張　丹　雷立鈞

摘要：資源型地區(qū)合理的金融結(jié)構(gòu)能夠提供經(jīng)濟發(fā)展所需的資金，促進資金合理流向。本文分析了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，提出金融功能的充分發(fā)揮是資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的判定標(biāo)準，并以此為標(biāo)準構(gòu)建了金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)體系，最后提出了金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對策與建議：一是深化金融體系改革，二是發(fā)展和完善政策性金融，三是發(fā)展和完善能源、礦產(chǎn)期貨市場。

關(guān)鍵詞：資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)經(jīng)濟發(fā)展

一、資源型地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展對金融結(jié)構(gòu)的要求

中國的經(jīng)濟目前仍處于轉(zhuǎn)型期，對于能源和礦產(chǎn)資源的需求量非常大，經(jīng)濟的高速運轉(zhuǎn)很大程度依賴于能源和礦產(chǎn)資源的消耗。因此，資源型地區(qū)的發(fā)展，對全國經(jīng)濟的發(fā)展都起著重要的作用，具有戰(zhàn)略性地位?，F(xiàn)階段，資源型地區(qū)的經(jīng)濟增長速度普遍較快，但是，在發(fā)展中存在著一些阻礙經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長的因素：一是經(jīng)濟的增長主要是依賴于資源的消耗，是粗放型的增長，與發(fā)達國家相比，資源消耗量大，技術(shù)含量低；二是經(jīng)濟的增長主要依賴于資源型產(chǎn)業(yè)，造成當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡；三是在資源型產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，主要是一些粗加工產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈較短，且具有同質(zhì)性，并未形成競爭優(yōu)勢。從長遠來看，由于能源和礦產(chǎn)資源稀缺而不可再生，如果對資源過度開發(fā)而造成資源枯竭，則意味著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展停滯。因此，資源型地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，以實現(xiàn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

資源型地區(qū)怎樣才能技術(shù)創(chuàng)新?熊彼特(1912)在其著作《經(jīng)濟發(fā)展理論》中強調(diào)，經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵在于創(chuàng)新，而創(chuàng)新的實質(zhì)是生產(chǎn)要素的新組合，良好的銀行應(yīng)該通過甄別并提供各資金給那些最具有新產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)，以促進科技創(chuàng)新。內(nèi)生經(jīng)濟增長理論認為，生產(chǎn)中的“資本積累”可以直接使技術(shù)進步內(nèi)生化，促進經(jīng)濟增長，從而進一步刺激投資，帶動新一輪的增長，經(jīng)濟體系中出現(xiàn)了良性循環(huán)，從而使經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長?？梢?，技術(shù)創(chuàng)新主要是通過“銀行信貸”和“資本積累”來實現(xiàn)，“銀行信貸”即投融資，“資本積累”即社會儲蓄。因此，資源型地區(qū)的長期穩(wěn)定增長，要依靠技術(shù)創(chuàng)新，而技術(shù)創(chuàng)新要依靠金融發(fā)展。

“處在一定發(fā)展階段的經(jīng)濟體中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是：金融體系中的各種金融制度安排的構(gòu)成及其相互關(guān)系與要素稟賦結(jié)構(gòu)所內(nèi)生決定的實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、技術(shù)結(jié)構(gòu)和企業(yè)的特性相匹配；隨著要素稟賦結(jié)構(gòu)的提升、實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的變遷，該經(jīng)濟體的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)也會內(nèi)生的相應(yīng)演變”(林毅夫，2006)。資源型地區(qū)的經(jīng)濟目前正處于產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型階段，因此，資源型地區(qū)合理的金融結(jié)構(gòu)應(yīng)該是提供資金支持以實現(xiàn)經(jīng)濟向高技術(shù)含量的資本密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。

二、資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的判定標(biāo)準

(一)投融資功能

金融體系通過動員儲蓄，使儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，最后把資金有效的配置到生產(chǎn)部門，推動經(jīng)濟的增長。資源型地區(qū)的投資項目一般具有資金需求量大、建設(shè)期較長、風(fēng)險高的特點。而金融體系可以減少流動性風(fēng)險，把資金投入到資金需求量大、期限較長的項目中；金融體系可以搜集、處理關(guān)于項目和企業(yè)的信息，從而把資金投入到最有價值的項目中；金融體系可以分散并規(guī)避風(fēng)險，從而可以把資金投入到高風(fēng)險、高回報的項目中。

