石鏡泉

古之愚公移山，是靠長(zhǎng)時(shí)間的工作來(lái)完成的。持之以恒，是美德之一，但在有些時(shí)刻，急事要急辦。股民有幸，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克終于放棄了愚公移山的辦法，用上了阿伯(伯南克)移山法。愚公移山法，是用人力去鋤、去擔(dān)，阿伯移山法則是用特強(qiáng)的“大水管”，以“水”沖沙、移石。

伯南克的“大水管”包括：投資銀行也可以向美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)借錢；可用來(lái)抵押的資產(chǎn)擴(kuò)大至AAA級(jí)抵押貸款；融資期由28日延長(zhǎng)至9日；房利美、房貸美的現(xiàn)金留成由30％減至20％，讓這兩家由政府擔(dān)保的房貸公司可向市場(chǎng)購(gòu)入更多的房屋抵押貸款。

阿伯移山法一出，上兩周開(kāi)始有金融市場(chǎng)人士認(rèn)為，美國(guó)的金融股可能已見(jiàn)底，值得吸納。美國(guó)金融股是次貸的重災(zāi)區(qū)，如果這個(gè)重災(zāi)區(qū)能吸因基金青睞，這個(gè)阿伯移山法應(yīng)算合時(shí)，是對(duì)癥下藥。

這些措施關(guān)鍵是通過(guò)大幅注資解決眼前的問(wèn)題。其實(shí)方法有很多，主要包括以下幾個(gè)方面。

一是“債券大王”格羅斯(Bill Gross)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的終極一招是成立信托公司，直接購(gòu)入市場(chǎng)總值6萬(wàn)億美元的抵押貸款擔(dān)保證券MBS(Mortgage-backed securities)的一部分。但他指出，美聯(lián)儲(chǔ)的最后一招也有隱憂，雖然有助于銀行擺脫有問(wèn)題債務(wù)，卻要令納稅人承受風(fēng)險(xiǎn)。

格羅斯所言有歷史根據(jù)。1989年美國(guó)前總統(tǒng)老布什曾簽署法令，成立信托公司處理銀行的斷供資產(chǎn)。據(jù)有關(guān)分析，由1986至1995年間，信托公司購(gòu)入1043間銀行持有的逾5000億美元問(wèn)題資產(chǎn)，耗費(fèi)納稅人總值756億美元。

《金融時(shí)報(bào)》3月22日?qǐng)?bào)道指出，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行及歐洲央行正在尋求利用納稅人金錢，購(gòu)入大量抵押貸款擔(dān)保證券。不過(guò)，23日美聯(lián)儲(chǔ)及英國(guó)央行齊聲否認(rèn)。

二是聯(lián)邦住房金融委員會(huì)24日投票通過(guò)，放寬12問(wèn)住房貸款銀行購(gòu)買MBS限額，可比現(xiàn)在銀行資本300％多一倍。委員會(huì)指出，此舉有助于向市場(chǎng)注入1000億美元資金。新措施也能鼓勵(lì)其他金融機(jī)構(gòu)投資MBS。

三是其他的救市方案，包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)爾德斯坦(M&rtin; FeIdstein)建議政府為負(fù)資產(chǎn)業(yè)主的首個(gè)抵押貸款物業(yè)重組低息抵押貸款。不過(guò)，有分析指出這方法并不可行，因?yàn)槿詴?huì)有很多業(yè)主不愿意繼續(xù)供負(fù)資產(chǎn)。

四是《華爾街日?qǐng)?bào)》建議，美聯(lián)儲(chǔ)可考慮以補(bǔ)貼形式刺激市場(chǎng)，抵押貸款商每減1個(gè)百分點(diǎn)貸款利率，美聯(lián)儲(chǔ)可暫時(shí)補(bǔ)貼半個(gè)百分點(diǎn)，使美聯(lián)儲(chǔ)既可直接、快捷并相對(duì)迅速地救市，又能將美聯(lián)儲(chǔ)常說(shuō)的道德風(fēng)險(xiǎn)減至最低。

五是有專家建議，政府可對(duì)那些擁有多于一所物業(yè)的負(fù)資產(chǎn)人士，強(qiáng)制收回他們擁有的第二物業(yè)抵押貸款。這樣可減低業(yè)主債務(wù)，令他們有足夠資金為第一所物業(yè)進(jìn)行還貸。但這會(huì)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闀?huì)有許多負(fù)資產(chǎn)人士趁此機(jī)會(huì)將第二物業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)移給政府。

六是民主黨眾議員B&rney; F r&nk;及參議員Christopher Dodd提議向抵押貸款商施壓，迫使他們對(duì)部分抵押貸款進(jìn)行撇賬，涉及約200萬(wàn)間房屋的抵押貸款。在聯(lián)邦住房管理局的擔(dān)保下，貸款人可重組4000億美元債務(wù)。

上述6個(gè)注資方案各有利弊，筆者不打算詳談，只談格羅斯的方案。格羅斯的方案有個(gè)好處，只要加大老布什在1989年所簽署的法令，去收購(gòu)更多的斷供資產(chǎn)便可。

不過(guò)，上述方法并不會(huì)減少銀行做了不負(fù)責(zé)任的抵押貸款所帶來(lái)的損失，更不會(huì)減少銀行做了相關(guān)衍生工具所帶來(lái)的損失。換言之，上述方法是為美國(guó)銀行界輸了流失的“血”(資本)，但不是為之補(bǔ)血。假如美聯(lián)儲(chǔ)不再有進(jìn)一步的救市方案，可以視為美國(guó)銀行界只吊了鹽水，并未輸血，也未解毒。今時(shí)美國(guó)銀行界最大的毒是斷供資產(chǎn)，銀行成為大業(yè)主時(shí)，其資金將會(huì)被鎖死，再不能作出其他融資，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將更失去動(dòng)力。

格羅斯的方案就如武俠小說(shuō)中的高人，用內(nèi)功為男主角吸去體內(nèi)之毒。當(dāng)然，美國(guó)銀行界有不少斷供垃圾，光靠銀行界自己是解決不了的，要有個(gè)大垃圾房去收才行。

1990年，有記者問(wèn)格林斯潘最怕什么，格老回答，最怕傳統(tǒng)的央行手段不能解決新的問(wèn)題。

目前，傳統(tǒng)的央行手段——減息，對(duì)次貸問(wèn)題來(lái)說(shuō)，是需要的，但不夠，必須采用非傳統(tǒng)的手段來(lái)解決問(wèn)題。改變的步伐已經(jīng)邁出，步伐會(huì)有多大，有多快，還要看事態(tài)發(fā)展。

(作者系香港知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家。)