長三角地區(qū)在發(fā)生一個區(qū)域性、產(chǎn)業(yè)性的調(diào)整，還是一場全面危機的前兆？

中國長三角地區(qū)的私營企業(yè)，正經(jīng)歷著一場前所未有的市場洗禮。2007年下半年以來，廣東、浙江、江蘇出口加工型企業(yè)普遍遭遇困境。在浙江溫州、臺州、寧波、紹興、義烏、杭州以及江蘇蘇州、無錫等地區(qū)，不斷傳出中小企業(yè)破產(chǎn)、倒閉的消息。一些昔日的地區(qū)龍頭企業(yè)，如飛躍集團、江龍控股、華聯(lián)三鑫、中國金屬等，或因炒期貨巨虧，或因經(jīng)營不善，或因不堪民間融資重負，陷入絕境。更多企業(yè)則通過減產(chǎn)、收縮規(guī)模以渡過難關。

長三角是中國私營經(jīng)濟最發(fā)達的地區(qū)。但是這里的企業(yè)主們，正在從這場危機中加深他們對市場不確定性的感受。在過去的很多年間，無論是企業(yè)家、銀行家還是官員們，都習慣了在經(jīng)濟高速增長期中思維和行動。甚至在一年前，還有很多人以為這種增長可以無限期地持續(xù)下去。

到2008年下半年，企業(yè)倒閉的消息越來越頻繁地傳出，市場對于整個長三角地區(qū)經(jīng)濟狀況的擔心在加劇。但是，這是一個區(qū)域性、產(chǎn)業(yè)性的調(diào)整，還是一場全面危機的前兆？對于中國經(jīng)濟最具活力的浙江和江蘇，這是否意味著舊有發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)基礎的一次徹底洗牌？

對于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的呼吁和推動者而言，那些盲目擴張、經(jīng)營不善的企業(yè)倒閉，本是市場優(yōu)勝劣汰的自然選擇，是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型必須承受的一部分。但隨著倒閉危機的持續(xù)擴大和蔓延，中國各級政府的決策者們是否仍能而且應該泰然處之？

帶著這些疑問，《財經(jīng)》記者分赴浙江臺州、紹興、寧波、杭州以及江蘇蘇州、無錫等地，對各地倒閉企業(yè)及在當?shù)匕l(fā)生的影響，進行了全方位的調(diào)查。

——編者

浙江篇

重回“小政府”

□ 本刊記者 楊彬彬/文

在《財經(jīng)》記者此次對長三角的采訪中，幾乎所有基層政府在聽聞企業(yè)“出事”后，都在第一時間做出了“?！钡臎Q定。在他們看來，最壞的一種結(jié)果，就是企業(yè)破產(chǎn)。

歷史總是驚人地相似。上世紀90年代，中國國企面臨脫困改制，不少地方政府正是用同樣的手法“捆綁”銀行，救助瀕于死亡的國有企業(yè)。所不同的是，這次浙江最先倒下的，地方政府出手相救的，基本上都是因擴張過度、經(jīng)營不善而陷入流動性危機的大型民營企業(yè)。

最大的為何最先倒下？理論上，經(jīng)營健康的大企業(yè)現(xiàn)金充足，抗風險能力應強于小企業(yè)。但如果是短期內(nèi)“催肥”的企業(yè)則另當別論。當?shù)厣倘藗兛偨Y(jié)說，最先倒下的企業(yè)有三種類型：一是過于依賴銀行貸款和民間信貸的；二是產(chǎn)品品種過于單一的；三是大客戶過于集中的。

而這些“大企業(yè)”的生成，多賴于當?shù)卣豌y行近年來不遺余力地“壘大戶”。與外界普遍將浙江制造業(yè)困境歸結(jié)為人民幣升值、能源價格和勞動力成本上升等外部因素不同，一些浙江本地學者認為，近年來政府對民營企業(yè)干預增多，“浙江模式”已經(jīng)越來越走向它的反面，這為今天浙江制造業(yè)的困境埋下了病根。

浙江大學公共管理學院院長姚先國就直言：“浙江中小企業(yè)不是急性病，而是慢性??！” 在他看來，浙江中小企業(yè)陷入困境的根本原因，是政府“扶強做大”的政策方針。政府通過土地、稅收、金融、司法保護等方面的傾斜，扶持一些大型民企，導致企業(yè)競爭環(huán)境惡化；大型民企對政府的依存度提高，患上了“類國企病”。

“‘強資本’與‘強政權’結(jié)合，會對‘浙江模式’造成毀滅性打擊?！币ο葒Q。

作為傳統(tǒng)的民營經(jīng)濟強省，“大市場，小政府”曾是“浙江模式”引以為豪的核心價值觀。改革開放以后，溫州、臺州地區(qū)最先出現(xiàn)了大量制鞋、五金家庭作坊，并迅速在浙東南、浙東等地生根開花，由此出現(xiàn)了以家族式、集群式、勞動密集型為主要特性的“溫州模式”。

隨著鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)體制性弊端日顯，大致從上世紀90年代開始，“溫州模式”在與“蘇州模式”的競爭中逐步勝出，在此基礎上逐步發(fā)展成新的“浙江模式”，成為中國民營經(jīng)濟發(fā)展的標桿。

在“浙江模式”風靡全國、民營經(jīng)濟逐步成為浙江地方經(jīng)濟主體的過程中，企業(yè)與政府的關系也發(fā)生了微妙的變化。熟悉浙江政治、經(jīng)濟生態(tài)的當?shù)厝耸炕貞?，上世紀90年代，“浙江模式”獲得官方肯定，可以看做浙江經(jīng)濟發(fā)展的一個轉(zhuǎn)折點。

此后，出于政治和經(jīng)濟的雙重需要，政府對民營企業(yè)的干預日益增多，昔日的“小政府”變成了“強政府”。由于政府掌握著土地、財稅、金融等最重要的市場資源，使得其有可能通過相應的政策傾斜，有選擇地“催肥”一些“重點民營企業(yè)”，“草根經(jīng)濟”逐步烙上了“官商經(jīng)濟”的印記。

一些浙江當?shù)仄髽I(yè)家介紹，地方政府對大企業(yè)的優(yōu)惠政策，有時甚至到了讓企業(yè)都吃驚的地步。除了返稅獎勵，一些地方政府還以“工業(yè)開發(fā)區(qū)”的名義，給大企業(yè)提供大量建設用地，并要求銀行對大企業(yè)貸款給予優(yōu)惠。一些企業(yè)“內(nèi)功”跟不上，并無做大計劃，但在政府和銀行的努力下，迅速膨脹。當流動性惡化后，當初低價獲得的土地，變成了所謂的“大企業(yè)”最值錢的資產(chǎn)。

