近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，金融業(yè)改革的深化和對(duì)外開(kāi)放的擴(kuò)大，以及銀行自身發(fā)展戰(zhàn)略的進(jìn)一步優(yōu)化，商業(yè)銀行的市場(chǎng)格局發(fā)生了顯著變化，經(jīng)營(yíng)狀況不斷改善，公司治理明顯改善。

銀行業(yè)改革發(fā)展概述

1.商業(yè)銀行依然是我國(guó)金融體系的最重要主體

銀行貸款占非金融部門(mén)融資總額的比例不降反升，由2005年的80.2%、2006年的82.0%上升到2007年上半年的89.2%，主要原因是：銀行貸款增速進(jìn)一步加快；雖然企業(yè)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)上的籌資額創(chuàng)歷史同期最高水平，但其中銀行、保險(xiǎn)等金融企業(yè)融資規(guī)模較大；包括短期融資券在內(nèi)的企業(yè)（公司）債券發(fā)展放慢、到期兌付較多，占比顯著下降。預(yù)計(jì)2007年末到2008年，貸款占非金融部門(mén)融資的比重將基本持平或者略有下降，主要原因是股市供給進(jìn)一步快速增加、大型金融機(jī)構(gòu)的股票融資接近尾聲、企業(yè)（公司）債券隨著管理體制的改善有望加快發(fā)展。（見(jiàn)圖表1）

從另一角度看，隨著銀行業(yè)近年來(lái)的快速發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)占金融業(yè)總資產(chǎn)的比重也由2003年末的67％上升到2007年6月末的72％左右。而主要商業(yè)銀行先后完成上市后，上市銀行流通市值和總市值占我國(guó)股票市場(chǎng)A股流通市值和總市值的比例也由2002年末的0.8％和3％上升到2007年9月末的10％和28％。

2.銀行業(yè)市場(chǎng)格局發(fā)生新變化

隨著中小商業(yè)銀行的迅速發(fā)展，中農(nóng)工建交五大國(guó)有銀行市場(chǎng)份額逐步下降，但依然居于市場(chǎng)主導(dǎo)地位。以資產(chǎn)總額計(jì)算，五大銀行的市場(chǎng)份額由2002年末的70.3％下降到2007年6月末的65.9％。但隨著其資本補(bǔ)充后貸款增速的加快，2005年以來(lái)五大銀行市場(chǎng)份額下降速度明顯放緩；全國(guó)性股份制商業(yè)銀行（不含交行）通過(guò)現(xiàn)有機(jī)構(gòu)積極的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和繼續(xù)增設(shè)分行網(wǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)份額則由2002年末的11.2％顯著上升到2007年6月末的15.3％；而在我國(guó)加入WTO以后，外資銀行的數(shù)量不斷增加，機(jī)構(gòu)、客戶和業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張。2002年末，還只有60家外資銀行在我國(guó)設(shè)立了146家分行和9家支行，而到2006年末，共有74家外資銀行在25個(gè)城市設(shè)立了200家分行和79家支行，市場(chǎng)份額也從2002年末的1.4％上升到2007年6月末的2.3％。還應(yīng)指出的是，考慮到入股中資銀行的因素，外資金融機(jī)構(gòu)直接和間接擁有的市場(chǎng)份額將接近10％。另外，如果把新掛牌的郵政儲(chǔ)蓄銀行和逐步商業(yè)化運(yùn)作的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行計(jì)算進(jìn)去，各類銀行的市場(chǎng)份額相應(yīng)下降9％左右（這兩家銀行的資產(chǎn)約占中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)總額的10％）。

2008年，預(yù)計(jì)各類商業(yè)銀行市場(chǎng)份額的總體變化態(tài)勢(shì)與2007年基本一致。五大銀行的市場(chǎng)份額基本穩(wěn)中略降，全國(guó)性股份制商業(yè)銀行的市場(chǎng)份額繼續(xù)有所提升。但在控制信貸過(guò)快增長(zhǎng)的過(guò)程中，五大行和全國(guó)性股份制商業(yè)銀行首當(dāng)其沖，這會(huì)在一定程度上制約其市場(chǎng)份額的提高。而城市商業(yè)銀行和外資銀行的市場(chǎng)份額有望繼續(xù)快速提升。特別是隨著外資法人銀行的增多和業(yè)務(wù)拓展力度的加大，外資銀行市場(chǎng)份額上升的幅度將繼續(xù)加快。截至2007年8月末，獲批的外資法人銀行已達(dá)20家，在境內(nèi)的主要外資銀行基本都已注冊(cè)為法人銀行。

