弦上企業(yè)，不得不發(fā)？

——上市受阻，企業(yè)怎么辦?

策劃/本刊編輯部

對(duì)眾多飽受資金問(wèn)題煎熬的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，IPO帶來(lái)的充裕資金如果能有效使用，便能成為企業(yè)成長(zhǎng)的催化劑，令企業(yè)駛?cè)氚l(fā)展的快車(chē)道。2007年的好日子，提供了這種可能，眾多的企業(yè)家也在試圖充分地利用這種可能。于是，各種IPO計(jì)劃驟然倍增，各行各業(yè)，亦然大舉進(jìn)入擴(kuò)張軌跡。其勢(shì)，猶如箭在弦上。

硬幣總有反的一面。面對(duì)2008年的情勢(shì)突變，對(duì)于所有正要進(jìn)入或已經(jīng)進(jìn)入上市軌道的企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是難以名狀的苦澀。到底有多苦，只有企業(yè)知道；到底該如何擺脫苦，還是只有企業(yè)知道#8943;#8943;在資本市場(chǎng)蕭條與實(shí)體環(huán)境艱難所帶來(lái)的雙重壓力下，這些企業(yè)該怎么辦？

對(duì)于所有已進(jìn)入上市軌道的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在這場(chǎng)由金融危機(jī)引起的溫度驟降的冬天，都會(huì)體會(huì)到難以名狀的苦澀。到底有多苦，只有企業(yè)知道；到底該如何擺脫苦，也只有企業(yè)知道#8943;#8943;

金融市場(chǎng)的創(chuàng)傷，已經(jīng)日漸侵入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。很多做著超常規(guī)發(fā)展夢(mèng)的企業(yè)家發(fā)現(xiàn)，自己終于遇上了一個(gè)超越常規(guī)的大經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

這是中國(guó)歷史上真正與世界同步遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)，盡管“我們僅僅是城門(mén)失火，殃及池魚(yú)——我們還只是池魚(yú)。”在接受采訪時(shí)，針對(duì)本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，原金山總裁兼CEO雷軍對(duì)《當(dāng)代經(jīng)理人》記者表示。

現(xiàn)在，所有人都知道了，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，現(xiàn)金流才是王道?？墒?，除了銀行貸款，私募等方式，資金從何而來(lái)？

上市，IPO（公開(kāi)招股）。

對(duì)眾多飽受資金問(wèn)題煎熬的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，IPO帶來(lái)的充裕資金如果能有效使用，便能成為企業(yè)成長(zhǎng)的催化劑，令企業(yè)駛?cè)氚l(fā)展的快車(chē)道。2007年的好日子，提供了這種可能，眾多的企業(yè)家也在試圖充分地利用這種可能。于是，各種IPO計(jì)劃驟然倍增，各行各業(yè)，亦然大舉進(jìn)入擴(kuò)張軌道。

其勢(shì)，猶如箭在弦上。

硬幣總有反的一面。面對(duì)2008年的情勢(shì)突變，在資本市場(chǎng)蕭條與實(shí)體環(huán)境艱難所帶來(lái)的雙重壓力下，這些企業(yè)該怎么辦？他們又在干什么？也許，這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的企業(yè)IPO群像，會(huì)給我們帶來(lái)一些啟示。

收弦：收縮戰(zhàn)略

箭在弦上。

但是不得不硬生生把拉緊的弓弦松開(kāi)，延緩上市步伐，采取收縮戰(zhàn)略。

這是走在上市強(qiáng)行軍路上的晉江鞋企的群像。而喜得龍，則為其中的最突出代表。7月3日，是擬在香港上市的喜得龍IPO的截止之日。然而，喜得龍當(dāng)日卻以一紙“終止全球發(fā)售”公告，暫緩上市計(jì)劃。緊隨其后的匹克，原本計(jì)劃在12月份上市，現(xiàn)在也只能“暫?！绷?。

被迫松開(kāi)弓弦，停止擴(kuò)張，開(kāi)始收縮戰(zhàn)線的不只晉江鞋企。在傳媒界，公司們的上市計(jì)劃集體擱淺，13家上市目標(biāo)僅實(shí)現(xiàn)1家——這個(gè)數(shù)字，甚至不及出版總署1年前預(yù)計(jì)目標(biāo)的零頭。除此之外，一直排隊(duì)上市的地產(chǎn)商們還在繼續(xù)排隊(duì)，寶龍地產(chǎn)已“暫?！绷嗽诟凵鲜杏?jì)劃，而原定于7月中旬上市的上海恒盛地產(chǎn)也“暫緩”公布上市時(shí)間表，上市時(shí)間遙遙無(wú)期。不景氣甚至波及到了食品飲料行業(yè)，廣州珠江啤酒集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理方貴權(quán)日前也表示，由于股市低迷上市日期無(wú)法預(yù)知，公司原定全國(guó)擴(kuò)張計(jì)劃也將“暫緩”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)過(guò)會(huì)未發(fā)的公司一共有30多家，包括招商證券、光大證券、中國(guó)建筑等大盤(pán)股都在等待上市時(shí)機(jī)，而部分打算到國(guó)外上市的公司也選擇撤銷(xiāo)或者延遲IPO。