目前，浙江全省共有200多萬家企業(yè)，但規(guī)模（500萬元）以上企業(yè)僅有500多家。由于地方政府將財政補貼大量給了大企業(yè)、外資，中小企業(yè)無法享受到“陽光雨露”，無形中制造了一個不公平的市場競爭環(huán)境，影響了產(chǎn)業(yè)集群的升級，也妨礙了市場自我調(diào)整。

浙江企業(yè)素有民間借貸、互相擔保的傳統(tǒng)，很多當?shù)卣畵娘L險一旦觸發(fā)，或?qū)⒁l(fā)多米諾骨牌效應，影響社會穩(wěn)定，不得不出手救助。不過，中國社會科學院研究員馮興元表示，企業(yè)倒閉未必會造成社會穩(wěn)定問題，浙江人自己從來沒有“讓政府找工作”的思想，民工們有工就打，沒工就返鄉(xiāng)，不會造成當?shù)鼐蜆I(yè)負擔。而且，浙江雖有不少工廠倒閉，也有很多工廠缺工人。

事實上，即使政府表態(tài)不惜動用國有資本來救助，也未必成功。到目前為止，由政府主導的南望重組已經(jīng)失敗，飛躍重組陷入僵局。很多當?shù)貙W者指出，現(xiàn)在是浙江回歸“小政府”的最佳時機；以往地方政府很難有勇氣去主動調(diào)整，又涉及到政績考核和中央地方財政體制的問題，現(xiàn)在都不復存在，反而可以借助危機讓市場更合理地配置資源。因為過去幾年的歷史已證明，依靠政府拔苗助長式的幫扶，并不能培養(yǎng)出真正優(yōu)秀的大企業(yè)。

浙江省中小企業(yè)局辦公室主任蔡章生告訴《財經(jīng)》記者，浙江企業(yè)本來就有生有死，具有強大的自我調(diào)節(jié)能力。2005年經(jīng)濟環(huán)境最好的時候，平均每天也有240家企業(yè)誕生、160家企業(yè)倒閉。如果倒閉能推動體制改革，有些企業(yè)破產(chǎn)不一定是壞事情。

事實上，目前瀕于破產(chǎn)的一些浙江龍頭企業(yè)，多半是壞企業(yè)的典型。無論是飛躍、華聯(lián)三鑫還是江龍控股，無不是在經(jīng)濟上升期，依靠廉價的土地、資金和勞動力資源大肆擴張、過度借貸。相反，一些財務穩(wěn)健、對形勢發(fā)展有預見性的企業(yè)，有望安全渡過這次危機。

位于寧波鎮(zhèn)海金屬園區(qū)的一位張姓企業(yè)主，5月開始賣廠房，還清了所有貸款和高利貸，現(xiàn)在開始花原來三分之一的錢買廠房。在很多當?shù)仄髽I(yè)家看來，“生意難做，但寒冬總會過去”。

浙江人的自救能力值得信任，真正令人擔心的，是浙江民間金融和浙江的產(chǎn)業(yè)集群未來如何轉(zhuǎn)型。浙江第一代企業(yè)家不乏創(chuàng)業(yè)精神，但文化水平不高、視野狹窄，妨礙了企業(yè)的升級換代。很多企業(yè)一旦做大，就淪為糟糕的家族管理的典型。這次危機之后，是否會帶來“浙江模式”的真正轉(zhuǎn)型，推動當?shù)厮狡笸瓿蓮募易骞芾硐蚵殬I(yè)經(jīng)理人的過渡，令人關注。

而浙江民間金融以個人信譽、宗族力量甚至暴力手段為保證，不要求抵押和擔保的融資方式，是浙江中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)和發(fā)展的活力之源。但它的無處不在以及缺乏規(guī)范，也在無形中放大了當?shù)氐男刨J風險——幾乎所有的企業(yè)都有兩本賬，民間借貸和銀行信貸間互不知底。這是這次危機中各界關注的焦點之一。在北京大學國家發(fā)展研究院院長周其仁看來，當前制約浙江產(chǎn)業(yè)結(jié)構轉(zhuǎn)型的薄弱環(huán)節(jié)之一，就是民間金融的合法化程度過低，而這正是政府未來可以著力的空間。

案例一

紹興：強勢政府護盤

□ 本刊記者 沈乎/文

在10月20日紹興縣經(jīng)濟形勢通報會上，紹興市副市長陳月亮面對杭州地區(qū)18家銀行和寧波市五家銀行的代表表示：“不惜一切代價快速重組，要有時間表；重組中出現(xiàn)什么問題，有什么責任，市委市政府承擔。”

顯然是為了讓銀行堅定對政府護盤的信心，他引用紹興市委書記張金如的話說，“哪怕是國有資產(chǎn)進去也沒問題。”

2008年8月以來，曾經(jīng)在“全國百強縣”中排名第八的紹興縣風波陡起，四家企業(yè)——金雄輕紡集團、浙江華聯(lián)三鑫石化有限公司、浙江江龍控股集團有限公司、五環(huán)氨綸實業(yè)集團有限公司相繼停產(chǎn)，引發(fā)了當?shù)丶徔棙I(yè)和銀行業(yè)的恐慌。

其中，對外界震動最大的，是華聯(lián)三鑫和江龍控股兩家企業(yè)。

紹興縣政府幾乎在第一時間就決定要“保”住上述四家企業(yè)。8月以來，縣委縣政府與各家銀行走訪周邊省市兩級各家銀行，幫助企業(yè)協(xié)調(diào)應急資金。

10月9日，由浙江省政府兩位副秘書長主持，在省人民大會堂召開省級銀行協(xié)調(diào)會，重點討論華聯(lián)三鑫重組。10月13日，縣委縣政府又召開銀行行長會議，對銀行作出“三不”請求——不隨意撤貸、不附加擔保抵押條件、不增加企業(yè)貸款負擔。

政府的強勢介入暫時穩(wěn)住了地方的恐慌情況。但是，銀行及其他債權人的疑慮并未完全散去，其想法與步調(diào)亦與政府不完全一致。紹興的這場連環(huán)危機是否完全消弭，仍待觀察。

大而無當?shù)慕B興“雙雄”

事實上，無論是政府、銀行還是企業(yè)內(nèi)部人士，現(xiàn)在對于倒掉的華聯(lián)三鑫和江龍控股已有定論：這是兩家內(nèi)部管理混亂、經(jīng)營不善的企業(yè)。紹興市銀監(jiān)分局局長駱有才曾將江龍控股、華聯(lián)三鑫等問題發(fā)生的原因歸結(jié)為四條：“一、管理不善，已經(jīng)形成了較大數(shù)額的虧損；二、企業(yè)法人或高管綜合素質(zhì)存在明顯不足；三、民間融資比較明顯；四、超速發(fā)展，財務負擔加長加大，明顯存在短貸長用。”

