內(nèi)容提要：在中小企業(yè)的各種外源融資渠道中，銀行貸款是最重要的融資渠道之一。本文利用對浙江溫州、江蘇鹽城、湖北咸寧、山西孝義等經(jīng)濟發(fā)展情況屬于我國經(jīng)濟發(fā)達、居中和落后三個層次的地區(qū)實地調(diào)研所獲得的數(shù)據(jù)，在多元選擇模型的基礎(chǔ)上結(jié)合典型相關(guān)分析，對我國中小企業(yè)融資中銀行貸款的可獲得性進行了實證研究。結(jié)果表明，總體而言，企業(yè)參加信用評定、更長的企業(yè)年齡、企業(yè)自身的盈利能力和提供抵押的能力、企業(yè)是公司制企業(yè)以及企業(yè)處于經(jīng)濟更發(fā)達的地區(qū)等因素，對企業(yè)獲得貸款的能力具有顯著的影響。但在經(jīng)濟發(fā)展水平不同地區(qū)之間，主要影響因素存在明顯的差異。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資;銀行信貸;融資約束;地區(qū)差異

中圖分類號：F279.24文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1003-4161(2009)02-0113-05

1.引論

在相當(dāng)多的國家中，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中都發(fā)揮著不可忽視的作用。一方面，中小企業(yè)的成長對國民經(jīng)濟的發(fā)展有著重要的推動作用，作為一國生產(chǎn)過程的積極參與者帶動了GDP的部分增長；另一方面，中小企業(yè)數(shù)量多、生產(chǎn)經(jīng)營方式靈活、涉及領(lǐng)域廣，解決了很大一部分的就業(yè)問題，在一定程度上緩解了社會壓力。因而，中小企業(yè)從經(jīng)濟層面和社會層面兩方面增加了社會福利。

由于中小企業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟中的地位與作用越來越重要，中小企業(yè)的發(fā)展問題引起了學(xué)術(shù)、政策和產(chǎn)業(yè)界的廣泛關(guān)注和探討。而在各種困擾中小企業(yè)發(fā)展的因素當(dāng)中，融資約束被認(rèn)為是最主要的因素之一(Bondetal，2003;Becketal，2002;Brownetal，2004)。在中小企業(yè)各種可能的外源融資渠道中，銀行貸款是最主要的渠道(CressyandOlofsson，1997;Bergeretal，1998;Meyer，1998)。分析中小企業(yè)銀行貸款可獲得性的影響因素，對于制定有效的中小企業(yè)融資政策，緩解中小企業(yè)的融資約束具有重要的意義和價值。

研究中小企業(yè)銀行貸款可獲得性的影響因素，實際上也是研究影響銀行對中小企業(yè)貸款供給的因素。從企業(yè)的角度看，如企業(yè)的信息透明度，資金需求特征，實際盈利能力與風(fēng)險，企業(yè)提供抵押和擔(dān)保的能力等因素都會影響銀行貸款的供給成本(PetersonandRajan，1994，1995;BergerandUdell，2002)。從銀行的角度看，銀行自身的資金供給能力和方式、市場力量、貸款交易成本等因素也會影響對中小企業(yè)的貸款供給(deMello，2004;BergerandUdell，2002，2005;BlackandStrahan，2002)。而且，從宏觀層面看，一個地區(qū)金融市場的發(fā)展水平，經(jīng)濟周期，信息基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)保護的完備程度，法律和司法制度等因素也會影響資金成本以及信貸契約的執(zhí)行，從而影響銀行的貸款供給意愿(LaPortaetal，1998;AtanasovaandWilson，2001;Becketal，2006)。

分析中小企業(yè)銀行貸款可獲得性的影響因素，實際上也是在研究影響銀行對中小企業(yè)貸款供給的影響因素。依據(jù)前人的研究，總結(jié)起來，從各種影響因素的根源上看，可以分為三類：企業(yè)特征因素、銀行特征因素和宏觀的經(jīng)濟和社會環(huán)境。這三類因素通過影響銀行資金供給的交易成本、資金成本、信貸契約執(zhí)行成本而影響銀行的貸款意愿。在本文中，主要關(guān)注中小企業(yè)特征對銀行貸款可獲得性的影響，這些企業(yè)特征主要包括企業(yè)的信息特征、抵押與擔(dān)保的能力、所有權(quán)、法律形式和所有制形式、經(jīng)營規(guī)模與資金需求、盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險以及企業(yè)管理者的個人特征等。

