地方融資考

2009，錢荒迫近！四川災后重建，資金缺口1.3萬億；上海念起“窮經(jīng)”，投資資金缺口千億

面對“保增長”的首要任務，一場地方政府融資的技考隨之展開。無論打造“國有投資集團”，還是創(chuàng)新信托融資，抑或“拿來”外債促發(fā)展，匯集多種融資方式，地方政府的“錢”途漸漸打通和拓寬。

當前，我們亟需以積極的財政政策刺激經(jīng)濟，并借助地方融資平臺產(chǎn)生放大效應，而重慶市則塑造了一個有益嘗試的案例。這種嘗試被世界銀行稱為“重慶國有投資集團模式”。

所謂“國有投資集團”實質(zhì)上是重慶八大建設性投資集團。

重慶市領(lǐng)導層基于城市基礎設施、公共工程建設不能全靠財政直接投入的認識，著意培育和壯大相應的投融資主體，相繼組建了重慶市城市建設投資公司、重慶市開發(fā)投資有限公司、重慶市地產(chǎn)集團、重慶市水務控股（集團）有限公司、重慶高速公路發(fā)展有限公司、重慶交通旅游集團、重慶市水利投資集團、重慶能源投資集團等八大建設性投資集團。

為了充實八大投融資平臺的資本金，重慶采取了“五大注入”措施：一是國債注入，即把分散到全市各區(qū)縣200多億元的幾百個國債項目的資金所有權(quán)統(tǒng)一收上來，并按項目性質(zhì)歸口注入相應的投資集團。二是規(guī)費注入，即將路橋費、養(yǎng)路費、部分城市維護費等作為財政專項分別歸口注入投資集團。三是土地集團收益權(quán)注入，即重慶市政府賦予部分投資集團土地儲備功能，并將土地增值部分作為對投資集團的資本金注入。四是存量資產(chǎn)注入，即將重慶市過去幾十年形成的上百億元存量資產(chǎn)，比如路橋、隧道、水廠等，劃撥給相應的投資集團，從而成為投資集團的固定資產(chǎn)。五是稅收返還，即通過對基礎設施、公共設施投資實施施工營業(yè)稅等方面的稅收優(yōu)惠，將其作為資本金返還給投資集團。

“五大注入”總體上給八大投資集團帶來了700多億元的資本金，并且先后獲得銀行2500多億元授信額度和1000多億元實際貸款，發(fā)揮了可觀的再融資平臺功能。

為了防止可能出現(xiàn)的債務風險、信貸風險和經(jīng)營風險，重慶市通過“三不原則”和“三大平衡”等保障措施來規(guī)范八大投資集團良性運行。

“三不原則”：一是重慶財政決不為投資集團作擔保，使政企之間保持嚴格界限，防止財政債務危機。二是投資集團之間不能互相擔保，避免出現(xiàn)連環(huán)災難。三是財政撥付給各投資集團專項資金的使用范圍受財政掌控，必須?？顚Ｓ?，不準交叉使用、互相挪用。

“三大平衡”：一是八大投資集團的資產(chǎn)負債率要控制在50%左右，實現(xiàn)凈資產(chǎn)與負債的平衡。二是八大投資集團必須保證現(xiàn)金需求和供給的基本平衡，實現(xiàn)現(xiàn)金流的良性周轉(zhuǎn)。三是各投資集團在接受政府部門下達的具體投資建設任務時，要堅持經(jīng)濟規(guī)律和市場原則，必須要有特定的盈利模式以保證投放與產(chǎn)出平衡。

對于投資集團投資的公共設施建設項目出現(xiàn)暫時虧損的，重慶市政府的解決方式也有三個：其一，在相應時間內(nèi)調(diào)整收費標準，“以時間換空間”彌補損失；其二，以政府補助和收費提高相結(jié)合，確保投融資集團的利益；其三，以投融資集團經(jīng)營性收入彌補公益性虧損。

重慶地方性融資平臺建設適應了貫徹政府發(fā)展戰(zhàn)略的需要，并為各地構(gòu)建地方融資平臺提供了有益借鑒。目前，八大集團的總資產(chǎn)規(guī)模，已由2002年成立之初的200多億元上升到2007年底的2300多億元，其在重慶基礎設施建設領(lǐng)域的投融資能力相當可觀。

（作者供職于財政部財政科學研究所）