在過(guò)去的幾個(gè)月中，歷史罕見(jiàn)的大規(guī)模金融危機(jī)席卷全球。全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，信貸資金極度匱乏，在這種狀況下，各種類(lèi)型的投資資金能夠自由暢通地通過(guò)各種渠道進(jìn)行流動(dòng)并參與到投融資活動(dòng)中，顯得至關(guān)重要。

然而，在境外直接投資領(lǐng)域，這種對(duì)投資資金應(yīng)該給予的寬松和鼓勵(lì)并未達(dá)到：來(lái)自主權(quán)財(cái)富基金（SWFs）的國(guó)際投資活動(dòng)，即便在目前世界經(jīng)濟(jì)對(duì)各種投資資金需求達(dá)到空前急迫的現(xiàn)實(shí)狀況下，依然面臨或有可能遭遇一些不公平和不必要的障礙和限制。

在金融危機(jī)之后新的全球資本格局中，主權(quán)財(cái)富基金已日漸成為關(guān)鍵的支持力量，我們將通過(guò)一系列短文，來(lái)刻畫(huà)主權(quán)財(cái)富基金的實(shí)際行為，幫助讀者了解這一新興類(lèi)別的投資基金，以及它們對(duì)于今日全球資本市場(chǎng)的意義所在。

——編者

當(dāng)前市場(chǎng)存在太多的短期到中期的不確定因素，使企業(yè)對(duì)于穩(wěn)定、長(zhǎng)期的流動(dòng)資本的需求變得尤為迫切。

私募基金和主權(quán)財(cái)富基金，在目前的市場(chǎng)狀況下儼然成為主流的投資者。他們甚至有潛力幫助世界經(jīng)濟(jì)擺脫金融危機(jī)的陰霾，其原因就在于，私募基金和主權(quán)財(cái)富基金的股權(quán)投資通常更為長(zhǎng)期、持續(xù)和穩(wěn)健。

因此，我們想先著重談?wù)劊瑸槭裁磳?duì)主權(quán)財(cái)富基金的投資活動(dòng)設(shè)置新的限制是不明智的舉動(dòng)。

我們認(rèn)為，主權(quán)財(cái)富基金在跨國(guó)投資方面有著重要作用，對(duì)它們的猜疑毫無(wú)根據(jù)。

任何國(guó)家都有權(quán)力和責(zé)任保護(hù)自己的國(guó)家安全，其中包括采取措施防止可能影響國(guó)家安全的外資收購(gòu)活動(dòng)。

出于國(guó)家安全考慮，包括美國(guó)和中國(guó)在內(nèi)的大多數(shù)國(guó)家都設(shè)有限制外國(guó)投資的相應(yīng)機(jī)制。盡管這些政府所有的企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中會(huì)帶來(lái)一些特有的問(wèn)題，然而，在大多數(shù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資并沒(méi)有引發(fā)任何安全問(wèn)題。

主權(quán)財(cái)富基金誕生于1953年，當(dāng)時(shí)，英控的科威特成立了科威特投資局。

50年來(lái)，主權(quán)財(cái)富基金一直基于經(jīng)濟(jì)（而非政治）原因開(kāi)展投資活動(dòng)。據(jù)我們所知，主權(quán)財(cái)富基金的投資，從來(lái)沒(méi)有損害任何國(guó)家的國(guó)家安全。

主權(quán)財(cái)富基金在過(guò)去的十年里發(fā)生了巨大變化。

根據(jù)Thomson Financial的數(shù)據(jù)，全球21個(gè)主權(quán)財(cái)富基金中，有11個(gè)在過(guò)去十年成立；在2003年至2007年四年間，主權(quán)財(cái)富基金的交易總量，從56億美元大幅上升至698億美元。目前，主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)總額約為3.2萬(wàn)億美元，僅2007年一年就增長(zhǎng)了18％。

這些變化，主要是由于新興經(jīng)濟(jì)體投資者及公司的對(duì)外直接投資不斷上升。這些新興經(jīng)濟(jì)體傳統(tǒng)上是國(guó)外直接投資的投資對(duì)象，而非投資方。這樣的一個(gè)變化趨勢(shì)，是由于新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)所致，而新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有兩個(gè)主要推動(dòng)因素：商品價(jià)格上升（主要是石油）為生產(chǎn)國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)有力支持；經(jīng)常賬戶盈余持續(xù)增長(zhǎng)（尤其是亞洲）。這些增長(zhǎng)主要出現(xiàn)在發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，其中包括中國(guó)、俄羅斯及中東。這些地區(qū)的政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的大規(guī)模投資也相對(duì)較多。在2003年至2006年期間，發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資增長(zhǎng)了5倍，其中中國(guó)的對(duì)外直接投資增長(zhǎng)了5.6倍，阿聯(lián)酋增長(zhǎng)了2.3倍，俄羅斯增長(zhǎng)了1倍。