金融體系在發(fā)展的過程中，出現(xiàn)了“銀行主導(dǎo)型”和“市場主導(dǎo)型”的金融結(jié)構(gòu)，它們在金融體系的動態(tài)發(fā)展過程中是互補關(guān)系，并通過不斷的金融創(chuàng)新，使金融功能更有效率地發(fā)揮。艾倫和蓋爾研究了銀行和市場各自的優(yōu)勢，他們認為金融中介能通過提供更有效的跨期風(fēng)險分擔(dān)，而金融市場具有更強的跨部門風(fēng)險分擔(dān)能力；金融中介適于為技術(shù)相對成熟、不確定性低、投資者對投資決策的看法相對一致的項目提供融資，具有節(jié)約信息成本的優(yōu)勢；而金融市場在投資的不確定性高、對投資項目存在重要的看法差異、并且信息成本較低的環(huán)境中具有相對優(yōu)勢。資源型地區(qū)在經(jīng)濟發(fā)展的早期階段，引進國外的先進技術(shù)相對成熟、不確定性低，所以投資者對投資決策的看法相對一致，銀行信貸為資源型地區(qū)提供了巨額的、期限長、風(fēng)險高的開發(fā)資金，極大地推動了經(jīng)濟的發(fā)展。現(xiàn)在，資源型地區(qū)急需要技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級、轉(zhuǎn)型，不同投資者對投資項目存在重要的看法差異，且投資的不確定性高，金融市場的發(fā)展可以廣泛吸收社會閑散資金，滿足不同投資者的需要，并把資金有效地配置到有前景的生產(chǎn)中。但是，金融市場的發(fā)展是有“門檻效應(yīng)”的，政府的補貼有利于跨越這道門檻，使金融市場有效配置資源。所以，資源型地區(qū)在經(jīng)濟發(fā)展過程中銀行和市場各自優(yōu)勢的充分發(fā)揮，有利于金融投融資功能效率的提高。

(二)宏觀引導(dǎo)功能

銀行和市場都可以為資源型地區(qū)配置金融資源，促進經(jīng)濟發(fā)展。但是銀行是以盈利為目標(biāo)的，在為投資項目配置資金時，是以成本——收益來考慮的，而不會只考慮社會利益。金融市場雖然是最有效配置資源的方式，但是，發(fā)展初期的金融市場發(fā)育不完全，可能造成資金的扭曲配置。因此，政府宏觀、戰(zhàn)略性的介入資源的配置，發(fā)揮金融的宏觀引導(dǎo)功能是有現(xiàn)實意義的，對于資源型地區(qū)尤其如此。本文定義的宏觀引導(dǎo)功能是，金融體系在配置金融資源、引導(dǎo)資金流向時，應(yīng)該站在長遠的角度、發(fā)展的角度，有利于使地區(qū)經(jīng)濟利益和社會利益達到統(tǒng)一的金融功能。本文把體現(xiàn)宏觀引導(dǎo)功能的金融稱作政策性金融，政策性金融是政府介入資源配置的體現(xiàn)，發(fā)揮該功能的機構(gòu)可以是政府、中央銀行，也可以是政策性銀行。

現(xiàn)在，對能源、礦產(chǎn)資源的開發(fā)和利用的產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，是具有高回報的產(chǎn)業(yè)，因此巨額的資金不斷流入。但是，如果資金流向生產(chǎn)效率低、消耗大的項目，則不利于地區(qū)經(jīng)濟的長期可持續(xù)增長，也是對金融資源的巨大浪費，造成金融資源的有效供給不足。因此，金融的宏觀引導(dǎo)功能是非常必要的。金融的宏觀引導(dǎo)功能應(yīng)該引導(dǎo)資金流向具有技術(shù)創(chuàng)新的行業(yè)與企業(yè)，同時技術(shù)創(chuàng)新不僅應(yīng)該體現(xiàn)高生產(chǎn)效率，還應(yīng)該體現(xiàn)在節(jié)能和環(huán)保這些提高人民福利水平的創(chuàng)新上。因此，金融的宏觀引導(dǎo)功能的有效發(fā)揮，有利于引導(dǎo)資金流向那些高生產(chǎn)效率、關(guān)乎民生但被忽略的產(chǎn)業(yè)，限制或引導(dǎo)資金少流向消耗大、不環(huán)保、科技含量低的產(chǎn)業(yè)，以使地區(qū)經(jīng)濟利益和社會利益達到統(tǒng)一。

