The Economist2008年10月7日

日本海外并購卷土重來

信貸市場危機減少了全球的并購活動。銀行紛紛收緊了錢袋，在私募股權(quán)基金繁榮的年代垂手可得的交易性融資，現(xiàn)在消失了。美國今年的并購交易總額同比下降15％，在歐洲，這個數(shù)字則達到30％。但蕭條之中也有亮點:日本公司正在享受一場消費盛宴——收購陷入困境的外國公司。雖然涉及日本公司的跨國并購交易的數(shù)量僅比去年略有增加，但交易的總金額卻暴增了一倍多，至今已達到6萬億日元（約等于570億美元）。

20世紀80年代末，日本公司緊盯著外國的房地產(chǎn)市場，到90年代末，他們眼中只有高科技公司，兩次狂熱均以悲劇告終。但這次可能會有不同的結(jié)局，日本人不再將洛克菲勒廣場或圓石灘（Pebble Beach）高爾夫球課程當作他們炫耀的資本，他們的收購目標是能滿足戰(zhàn)略需要、能提供新技術(shù)、能進入新市場的外國公司。

西方的公司正面臨資金短缺，而日本公司擁有充裕的現(xiàn)金，這使得收購交易成為可能。據(jù)日本經(jīng)濟新聞社（Nikkei）估計，日本上市公司積累的現(xiàn)金總額超過60萬億日元，這得益于連續(xù)多年的高利潤和經(jīng)理的保守作風。

在日本，公司身處的環(huán)境是經(jīng)濟放緩、厭惡收購的傳統(tǒng)文化、人口減少及老齡化?！斑@些公司有錢，但他們不能在國內(nèi)投資，所以只能投向海外?！?Recof Data并購咨詢公司的Shoichi Niwa解釋道。另外，在當前市況下，要想獲得資本十分困難，所以日本公司的收購幾乎沒有競爭對手。

目前，許多公司的股價跌入了空前的低谷，加上近期日元兌美元及歐元的匯率升值，這使得收購更具吸引力。但最重要的因素是，日本公司強調(diào)海外擴張戰(zhàn)略由來已久，而全球市場如今的痛苦無疑為他們的行動提供了絕佳的機會。

波士頓咨詢集團（Boston Consulting Group）東京公司的David Marra說，“與以往的日本公司海外收購熱潮不同，這次在外國公司看來，日本人是不錯的股東。”日本公司更傾向于作為長期投資者，并且他們擁有良好的海外運作經(jīng)驗，中國和中東的公司雖然同樣有錢，但卻沒有經(jīng)驗?！叭毡竟緯M最大的可能保留被收購公司的管理層?！比鹗柯?lián)合銀行東京公司并購部主管Steven Thomas認為。

由于信貸市場的惡劣形勢短期內(nèi)仍將延續(xù)，所以日本公司的收購活動不會停止。

FORTURE2008年10月2日

巴菲特出手欲名利雙收

矮個子、七八十歲、戴眼鏡——巴菲特不具有超級英雄的典型特征，但他在一周之內(nèi)兩度出手，為世界上最大的公司紓困。先是高盛，這家公司在雷曼兄弟倒閉后曾接近死亡。接著是在10月1日，他向GE投資30億美元，從而打消了市場對GE健康的疑慮，使GE得以喘息。

作為全球最著名的價值投資者，人們不會為巴菲特出色的價值判斷能力感到驚奇。在財政部長保爾森決定在華爾街末日挽救經(jīng)濟時，巴菲特確信名利雙收的時候到了。毫無疑問，巴菲特可不是在充當慈善家，他為這兩家公司付出了幾十億美元，其條件之苛刻甚至可能引起法律指控——罪名是趁火打劫。巴菲特管理的伯克希爾哈薩維公司從GE私募發(fā)行中購買30億美元永續(xù)優(yōu)先股，享有每年10%的優(yōu)先股紅利。同時在5年內(nèi)可以按每股22.25美元的行權(quán)價格買入30億美元的普通股，該價格甚至低于交易前一日GE的收盤價24.50美元。