然而，在收購(gòu)發(fā)達(dá)國(guó)家的公司及資產(chǎn)的時(shí)候，這些發(fā)展中國(guó)家的投資者往往會(huì)受到法律和公眾輿論的限制。一部分人擔(dān)心，外國(guó)投資者的投資不是為了獲得最大的回報(bào)，而是為了實(shí)現(xiàn)外國(guó)政府的政治或戰(zhàn)略目的。這些擔(dān)憂在主權(quán)財(cái)富基金上也同樣存在，尤其是當(dāng)投資對(duì)象涉及關(guān)乎一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的銀行、保險(xiǎn)公司和大型企業(yè)的時(shí)候。

在全世界范圍內(nèi)，主權(quán)財(cái)富基金和其他投資者面對(duì)的審查力度都在不斷加大。僅在過(guò)去兩年，澳大利亞、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)、墨西哥、俄羅斯和美國(guó)，均已采用或正在討論是否采用更加嚴(yán)格的監(jiān)管法律和法規(guī)來(lái)規(guī)范境外投資。

在全球經(jīng)濟(jì)面臨大規(guī)模震蕩的今天，主權(quán)財(cái)富基金投資的作用變得更加重要。主權(quán)財(cái)富基金以及接受投資的國(guó)家，都有機(jī)會(huì)通過(guò)努力確保投資活動(dòng)不受政治因素和擔(dān)心涉及政治因素而受到影響，或者受到一些新的法規(guī)政策的限制。

例如，國(guó)際貨幣基金組織以及24個(gè)領(lǐng)先主權(quán)財(cái)富基金，已經(jīng)開(kāi)始采取措施來(lái)解決備受關(guān)注的透明度問(wèn)題。在10月中旬，國(guó)際貨幣基金組織及多個(gè)主權(quán)財(cái)富基金公布了規(guī)范其運(yùn)營(yíng)的一系列原則。這些原則涉及一些關(guān)鍵層面：首先，確認(rèn)了主權(quán)財(cái)富基金的投資決策將僅僅基于商業(yè)目的，而非出于所屬政府的地緣政治目標(biāo)；第二，明確了主權(quán)財(cái)富基金在投資、資產(chǎn)配置及歷史回報(bào)率等方面需要增加披露的地方；第三，探討了能夠讓主權(quán)財(cái)富基金披露更多投資決策過(guò)程中相關(guān)細(xì)節(jié)的方法。

雖然沒(méi)有證據(jù)顯示主權(quán)財(cái)富基金基于政治理由而非經(jīng)濟(jì)理由進(jìn)行投資，但這些原則無(wú)疑將化解人們對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的部分憂慮。然而，其中關(guān)鍵的一點(diǎn)是，國(guó)際貨幣基金組織必須確保主權(quán)財(cái)富基金能夠以自愿性質(zhì)執(zhí)行（而非強(qiáng)制執(zhí)行）這些準(zhǔn)則，因?yàn)槊總€(gè)主權(quán)財(cái)富基金都需要根據(jù)其本身的目標(biāo)及文化制訂策略。歐盟、國(guó)際貨幣基金組織以及經(jīng)合組織也在起草類(lèi)似的非強(qiáng)制性主權(quán)財(cái)富基金行為準(zhǔn)則。

在提高主權(quán)財(cái)富基金透明度的過(guò)程中，得益的并不僅僅是主權(quán)財(cái)富基金。畢竟，對(duì)外國(guó)直接投資的限制同時(shí)損害了投資方與接受投資方的利益。為了排除不必要的國(guó)際投資障礙，接受投資國(guó)必須同時(shí)承諾保持市場(chǎng)開(kāi)放。

具體而言，投資審查機(jī)制應(yīng)該針對(duì)且限于保護(hù)國(guó)家安全，而不應(yīng)擴(kuò)大至本應(yīng)由市場(chǎng)自行調(diào)節(jié)的經(jīng)濟(jì)層面。接受投資的國(guó)家應(yīng)確保審查程序明確而快速，并以此提供投資的可預(yù)測(cè)性。同時(shí)應(yīng)當(dāng)確保有效的保密措施。

總而言之，我們不應(yīng)對(duì)主權(quán)財(cái)富基金談虎色變——全球范圍的政策監(jiān)管系統(tǒng)足以遏制任何威脅。各國(guó)政府和各主權(quán)財(cái)富基金之間的溝通與合作，均可以減少不必要的顧慮。

面對(duì)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，政府、企業(yè)、主權(quán)財(cái)富基金、私募基金和其他長(zhǎng)期投資者之間可以建立密切的伙伴合作關(guān)系以解決全球市場(chǎng)面臨的流動(dòng)性問(wèn)題。

中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金對(duì)中國(guó)的發(fā)展以及接受投資的國(guó)家都有重大的意義，采取短視的策略對(duì)這樣的投資進(jìn)行政策干預(yù)和限制并試圖加以阻撓是不恰當(dāng)?shù)?，只?huì)同時(shí)損害雙方的利益。

作者為凱雷投資集團(tuán)政府和監(jiān)管事務(wù)董事總經(jīng)理