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3500點(diǎn)輕而易舉地失守，接著3400、3300點(diǎn)岌岌可?！献C指數(shù)從去年10月的6124點(diǎn)，飛流直下，已在不知不覺中近乎“腰斬”，讓體驗(yàn)股市騰飛驚喜后的散戶經(jīng)受了不小的心理落差。眾多投資者在對中國經(jīng)濟(jì)長期看好的預(yù)期中，對股市信心卻不斷下滑，在每一次“抄底”中套牢，直到“重倉”被套。

雖然股指在周五進(jìn)行了報(bào)復(fù)性反彈，但面對近半年來跌多彈少、不斷創(chuàng)出新低的股市，投資者普遍感到迷茫：究竟底在何處?3357點(diǎn)是不是底?

“破發(fā)”是否見底

3月“大小非”解禁洪峰的警報(bào)還未解除，市場又迎來r破發(fā)潮。

繼中國太保成為2007年以來的第一只破發(fā)股后，周四又有兩只大盤次新股加入了跌破發(fā)行價(jià)的行列。上市不到兩個(gè)月的中煤能源，周四以9.93％的跌幅報(bào)收于16.69元，跌破16.83元的發(fā)行價(jià)格；中海集運(yùn)也以5.65％的跌幅報(bào)收于6.51元，跌破了6.62元的發(fā)行價(jià)格。

中國太保、中煤能源和中海集運(yùn)3只大盤次新股的破發(fā)，使601板塊的權(quán)重股紛紛處于岌岌可危的狀態(tài)。經(jīng)過周四的大幅下挫，中國石油、建設(shè)銀行、北京銀行、中國神華和中國鐵建等5只大盤股收盤價(jià)格跌至比發(fā)行價(jià)僅高出10％以內(nèi)的幅度，考驗(yàn)著IPO發(fā)行價(jià)的支撐。

值得注意的是，目前，二級市場仍然沒有消化掉中國石油等公司戰(zhàn)略投資者手中的可流通籌碼，而對于中煤能源和中國鐵建等2008年以來上市的品種，機(jī)構(gòu)限售股份現(xiàn)在還未解禁。一旦這部分籌碼上市流通，二級市場將雪上加霜，在資金與籌碼的供求關(guān)系日趨緊張的情況下，新股破發(fā)可以說是必然的事情。

目前，次新股，尤其是一些大盤藍(lán)籌次新股已經(jīng)有大范圍破發(fā)的跡象，A、H股股價(jià)倒掛現(xiàn)象抬頭。倘若新股破發(fā)的現(xiàn)象繼續(xù)蔓延，對市場信心打擊極重。

一位分析人士指出，在國外的成熟市場時(shí)常出現(xiàn)跌破新股發(fā)行價(jià)，所以不能說新股破發(fā)了，市場就見底了。即使權(quán)重股在周五出現(xiàn)大幅反彈，使一批原本瀕臨破發(fā)的次新股暫時(shí)脫離了破發(fā)危險(xiǎn)，但這并不意味著大盤已見底了。要知道，此輪下跌是由美國次貸危機(jī)以及資金面趨緊從而引發(fā)投資者信心受挫所產(chǎn)生的連鎖效應(yīng)，而投資者信心的恢復(fù)不是一朝一夕之事。

股指期貨能否逆轉(zhuǎn)弱市

多位消息人士周四透露，中國推出股指期貨一事已進(jìn)入最終的國務(wù)院審批階段。受此消息刺激，連續(xù)暴跌的股市終于迎來了強(qiáng)勁反彈，以銀行、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股一改岌岌可危的頹勢，顯示出凌厲的上漲態(tài)勢。興業(yè)銀行還出現(xiàn)了漲停，中國平安、中國人壽、工商銀行、招商銀行和浦發(fā)銀行等漲幅均在6％以上。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松周四在新華社和上海證券報(bào)接受官方媒體采訪時(shí)表示，當(dāng)前中國股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，迫切需要推出股指期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具?，F(xiàn)階段推出股指期貨，有利于推動藍(lán)籌行情和恢復(fù)市場信心，幫助機(jī)構(gòu)規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)，減緩基金贖回壓力，為股市帶來一定的流動性。

作為密切關(guān)注和研究股指期貨問題的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松指出，從國際經(jīng)驗(yàn)來看，股指期貨是一種很好的穩(wěn)定市場的工具，作為市場的減震器和穩(wěn)定器，有利于平滑市場風(fēng)險(xiǎn)，有效防止市場大起大落、過度波動。

但是，另一位消息人士表示，反對推出股指期貨的聲音依然存在。這些反對者認(rèn)為，在當(dāng)前推出股指期貨并不能解決中國股市下跌的根本問題，反而可能帶來更大的投機(jī)行為。