三、資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)體系的構(gòu)建

資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)體系，是通過量化金融功能來衡量資源型地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)是否合理。本文把每種指標(biāo)都分為功能指標(biāo)和效率指標(biāo)。金融效率是金融功能的深層次體現(xiàn)，如果金融資源沒有得到最優(yōu)的配置，則會在金融功能發(fā)揮的同時，伴隨著金融資源的巨大浪費、投融資成本的高昂和金融風(fēng)險的積聚。同時，按照上文對資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)分析的邏輯順序，把考察指標(biāo)分為金融綜合指標(biāo)、投融資指標(biāo)和宏觀引導(dǎo)指標(biāo)。

(一)金融綜合指標(biāo)

金融綜合指標(biāo)用來反映資源型地區(qū)金融發(fā)展總體

狀況。功能指標(biāo)用來反映資源型地區(qū)金融發(fā)展和實體經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系。用金融深化率(M2／GDP)來衡量經(jīng)濟貨幣化程度。用戈德史密斯的金融相關(guān)率((所有貨幣類金融資產(chǎn)包括銀行存款和貸款+證券類金融資產(chǎn)+保費收入+衍生金融資產(chǎn))／GDP)來衡量金融上層和經(jīng)濟基礎(chǔ)的相對規(guī)模。經(jīng)濟金融化比率(技術(shù)加權(quán)金融資產(chǎn)總額／GDP)，是對金融相關(guān)率的修正，即對于技術(shù)含量高的金融資產(chǎn)給與相對較高的權(quán)重。

效率指標(biāo)用來反映金融機構(gòu)、金融市場的演進。金融機構(gòu)的發(fā)展是否從以銀行為主的金融機構(gòu)向以非銀行為主轉(zhuǎn)變；金融市場的發(fā)展則從金融工具和融資角度進行了衡量。

(二)投融資指標(biāo)

投融資指標(biāo)用來反映金融是否有效發(fā)揮了對金融資源的配置功能，包括投融資綜合指標(biāo)、金融機構(gòu)指標(biāo)和金融市場指標(biāo)。

投融資綜合指標(biāo)的功能指標(biāo)用來反映資源型地區(qū)的投融資潛力，用儲蓄總額／收入、投資總額，儲蓄總額來衡量，效率指標(biāo)則用來反映投融資效果，用收入增長額／同時期投資總額來衡量。金融機構(gòu)指標(biāo)的功能指標(biāo)用來反映商業(yè)銀行的資產(chǎn)、信貸規(guī)模，行業(yè)集中度以及經(jīng)營效率，效率指標(biāo)則用來反映銀行信貸對微觀企業(yè)融資的總體貢獻以及銀行信貸對高新技術(shù)企業(yè)融資的貢獻。金融市場指標(biāo)的功能指標(biāo)用來反映股票市場、債券市場的相對規(guī)模和能源、礦產(chǎn)期貨相對規(guī)模；效率指標(biāo)則用來反映股票市場、債券市場對微觀企業(yè)融資的總體貢獻以及股票市場、債券市場對高新技術(shù)企業(yè)融資的貢獻。

(三)宏觀引導(dǎo)指標(biāo)

宏觀引導(dǎo)指標(biāo)是針對政策性金融的指標(biāo)，是反映政策性金融對高科技產(chǎn)業(yè)的支持是否使地區(qū)經(jīng)濟利益和社會利益達到統(tǒng)一的指標(biāo)。功能指標(biāo)用來反映政策性金融在資源型地區(qū)的資產(chǎn)、信貸相對規(guī)模以及信貸的行業(yè)和區(qū)域分布。效率指標(biāo)則用來反映政策性金融的效果，除了政策性金融對微觀企業(yè)融資貢獻可以量化外，其他指標(biāo)都難以量化，但卻是關(guān)系到福利水平的重要指標(biāo)。

