“股市有危險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”

不久前，一位朋友問我：“你認(rèn)為中國人將自己財(cái)富的十分之一投入股市是正常的嗎？”

我馬上答道，這個(gè)問題我想了好多年了。1995年吳敬璉在《讀書》雜志上對(duì)股市的功能提出疑問，暗示了后來的“賭場論”。當(dāng)時(shí)我明確反對(duì)，并以改革與反改革、直接融資與間接融資等大道理反擊吳先生。到了2000年左右，我的立場已經(jīng)動(dòng)搖。到今天，我已明白，股市對(duì)絕大部分人根本不合適，不管有什么看來是絕對(duì)正確的“大智慧”。

股市早有“一贏二平七輸”的說法，但我對(duì)股市中人的損益還是以近20年的觀察和思考為依據(jù)，才感到最為真切。

我在1991年年初就認(rèn)識(shí)了許多第一代股民，除了個(gè)別人，他們至少到2005年時(shí)投資業(yè)績平平甚至糟糕。那年正好他們有個(gè)聚會(huì)，與我同座的大多是有點(diǎn)名頭的股評(píng)家或市場活動(dòng)家。只見他們個(gè)個(gè)臉色暗淡無光，心情沮喪。一位臉色發(fā)綠的老友說，上海房價(jià)大漲，他們沒趕上，卻碰上幾年大熊市，是吃了雙面耳光。一位市場上有名的死多頭，極形象地說一句話：“我們的半身已埋在土里了?！逼浜髢赡甏笈Ｊ?，可能讓他們?nèi)兆铀煨?，然而，這半年的“腰斬”，估計(jì)又有麻煩。

再說我周邊的所謂“專業(yè)人士”。他們的成績似乎要比市場的“草根”好一點(diǎn)，而且他們經(jīng)常會(huì)在做了一筆成功的投資后向我“匯報(bào)”成績，不得不讓人佩服。起先，我以為他們水平不錯(cuò)，但時(shí)間長了，發(fā)現(xiàn)不是那么回事兒。大量占優(yōu)勢的信息與研究也幫不了他們，也是除了少部分人，大多數(shù)人業(yè)績平平甚至虧損。人性使然，我們總感到周圍的人在發(fā)財(cái)，是因?yàn)槿藗兿矚g讓別人分享自己的成功，而不是失敗。

其實(shí)，你如果細(xì)細(xì)觀察近一年所謂“陽光私募”的成績，就印證了巴菲特40多年前就說過的話：他們只不過是群鴨子，隨著水位上漲而已，當(dāng)水位下跌時(shí)，他們也隨之下跌。比滬深股市建立時(shí)間長幾十年的香港股市也是如此。

在大部分時(shí)間內(nèi)，進(jìn)入股市就是賭博。但股市與一般的老虎機(jī)、彩票和輪盤賭不一樣，后者是賭場老板將輸贏的概率設(shè)定好的，而股市更像21點(diǎn)撲克與賽馬，它主要是讓你與其他參與者對(duì)賭。長期來看，與老虎機(jī)等品種賭博絕無取勝可能，這讓人對(duì)股市產(chǎn)生了希望，但它也是“不公平”的，因?yàn)槌诉\(yùn)氣，那些在股市中持續(xù)贏錢的人，還應(yīng)具備相當(dāng)?shù)耐顿Y天賦與能力，如果我們姑且忽略他們是否有“內(nèi)幕信息”。

舉個(gè)例子吧。中彩票的人一般都是極普通的人，除了他們偏好彩票，我想彩票對(duì)每個(gè)人概率均等是個(gè)重要因素。而在股市中，普通人一旦成功，經(jīng)常成為報(bào)道的熱點(diǎn)，遺憾的是，他們往往很快便銷聲匿跡。更何況股市像美國賽馬場要抽成20％那樣，有印花稅、投行中介費(fèi)與各類財(cái)富管理費(fèi)等成本，它還不是個(gè)零和博弈。也就是說，這些機(jī)構(gòu)還要從投資者手中抽去大量的資金，使得投資者贏利更不容易。

我在2002年做了小企業(yè)后，對(duì)股票贏利的困難有了更深的認(rèn)識(shí)。做企業(yè)是件很困難的事，從內(nèi)部員工到生產(chǎn)到營銷，管理無不瑣碎而復(fù)雜，最終卻獲得蠅頭小利罷了。進(jìn)入股市多簡單，只要一臺(tái)電腦，看行情操作啊，如果這么容易的話，時(shí)間長了，也就沒人做企業(yè)了。2006年和2007年的大牛市，確實(shí)讓不少知難而退的小企業(yè)主放棄本業(yè)，投入到股市中來。不過，我想股市再熊下去，他們中的不少人可能又會(huì)退出吧。

有意思的是，據(jù)我觀察，如果做小企業(yè)的人堅(jiān)持投資股市，不一定會(huì)賺多少錢，但一般不會(huì)大虧，他們可能對(duì)企業(yè)發(fā)展之艱難、利潤之難得，有一定的清醒認(rèn)識(shí)。

不管怎么說，從較長的時(shí)間來看，大部分的投資人以失敗離場是注定的。

有人會(huì)反駁道，不是有所謂長期持有的價(jià)值投資方法嗎？這說來話長。我們可以注意到的是，巴菲特這兩年對(duì)投資者的建議重點(diǎn)發(fā)生了變化，他認(rèn)為除了極少部分能戰(zhàn)勝市場的投資人，大多數(shù)人應(yīng)該買被動(dòng)式投資的指數(shù)基金。如果僅憑買入持有好公司就能戰(zhàn)勝市場的話，巴菲特沒必要這么建議。

大家買指數(shù)基金，能不能贏利？那要看時(shí)間是不是夠長，又處在什么市場和時(shí)點(diǎn)。如果投資20世紀(jì)90年代的日本股市與70年代的美國股市，指數(shù)基金獲利的可能性很小。在中國，2001年至2005年，投資指數(shù)基金是虧的，而2007年秋天買指數(shù)基金的人，什么時(shí)候解套，天曉得。

上面這些話會(huì)讓大多數(shù)人尤其是新入市者頗為沮喪。不過，知道風(fēng)險(xiǎn)巨大總比不知道要好。記得《上海證券報(bào)》早年寫了一條股民入市忠告，草稿是“股市有危險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”，后來覺得正確的是“股市有風(fēng)險(xiǎn)”。今天看來，還是“股市有危險(xiǎn)”比較貼切。■

作者為《科學(xué)與財(cái)富（Value）》（www.valuegood.com）主編