervision organization, participates in constitute international financial supervision rules actively, and enhances specialization level of financial supervision constantly.

Key words：financial innovation；financial risk；financial supervision

(責(zé)任編輯：張丹郁)