約翰來自美國加州安大略市，他的家安置在市郊的“帳篷營”。在這里，一排排的帳篷附近，不時有飛機和火車呼嘯而過。自2007年7月第一批大約20人的帳篷搭起直到現(xiàn)在，這里的人數(shù)已經(jīng)增加到200人?！疤珨D了?！?約翰說。

這里并不是好萊塢電影攝影組的場景，這里住滿了失去房屋的家庭。而就在與此相隔不遠的地方，有一排排整潔漂亮的空住宅?！氨M管房地產(chǎn)商不斷降價，但我們還是買不起?！蓖翘没实淖≌s翰絕望地說。

由于交不起每個月的房貸按揭，美國越來越多的家庭面臨著無家可歸的境況。美國著名經(jīng)濟學家約瑟夫·斯蒂格利茨預計，2009年會有220萬美國人因為失去住房的抵押權而無家可歸，而且還會有1400萬美國家庭的住房貸款存在違約的風險。

“這對美國來說就是一場噩夢，不僅是經(jīng)濟問題，也是社會問題，如果200萬人無家可歸，這對他們的家庭來說是災難，對社會來說也是災難，如果再有1400萬人失去房子，那將是更沉重的社會災難?！?/p>

次優(yōu)按揭將會給美國經(jīng)濟以沉重的打擊，美國有人早在三四年前就警告過。但其后是日益興盛的房地產(chǎn)市場、蜂擁而入各自賺了很多錢的各色投資人、迅速將房地產(chǎn)轉化為證券的金融公司紛至沓來，誰動晚了一分鐘，都像是會失去巨大的賺錢機會。

約翰是成千上萬涌入到房地產(chǎn)投資中去的一人。他無論如何都沒有想到，自己這么快地就和房地產(chǎn)絕了緣，住得比過去更差，生活更加沒有了著落。不僅約翰，參與炒作的公司，似乎沒有一家能獨善其身，美國經(jīng)濟、世界經(jīng)濟都為此付出了沉重的代價。

次貸陷阱

一直以來，美國老太太貸款買房和中國老太太攢錢買房的故事，曾影響了不少中國人的消費習慣，提前消費、提前享受一直被美國人津津樂道。那么現(xiàn)在，這個習慣給美國人帶來什么樣的麻煩呢？

美國次優(yōu)按揭，主要是金融機構為信用級別和收入較低、負債較重的人士提供的住房按揭。在美國，有相當數(shù)量的低收入者或者金融信用不高的人群，按照美國房屋貸款原來的嚴格審查程序，他們不太可能獲得購房貸款。在大部分普通人的房地產(chǎn)按揭貸款資源開發(fā)殆盡后，美國銀行家將眼光盯上了這些條件根本不合格的貸款人。因為這是一個巨大的市場，只要降低貸款的門檻，購房的需求就會釋放出來。

現(xiàn)在美國的“住房按揭貸款”市場分成了三個層次：優(yōu)級貸款市場、準優(yōu)級貸款市場和次級貸款（簡稱次貸或次級債）市場。

優(yōu)質貸款市場主要面向信用等級高、收入穩(wěn)定可靠、債務負擔合理的優(yōu)良客戶；次級貸款市場是針對信用分數(shù)低、收入證明缺失、負債較重的人群；而準優(yōu)級貸款市場則主要面向介于二者之間的龐大灰色地帶。

從上世紀80年代開始，以房地美、房利美兩家公司為代表的美國房屋信貸機構，開始了降低貸款門檻的行動，例如允許九成按揭甚至是“零首付”，可以前三年不還本，甚至利息也可以少付。次貸利率水平比正常抵押貸款利率要高出30%。為數(shù)眾多的美國人于是大膽地借錢買房，而且把希望寄托在房價上漲上。

對于此種現(xiàn)象，摩根士坦利亞洲區(qū)董事長史蒂夫·羅奇提出：“美國經(jīng)濟正在因此陷入衰退，美國人借錢太多，存錢太少，二戰(zhàn)后我們有7700萬嬰兒出生，他們馬上就要退休了，沒有儲蓄就沒法享受好的退休生活，借太多錢，過度消費，將使我們的經(jīng)濟長期陷入危險境地，這是個大錯誤。”

可惜，羅奇的觀點并沒有引起美國人的普遍重視。

灰色的評級公司

有一點在支撐著美國投資人的信心，那就是評級機構給出的房地產(chǎn)信用評價。人們相信美國是個信息發(fā)達的國家，這沒有錯，問題出在了這個信息發(fā)達國家的房地產(chǎn)信息并沒有很好地披露。次優(yōu)按揭問題一出現(xiàn)，評級機構的信用首先受到了質詢。

形同垃圾的“次優(yōu)按揭證券化商品”，在評級機構那里能拿到AAA的評價結果，而且基本上是但凡前來要求評級的，根據(jù)最終付費的多少，總能拿到一個讓來者滿意的評價結果。這就不是值得質疑的問題了，而一開始就是一場詐騙。