不過，在問題爆發(fā)之前，這兩家企業(yè)卻同為當?shù)亍懊餍瞧髽I(yè)”，是當?shù)卣绾徒鹑诮绲膶檭?。究其原因，在于它們都在短期?nèi)迅速擴張至驚人的規(guī)模，成為當?shù)啬酥寥珖睢?/p>

始創(chuàng)于2003年3月的華聯(lián)三鑫是國內(nèi)最大的PTA生產(chǎn)商，也是紹興縣首家銷售收入超過百億元的企業(yè)，主要生產(chǎn)、加工和銷售與精對苯二甲酸相關的紡織化工產(chǎn)品和原輔材料。

成立后四個月，華聯(lián)三鑫動工興建總投資24億元、年產(chǎn)量60萬噸的首個PTA項目。這是浙江省首個PTA項目，也是當時紹興縣投資最大的工業(yè)項目，被認為可拉長產(chǎn)業(yè)鏈，促進紹興紡織業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，受到省市領導重視。

不過，進軍PTA的時機很快被證明不合時宜。全球PTA產(chǎn)能從2006年就開始過剩，加之國內(nèi)銷售環(huán)境不暢，PTA生產(chǎn)原料PX的價格漲幅大大高于PTA，產(chǎn)品利潤空間被擠占。華聯(lián)三鑫投產(chǎn)至今，除在2005年投產(chǎn)當年曾短暫地創(chuàng)造輝煌，之后一直深陷窘境。

即便如此，公司仍在2006年和2007年四處舉債，大規(guī)模擴張。與此同時，公司還涉足期貨市場，從今年七八月份，偏離套期保值的軌道，企圖投機獲利。伴隨著其PTA產(chǎn)能的迅速擴大，距離企業(yè)崩盤也越來越近。

2007年1月，華聯(lián)三鑫年生產(chǎn)能力達到180萬噸，當年實現(xiàn)銷售收入79.64億元，凈虧損9.60億元。此后，企業(yè)流動資金一再告急。今年9月29日，華聯(lián)三鑫突然資金鏈斷裂，宣布停產(chǎn)。當?shù)匾患疑虡I(yè)銀行高層告訴《財經(jīng)》記者，一家商業(yè)銀行突然回抽8000萬元貸款，是壓垮其資金鏈的“最后一根稻草”，而“假如是好企業(yè)，銀行一兩筆貸款不能續(xù)貸，不至于到倒閉境地。”

華聯(lián)三鑫一位內(nèi)部人士則坦言，公司常年經(jīng)營不善，是資金鏈斷裂的根本原因。據(jù)當?shù)匾晃粰嗤耸客嘎?，華聯(lián)三鑫上報給政府的數(shù)據(jù)中，自身和其兩家當?shù)毓蓶|加佰利、展望集團信用風險敞口共計105億元；其中加佰利和展望集團約有30多億元，涉及債權銀行18家。因華聯(lián)三鑫是地方重點支持企業(yè)，其貸款多為省分行直放，少有縣市級銀行涉及。貸款額度最大的是工商銀行、中國銀行、民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行等，僅工行貸款就超過20億元。

紹興濱海開發(fā)區(qū)另一家企業(yè)江龍控股，則占盡科技、風投和“中國概念”之風光，投產(chǎn)兩年即在新加坡上市。甚至在董事長陶壽龍?zhí)优苤埃€對外宣稱一家子公司將于今年10月赴美上市。

江龍控股董事長陶壽龍，江蘇泰興人。在江蘇生意失敗后，2003年，陶壽龍夫婦籌建浙江江龍紡織印染有限公司。短短兩年間，公司銷售額突破6億元人民幣，并在“中國概念”的熱潮下，于2006年9月赴新加坡主板上市，改名為“中國印染”。

陶壽龍由此展開大規(guī)模擴張，建立“江龍控股王國”，旗下有八家企業(yè)，涉及紡織、印染、科技、貿(mào)易等不同領域。對外稱其總資產(chǎn)達22億元，員工4000多人。

但在表面的繁榮之下，公司內(nèi)部已千瘡百孔。一位及時“逃離”了江龍印染的員工告訴《財經(jīng)》記者，“去年年底公司資金鏈就開始緊張，拖欠工人和高管的工資，今年上半年拖得更嚴重。江龍上了市，又沒有強有力的管理人員，當時我想可能拖不過兩年?！币晃辉獾浇埻锨坟浛畹墓┴浬瘫硎荆骸拔覀児套谝黄鹛接?，認為他死就死在民間借款上?！痹摴┴浬陶f，“民間借款月息七分八分，甚至有一毛的，做生意的怎么能超過兩分以上呢？”

10月初，陶壽龍的“王國”轟然倒塌，本人也攜妻踏上了逃亡之路。300余家供貨商自發(fā)成立債權委員會，委托11位代表與政府商談，試圖追回高達1.5億元的貨款。部分供貨商憤怒地驅(qū)車圍堵公司，直至10月20日陶壽龍被捕后才逐漸散去。

據(jù)紹興縣副縣長孟柏干介紹，初步統(tǒng)計，江龍控股總負債22.17億元，其中銀行貸款12.81億元，社會性借款5.87億元。江龍出事后，紹興縣政府做的第一件事，就是支付職工工資，以維護社會穩(wěn)定。

連環(huán)擔保危機

民營經(jīng)濟發(fā)達的浙江省，素來是“大企業(yè)，小政府”模式。紹興政府此番如此動作，其主要原因在于，當?shù)仄髽I(yè)的發(fā)展長期系于互相擔保、過度擔保的狀態(tài)。地方政府擔心風險一旦被觸發(fā)，恐將席卷紹興大部分企業(yè)，紹興將陷入全面危機。

用一家涉事銀行的話來說，如果機器生銹，對大家都沒有好處。

四家危機企業(yè)賬面各類負債146億元，其中銀行類負債113億元，共涉及33家企業(yè)69億元擔保額。以華聯(lián)三鑫為例，2005年，華聯(lián)控股披露為華聯(lián)三鑫擔保金額15.4億元，占凈資產(chǎn)90％。另兩家本地股東展望集團和加佰利擔保額，也應在5億元以上。

除了股東，還有紹興不少當?shù)仄髽I(yè)陷身其中。浙江精工建設產(chǎn)業(yè)集團、浙江慶盛控股集團有限公司、浙江南方控股集團、浙江新中天控股集團均曾與華聯(lián)三鑫進行過互保。華聯(lián)三鑫也為四家本地集團旗下十余家企業(yè)提供了擔保，其中包括浙江遠東化纖集團。

但這遠非華聯(lián)三鑫擔保鏈條的全部。雖數(shù)額難以統(tǒng)計，但紹興市法律界人士估計，紹興縣50％的企業(yè)可能會直接或間接受到波及。另有自身涉及擔保的業(yè)界人士估計，四家危機企業(yè)可能將牽動紹興縣80％的企業(yè)。