GE近期的問題多數(shù)來自其金融類業(yè)務(wù)，關(guān)于縮減GE資本公司（GE Capital）的決定顯然來得太遲了。無疑，信貸危機降低了GE剝離GE資本公司的可能性，而后者在信貸市場枯竭時，仍可依靠GE工業(yè)部門帶來的現(xiàn)金流維持其流動性。另外，市場普遍對GE的次級貸款頭寸和龐大的信用卡業(yè)務(wù)組合表示擔憂。投資者最不愿看到的是GE丟掉標準普爾（SP）AAA信用評級，所幸的是，巴菲特注資和公司新發(fā)行普通股募集資本，使標準普爾決定對GE維持AAA評級。

今年夏天，GE 首席執(zhí)行官伊梅爾特引入自己忠實的支持者——阿布扎比主權(quán)財富基金作為GE的大股東?，F(xiàn)在，伊梅爾特又找來了他忠實的朋友巴菲特，進一步穩(wěn)固了他的CEO寶座。

Forbes2008年10月13日

CDS:金融危機中的惡魔

購買雷曼兄弟債券違約保險的對沖基金和銀行可以賺到3650億美元。這是因為在10月10日的拍賣中，雷曼債券的價格為8.625美分，總額約為4000億美元的雷曼債券受違約保險（具體形式為信貸違約互換，即CDS）覆蓋。雷曼債券的面值為1美元，比拍賣價格高91.375美分，這意味著按照債券面值向保險買入方支付的保險賣出方，將損失3650億美元。

但由于該保險的買方同時又在充當賣方，賣方同時也在買，所以短時間內(nèi)還無法分清贏家與輸家。國際互換與衍生品協(xié)會（International Swaps and Derivatives Association）估計，在經(jīng)過交叉支付抵消后，交易各方的凈支付約為保險總額的2%，即80億美元。

全美CDS交易涉及的總擔保金額高達61萬億美元，在這個不透明的市場里還有許多觀察不到的秘密，投資者不知道哪家公司持有多少CDS風險頭寸，這成為其他多個市場下跌的隱患。

10月9日，摩根士丹利在公告中小心翼翼地稱，公司存在關(guān)于雷曼的“非實質(zhì)性”的風險暴露。隨即引發(fā)市場對摩根士丹利在債券市場融資能力的擔憂，10月10日，其股價重挫40％。

由于人們對CDS知之甚少，致使CDS似乎成為此次信貸危機中的惡魔。對CDS交易的狂熱已經(jīng)造成了雷曼、美國國際集團（AIG）、房利美和房地美等數(shù)家大公司違約。

CDS合約是由交易雙方私下協(xié)商達成的，其本質(zhì)是對某種標的債券違約的保險。由于CDS合約是在場外（OTC）達成和交易的，所以無法被有效監(jiān)管。

美國聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)正在討論如何改變CDS的交易方式，增加交易透明度，減少其對股市和債市的不確定性影響。10月10日下午，紐約聯(lián)儲召集了第二次會議，討論為CDS設(shè)立中央交易柜臺（central counter-party）或其他交易機制。

DER SPIEGEL 2008年10月12日

德國鐵路公司私有化進程擱淺

全球金融危機仍未有任何好轉(zhuǎn)的跡象，德國的政治家們不得不重新考慮先前的決定，其中之一就是關(guān)于德國鐵路公司Deutsche Bahn的私有化問題。Deutsche Bahn的IPO計劃原定于10月13日進入程序，募集資金超過40億歐元，并且引入國際投資者事宜也已進行了數(shù)月。

10月7日，德國政府宣布推遲Deutsche Bahn的私有化進程，再次啟動的時間表另行通知。“我們不會在錯誤的時間將這些資產(chǎn)推向資本市場。”德國財長Peer Steinbruck表示。

該私有化方案計劃將Deutsche Bahn打造成控股公司，其客運業(yè)務(wù)、貨運業(yè)務(wù)、后勤業(yè)務(wù)分別成為下屬的三個相互獨立的公司，控股公司24.9%的股權(quán)將被私有化。該方案是德國社會民主黨和基督教民主黨議員們費盡周折談判的產(chǎn)物，私有化進程的擱淺，對兩黨來說無異于吞下一劑苦藥。

德國的政客們期望政府僅僅是推遲私有化方案，而不是徹底取消。正如Angela Merkel所說，“我預(yù)計最終會有合適的時機實施私有化方案?！钡驼陀懻摷哟蠼?jīng)濟干預(yù)力度和收購銀行股權(quán)的情形看，德國的評論家們認為，Deutsche Bahn的私有化方案可能一去不返了。