“兩會”再次強調(diào)了積極財政政策的實施和信貸政策的逐步寬松，可以預(yù)見，我國目前及至未來都會存在刺激經(jīng)濟復(fù)蘇和控制公共債務(wù)風(fēng)險的兩難選擇。

如何提前預(yù)防地方政府和中央將會出現(xiàn)的政府債務(wù)？

首先，控制地方政府債務(wù)膨脹。

一方面，適度擴大民間資金的參與力度。考慮到我國地方政府目前的財政能力，以及在經(jīng)濟下滑過程中地方財政收入水平進一步縮水等方面的現(xiàn)實情況，可以肯定地說，地方政府承擔(dān)的這些投資職責(zé)若不在管理方式上創(chuàng)新，大多數(shù)項目會演化成為新一輪地方債務(wù)規(guī)模膨脹的動因，其風(fēng)險不容忽視。

所以，應(yīng)通過不斷創(chuàng)新機制，降低投資準入門檻，加大地方政府投資項目中的面向市場、面向社會的股權(quán)融資，減少地方政府公共債務(wù)的累計規(guī)模，達到“少借債，多辦事”的目的。既可以考慮在項目初期盡可能引入社會資本，以“公私合營”的方式來緩解地方政府債務(wù)融資的壓力，又可以考慮將一些有獲利潛力的項目在竣工后適時轉(zhuǎn)讓給民間資本，置換出部分現(xiàn)金流，減緩地方政府債務(wù)的累積規(guī)模，控制債務(wù)風(fēng)險。

另一方面，硬化地方政府債務(wù)約束，防范道德風(fēng)險。

在“分灶吃飯”的情況下，地方政府或多或少地與中央政府存在著利益博弈的特征，從而在制度軟約束的條件下，很容易產(chǎn)生道德風(fēng)險。例如，1998年至2003年的積極財政政策期間，中央政府采取轉(zhuǎn)貸的方式為地方政府融資。但在這種轉(zhuǎn)貸的方式下，第一債務(wù)人或者說是法律上的債務(wù)人依然是中央政府，因此地方有使用這些資金的積極性，但卻缺乏按期償還的熱情，結(jié)果是中央財政不得不將大多數(shù)國債轉(zhuǎn)貸資金代替地方償還。這種方式，既容易造成地方不惜尋租來擴張債務(wù)舉借的沖動，又容易加大中央政府的債務(wù)壓力。

就4萬億國債投資計劃中需要地方政府配套的融資部分，采取了中央代地方政府發(fā)債的方式。其進步性在于，代地方發(fā)債，盡管是中央政府代發(fā)，但地方政府在法律上成為第一債務(wù)人，約束力相對強化了一些，有利于增強地方政府的債務(wù)責(zé)任感，相對來說有助于防范道德風(fēng)險。但這種方式，就其硬性約束的狀況來說，地方政府作為債務(wù)人依然沒有直接面向市場和面向社會，在某種程度上還沒有有效根除道德風(fēng)險方面的隱患。

考慮到我國地方政府獨立發(fā)行債券的條件還不成熟，這種折中的措施也許是目前唯一可行的方式，但必須將這種方式的融資嚴格局限于國家批準的投資計劃規(guī)模之內(nèi)，以有效防止地方政府的債務(wù)沖動。

（作者系財政部財政科研所金融研究室主任）