“紹興擔保圈自成一體，不一定非要生意來往，或上下游企業(yè)才能互相擔保，有時僅是朋友，或者朋友的朋友，需要貸款就互相幫個忙?！币晃划?shù)劂y行業(yè)人士說，“擔保圈不僅是紹興特色，也是整個江浙地區(qū)的特色?？傂袑φ憬中须m有指引，但無法解決巨大的存量。”而且，由于浙江人行信貸資信系統(tǒng)尚不完善，銀行對企業(yè)的擔保情況幾乎無法準確掌握，大企業(yè)尤其如是。

然而，擔保企業(yè)并不一定真有能力背負擔保責任，尤其在資金短缺的當下。一位當?shù)劂y行業(yè)人士在接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，連環(huán)擔保風險很大，危機不遭觸發(fā)則風平浪靜，一旦其中一環(huán)出現(xiàn)問題，則火燒連營，一損俱損。

正因為此，很多銀行在企業(yè)問題爆發(fā)后，難以下手對企業(yè)及其擔保企業(yè)收貸。個中原因，并不僅是來自地方政府的干預，也是指望在政府的擔保下，企業(yè)撐過眼前難關便可萬事大吉。

四家企業(yè)相繼出事之后，浙江當?shù)匾恍┿y行業(yè)內(nèi)人士已在反思。前幾年浙江經(jīng)濟發(fā)展太快了，企業(yè)盲目擴張，上了規(guī)模之后，銀行送貸上門，銀企地位發(fā)生了扭曲?！跋袢A聯(lián)三鑫這樣的大企業(yè)，出事之前，銀行定是競相放貸，一再放低要求?！币晃划?shù)劂y行業(yè)內(nèi)資深人士說道。而地方政府恨不得自己轄區(qū)沖出個中國五百強，世界五百強，只關心在自己任期內(nèi)有多少大企業(yè)，搞出多大GDP。至于產(chǎn)能是否過剩，企業(yè)擴大后，是否有競爭力，都不在關心之列。

政府“三張牌”

紹興市轄下的紹興縣，地處長江三角洲南翼，東接寧波，西鄰杭州，是全國聞名的“紡織基地”，2007年生產(chǎn)總值541.49億元。但今年以來，倚重出口的紹興縣受到了次貸和匯率的雙重沖擊，產(chǎn)業(yè)和金融環(huán)境雙雙惡化。自三季度以來，銀行放貸節(jié)奏顯著放慢。紹興縣副縣長孟柏干介紹，至9月末，全縣貸款增加額不到存款增加額的一半。

紹興縣的一份政府文件稱：“初步統(tǒng)計，紹興縣多數(shù)企業(yè)是微利和持平，個別企業(yè)采取限產(chǎn)減員等措施，來苦撐熬冬，甚至個別大的紡織印染企業(yè)出現(xiàn)了破產(chǎn)、待重組的現(xiàn)象?！?/p>

文件還稱，“近段時間異地資金抽資加劇，僅在9月異地銀行就從轄區(qū)內(nèi)五家集團企業(yè)‘抽資’9.8億元，這大大加劇企業(yè)資金鏈緊張程度。”這份文件稱，華聯(lián)三鑫引發(fā)的連鎖反應已經(jīng)為政府最擔心的多米諾骨牌效應“敲響警鐘”。

對于四家企業(yè)引發(fā)的危機，紹興縣政府開出的批量挽救藥方有三：一是最快速地推進企業(yè)重組；二是穩(wěn)定銀行陣營；三是以政策優(yōu)惠化解擔保風險。

紹興市副市長陳月亮也強調(diào)，在企業(yè)風險處理中要打擊三種人，一是“地下錢莊”；二是經(jīng)濟上有問題的企業(yè)法人或相關人員；三是其他經(jīng)濟犯罪?！懊駹I企業(yè)搞得好，自己很瀟灑，搞得不好一走了之，這種情況不行。”

而紹興縣縣長馮建榮曾表示，2007年縣財政直接可以動用資金170億元，今年肯定超過200億元?！?00億調(diào)控一個縣域經(jīng)濟，我認為是可以有所作為的?！彼f，“我們有這個財力，財大才能氣粗，才能當著行長的面說這個話?！痹诜€(wěn)定銀行信心之余，紹興縣還提出具體要求，希望銀行對各企業(yè)貸款恢復到年初水平。

銀行目前仍在觀望之中?！斑@（恢復年初供貸水平）只是縣里自己的期望而已，省分行如何向總行交待？”一家銀行方面與會人士坦承。事實上，紹興縣政府的財力雖有一定說服力，但各家銀行行動并不一致。一些商業(yè)銀行不愿直接與地方政府對抗，沒有收縮當事企業(yè)貸款，卻收縮了與擔保企業(yè)相關的第三方企業(yè)的貸款。紹興企業(yè)的問題已令一些上下游客戶提高警惕，有些客戶甚至直接撤單?！艾F(xiàn)在我們做生意都是現(xiàn)款現(xiàn)貨，沒有人再給你賬期。”一位貿(mào)易公司負責人告訴《財經(jīng)》記者。

不少未被卷入的當?shù)厣探缛耸縿t擔心，紹興縣政府的強力救市舉措會引發(fā)道德風險。他們認為，在市場經(jīng)濟中，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營乃至倒閉清算拍賣，不應由政府越俎代庖。在政府操刀主導的過程中，納稅人的錢被拿去貼補少數(shù)本來就經(jīng)營不善的企業(yè)，公平原則難以保證，難免引發(fā)尋租嫌疑。

截至目前，紹興縣并未急于用國資買單。在華聯(lián)三鑫、江龍控股等四家企業(yè)的風險處置中，紹興縣提出“企業(yè)主體，政府主導”的原則，首先選擇優(yōu)勢企業(yè)以最快速度重組，恢復生產(chǎn)。而政府手中的兩張“王牌”，主要是減免稅收，或改變土地用途返給企業(yè)部分款項。

各“問題企業(yè)”的命運并不相同。華聯(lián)三鑫在獲得紹興縣內(nèi)的浙江遠東化纖集團與紹興縣國資平臺——濱海工業(yè)區(qū)開發(fā)投資有限公司分別注資9億元和6億元之后，已定于11月7日復產(chǎn)，破產(chǎn)之虞不復。江龍控股則因債務過于龐大，盡管政府官員宣稱要解決其涉及的擔保關系，但若不先給巨額債務“瘦身”，對重組企業(yè)來說缺乏吸引力。

“自己攤子已經(jīng)夠多了，再去承受一個，哪里承受得起？”紹興縣一家大型印染企業(yè)的董事長說，“要‘瘦身’了，不能再搞什么擴張和發(fā)展了。以后小心一點，做小一點?！?/p>