如何保住自己的元?dú)猓任C(jī)過(guò)后再重新崛起，成為所有企業(yè)都在考慮的問(wèn)題。

駐弓：維持戰(zhàn)略

箭在弦上。

繼續(xù)保持原有的拉弓力度，即維持原有戰(zhàn)略。

這其中的代表者即為小尾羊火鍋。在接受《當(dāng)代經(jīng)理人》采訪時(shí)，小尾羊方面明確表示，2009年上市計(jì)劃未變。因其較為充沛的現(xiàn)金流，小尾羊的熱度并未受到寒冬經(jīng)濟(jì)氣候的影響，總部將按原計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大直營(yíng)店數(shù)量，并大力增加自產(chǎn)羊數(shù)量。像餐飲業(yè)這一類(lèi)的經(jīng)濟(jì)體，受經(jīng)濟(jì)周期的影響非常小，具有非常強(qiáng)的抗周期性。而作為餐飲連鎖企業(yè)的小尾羊，則代表了這一類(lèi)群體的生存現(xiàn)狀。

但與發(fā)審暫停和不太景氣的市場(chǎng)形勢(shì)相悖的是，企業(yè)與券商上報(bào)IPO的熱情很高，據(jù)說(shuō)內(nèi)地香港兩地累計(jì)有超過(guò)200家的企業(yè)排隊(duì)等待放行。有證券人士表示，企業(yè)之所以遲遲拿不到上市批文，原因在于慘淡的市道下，管理部門(mén)暫緩IPO以緩解市場(chǎng)的恐慌情緒，“不過(guò)，30多家已過(guò)會(huì)的企業(yè)有望在年底前登陸A股市場(chǎng)?！?/p>

10月18日，瑞典殷拓集團(tuán)聯(lián)合其股東——北歐最大的實(shí)業(yè)控股公司瑞典銀瑞達(dá)集團(tuán)，出資8000多萬(wàn)美元與湖南老百姓大藥房合資成立湖南老百姓醫(yī)藥連鎖有限公司?！捌髽I(yè)上市的目標(biāo)不變，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者就是為了上市?！币恢眻?jiān)持先私募，后上市思路的老百姓掌門(mén)人謝子龍表示。而在10月16日，順利完成第三輪融資6500萬(wàn)美元的7天連鎖酒店集團(tuán)，也充分印證了其CEO鄭南雁的豪言：“經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好，不等于所有行業(yè)都不景氣！”

張弓：大舉擴(kuò)張

箭在弦上。

突然加大拉弓力度，驟如在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中突然開(kāi)始大舉擴(kuò)張一樣。

這方面最具氣勢(shì)的代表是“價(jià)格屠夫”格蘭仕?！拔覀兊鹊木褪沁@一天?！备裉m仕副總裁俞堯昌對(duì)《當(dāng)代經(jīng)理人》表示。其三大戰(zhàn)略皆咄咄逼人，比經(jīng)濟(jì)寒冬更讓人感到寒冷：

其一，市場(chǎng)戰(zhàn)略，大打價(jià)格戰(zhàn)。格蘭仕旗下產(chǎn)品全線降價(jià)，而且一降到底，力圖主導(dǎo)新一輪產(chǎn)業(yè)洗牌?！拔覀兙褪且鼋^，做到別人沒(méi)法做?！备裉m仕方面表示。

其二，其國(guó)際化戰(zhàn)略不退反進(jìn)。突出表現(xiàn)為面向全球挖高管，以彌補(bǔ)自己國(guó)際化管理經(jīng)驗(yàn)不足的短板。

其三，大舉收購(gòu)。與國(guó)際六大投行合作，趕在經(jīng)濟(jì)低迷期，大量物色收購(gòu)合適的小公司。

真功夫總在無(wú)形中。格蘭仕能在今天有此種強(qiáng)勢(shì)的地位和能耐能力，實(shí)在是因?yàn)樵谇皫啄旯墒泻头康禺a(chǎn)火爆的時(shí)候，他們能夠抵住誘惑，沒(méi)有貿(mào)然多元化出擊，而是長(zhǎng)期采取專(zhuān)注戰(zhàn)略的自然結(jié)果。

看來(lái)，對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，專(zhuān)注確實(shí)是硬道理。正如雷軍對(duì)本刊記者所言：“辦企業(yè)最重要的是要專(zhuān)注，專(zhuān)注是創(chuàng)業(yè)公司最重要的競(jìng)爭(zhēng)力——你想，大公司也能做這個(gè)事，你怎么跟他競(jìng)爭(zhēng)？就是專(zhuān)注！”