3.貸款增速趨于合理

受企業(yè)和居民貸款需求旺盛、銀行自身資金和資本充足等因素的共同驅(qū)動(dòng)，近年來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行貸款增長(zhǎng)較快。然而，與2003年貸款增速大幅度超過(guò)GDP名義增速的情況相比，2005年以來(lái)商業(yè)銀行貸款增速與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度較為適應(yīng)，處在較為合理的范圍內(nèi)。由圖表2可見(jiàn)，考慮到通貨膨脹因素，目前我國(guó)商業(yè)銀行貸款增長(zhǎng)與GDP名義增長(zhǎng)速度基本持平，增速趨于合理。

4.收入結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著積極變化

近年來(lái)，隨著金融服務(wù)收費(fèi)環(huán)境的改善、客戶需求的轉(zhuǎn)變、金融市場(chǎng)的發(fā)展和零售銀行建設(shè)的推進(jìn)，商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利息收入占比逐步下降，中間業(yè)務(wù)收入的比重明顯提高。根據(jù)監(jiān)管部門(mén)的統(tǒng)計(jì)口徑，商業(yè)銀行利息收入與中間業(yè)務(wù)收入的比值由2003年的6.8降低到2006年的5.7，主要商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到17.5%，盈利手段和盈利渠道進(jìn)一步增加。2007年上半年，由于資本市場(chǎng)空前繁榮，商業(yè)銀行相關(guān)中間業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)，中間業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步提高。

5.盈利能力迅速提升

在近年我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的大背景下，受不良資產(chǎn)剝離、業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張、存貸利差提高、中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展和稅收負(fù)擔(dān)下降等有利因素的綜合作用，2003年以來(lái)中資商業(yè)銀行的盈利規(guī)模保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，盈利能力持續(xù)改觀。2007年上半年，這一趨勢(shì)仍在繼續(xù)，并且更加明顯。分類別看，我國(guó)上市商業(yè)銀行的盈利能力（用最有代表性的ROA指標(biāo)）呈“兩頭略高，中間稍低”的特征，即城市商業(yè)銀行和大型銀行略高，股份制商業(yè)銀行偏低。形成這種特征的主要原因是上市的城市商業(yè)銀行所在地的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境較好、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額較大、經(jīng)營(yíng)特色較為突出，而大型銀行在發(fā)展中間業(yè)務(wù)和控制成本開(kāi)支方面的規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

2008年，得益于所得稅稅負(fù)減輕、利差穩(wěn)中有升、中間業(yè)務(wù)快速發(fā)展等因素，我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力有望繼續(xù)改善。相對(duì)而言，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迅速、成本（人工成本、資金成本、風(fēng)險(xiǎn)成本）控制得力的銀行的盈利能力提高將更為顯著。（見(jiàn)圖表3）

6.不良資產(chǎn)繼續(xù)小幅“雙降”，撥備覆蓋率持續(xù)提高

近年來(lái)，通過(guò)不良資產(chǎn)集中處置，我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量大為改觀。2007年，在宏觀面持續(xù)向好的環(huán)境下，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好，信貸風(fēng)險(xiǎn)更加可控。具體表現(xiàn)為不良資產(chǎn)余額和比率繼續(xù)小幅雙降，撥備覆蓋率持續(xù)提高，相當(dāng)一部分上市銀行的撥備覆蓋率超過(guò)100％。

7.資本充足率顯著提高，資本“造血”能力明顯增強(qiáng)