案例二

飛躍：重組未必行

□ 本刊記者 嚴江寧 楊海鵬 楊彬彬/文

曾經(jīng)是中國最大的工業(yè)縫紉機生產(chǎn)和出口企業(yè)——浙江飛躍集團，自曝出財務危機、當?shù)卣鍪志戎詠恚瑫r間已過去四個月，但迄今重組仍無實質(zhì)進展。

“好東西大家搶著要，東西爛掉了，肯定都不肯要?！币晃划?shù)劂y行高層評論說。

“比誰逃得快”

飛躍總部位于浙江省臺州市椒江區(qū)，由邱繼寶在1986年創(chuàng)辦，短短十幾年間其銷售規(guī)模便超過十億元，成為中國縫制設備行業(yè)領頭企業(yè)。該公司也被地方政府視為一家旗幟性企業(yè)。邱繼寶本人亦獲得中國青年五四獎章、中國民營企業(yè)杰出代表等稱號。

不過，2007年受美國次貸危機影響，海外市場嚴重萎縮，飛躍業(yè)務遭受重創(chuàng)。飛躍目前負債規(guī)模約為17億元。除幾家國有銀行，另有相當數(shù)量的股份制商業(yè)銀行為飛躍提供異地貸款，以廣東發(fā)展銀行所貸數(shù)目最大，估計超過3億元。

壓垮飛躍的“最后一根稻草”，則是高達數(shù)億元的民間高利貸。2008年以來，在銀行緊縮銀根背景下，飛躍難以從銀行續(xù)貸，被迫轉(zhuǎn)向民間尋求周轉(zhuǎn)資金，即一般所說的“高利貸”。

一位接近邱繼寶的人士透露，飛躍在浙江寧波民間所借資金上億元。由于無力償還民間借款的利息，飛躍無奈向當?shù)卣缶?，臺州市政府隨即接管。

但飛躍借有高利貸的消息一經(jīng)傳開，立刻觸痛了銀行的敏感神經(jīng)。中信銀行、深圳發(fā)展銀行寧波分行在收到飛躍的到期還款后，均拒絕續(xù)貸。

一位參加債權銀行會議的人士則認為，飛躍的問題，一是出口退稅比例下降，二是產(chǎn)品結(jié)構單一，三是調(diào)整能力甚差，四是市場形勢不好，五是家族管理模式的問題。這些問題，短時間內(nèi)難以改觀。

飛躍雖經(jīng)多年發(fā)展，但管理層幾乎沒有引進職業(yè)經(jīng)理人或外部經(jīng)營管理人才。該公司內(nèi)部人士稱，邱繼海的弟弟負責生產(chǎn)，其妻阮云蘭主管采購；質(zhì)檢、工程技術等主要環(huán)節(jié)，也掌控在親戚手中。臺州市政府一位官員很驚訝地發(fā)現(xiàn)，一個在其他縫紉機廠7元錢都不讓采購的配件，在飛躍居然以22元買進。

飛躍海外攤子鋪得過大，也加劇了企業(yè)的成本危機。飛躍在美國的邁阿密、洛杉磯和歐洲等地成立了18家分公司。

與飛躍這幾年不斷擴張相伴的，是股份制商業(yè)銀行慷慨“輸血”?！斑@些錢來得實在太容易，企業(yè)想都不想就花掉了?！币患毅y行行長告訴《財經(jīng)》記者。

多數(shù)股份制商業(yè)銀行在臺州沒有分支機構，對飛躍的真實運營情況了解甚微。一旦一家銀行貸款，其他銀行隨之跟風，最后則是比誰逃得快，逃不走的就被套牢。

知情人士向《財經(jīng)》記者透露，在債權銀行會議上，邱繼寶承認了經(jīng)營不善已有時日，甚至明言：“提供給你們銀行的報表都是假的?！?/p>

據(jù)當?shù)赝型嘎?，臺州市財政已經(jīng)撥了幾千萬元給飛躍，主要用于安撫員工、債權人、供應商，并維持生產(chǎn)。

“難啃的骨頭”

浙江省經(jīng)濟委員會報告顯示，臺州市是全國最大的縫制設備生產(chǎn)和出口基地，生產(chǎn)了全國三分之一的縫紉機。當?shù)赜懈鞣N縫紉機、其他服裝機械及零配件生產(chǎn)企業(yè)近200家，小家庭作坊超過1000家，僅為飛躍供應零配件的企業(yè)就有幾百家。

另一方面，由于飛躍的貸款多采用“企業(yè)擔保”形式，若失去控制，信貸危機可能蔓延到為其擔保的企業(yè)?！艾F(xiàn)在正處在一個集中爆發(fā)的節(jié)點，再發(fā)展下去就可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風險?！碑?shù)匾晃汇y行業(yè)人士稱。

然而，由于部分民間借貸方難與飛躍達成一致，飛躍的重組止步不前。

據(jù)了解，目前已有三到五家境外投資基金、風險投資公司和產(chǎn)業(yè)投資基金表達過對飛躍資產(chǎn)重組的意愿。

“飛躍能活下去的惟一出路就是實施資產(chǎn)重組。成立一家新公司繼續(xù)經(jīng)營，以有效償還相關債權?！迸_州市經(jīng)濟委員會主任張瑞敏對《財經(jīng)》記者表示，“但由于有部分社會債權人（即民間借貸方）已向法院提出財產(chǎn)保全，飛躍的資產(chǎn)全部被法院查封。當務之急就是把資產(chǎn)解凍。”

在飛躍的27戶民間借貸方中，來自杭州、金華、永康、寧波等地的四五戶債權人，向法院申請對飛躍的全部資產(chǎn)進行財產(chǎn)保全。其中，“最難啃的骨頭”是向杭州上城區(qū)人民法院提出起訴的鄭幸強。鄭幸強稱借給飛躍2300萬元資金，至今飛躍仍欠他1800萬元本金和996萬元違約金。根據(jù)債權人的申請，杭州上城區(qū)人民法院查封了飛躍包括土地在內(nèi)的全部資產(chǎn)。目前，臺州民間借貸的年利率達12％，是銀行貸款基準利率的1.6倍。

張瑞敏稱，當前必須要贏得這部分債權人的同意，使他們撤訴。正因如此，飛躍正在與每一個債權人進行面對面的溝通，重新達成諒解協(xié)議及償還計劃，力保保本還息。這一過程，政府將予以協(xié)助；如不能說服對方撤封，則只能對飛躍破產(chǎn)清算，債權人的清算率最多為10％－20％。