今年5月21日，英國《金融時報》報道說：“穆迪(評級公司)明知給出較高評級的原因在于該公司電腦程序上出了問題，但卻并沒有修改程序?！蓖漳碌系墓蓛r下跌16%。

本來連底金都交不出來，沒有收入證明的人，這在世界上其他國家購買房子是非常困難的，但到了美國，就能買房，而且有穆迪那樣的公司，給出AAA的最高評級結果。

精明的美國商人并不是看不出這里的蹊蹺。但是住房價格不斷竄升，如能從銀行中得到貸款，就能買房，用這些房子抵押，拿到更多的貸款，買更多的房子。如果遇到小問題，只要賣出其中的一套，就能解決資金不到位的問題。

但是，評級機構那里的問題，比這個要復雜得多。次優(yōu)按揭被證券化形成第一次證券化商品以后，很快又以債務擔保證券(CDO)的形式被第二次證券化。經(jīng)過這次包裝，特別是與汽車融資、產(chǎn)業(yè)融資、投資等等結合起來以后，在外表上看起來十分的復雜，在出現(xiàn)賴帳的時候，債務擔保證券內(nèi)對債務的償還有一個先后秩序，房地產(chǎn)方面的融資大都被放在比較靠前的位置，于是“AAA”的評價結果就給出來了。

而穆迪公司在為客戶服務方面，能給出讓客人最滿意的結果。在高盛、瑞士銀行對給出的評級結果不滿意時，該公司肯通過更換評價分析員的方式，最終讓客戶滿意。市場上除了評級公司給出的結果外，并沒有其他信息披露，于是用來包火的紙越來越多，一旦火苗鉆出紙包，一場大火就燃燒起來了。

接著通脹到來

中國國際經(jīng)濟關系學會常務理事譚雅玲，在談到次優(yōu)按揭與美國經(jīng)濟時說：“對次貸問題的認知和對次貸前景的判斷，不是靠輿論，不是靠某些人、某個群體來說它的嚴重程度，而是要看經(jīng)濟數(shù)據(jù)和事實，來界定次貸的嚴重程度和它未來發(fā)展的狀況?！?/p>

美國次優(yōu)按揭危機與泡沫經(jīng)濟崩潰后的日本不動產(chǎn)困境相比，有很大的差別。美國住宅價格在2006年達到最高，之前的10年，價格總共上升了3倍左右。日本的住宅價格在1991年達到頂峰，與之前的1981年相比，10年上漲了5倍。美日同樣為經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)非常成熟的國家，有一定的可比性?？梢哉f，美國目前的次優(yōu)按揭危機沒有日本泡沫危機給國家經(jīng)濟帶來的震動大。日本處理危機大致用了10年時間，美國處理此次危機的時間，應該比日本要短一些。事實上，次貸危機帶來的心理恐慌要遠遠大于實際。而且美國的次貸風波和房地產(chǎn)市場還是在一種政府可掌控的范圍之內(nèi)。

但是，應對次貸危機的美元貶值其實另有文章，從美元貶值或者從市場的恐慌來看，應該是在整個次貸問題當中，最主要最核心的一個環(huán)節(jié)。2007年美國經(jīng)濟依然達到2.2%的增長。美國次貸問題開始之后，美元大幅度貶值，美元兌歐元從1.38：1走到了1.47：1，現(xiàn)在已經(jīng)走到了1.60：1，但是在這一過程當中，美國的貿(mào)易赤字縮小了，從7800多億變成了7000多億。

次優(yōu)按揭危機帶來了美元貶值，美元貶值則拉動了全球通貨膨脹，結果是讓全世界來為次優(yōu)危機埋單。越南通脹已經(jīng)超過20%，俄羅斯通脹也接近15%，很多國家，特別是發(fā)展中國家的通脹均已達2位數(shù)。

次優(yōu)按揭危機在經(jīng)濟上給世界帶來了嚴重的惡果，而為虎作倀的評級公司也普遍受到了投資者、媒體的嚴厲譴責。

評級機構光環(huán)消失

次貸危機的一個結果是，一直籠罩在評級機構頭頂上的光環(huán)必然黯淡下去。

今年5月21日《金融時報》的文章刊出后，美國康涅狄格州的司法部長立即決定調查穆迪公司是否存在違法行為。今后評級公司因為不負責任地發(fā)表評級結果，要遭受到相當多的起訴，評級公司垂頭喪氣地走上被告席的鏡頭也將會大量出現(xiàn)。

評級公司可以辯解說他們發(fā)表的結論不過是一家之言而已，但在沒有其他可以參照的評價數(shù)據(jù)的情況下，評級公司的結果往往就是投資者進行投資判斷的唯一依據(jù)。而評級公司從被評級企業(yè)那里收取費用，為其提供分析結果的“商業(yè)模式”并未在其報告中披露，看似公正的評級結果，存在大量不公平、信息披露不充分的弱點。

世界三家最著名的評級機構(標準普爾、穆迪、惠譽)為了爭取到顧客，大大放寬了評級標準，企業(yè)則根據(jù)評級機構能給出的結果來選擇讓哪家評級機構來為自己評級。能做的評級越多，評級機構收入越大，名聲也更加高漲。次優(yōu)按揭危機的出現(xiàn)，最終讓評級機構名聲掃地。

評級機構給出的分析結果，應該與報紙雜志的消息、信用調查公司報告、智囊團的分析數(shù)據(jù)一樣，成為投資者判斷投資的一個要素，但絕不是最重要的一個要素。在次貸危機到來后，國外的投資者終于明白了這個道理。取消人們心中對評級機構的過高評價，剝奪評級機構的特權地位，是此次危機中的一個重要教訓。