要在高風險、高回報的私人股權(quán)投資領域有所作為，保險公司還有很長的路要走

保險公司投資未上市公司的股權(quán)，最近已獲國務院批準，目前保監(jiān)會正在制定有關的試點規(guī)則。

11月7日上午，在保監(jiān)會三季度例行新聞發(fā)布會上，保監(jiān)會主席助理、新聞發(fā)言人袁力在回答《財經(jīng)》記者提問時表示：“保監(jiān)會的相關部門正在研究試點規(guī)則，主要還是選擇國內(nèi)一些管理經(jīng)營規(guī)范、投資能力強，能夠有效控制風險的保險機構(gòu)開展這方面的試點。至于投哪方面的項目，下一步保監(jiān)會將會做一些指引?！?/p>

保險公司投資未上市公司的股權(quán)包括兩部分：一部分主要是對于基礎設施的投資，國務院前不久批示基礎設施投資要擴大試點；第二部分是投資未上市企業(yè)的股權(quán)，由于此類投資風險較高，試點的推進會更加謹慎。

未上市公司股權(quán)投資，一直以來是私人股權(quán)投資基金（Private Equity，下稱PE）施展拳腳的領域，此次保險資金的放行無疑是又一大突破。不過中國的私人股權(quán)投資仍處于起步階段，保險公司的直接投資能力有待培養(yǎng)。要在高風險、高回報的私人股權(quán)投資領域有所作為，保險公司還有很長的路要走。

“另類”吸引力

基礎設施、房地產(chǎn)以及私人股權(quán)投資都屬于另類投資（alternative investment）的范疇，與常見的公開市場債券、股票投資相區(qū)別。

近年來，越來越多的保險公司、養(yǎng)老基金等投資機構(gòu)將投資領域擴大到另類投資。這類投資在保險公司的投資組合中所占比重不大，但因高回報而備受市場關注。

目前，國內(nèi)多家保險機構(gòu)均在研究保險資金直接投資未上市公司股權(quán)的方案，除了招兵買馬擴充直接投資團隊，還有公司也在研討將資金交給專業(yè)PE基金管理的可能性。

自2006年《國務院關于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》頒布以來，保險公司在公開市場股權(quán)投資方面取得了突破，但資產(chǎn)負債期限不匹配的問題并沒有得到完全解決。由于壽險公司負債動輒長達二三十年，壽險公司希望投資機會可以在期限結(jié)構(gòu)上與負債相匹配。

另外，今年資本市場回調(diào)令保險資金運用空間縮小，保險資金尋求投資新渠道的訴求更為迫切。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，保險資金運用余額2.88萬億元，較年初增長7.6％；一至三季度，保險資金運用平均收益率為2.1％。

基于上述原因，PE、基礎設施等投資機會在保險公司眼中充滿了吸引力。

在過去幾年中，中國的保險公司也在非上市股權(quán)投資、基礎設施投資等方面進行了嘗試。中國人壽2006年先通過定向增發(fā)的方式入股中信證券，又入股廣東發(fā)展銀行、南方電網(wǎng)，一系列操作均引起市場震動；中國平安則聯(lián)合其他保險公司，成立股權(quán)投資計劃，斥資160億元于京滬高鐵。

幾次投資嘗試讓保險公司信心倍增，面對政策放開躍躍欲試。不過，很多專業(yè)投資人士對《財經(jīng)》記者表示，對保險公司的投資能力，需要“具體公司，具體分析”。

勿忘風險

“大型保險公司本身就有相當?shù)耐顿Y團隊和人才儲備，其資產(chǎn)規(guī)模也允許他們?yōu)樾碌耐顿Y領域加大投入，但對一些小的公司來說，可能將另類投資業(yè)務委托出去更為合適。很多大型國際保險公司往往同時采用兩種方式?！币晃粐鴥?nèi)PE基金的領軍人物對《財經(jīng)》記者說。

實際上，自主還是委托，正是國內(nèi)PE投資界最關切的問題。

在過去兩年中，中國掀起人民幣PE基金的浪潮，先后有十家產(chǎn)業(yè)基金試點獲準籌建。

在國內(nèi)第一家官辦PE渤海產(chǎn)業(yè)投資基金之中，中國人壽和全國社?；鹄硎聲葯C構(gòu)經(jīng)國務院特批成為投資人。今年，社?；鹩滞ㄟ^市場化的方式，給鼎暉和弘毅兩家PE基金投資。

然而，這畢竟只是人民幣PE融資中的特例。中國的銀行受法律和監(jiān)管限制，不能向PE出資，券商正以“券商直投”的名義進行業(yè)務創(chuàng)新，大型國企的非主業(yè)投資也在收縮。在這樣的大環(huán)境下，規(guī)模動輒百億的產(chǎn)業(yè)基金融資遇到瓶頸，保險資金的動向備受矚目。

不過，隨著眼下全球經(jīng)濟危機的到來，PE行業(yè)的“冬天”也正在走近?！霸鐜啄?，一級市場價格低估、二級市場價格高估。這樣的‘PE黃金時代’已經(jīng)一去不返了?！币晃婚L期從事PE投資人士表示，“跟風投資、輕率決策的后果已經(jīng)體現(xiàn)出來，‘現(xiàn)金為王’才是硬道理；投資者、管理者之間的關系也要進一步理順，很多事情需要反思。”

今年8月間，保監(jiān)會主席吳定富在談及保險資金運用時也曾表示：“現(xiàn)在我們最擔心的是如何防范風險。目前保險公司資金運用的主要矛盾不是渠道而是風險，是規(guī)范、制度和人才。”