在政府出手的同時，當?shù)亓硪患铱p紉機龍頭、近期同樣陷入困境的中捷縫紉機股份有限公司，曾一度扮演“白衣騎士”的角色，但最終中止介入。

中捷的撤出，并未打消政府推進飛躍重組的決心。10月下旬，張瑞敏在電話中向《財經(jīng)》記者明確表示，“肯定不會讓它（飛躍）破產(chǎn)的。飛躍是有還款能力的，重組就是保證還款能力的其中一部分，境外資產(chǎn)變現(xiàn)也是一部分。具體怎樣重組，以企業(yè)為主，政府原則上不干預。”

不過，在不遠的杭州，另一家原本是當?shù)刈畲蟮纳a(chǎn)安防產(chǎn)品的南望信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司，盡管也獲得政府大力施救，最終在經(jīng)歷七個月的重組無果后，于10月27日正式啟動了“破產(chǎn)重整”的程序。破產(chǎn)之時，南望集團及其關聯(lián)公司初步統(tǒng)計的債務已經(jīng)高達近15億元，其中民間高利貸占了近7億元，公司擔保債務及一般債權人債務3億余元。

蘇州篇

“空心老二”轉(zhuǎn)型

□ 本刊記者 楊彬彬/文

26歲的張建華（化名）是蘇州一家中小商業(yè)銀行常熟支行的業(yè)務員，因為經(jīng)手的一筆數(shù)億元貸款無法收回，他現(xiàn)在每天在借貸方——位于常熟工業(yè)園區(qū)的科弘材料有限公司生產(chǎn)區(qū)吃住，面容憔悴。

10月8日，科弘材料的母公司、在新加坡交易所上市的中國金屬突然停牌，20余名臺灣籍高管從常熟“集體失蹤”，給當?shù)?0余家商業(yè)銀行留下了總額近50億元的財務黑洞，迄今尚無解決方案。對張建華這樣的普通業(yè)務員來說，這些貸款本來是他們的“優(yōu)異業(yè)績”，現(xiàn)在卻成了一場災難。

中國金屬財務黑洞，只是蘇州外向型經(jīng)濟面臨困境的一個縮影。

今年以來，受全球金融危機傳導效應的影響，蘇州經(jīng)濟危機初顯，尤以在GDP中比重畸高的外資為甚。由中國金屬發(fā)軔，近一個月來，恐慌情緒在蘇州銀行圈蔓延。過去經(jīng)濟快速增長時期，銀行對外資企業(yè)的貸款審批過于寬松，一些商業(yè)銀行不得不主動加強對外資特別是臺資、韓資企業(yè)貸款的風險監(jiān)控，甚至每周都要派員去廠區(qū)巡查，防止管理層卷款逃跑。

“四五年前，我們就呼吁蘇州經(jīng)濟要轉(zhuǎn)型，要改變外商一支獨大的局面，現(xiàn)在看，轉(zhuǎn)型還是晚了?！?0月30日，蘇州市政協(xié)副秘書長徐偉榮和《財經(jīng)》記者談及危機時說。

作為原蘇州市政府政策研究室主任，他很清楚“蘇州模式”一派欣欣向榮背后的隱憂。

和中國其他區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展模式一樣，所謂“蘇州模式”也是“窮則思變”的產(chǎn)物。

上世紀90年代初，曾經(jīng)風靡全國的蘇南鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)體制弊端日顯，經(jīng)營陷入困境，一湖之隔的浙江民營經(jīng)濟則一派紅紅火火。

民營經(jīng)濟本來就不發(fā)達的蘇州，在這一輪長三角區(qū)域經(jīng)濟競爭中逐步掉隊，最終選擇了一條以出口加工型經(jīng)濟為主的輸入型發(fā)展道路。

包括徐偉榮在內(nèi)的多位當?shù)厝耸炕貞?，蘇州當年招商引資的“撒手锏”，除了臨近上海的區(qū)位優(yōu)勢，主要就是靠低廉的土地、人力成本和稅收優(yōu)惠。

一些企業(yè)主透露，當時1畝工業(yè)建設用地從完成征用到“三通一平”，成本通常要15萬元左右，轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)是市場價，但很多外商只要區(qū)區(qū)5萬元甚至“零地價”就能拿到。

由于政府大力扶持，不少外資還可采取“借雞生蛋”的模式，往往只需要從境外注入少量原始資金，即可從當?shù)劂y行獲得大量貸款，進行滾動發(fā)展。

低廉的土地、人力和資金成本，加上獨一無二的區(qū)位優(yōu)勢，蘇州經(jīng)濟在短短幾年內(nèi)迅速膨脹。

據(jù)蘇州統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1995年至2007年，蘇州實際利用外資額從23億美元升至71億美元；2007年，蘇州GDP總額首次超過5000億元，在長三角地區(qū)僅次于上海，名列第二；而同期，“兩頭在外”的蘇州外商投資企業(yè)進出口總額超過1800億美元，占全市進出口總額的九成弱。

不過，蘇州為數(shù)眾多的外資企業(yè)，仍以“勞動密集型”為主。同時，在發(fā)展早期，各縣區(qū)為了競爭，引入外資良莠不分。像位于蘇州郊區(qū)甪直鎮(zhèn)的和成衛(wèi)浴、羅馬瓷磚，均是當?shù)匚廴敬髴?；其中羅馬瓷磚每年上交利稅僅數(shù)百萬元，而拖欠的工人工資就達上千萬元。

近年來，各界對“蘇州模式”的爭議越來越激烈，稱其“只長骨頭不長肉”；不僅人均收入遠遠落后于GDP增速，產(chǎn)業(yè)結(jié)構也高度依賴制造業(yè)，服務業(yè)比重低，影響了發(fā)展后勁。

蘇州經(jīng)貿(mào)委信息中心主任杜文忠表示，外資“一頭獨大”，給蘇州經(jīng)濟帶來的最大問題是地區(qū)產(chǎn)業(yè)的空心化。政府在資源分配上過度向外資傾斜，民營企業(yè)的生存空間受到擠壓。

目前，蘇州本地民營經(jīng)濟主要以紡織服裝、化纖、鋼鐵和機械加工為主，抗風險能力差。

一位在蘇州新區(qū)從事家紡出口貿(mào)易的人士告訴《財經(jīng)》記者，受能源價格上漲和下游銷量受限影響，中國最大的化纖原料基地盛澤已有三分之一的織造廠停產(chǎn)；蘇州家紡產(chǎn)能削減了三成，利潤率下降一半。他擔心隨著歐美經(jīng)濟增長放緩，明年將會有更多企業(yè)難以為繼。

杜文忠表示，蘇州過去的發(fā)展模式過度依賴廉價資源。隨著本地土地成本和人力成本的上升，優(yōu)惠條件不復存在，企業(yè)大規(guī)模外遷是遲早的事，就像當年很多外資企業(yè)從廣東遷到蘇州一樣。蘇州在位于蘇北的江蘇宿遷共建了一個工業(yè)園區(qū)，聚集了大量從蘇州遷來的外資企業(yè)，其中大部分是高耗能、高污染、低附加值、勞動密集型的企業(yè)。所謂產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移，事實上很可能又是“刮一陣風，留下一堆爛攤子”。

