“做企業(yè)家的經(jīng)歷令我成為更好的投資者，而當(dāng)投資者又讓我成為更好的企業(yè)家”

在一片慘淡的市場(chǎng)中，要是能成為沃倫·巴菲特（Warren Buffett）式的人物，豈不妙哉？幸運(yùn)的是，已經(jīng)出現(xiàn)了教投資者如何追隨這位大師的行當(dāng)。但不幸的是，追隨他實(shí)在是太難了。

在事業(yè)的前20年里，巴菲特通過自己的投資能力積累了大部分財(cái)富，打造了有史以來最棒的投資經(jīng)理的長(zhǎng)期紀(jì)錄。不過，巴菲特最近的成功并非僅憑投資能力，而是憑借因這一點(diǎn)而落到他手上的交易。

巴菲特卓越的業(yè)績(jī)只有一部分來自選股的成果。他的成就更大一部分源于伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway Inc.）所營(yíng)運(yùn)的子公司，如Benjamin Moore涂料公司和Geico保險(xiǎn)公司。巴菲特曾對(duì)記者說，毫無疑問，至少在過去十年中，伯克希爾經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)比有價(jià)證券每股股價(jià)的漲幅要快得多。

現(xiàn)在要衡量股神的業(yè)績(jī)難多了。當(dāng)記者問他知不知道伯克希爾的股票投資組合近年的業(yè)績(jī)?nèi)绾螘r(shí)，巴菲特回答說，“我不知道回報(bào)率是多少，但我自己深知要計(jì)算出回報(bào)率有多難，因此，我對(duì)任何人提供的數(shù)字都表示懷疑?！?/p>

所以，外行的估計(jì)肯定準(zhǔn)不了。自1988年底以來，伯克希爾的股票投資組合已經(jīng)從35.6億美元增長(zhǎng)到695.1億美元，年均增長(zhǎng)率達(dá)到可觀的16.5％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)10.5％的年均收益率。當(dāng)然，這個(gè)數(shù)字只是粗略的估計(jì)，因?yàn)樗雎粤税头铺卦诖似陂g增減的資金。

同一時(shí)期，囊括了巴菲特所有投資活動(dòng)，包括選股，伯克希爾的每股賬面價(jià)值每年增長(zhǎng)了19.9％。這也就是說，比起巴菲特通過其他方式為公司增添的價(jià)值，他大名鼎鼎的選股能力黯然失色。

就在1995年，伯克希爾的總資產(chǎn)還有73.5％由股票投資組合構(gòu)成。但截至今年6月30日，伯克希爾的持股占總資產(chǎn)比例僅為25％。

巴菲特所挑選的股票曾經(jīng)是推動(dòng)公司增長(zhǎng)的“火車頭”，而最近它們卻有點(diǎn)可有可無。他一直在直接收購(gòu)私營(yíng)公司，并與上市公司進(jìn)行獲利豐厚的交易。

自2006年初以來，伯克希爾已經(jīng)斥資近170億美元收購(gòu)大量私營(yíng)公司，其中包括一家以色列切割工具生產(chǎn)商和一家電子組件銷售商。

與此同時(shí)，在獲利豐厚的交易方面，僅2008年巴菲特就向高盛集團(tuán)投入了50億美元、向通用電氣投入了30億美元、陶氏化學(xué)公司30億美元，還在瑪氏公司與箭牌糖類有限公司的并購(gòu)交易中投入了65億美元，這些投資都獲得了十分優(yōu)惠的條件。

20年前，巴菲特也進(jìn)行過許多類似交易，交易對(duì)象從血統(tǒng)純正的吉列（Gillette）到Champion International、所羅門兄弟（Salomon Brothers）和USAir Group等雜牌軍，應(yīng)有盡有。這些投資的成果有好有壞。我們從中學(xué)到的教訓(xùn)是，即便是巴菲特邊買邊學(xué)。在最新一輪交易中，他基本上都是穩(wěn)賺不賠，實(shí)現(xiàn)了其他投資者夢(mèng)寐以求的戰(zhàn)無不勝。

無論是在他所謂的“拍賣市場(chǎng)”買進(jìn)股票，還是在“議價(jià)市場(chǎng)”收購(gòu)私營(yíng)企業(yè)，巴菲特都試圖保持一個(gè)安全邊際。巴菲特的導(dǎo)師本杰明·格雷漢姆（Benjamin Graham）對(duì)“安全邊際”的定義是，收購(gòu)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一個(gè)企業(yè)的基本價(jià)值，因此不可能出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

巴菲特對(duì)記者說，我們確實(shí)試圖像買進(jìn)股票一樣收購(gòu)企業(yè)，也像收購(gòu)企業(yè)一樣買股票。他這話的含義是，他想了解這家企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)收入、管理水平怎么樣及其在提高產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格的情況下保持客戶忠誠(chéng)度。請(qǐng)注意：現(xiàn)行股價(jià)并不反映這些。

巴菲特解釋說：“做企業(yè)家的經(jīng)歷令我成為更好的投資者，而當(dāng)投資者又讓我成為更好的企業(yè)家。大多數(shù)企業(yè)家都局限在自己的領(lǐng)域里，而大多數(shù)投資者都沒有真正去考慮商業(yè)方面的東西。許多企業(yè)家都不太明白自己的領(lǐng)域之外的準(zhǔn)繩。我總是將所有的東西進(jìn)行比較。我想弄清楚的問題是：我們?cè)趺磳①Y金投向自己所理解的領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)最大回報(bào)？”

巴菲特還說， 伯克希爾副董事長(zhǎng)查理·芒格（Charlie Munger）和他自己都喜歡永久性地?fù)碛兴綘I(yíng)企業(yè)。20多年來，這一點(diǎn)一直是他最關(guān)注的。只不過有時(shí)候，有價(jià)證券的收益更引人注目。巴菲特沒有說現(xiàn)況是否符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。但他早些時(shí)候曾公開表示自己在買進(jìn)美股。

任何投資者在選股時(shí)都可以試著像巴菲特一樣思考，而且正如他所指出的那樣：散戶投資者實(shí)際上更有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄冑I賣股票的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我們。但只有當(dāng)你真正能像巴菲特一樣思考時(shí)，這種優(yōu)勢(shì)才有意義。最重要的是，他的成功絕不僅僅限于選股。在巴菲特漫長(zhǎng)的職業(yè)生涯中，他曾反復(fù)改變策略。所以，他的成功之路是大多數(shù)投資者所無法追隨的。

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