2.樣本和數(shù)據(jù)說明

為研究中小企業(yè)融資中銀行貸款的可獲得性，本文作者參與的課題組于2007年4月、7月、8月和2008年10月分別對湖北咸寧、江蘇鹽城、浙江溫州和山西孝義等地區(qū)的中小企業(yè)融資狀況進行了調(diào)研。之所以選擇這些地區(qū)作為研究對象，是因為這些地區(qū)在反映中國區(qū)域經(jīng)濟特點上具有代表性：山西孝義、湖北咸寧位于中國中西部，其經(jīng)濟發(fā)展水平相對落后，可以作為中國中西部經(jīng)濟的代表；浙江溫州位于中國東部，市場化程度高，中小企業(yè)非?；钴S，經(jīng)濟發(fā)展水平位居全國前列，是東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的良好代表；江蘇鹽城雖然也位于中國東部，但處于東部經(jīng)濟圈中相對落后的蘇北地區(qū)，可作為經(jīng)濟發(fā)展水平居中地區(qū)的代表。這樣，調(diào)研地區(qū)便分為了較為明顯的經(jīng)濟發(fā)達、居中和落后三個層次。

在以上分層分地區(qū)的基礎(chǔ)上，對以上地區(qū)的縣級行政區(qū)所屬的中小企業(yè)進行了調(diào)研。對各縣級調(diào)研區(qū)域的選擇原則是，選取本地區(qū)有代表性的縣級行政區(qū)作為調(diào)研對象，同時保證能夠獲得足夠的企業(yè)樣本數(shù)量。對企業(yè)樣本的選擇采取隨機走訪的形式，并采用問卷形式進行調(diào)研，由調(diào)查員對企業(yè)主要負(fù)責(zé)人進行面對面的訪談。在調(diào)研過程中，平均受訪率約為30%，并回收有效調(diào)查問卷共359份，其中溫州115份，鹽城46份，咸寧80份，孝義118份。在調(diào)查問卷中，調(diào)查內(nèi)容主要包括企業(yè)經(jīng)營者的個人信息、企業(yè)的基本信息、企業(yè)的融資渠道信息、企業(yè)在正規(guī)金融機構(gòu)的貸款信息、企業(yè)與政府職能部門的聯(lián)系信息、企業(yè)非正規(guī)金融融資狀況信息等。

3.影響因素與地區(qū)差異：多元選擇模型分析

為分析我國中小企業(yè)銀行貸款可獲得性的影響因素，提出以下假定：

假定1：企業(yè)的信息透明度越高，越有助于消除信息不對稱，越容易獲得銀行貸款；

假定2：企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模越大，盈利能力越強，越容易獲得銀行貸款；

假定3：企業(yè)提供抵押的能力越強，越容易獲得銀行貸款；

假定4：企業(yè)負(fù)債水平越高，其破產(chǎn)風(fēng)險越高，銀行面臨的破產(chǎn)成本也越高，因此越難獲得銀行貸款；

假定5：企業(yè)的所有制形式與法律形式對企業(yè)獲得信貸的能力存在影響；

假定6：企業(yè)經(jīng)營者的個人特征對企業(yè)獲得信貸的能力存在影響；

假定7：經(jīng)濟發(fā)展水平不同的地區(qū)間，企業(yè)獲得信貸的難易度存在差異。

為對以上假定進行驗證，并分析地區(qū)間的差異，建立如下多元選擇模型：

DKND=β₀+β₁QYNL+β₂YQGX+β₃XYPD+β₄XSSR+β₅YLNL

+β₆GDZC+β₇FZSP+β₈SYZ+β₉FLXS+β₁₀JLNL+β₁₁JYNS+β₁₂GZNS+β₁3ZZMM+β₁4WZ+β₁₅YC+β₁₆XN+μ

綜合國內(nèi)外理論和實證研究結(jié)果，一般認(rèn)為，中小企業(yè)的信貸能力受到其經(jīng)營規(guī)模、清償實力、企業(yè)和管理者自身情況與實力和企業(yè)有形資產(chǎn)數(shù)量、盈利能力、生命周期特征、關(guān)系能力等的影響?；谶@些結(jié)論，結(jié)合我們的研究目的、所考察的中小企業(yè)的自身特征和數(shù)據(jù)的可獲得性，在上述模型中設(shè)置了相關(guān)變量來作為度量和實證分析的解釋變量，其具體描述見下表：