蘇州大學商學院院長萬解秋認為，與廣東、浙江相比，蘇州兩三萬家外資企業(yè)問題暴露得要晚，但可能影響更深、恢復周期更長。目前政府雖然在積極施救，但手段有限。

“危機的影響還沒有見底，明年蘇州將面臨著一個拐點。”蘇州采訪三日，記者不止一次聽到多位政府、企業(yè)人士如此擔憂。

案例

中國金屬游戲

□ 本刊記者 宮靖 陳竹 趙何娟/文

在常熟科弘材料科技有限公司（下稱科弘）的門口，現(xiàn)在至少張貼有六家法院的封條。數(shù)百畝土地上的現(xiàn)代化廠區(qū)一片沉寂。

10月8日凌晨，以科弘為主要資產(chǎn)的新加坡上市公司中國金屬（百慕大）集團有限公司（FerroChina，新加坡交易所代碼：35844，下稱中國金屬）20余名臺籍高管，突然集體返回臺灣。

翌日，中國金屬在新加坡發(fā)出的公告顯示，公司無力償還約7.06億元人民幣的營運資本貸款，其已經(jīng)到期和可能到期的各類借款高達52億元之巨，10月10日起正式停牌。

體量龐大的中國金屬轟然倒下，成為在這一輪長三角經(jīng)濟危機中的又一個出局者。此時，距離臺灣商人佘春泰在大陸白手起家，不過短短五年。

五年間，佘春泰從零起步，借助中國鋼鐵行業(yè)從2002年初至2008年為期六年的景氣周期，吸引了巨額的海內(nèi)外各路資本和銀行貸款，迅速膨脹成一個對外號稱總資產(chǎn)超過百億的龐然大物。直至全球資本緊縮、鋼價近四個月巨幅下跌近40％時，這場高負債擴張游戲才戛然而止。

白手起家

對于20余名臺籍高管的集體返臺行為，當?shù)卣硎尽爸两袢匀粺o法完全理解”。在常熟市委宣傳部向《財經(jīng)》提供的一份文字材料中，對該次事件描述為：“受全球性金融危機和鋼鐵行業(yè)不景氣等因素影響，……因資金短缺導致經(jīng)營出現(xiàn)嚴重困難。”

但對于熟悉佘春泰和中國金屬歷史的人，這樣的結(jié)果并不令人意外——佘的發(fā)家過程太過短暫和神奇，而根基又太過薄弱。

中國金屬的實際控制人佘春泰，在臺灣并無顯赫資產(chǎn)。2001年他來中國大陸之前，職務只是臺灣義聯(lián)集團的中層。佘春泰現(xiàn)年47歲，臺灣逢甲大學工業(yè)工程系本科畢業(yè)，在臺灣曾先后供職盛余股份有限公司、燁輝集團等臺灣鋼鐵企業(yè)。

2001年，佘春泰被臺灣義聯(lián)集團聘為其大陸企業(yè)常熟啟揚新興建材有限公司的總經(jīng)理。2003年年中，佘春泰離職，以鍍鋅鋼品為主業(yè)，創(chuàng)辦科弘。

北京鋼聯(lián)資訊總監(jiān)徐向春在接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，佘在大陸的創(chuàng)業(yè)，趕上了本輪全球鋼鐵景氣周期。2001年底至2002年初，大陸鋼鐵市場復蘇，需求旺盛，鋼價開始上揚；此后雖間或有調(diào)整，但在2008年6月中旬前，始終未改上揚主線。

一位熟悉佘春泰的常熟當?shù)嘏_商認為，佘春泰商業(yè)嗅覺敏銳，來大陸工作兩年后，強烈感覺到鋼材市場發(fā)展勢頭強勁，且鍍鋅鋼品緊缺，每年大量進口，遂決定創(chuàng)業(yè)。

然而，鋼鐵行業(yè)是一個資金密集型行業(yè)，進入門檻高，佘春泰只有經(jīng)驗和眼光，沒有資本。但蘇州當?shù)匾酝恋睾投愂諡閮?yōu)惠，大力吸納外資，給佘春泰帶來機會。常熟啟揚一位知情人士告訴《財經(jīng)》記者，2003年佘春泰離開公司后，很快在國際上募集了數(shù)億美元啟動資金創(chuàng)辦科弘，并以“官升一級、薪水翻倍”的政策從常熟啟揚挖走了相當數(shù)量臺籍中層。

當?shù)刂榕_商稱，佘春泰深諳鍍鋅鋼品生產(chǎn)與經(jīng)營，口才極好?！八苌糜谟梦磥砥髽I(yè)美好的愿景說服各路投資人、當?shù)卣豌y行家，當然，他也確信這些愿景能夠?qū)崿F(xiàn)?！?/p>

佘春泰借船出海，自己則憑借技術經(jīng)驗分得干股，后來更通過一系列資本運作控股科弘，直接、間接持有32％以上的科弘股份。

2003年年中，科弘開始建一期工程，主要是六條裁切線，加工能力60萬噸/年。 2004年5月10日，第一條生產(chǎn)線投產(chǎn)，佘很快上馬了二期工程。2007年年中，二期建成投產(chǎn)。據(jù)稱，公司第一、二期投資額8934萬美元。

在創(chuàng)辦科弘同時，佘春泰還受聘擔任中國金屬的CEO。2005年5月19日，中國金屬在新加坡上市，募得2.12億元人民幣，即4198萬新元；其中，股份半數(shù)為機構投資者所購，JF資產(chǎn)管理（新加坡）有限公司持有7.16％的股份，后增持至9.24％。其時，佘已在中國金屬直接間接持股14.15％；花旗銀行也出現(xiàn)在股東名單中，通過旗下公司持股11.65％。

機構投資者投資中國金屬，一是看好中國鍍鋅鋼板市場，二是看好佘的個人經(jīng)營能力。在他們的支持下，隨后的2006年和2007年，佘春泰通過兩次收購，以合計約6.65億美元（相當于49.7億元人民幣）的價格，將自辦企業(yè)科弘和常熟常鋼析材有限公司裝入中國金屬。

自此，佘的兩大平臺合二為一。他直接和間接控制了中國金屬16.32％的股份。這樁收購使中國金屬的市值超過10億新元，躋身新加坡交易所前十位。中國金屬總資產(chǎn)也從2006年的29.85億元上升至2007年的128.99億元，猛增99億元。其中，至少有90億元由科弘貢獻。

2007年底，科弘宣稱實現(xiàn)銷售收入66.75億元，預計2008年銷售收入可突破100億元。龐大的總資產(chǎn)加上亮麗的銷售數(shù)字，幫助中國金屬獲得了新加坡市場投資者的認可。