2004年以來(lái)，通過(guò)剝離不良資產(chǎn)、注入資本、引進(jìn)戰(zhàn)略投資、境內(nèi)外上市、增發(fā)配股、發(fā)行次級(jí)債務(wù)工具等方式，主要商業(yè)銀行的資本充足率大幅上升。2007年，交行、中信、興業(yè)、建行等實(shí)施外部融資的商業(yè)銀行的資本充足率繼續(xù)了上述態(tài)勢(shì)。值得關(guān)注的是，2007年上半年商業(yè)銀行的盈利增速普遍顯著提速，這使其自我補(bǔ)充資本的能力進(jìn)一步提高。因此即使是沒(méi)有外部融資活動(dòng)的商業(yè)銀行，其資本充足率的下降速度也有所放緩。然而，由于凈利潤(rùn)只是銀行資本的一部分，且其中有一塊還要分給股東，因而在剔除外部融資因素的情況下，我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度仍高于資本凈額的增長(zhǎng)速度，自我補(bǔ)充資本的能力仍需提高。

2008年，預(yù)計(jì)我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足水平下降速度略有加快。一是由于主要商業(yè)銀行密集型的融資活動(dòng)基本告一段落，二是由于2007年部分商業(yè)銀行利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的一次性因素（如工資稅前扣除范圍擴(kuò)大等）消失。但由于總資本充足率和核心資本充足率遠(yuǎn)超監(jiān)管底線，再融資、特別是股權(quán)再融資的需求并不迫切。相對(duì)而言，盈利效率高、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型好的銀行的資本充足率下降的速度較慢。

8.深化股份制改革取得顯著成效，公司治理顯著改善

根據(jù)我國(guó)推進(jìn)金融改革的總體部署，近年來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行積極實(shí)施（深化）股份制改革，推進(jìn)財(cái)務(wù)重組、引進(jìn)外資和公開(kāi)上市，取得了顯著的階段性成果，不良貸款比例從25％以上降到7％以下，29家境外機(jī)構(gòu)投資入股21家中資銀行金額達(dá)190億美元，主要商業(yè)銀行基本都已上市。特別是作為我國(guó)商業(yè)銀行股份制改革的核心內(nèi)容，其公司治理日臻完善，并從“形似”向“神似”發(fā)展，表現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理，組織體系和運(yùn)作機(jī)制更為健全，資本市場(chǎng)對(duì)銀行的約束作用進(jìn)一步顯現(xiàn)，等等。

9.以客戶為中心優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略

在我國(guó)金融服務(wù)的買方市場(chǎng)特征更加突出，客戶需求更加個(gè)性化、多元化的情況下，2007年我國(guó)商業(yè)銀行更注重以客戶為中心、以市場(chǎng)為導(dǎo)向，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略，著重提高專業(yè)化、綜合化服務(wù)能力。例如，繼續(xù)大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，加大對(duì)信用卡、個(gè)人貸款、第三方存管等業(yè)務(wù)的投入力度；按照便于客戶理解、使用的要求，整合相關(guān)產(chǎn)品，突出品牌形象，加大宣傳力度；實(shí)施客戶細(xì)分，開(kāi)展針對(duì)不同行業(yè)的供應(yīng)鏈融資、貿(mào)易融資服務(wù)，繼續(xù)推出中高端零售業(yè)務(wù)品牌，開(kāi)始發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)；積極爭(zhēng)取綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，增強(qiáng)綜合服務(wù)能力；通過(guò)深化與非銀行金融機(jī)構(gòu)和戰(zhàn)略投資者的業(yè)務(wù)合作、股權(quán)合作，尋求交叉銷售機(jī)會(huì)，加速提高專業(yè)化經(jīng)營(yíng)水平。今后，如何突出戰(zhàn)略的差異化和有效性，切實(shí)增強(qiáng)戰(zhàn)略執(zhí)行力，把戰(zhàn)略性投入轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略性收益，將是我國(guó)商業(yè)銀行需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。（見(jiàn)圖表4）

資本市場(chǎng)變化對(duì)商業(yè)銀行的影響

1.資本市場(chǎng)改革發(fā)展對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)管理具有雙重、長(zhǎng)期、重大效應(yīng)