在上表中，依據(jù)前人主要的研究結(jié)論給出了預(yù)期符號，對于前人研究結(jié)果出現(xiàn)明顯分歧和沒有進行過相關(guān)研究的影響因素（如地區(qū)因素），則將預(yù)期符號設(shè)為不確定。

基于以上模型和變量，應(yīng)用Logistic回歸方法來驗證上述假定，全體樣本共359個，結(jié)果如下表所示：

可以從以下影響中小企業(yè)信貸能力的方面來分析上述回歸結(jié)果：

（1）信息透明度、關(guān)系能力、生命周期特征：是否參加了信用評定這一揭示企業(yè)信息透明度和銀企關(guān)系能力的重要變量，在結(jié)果中高度顯著，并且作用方向為負(fù)，與預(yù)期一致。這意味著更高的信息透明度和更強的銀行和企業(yè)關(guān)系有助于提高企業(yè)獲得貸款的能力。同時，代表著信息透明度和生命周期特征的企業(yè)年齡變量系數(shù)為負(fù)，也意味著更被銀行所了解的企業(yè)和更成熟的企業(yè)更易獲得銀行貸款，P值顯示這一變量也具有一定的重要性。但是，結(jié)果顯示，用來代表銀企關(guān)系的企業(yè)與銀行建立關(guān)系的時間（企業(yè)在銀行開戶時間的長短）這一變量高度不顯著，并且作用方向與預(yù)期相反。從中可以看出，企業(yè)在銀行開戶時間長并不代表企業(yè)就與銀行有著更好的關(guān)系，企業(yè)與銀行間關(guān)系的密切程度更取決于企業(yè)與銀行之間的互動。開戶時間長對企業(yè)獲得銀行貸款并沒有什么幫助。

（2）經(jīng)營規(guī)模、盈利能力、清償實力：代表著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，盈利能力和清償實力的變量銷售規(guī)模，利潤資產(chǎn)比和固定資產(chǎn)數(shù)額的符號均與預(yù)期一致，即更大的規(guī)模、更強的盈利能力和清償實力意味著更容易獲得銀行貸款。但是企業(yè)規(guī)模的影響力并不顯著，而更能體現(xiàn)出企業(yè)質(zhì)地的盈利能力和清償實力的變量則較為顯著，體現(xiàn)出了銀行授信時，更看重企業(yè)本身的質(zhì)地，即盈利能力，和企業(yè)提供抵押的能力。

（3）企業(yè)和管理者的特征：衡量企業(yè)特征的變量所有制形式和法律形式的回歸結(jié)果顯示，相對于公有制企業(yè)，私有制企業(yè)更容易獲得銀行貸款。雖然這一結(jié)果并不十分顯著，但仍具有一定的重要性，表現(xiàn)出了銀行在提供貸款中并不存在對私有企業(yè)的歧視性。同時，公司制企業(yè)也更易于獲得銀行貸款，并且這一結(jié)果相當(dāng)接近于顯著。這表明了，更規(guī)范的管理和更明晰的產(chǎn)權(quán)有助于降低企業(yè)獲得銀行貸款的難度。衡量企業(yè)管理者特征的變量回歸結(jié)果則表明，管理者年齡越大，越成熟，受教育程度越高，則越有助于提高企業(yè)獲得貸款的能力。同時，管理者的黨員身份也有助于企業(yè)獲得貸款。但這三個變量的效用并不顯著。但令人困惑的是，管理人員在本行業(yè)的工作年數(shù)對企業(yè)獲得貸款能力具有反效應(yīng)，與一般的觀點相悖。一個可能的解釋是，在鹽城、咸寧、孝義等地區(qū)，存在大量由原來國有和集體企業(yè)轉(zhuǎn)制而來的企業(yè)，其管理人員通常由原企業(yè)的管理人員擔(dān)任，他們往往有著較長的從業(yè)經(jīng)驗，但這類轉(zhuǎn)制企業(yè)普遍效益不好，較難獲得貸款。