泡沫越滾越大

中國金屬事發(fā)后，有業(yè)界專家開始質(zhì)疑科弘資產(chǎn)的實際價值。2007年10月，科弘三期工程——共60萬噸產(chǎn)能兩條鍍鋅生產(chǎn)線投建，科弘曾自稱公司投資總額3.3億美元?！斑@意味著科弘的固定資產(chǎn)只有20多億元，其余60多億元都是存貨和流動資金。這可能嗎？”

實際上，2007年江蘇省國稅局一份公告顯示，科弘注冊資本2.1億美元，實到資金1.3億美元。中國金屬的財報曾披露，科弘的總資產(chǎn)中約有近38億元為無形資產(chǎn)——商譽。

從2006年到2007年，在科弘注入中國金屬的同時，對鋼市堅定看多的佘春泰憑借在當?shù)卣y行和其他戰(zhàn)略投資者中打下的基礎，開始了新一輪的大規(guī)模擴張。

此時，包括中國在內(nèi)的全球鋼價繼續(xù)上揚，但也有業(yè)內(nèi)人士一再呼吁鋼鐵產(chǎn)能過剩，危機即將來臨。

2006年6月，佘春泰以科弘名義收購位于天津新興產(chǎn)業(yè)園區(qū)空港物流加工區(qū)的天津市益源鋼板有限公司。該公司年鍍鋅鋼品產(chǎn)能22萬噸；六個月后，中國金屬又以850萬美元，收購常熟星海新興建材有限公司（下稱星海）和常熟星宇新興建材有限公司（下稱星宇）。這兩家公司也是佘春泰在中國金屬體系之外自建企業(yè)。

幾乎每樁收購后，都伴隨著新的產(chǎn)能擴張。2007年，中國金屬在天津新增60萬噸鍍鋅生產(chǎn)線。投資達5.1億元。同期，在星海、星宇也各上了四五十萬噸的新生產(chǎn)線。中國金屬2007年還計劃在東莞和越南收購三家工廠，后因資金原因推遲至2009年。

即使在資金鏈已經(jīng)出現(xiàn)危機，即將斷裂的2008年，中國金屬仍在計劃新的擴張。

佘春泰對新加坡《聯(lián)合早報》稱，2008年，中國金屬將具備350萬噸鍍鋅鋼鐵產(chǎn)能；2010年左右，產(chǎn)能將升至500萬噸，成為全球最大的鍍鋅鋼品生產(chǎn)企業(yè)。但直至此次事發(fā)，中國金屬已建成產(chǎn)能僅約200萬噸，尚有100多萬噸產(chǎn)能在建。

在一些臺商看來，此時的佘春泰已經(jīng)患上了臺灣人說的“大頭癥”?！八臄U張?zhí)炝?，四五年間就要從零到萬，成為全球鍍鋅鋼品的龍頭老大。”一位認識他的臺商說。

“一場游戲一場夢”

一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)知情人士稱，中國金屬運作中的最大問題，是主要靠銀行借貸支撐生產(chǎn)流程，對原本不高的利潤率吞噬過大?？坪胱⑷胫袊饘贂r，帶去了40余億元銀行貸款。之后，中國金屬的借款額更加放大。

熟悉鍍鋅鋼鐵業(yè)的業(yè)內(nèi)人士稱，該行業(yè)有兩大特點，一是所需資金密集，二是利潤率不高，毛利率只有10％至15％，如果企業(yè)全靠貸款，根本不足以支撐正常現(xiàn)金流。

2006年初，花旗集團發(fā)放了1.6億美元貸款給中國金屬，以支持中國金屬收購科弘，并投入二、三期工程建設。

當年3月4日，同樣是支持科弘材料二、三期工程建設，由建設銀行牽頭，工商銀行、光大、招商、泰國盤谷、浦發(fā)、中信等中外資銀行共同參與，向科弘公司提供12億元銀團貸款。其中，主貸款行建設銀行的貸款高達8.8億元。

2007財年中國金屬與科弘并表后，負債激增45億元，其中，40億屬于流動負債。而在中國金屬問題爆發(fā)后，僅常熟市法院受理的中資銀行貸款案件就達48億元。

江蘇省銀監(jiān)會一位內(nèi)部人士在接受《財經(jīng)》采訪時稱，目前并未發(fā)現(xiàn)各家貸款銀行在放貸中存在明顯違規(guī)之處。因為中國金屬提供了足夠的抵押資產(chǎn)，所處行業(yè)當時前景看好，企業(yè)本身具較強競爭力。他認為，最終導致貸款出問題的原因是“經(jīng)營風險”，即由于宏觀環(huán)境和行業(yè)景氣未及預料的改變，導致企業(yè)無法全額還貸。

但中國金屬的財務報表并非表面看來那么健康。

2007年中國金屬財報中，其資產(chǎn)負債率僅為51.4％，但去除前述的38億元商譽，實際資產(chǎn)負債率達到73％左右。這在鋼鐵業(yè)并不健康。

中國鋼鐵市場的下跌從2008年6月后突然開始，至10月中旬已下跌近40％。不過，中國金屬的資金鏈在2008年3月已現(xiàn)斷裂跡象，比全球鋼鐵行業(yè)的下滑要早三個月。這表明，快速擴張的瘋狂游戲在大勢走低前，已是強弩之末。

當時，中國金屬借花旗國際有限公司（Citicorp International limited）的6000萬美元貸款到期，因中國金屬無力還債，雙方只好選擇以新?lián)Q舊，將利率提高了5個百分點。

當?shù)毓ば械囊晃粌?nèi)部人士則告訴《財經(jīng)》，他們在去年已注意到它在還款中“拆東墻補西墻”；之后銀行便逐漸回抽貸款，目前僅余1億多元。

“這種公司，即使大環(huán)境不出問題，遲早也會出問題。環(huán)境只是導火索。因為經(jīng)營的自有資金嚴重不足，又沒有母公司，長期靠銀行貸款來周轉(zhuǎn)?！边@位銀行業(yè)人士總結(jié)說。

據(jù)當?shù)刂槿耸客嘎?，堅信“鋼市還將上升”的佘春泰在2008年鋼價最高時，還囤積了大量冷、熱軋鋼卷為原材料。在鋼價下跌之后，變成了難以消化的虧損。

當?shù)匾晃恢榕_商總結(jié)稱，中國金屬的發(fā)展，起先是靠各路資本起步，在運行中則全靠銀行貸款。一旦市場走跌，銀行意識到風險準備收回即將到期貸款，并縮小貸款額度，甚至停止貸款時，這場高負債擴張的游戲便無法再玩下去。

本刊記者張伯玲、沈乎、徐和謙對此文亦有貢獻