從根本上說，股指期貨只是一個(gè)中性的投資工具，不會從根本上改變股市的性質(zhì)與本質(zhì)，所以，它即便推出也不會逆轉(zhuǎn)目前的弱市。這一點(diǎn)，從成熟市場如美國股市和我國香港股市可以看出，它們均早已推出了股指期貨，但是最近的下跌照樣慘烈。所以，對現(xiàn)階段推出股指期貨的效應(yīng)不要期望過高。

政策見底大盤就見底

說到底，中國股市從來沒擺脫政策市的陰影，從去年“5·30”的半夜調(diào)高印花稅可窺見一斑。因此，“解鈴還需系鈴人”。從某種程度上說，市場的不斷下跌在倒逼救市政策。

那么，市場究竟在等待哪些利好政策呢?

首先是印花稅的下調(diào)。交易印花稅若能如期下調(diào)，對市場來說確實(shí)是一個(gè)不小的利好。畢竟，降稅意味著交易成本的降低，直接關(guān)系著投資者的收益。

去年“5·30”證券交易印花稅突然上調(diào)，從千分之一調(diào)高至千分之三。管理層表示，上調(diào)的目的是“為了減少股市投機(jī)行為，改變之前上市公司股價(jià)雞犬升天的不正常現(xiàn)象”。滬深股市隨即遭遇罕見的“5·30”大跌。相應(yīng)地，印花稅率若下調(diào)，短期來看，利好效應(yīng)不容忽視。甚至有分析師大膽預(yù)測，印花稅下調(diào)那天也是股市探底之日。

但是，降稅之舉能否真正救市，市場還不應(yīng)該對此寄予過高的期望。中國股市的問題在于：制度的不透明，政策的不確定。

其次是證監(jiān)會對“嚴(yán)審上市公司再融資”的表態(tài)。觸發(fā)這一輪慘跌的主要因素除了美國次貸危機(jī)，中國平安“再融資門事件”也是罪魁禍?zhǔn)?。平安的再融資給投資者的感覺是“圈錢”太厲害了，因?yàn)樗娜谫Y目的和融資之后給股東帶來的利弊等等中國平安都沒有說清楚，逼著大家用腳投票。

而中國平安之后，還有浦發(fā)銀行、中國人壽、中國聯(lián)通……對于大盤藍(lán)籌股的巨額再融資，管理層應(yīng)當(dāng)給出相關(guān)明確說法，對再融資進(jìn)行適當(dāng)?shù)南拗?。換言之，再融資得不到有效控制，市場就沒有底。

其三是市場正在進(jìn)行的“大小非”解禁。

“大小非”股東的獲利非常大，所以一旦解禁之后，股東出售的愿望很強(qiáng)烈，特別是在市場急跌的行情中，“大小非”股東對于股價(jià)的預(yù)期改變，這也增加了他們減持的動力。市場人士普遍認(rèn)為，監(jiān)管部門應(yīng)該正視“大小非”帶來的問題，甚至提出要給“大小非”設(shè)限。但是，從目前的法律法規(guī)來看，給“大小非”直接設(shè)限并非合適的做法，因?yàn)楣筛牡膶r(jià)已經(jīng)支付了，“大小非”股東的股份流通是股改時(shí)約好的。一個(gè)可行的方法是，“大小非”減持可以制度化，或者是通過新的途徑，比如明確預(yù)期、向社?；饎潛艿?。

除了解禁股減持壓力外，上市公司主要股東正在進(jìn)行的“套利”行為也使得眾多機(jī)構(gòu)感到擔(dān)憂。一些高管減持股份，不惜辭職，這一現(xiàn)象值得深思。在國外，主要股東出售原有的公司股份之后，會有一些限制性條款，就是該股東在若干年之內(nèi)不得再涉足這一行業(yè)。但是在國內(nèi)，上市公司股東在二級市場套現(xiàn)后，可以再成立一個(gè)新公司。由此一個(gè)可能的結(jié)果是，原上市公司失去了主要管理團(tuán)隊(duì)后，開始走下坡路，而新公司則紅紅火火地做起來了，然后再運(yùn)作上市，就這樣產(chǎn)業(yè)資本就完成了套利操作。

“大小非”的套利行為不但沒有達(dá)到股改時(shí)大家期盼的大小股東利益一致，反而造就了“大小非”與投資者之間新的對立。

總而言之，上述3個(gè)問題在沒有得到管理層明確的政策時(shí)，市場就不能輕言見底。即使出現(xiàn)大幅上漲，那也是反彈行情而不是反轉(zhuǎn)行情。