（4）地區(qū)差異：相當(dāng)顯著，各地區(qū)虛擬變量的符號和顯著性告訴我們，溫州地區(qū)的企業(yè)相對于孝義的企業(yè)，非常顯著地更易于獲得銀行貸款。同時，鹽城的企業(yè)也顯示出了這種相對優(yōu)勢，但其優(yōu)勢程度要弱于溫州。咸寧企業(yè)的表現(xiàn)則略弱于孝義，但這種差異高度不顯著，可以認(rèn)為咸寧與孝義的企業(yè)在獲得貸款的能力方面不存在明顯差異。綜合可以看出，經(jīng)濟越發(fā)達地區(qū)的企業(yè)越容易獲得銀行貸款，經(jīng)濟落后地區(qū)企業(yè)獲得貸款的能力則相對較弱。

總體而言，企業(yè)是否參加了信用評定，企業(yè)自身的盈利能力和提供抵押的能力以及地區(qū)差異，對企業(yè)獲得貸款的能力具有顯著的影響，同時企業(yè)是否是公司制企業(yè)對這一能力也具有重要影響。值得注意的是，參加信用評定的影響高度顯著，表明企業(yè)參加信用評定可以明顯降低企業(yè)獲得貸款的難度。但我們在解釋這一結(jié)果的含義時需要保持謹(jǐn)慎，因為使用該變量很可能存在內(nèi)生性問題。在中國企業(yè)的信用評級過程中，銀行在其中扮演了更主動的角色，因此通常只有哪些比較值得給予貸款的企業(yè)才能夠參加信用評級。基于這種高度內(nèi)生性可能和上述結(jié)果中的高度顯著性，把易于受邀參加信用評級和易于獲得貸款作為一組變量共同考慮，應(yīng)該更為合理。那么，是哪些因素主要影響著企業(yè)參加信用評級并獲得銀行貸款，這些因素在地區(qū)之間是否存在明顯差異？在以下的典型相關(guān)分析中，將力圖找出這一問題的答案。

4.主要影響因素與地區(qū)差異：典型相關(guān)分析

上文基于多元選擇模型的Logistic回歸分析，發(fā)現(xiàn)了對中小企業(yè)銀行貸款可獲得性具有顯著影響的因素，但存在的局限是，多元選擇模型中估計的系數(shù)不能被解釋成對因變量的邊際影響，只能從符號上判斷，如果為正，表明解釋變量越大，因變量取大值的概率越大；反之如果為負(fù)，表明相應(yīng)的概率越小。因此，無法據(jù)之直接判斷這些顯著的影響因素中，哪些因素處于更重要的地位，對中小企業(yè)銀行貸款的可獲得性具有更大的影響。并且，各個不同地區(qū)間，最重要的影響因素是否存在著差異？為此，將借助典型相關(guān)分析方法，來尋求這些問題的答案。

將所有變量分為2組，一組為貸款難度和是否參加信用評定，另一組為其他解釋變量，進行典型相關(guān)分析。為明確總體情況和地區(qū)差異，分總體和各地區(qū)分別進行檢驗。為獲得最大的相關(guān)性，取相關(guān)度最高的第一典型相關(guān)系數(shù)對應(yīng)的組間典型系數(shù)進行討論。數(shù)據(jù)運行結(jié)果如下表：

從上表可以看出，在整體情況中，前面分析中顯著的變量依然具有重要的影響，但具體到各組中時，具有重要影響的因素差異十分明顯，以下將按各組數(shù)據(jù)結(jié)果情況具體進行分析。

總體組：對各個地區(qū)總體的情況而言，企業(yè)年齡，盈利能力，固定資產(chǎn)，法律形式（是公司制企業(yè)）對企業(yè)參加信用評定并獲得貸款具有重要影響，與前面Logistic回歸分析結(jié)果相符。同時地區(qū)虛擬變量系數(shù)也顯示溫州和鹽城地區(qū)的企業(yè)更易于獲得貸款。但在下面的分析中將可以看到，各個地區(qū)間重要影響因素的差異十分明顯。

