當(dāng)前中國銀行系統(tǒng)面臨著明顯的不良資產(chǎn)反彈壓力。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，以及資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)集中度風(fēng)險(xiǎn)交織在一起，共同考驗(yàn)中國銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和管控能力

在中國慶幸華爾街哀鴻遍野的慘狀似乎對(duì)中國銀行業(yè)影響甚微之際，高盛最近發(fā)表的一份研究報(bào)告增加了我們的憂慮。

高盛在報(bào)告中指出，最壞的時(shí)候還沒有到來——中國銀行業(yè)的房地產(chǎn)不良貸款將在2008年第四季度和2009年上半年初露端倪。高盛認(rèn)為，H股中資銀行2009年的盈利預(yù)測(cè)大約下降4%—8%;規(guī)模較小的純A股銀行盈利受到的負(fù)面影響可能更嚴(yán)重（下降8%-13%），房地產(chǎn)貸款占比較高的浦發(fā)、華夏和興業(yè)銀行可能更易受房地產(chǎn)市場(chǎng)惡化的沖擊。

靠天吃飯

自2003年金融改革啟動(dòng)以來，中國銀行業(yè)的競(jìng)爭力得到了一定程度的提升。截至2007年末，14家上市銀行共實(shí)現(xiàn)凈利潤2877億元，增速為71.8%，比2006年的34%提高了一倍有余。中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行和交通銀行2007年的凈利潤增長率分別為31.33%、49%、64.9%和65.18%;招商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行2007年的凈利潤增長率分別達(dá)到124.3%、112.4%、63.85%和68.57%。

毋庸置疑，近年來中國銀行業(yè)在業(yè)績?cè)鲩L方面確實(shí)取得了長足發(fā)展。盈利能力、資本充足率以及不良資產(chǎn)率方面都有所改善。然而，亮麗業(yè)績背后卻潛藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)隱患。

中國銀行業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L主要還是依靠做大規(guī)模為主。傳統(tǒng)的增加信貸投放規(guī)模仍然是其利潤的主要來源。另外，中國目前實(shí)行的是存款利率管上限、貸款利率管下限的利率管制政策，這種獨(dú)特的利率管制政策客觀上為提高銀行的利差收入提供了制度保障。加之2006年下半年以來，資本市場(chǎng)的火暴以及通脹帶來的負(fù)利率導(dǎo)致大量銀行存款活期化，使銀行發(fā)展傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)獲得了更為可觀的利差收入。

在商業(yè)銀行生息資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大與凈利差水平提高的背后，隱藏的是存款短期化、貸款久期化，即“短存長貸”的期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度看，近年來銀行利息收入增長不是沒有代價(jià)的。

非利差收入比重雖然取得了較為明顯的發(fā)展，但當(dāng)前國內(nèi)商業(yè)銀行開發(fā)的非利差收入成色不足，仍然沒有擺脫靠天吃飯的局面。

一方面，國內(nèi)商業(yè)銀行的部分非利息收入的增加來自于此前“大牛市”所帶來的手續(xù)費(fèi)、傭金收入以及理財(cái)業(yè)務(wù)等中間業(yè)務(wù)的爆炸式發(fā)展。隨著今年資本市場(chǎng)價(jià)格泡沫破碎、交易量萎縮，這部分中間業(yè)務(wù)的收入將出現(xiàn)明顯下降。

另一方面，國內(nèi)商業(yè)銀行開發(fā)的中間業(yè)務(wù)，更多的是購買或整合國外相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的“二手販子”角色，這使得其開發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品不僅技術(shù)含量低，而且不易控制風(fēng)險(xiǎn)。

新瓶裝舊酒

2008年以來，監(jiān)管部門對(duì)銀行采取了信貸額度管制，而且信貸管制采取按季度監(jiān)測(cè)的手段。為規(guī)避政府對(duì)表內(nèi)信貸規(guī)模的監(jiān)管，國內(nèi)商業(yè)銀行采取了表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)表外化的策略，即商業(yè)銀行通過承兌匯票、保函、信用證、委托貸款等表外融資業(yè)務(wù)來突破信貸管制。

各種形式的委托貸款，不僅規(guī)避了信貸額度的監(jiān)管，而且改變了商業(yè)銀行的盈利結(jié)構(gòu)，增加了中間業(yè)務(wù)收入。委托貸款表面上屬于表外業(yè)務(wù)，但實(shí)際上通過委托協(xié)議、擔(dān)保合同等讓商業(yè)銀行承當(dāng)了與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)近乎一致的風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)上仍然屬于銀行傳統(tǒng)的信貸資產(chǎn)，屬于新瓶裝舊酒。