四、資源型地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對策

(一)深化金融體系改革

1促進金融機構(gòu)、金融工具多樣化。資源型地區(qū)非金融機構(gòu)的融資中銀行貸款占很大比例，銀行可以較低的成本獲得資金，在收集、處理信息和企業(yè)控制方面比市場具有優(yōu)勢。但是債權(quán)主要集中于銀行系統(tǒng)，風(fēng)險過于集中，不利于銀行體系的穩(wěn)定性；銀行與企業(yè)長期穩(wěn)定的關(guān)系，可能使銀行只追求穩(wěn)定收益，對于新興產(chǎn)業(yè)的投資不敏感，不利于資源型地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新。同時資源型地區(qū)的金融工具相對單一，沒能很好地調(diào)動社會閑散資金。因此，為金融機構(gòu)和金融工具多樣化創(chuàng)造條件可以使資源型地區(qū)的金融效率得到提高。金融機構(gòu)的多樣化有利于市場競爭，可以為投融資雙方提供更加人性化的金融服務(wù)；金融機構(gòu)的多樣化，有利于分散風(fēng)險，促進企業(yè)創(chuàng)新，例如以一家金融機構(gòu)牽頭，若干家銀行或非銀行金融機構(gòu)共同參與的銀團貸款就可以有效的分散風(fēng)險；金融機構(gòu)的多樣化，有利于金融機構(gòu)之間合作的探索，增強整個金融體系的聚合力。金融工具的多樣化以及不同金融工具之間的融合則可以更廣泛的吸收社會閑散資金，同時滿足了不同投資者對于風(fēng)險、收益、流動性的不同需求。

2加強信息披露，深化金融市場改革。資源型地區(qū)的投資項目的資金需求量大、期限長、風(fēng)險高，僅僅依靠銀行貸款難以滿足；當(dāng)貸款需要償還時，可能影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，造成企業(yè)經(jīng)營困難。金融市場在投資高不確定性、高風(fēng)險、高收益的新技術(shù)項目上有優(yōu)勢，把富余資金投入到有前景的產(chǎn)業(yè)、有發(fā)展的企業(yè)，有利于技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長。企業(yè)可以根據(jù)自己的實際情況選擇股票、債券等多樣化的金融工具融入所需要的資金。但是，由于信息不對稱導(dǎo)致的委托——代理問題可能會造成金融資源的扭曲配置。因此，加強信息披露，深化金融市場改革，使市場機制充分發(fā)揮作用，以優(yōu)化資源型地區(qū)的資源配置。

(二)發(fā)展和完善政策性金融

政策性金融對于資源型地區(qū)來說意義重大。政策性金融不以盈利為目的，經(jīng)營目的是為了地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟利益、社會利益相統(tǒng)一。政策性金融的信貸支持方式可以有直接和間接兩種方式。直接方式就是通過“信貸配給”給信貸缺口的產(chǎn)業(yè)和關(guān)乎整個社會福利的產(chǎn)業(yè)直接給與信貸支持。對于資源型地區(qū)合理的資金需求，當(dāng)商業(yè)銀行和市場難以滿足時，政策性金融發(fā)揮其逆向選擇的功能，以相對較低利率貸款給資金需求方，推動這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。間接方式是依附于直接方式的，起信號和窗口作用，是國家政策意圖的信號。政策性金融機構(gòu)的資金流向，無形中會給商業(yè)銀行與金融市場傳遞了一種信息，使商業(yè)銀行和金融市場“免費搭便車”，引導(dǎo)更多的金融資源流向資金需求方，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和技術(shù)創(chuàng)新。當(dāng)政策性金融宏觀引導(dǎo)功能完成時就會退出該領(lǐng)域，使市場機制充分發(fā)揮其資源配置的功能。

(三)發(fā)展和完善能源、礦產(chǎn)期貨市場

期貨市場不是投融資市場，但是，對于資源型地區(qū)來說是引導(dǎo)資金流向和資源有效配置的信號?，F(xiàn)在全球資源緊缺，要把資源置于全球的角度來考慮，期貨市場的深化改革有利于掌握價格的主導(dǎo)權(quán)，面對資源價格的大幅波動不會處于被動地位。另一方面，期貨市場和貨幣市場、資本市場是緊密相連的，資源的價格對于投資者來說是一個信號，可以引導(dǎo)資金流向科技含量高、生產(chǎn)率高的產(chǎn)業(yè)鏈高端產(chǎn)業(yè)，有利于有效配置金融資源。