溫州組：與總體組情況比較而言，企業(yè)參加信用評定對于降低貸款難度的作用更加明顯，同時，企業(yè)年齡，盈利能力，固定資產(chǎn)，法律形式對降低企業(yè)貸款難度具有重要影響。溫州地區(qū)的重要影響因素與總體情況一致，但各因素的影響力更強。

鹽城組：與總體和溫州的情況相比，企業(yè)參加信用評定有助于降低貸款難度，但作用相對要弱。企業(yè)年齡這個因素依然在降低貸款難度方面起到重要作用，但是，在前面兩組中具有重要作用的企業(yè)盈利能力和固定資產(chǎn)這2個因素在本組中無助于企業(yè)獲得貸款，而企業(yè)的所有制情況（是私有制企業(yè)），法律形式（是公司制企業(yè)）和企業(yè)經(jīng)營者的政治面貌（是黨員）卻顯示了比較重要的作用，能夠降低企業(yè)獲得貸款的難度。

咸寧組：同樣可見，企業(yè)參加信用評定有助于降低貸款難度，而且其作用相對更強。在本組中，企業(yè)年齡、盈利能力因素不能幫助企業(yè)獲得貸款，而更高的銷售收入、固定資產(chǎn)和法律形式（是公司制企業(yè)）等因素則能有效降低企業(yè)的貸款難度。值得注意的是，所有制因素的系數(shù)顯示，在咸寧，銀行貸款明顯向公有制企業(yè)傾斜，這代表了較強的行政色彩。

孝義組：與鹽城組相似，企業(yè)參加信用評定有助于降低貸款難度，但作用相對要弱，企業(yè)年齡這個因素依然在降低貸款難度方面起到重要作用。企業(yè)的盈利能力對于企業(yè)獲得貸款有一定幫助，但固定資產(chǎn)的大小則沒有明顯影響。企業(yè)是公司制企業(yè)同樣可幫助企業(yè)獲得貸款。與其他組有所不同的是，在孝義，企業(yè)經(jīng)營者的個人因素（更大的年齡、更長的教育年數(shù)、是黨員）顯示了較強的影響，可以降低企業(yè)的貸款難度。

從上面的分析中可以知道，盡管有共同的因素，但地區(qū)之間的差異相當(dāng)明顯。為此，將各地的重要影響因素列表歸納如下：

5.簡要結(jié)論

本文利用對浙江溫州、江蘇鹽城、湖北咸寧、山西孝義等經(jīng)濟發(fā)展情況不同的地區(qū)實地調(diào)研所獲得的數(shù)據(jù)，在多元選擇模型的基礎(chǔ)上結(jié)合典型相關(guān)分析，對我國中小企業(yè)融資中銀行貸款可獲得性的影響因素及地區(qū)差異進行了實證研究，主要結(jié)論如下：

（1）總體而言，企業(yè)參加信用評定、更長的企業(yè)年齡、企業(yè)自身更強的盈利能力和提供抵押的能力（更多的固定資產(chǎn)）、企業(yè)是公司制企業(yè)以及地區(qū)差異（企業(yè)處于經(jīng)濟更發(fā)達的地區(qū)）等因素，對企業(yè)獲得貸款的能力具有顯著的影響，有助于降低企業(yè)獲得貸款的難度。

（2）盡管存在共同點，但在經(jīng)濟發(fā)展水平不同的地區(qū)之間，有助于企業(yè)參加信用評定并獲得貸款的主要影響因素差異十分明顯?？傮w而言，對中小企業(yè)貸款，經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)的銀行貸款更市場化，而經(jīng)濟較落后地區(qū)的銀行貸款則顯示了一定的行政色彩。但除了咸寧之外，其他地區(qū)的數(shù)據(jù)并沒有體現(xiàn)出前人研究所認(rèn)為的所有制歧視現(xiàn)象。

整體概括而言，推進銀行發(fā)動更多的企業(yè)參加信用評定，改變經(jīng)濟較落后地區(qū)的銀行貸款模式，推進其市場化建設(shè)，應(yīng)是我們努力的方向。

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［作者簡介］楊毅(1977—)，男，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士研究生，主要研究方向為證券市場，國際金融，中小企業(yè)融資。［收稿日期］2009-01-10（責(zé)任編輯：翟超）