截至2008年6月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為28.62萬億元，同比增長14.12%，符合年初設(shè)定的監(jiān)管要求。但從8家上市銀行披露的數(shù)據(jù)看，上半年商業(yè)銀行委托貸款和信托貸款合計(jì)增加4068億元，同比多增1402億元。有權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，上半年僅委托貸款一項(xiàng)就新增了2600億元。

可見，在商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)增長中，有相當(dāng)數(shù)量是從傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)中演繹出來的中間業(yè)務(wù)收入，其風(fēng)險(xiǎn)特征與傳統(tǒng)的商業(yè)信貸基本一致。

地產(chǎn)信貸之殤

房地產(chǎn)價(jià)格泡沫的理性回歸直接造成商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)升水。目前，銀行信貸資產(chǎn)不僅連接著商品房供給端，同時(shí)也支撐著房產(chǎn)消費(fèi)端。近年來，隨著房價(jià)持續(xù)飆升，購房已經(jīng)嚴(yán)重透支了國內(nèi)居民的實(shí)際有效支付水平，在投資（或投機(jī)）房產(chǎn)需求驅(qū)逐下，房價(jià)的飆升遏制了真實(shí)自住需求。

房價(jià)與居民收入的偏離度越高，按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)就越高，銀行需要通過提高首付比例及提高邊際利率的手段來盡可能地覆蓋按揭和開發(fā)貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口。隨著房價(jià)泡沫的理性回歸，與房地產(chǎn)有關(guān)的信貸資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)將增加。

有關(guān)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，房價(jià)在目前基礎(chǔ)上下跌40%左右，將有利于刺激國內(nèi)住房有效需求的增長。筆者認(rèn)為，40%的跌幅可能支撐有效需求，但要真正刺激自住需求還需要一定程度的超跌來構(gòu)筑房價(jià)底部。顯然，地產(chǎn)信貸為銀行帶來的直接風(fēng)險(xiǎn)不容低估。

此外還有間接風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)銀行的非地產(chǎn)信貸一般以抵押、質(zhì)押貸款的形式為主，完全意義上的信用貸款相當(dāng)有限，主要集中在國有大企業(yè)和大集團(tuán)領(lǐng)域。許多名義上的信用貸款，實(shí)際上也不同程度地通過資產(chǎn)增級(jí)（如商業(yè)銀行擔(dān)保增級(jí)、各種隱性資產(chǎn)質(zhì)押增級(jí)等）。

顯然，隨著房地產(chǎn)泡沫爆破，抵押物價(jià)格縮水，依賴房地產(chǎn)為抵押、質(zhì)押而發(fā)放的貸款風(fēng)險(xiǎn)無疑將會(huì)增加。

來自制造業(yè)的挑戰(zhàn)

事實(shí)上，對(duì)中國銀行業(yè)來講，在制造業(yè)信貸的風(fēng)險(xiǎn)敞口不亞于正在調(diào)整的房地產(chǎn)市場(chǎng)。目前，銀行信貸余額中制造業(yè)信貸大約占25%左右，高于純粹的房地產(chǎn)開發(fā)貸款，而采購經(jīng)理人（PMI）指數(shù)已連續(xù)數(shù)月下跌至50%以下（PMI指數(shù)低于50%表示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)下降）。業(yè)界認(rèn)為，銀行在制造業(yè)貸款的質(zhì)量將面臨著高于預(yù)期的挑戰(zhàn)。

2003年以來，資產(chǎn)價(jià)格泡沫增長所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)支撐了全球消費(fèi)的強(qiáng)勁增長。隨著全球金融危機(jī)的持續(xù)蔓延和擴(kuò)散，這種增長的基礎(chǔ)已經(jīng)不復(fù)存在。中國經(jīng)濟(jì)過度依賴出口，并儼然形成了“投資－出口”閉合循環(huán)的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力結(jié)構(gòu)，外需驟然下降使得中國出口部門失去了生產(chǎn)之“錨”。在經(jīng)濟(jì)繁榮期不斷擴(kuò)張的生產(chǎn)能力面臨著閑置的風(fēng)險(xiǎn)，中國制造業(yè)不可避免地面臨著盈利能力下降、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)提高等壓力。

國內(nèi)的投資仍然過度依賴于銀行借貸等間接融資，這意味著中國經(jīng)濟(jì)所面臨的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)自然過度地聚集在了銀行系統(tǒng)。一旦制造業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)升水，那么商業(yè)銀行為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)將更進(jìn)一步惜貸，進(jìn)而加重制造企業(yè)現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)。這無疑將增加商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，并有可能掉進(jìn)銀行與制造企業(yè)“共輸”的惡性循環(huán)。