射箭：流血上市

箭在弦上。

不得不射出者，謂之流血上市。

據(jù)天相投資統(tǒng)計(jì)，2007年以來(lái)，滬深兩市共有260家公司完成首發(fā)募資，而截至10月6日收盤(pán)，共有115家公司股價(jià)低于首發(fā)價(jià)格，其中中小板公司101家。

市況不佳，導(dǎo)致市場(chǎng)很難給予上市企業(yè)很高的市盈率，同時(shí)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)上市前的估值過(guò)高也使得7月出現(xiàn)了回報(bào)率為負(fù)值的情況。據(jù)創(chuàng)業(yè)投資研究機(jī)構(gòu)ChinaVenture統(tǒng)計(jì)，今年7月，有創(chuàng)投背景的企業(yè)IPO平均投資回報(bào)率僅為0.57倍，創(chuàng)歷史新低。

但依然有企業(yè)在強(qiáng)行“流血”上市，盡管其“破冰之旅”都成了“破發(fā)之旅”。6月6日，建業(yè)地產(chǎn)掛牌上市首日，收市報(bào)于2.67元，較招股價(jià)低3%。6月10日，創(chuàng)造年內(nèi)首只獲發(fā)A股IPO紀(jì)錄的濱江集團(tuán)一路下探，在上市第八個(gè)交易日“破發(fā)”，盤(pán)中一度跌停至19.53元，距其發(fā)行價(jià)20.31元已有0.78元的差價(jià)，同時(shí)創(chuàng)造今年中小板塊首只“破發(fā)”股紀(jì)錄。

因?yàn)樾袆?dòng)的早，同樣流了幾滴血的浙江昱輝要好很多。2008年1月，昱輝陽(yáng)光在紐交所掛牌上市，半年內(nèi)先后從資本市場(chǎng)融資3億美金，解決了過(guò)冬的糧草問(wèn)題——雖然當(dāng)時(shí)的企業(yè)估值已經(jīng)較2007年大幅降低。此前，2006年8月，昱輝陽(yáng)光已在倫敦交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)掛牌，募集資金5000萬(wàn)美元。

“冬天剛剛開(kāi)始，要每一天都要增加賬面上的現(xiàn)金。如果預(yù)期不足，會(huì)有很大風(fēng)險(xiǎn)?！标泡xCEO李壽仙對(duì)《當(dāng)代經(jīng)理人》說(shuō)。

弦斷：崩盤(pán)，或被并購(gòu)

張弓拉弦不及收，弓弦斷者，稱(chēng)之為崩盤(pán)。

崩盤(pán)者之結(jié)局，除卻破產(chǎn)，另有被并購(gòu)一途。在宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的雙重夾擊下，2007年風(fēng)光無(wú)限的房地產(chǎn)企業(yè)正在普遍面臨滅頂壓力。“經(jīng)濟(jì)衰退加劇、金融危機(jī)蔓延，中國(guó)樓市將持續(xù)低迷，某些中資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商已經(jīng)快扛不住了?！庇械禺a(chǎn)行業(yè)分析師表示。

“其實(shí)這不光是要進(jìn)行IPO的企業(yè)的問(wèn)題，已經(jīng)上市的企業(yè)也面臨著再融資的問(wèn)題。”民生銀行首席投資官朱德貞在接受《當(dāng)代經(jīng)理人》采訪時(shí)告誡。在回歸A股擱置、銀根緊縮、賣(mài)樓難的情況下，資金鏈告急的富力地產(chǎn)，能否“扛得住”，也是一個(gè)未知數(shù)。其境況，在很大程度上代表了地產(chǎn)商群體的現(xiàn)實(shí)處境。

也有被收購(gòu)的。新能源行業(yè)的順大控股即是其中一例。

很難說(shuō)，順大是因?yàn)镮PO失利才被投資商所棄，但至少，IPO失利應(yīng)是一重要因素。原定于2007年底的IPO沒(méi)有如期進(jìn)行，影響了投資人對(duì)該項(xiàng)目的看法。投資方之一偉俊基金內(nèi)部的判斷為：2008年順大不可能IPO，而2009年上市還充滿了不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較大。與此同時(shí)，面前還有許多投資機(jī)會(huì)，退出應(yīng)該是一個(gè)穩(wěn)妥的選擇。

所以，偉俊投資基金董事局主席林清渠，盡管“認(rèn)為順大很有前途”，但還是果斷做了轉(zhuǎn)手處理。

要說(shuō)得益者，應(yīng)該算是財(cái)大氣粗的接盤(pán)者無(wú)錫尚德了，其可正好借此機(jī)會(huì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)垂直整合。