當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)折，以銀行為主導(dǎo)的金融體系將加快向商業(yè)銀行與證券市場(chǎng)并重的“雙核體系”轉(zhuǎn)變。這將給商業(yè)銀行帶來(lái)以下機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

一是推動(dòng)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)功能轉(zhuǎn)型，由“信用和支付中介”向“全面金融服務(wù)機(jī)構(gòu)”轉(zhuǎn)變。二是給商業(yè)銀行帶來(lái)一系列業(yè)務(wù)機(jī)遇。與資本市場(chǎng)相關(guān)的資金融通業(yè)務(wù)、資金存放和結(jié)算業(yè)務(wù)、資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等發(fā)展?jié)摿薮?，中間業(yè)務(wù)收入占比有望長(zhǎng)期、大幅提高。三是有利于我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)一步提升公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理和資本管理的水平。四是商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到負(fù)面影響，貸款占融資總量的比重下降，商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)對(duì)公客戶顯著分流；負(fù)債波動(dòng)加劇，存款增速下降，對(duì)儲(chǔ)蓄的影響尤大。五是對(duì)商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了更高要求。六是對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力將帶來(lái)一定的負(fù)面影響（專欄2）。七是要求商業(yè)銀行改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理的理念、模式和方法。（見(jiàn)圖表5）

2.資本市場(chǎng)改革發(fā)展對(duì)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)、收入增長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)產(chǎn)生顯著影響

第一，銀行存款特別是儲(chǔ)蓄存款顯著分流，但銀行貸款增長(zhǎng)尚不會(huì)受到資金來(lái)源的制約。

受股市持續(xù)上行、實(shí)際利率偏低等因素的影響，2007年以來(lái)商業(yè)銀行存款顯著分流，增速明顯放緩。其中儲(chǔ)蓄存款在4、5、8月出現(xiàn)絕對(duì)額下降的情況。按照2005年6月和2006年6月人民幣儲(chǔ)蓄存款同比增幅的算術(shù)平均值（16.71％）計(jì)算，2006年下半年到2007年上半年，分流到股市（投資于一、二級(jí)股票市場(chǎng)和基金）的儲(chǔ)蓄存款約有11360億元。（見(jiàn)圖表6）

雖然我國(guó)宣布降低存款利息稅并多次加息，但由于資產(chǎn)價(jià)格上升預(yù)期的持續(xù)和物價(jià)上升預(yù)期的加強(qiáng)，股市繼續(xù)穩(wěn)步走強(qiáng)，2007年末至2008年，銀行存款、特別是儲(chǔ)蓄存款將繼續(xù)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)。QDII等會(huì)進(jìn)一步加劇銀行存款分流趨勢(shì)。然而，由于股市上漲速度放緩，波動(dòng)有所加劇，加上投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，銀行存款的分流程度會(huì)有所放緩，儲(chǔ)蓄存款余額減少不會(huì)成為常態(tài)。由于商業(yè)銀行總體的人民幣余額存貸比僅約為68％，假設(shè)商業(yè)銀行的人民幣存款因?yàn)槔^續(xù)分流而增速放緩到15％左右，而人民幣貸款增速進(jìn)一步上升到18％左右，那么2008年末商業(yè)銀行的人民幣余額存貸比也只是略上升到70％左右。即使考慮到法定存款準(zhǔn)備金比率繼續(xù)上升的因素，中期內(nèi)商業(yè)銀行的貸款增長(zhǎng)不會(huì)受到資金來(lái)源的制約，但對(duì)于一些存貸比偏高、存款增長(zhǎng)明顯放緩的中小銀行來(lái)說(shuō)，其貸款的繼續(xù)高速增長(zhǎng)將難以繼續(xù)，并面臨更大的流動(dòng)性管理壓力和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。

第二，商業(yè)銀行資金結(jié)構(gòu)和資金成本受到多重、顯著的影響。

受股票市場(chǎng)發(fā)展等因素的影響，商業(yè)銀行資金結(jié)構(gòu)發(fā)生兩個(gè)顯著變化：一是企業(yè)存款和居民存款不同程度地分流，并主要以客戶保證金的形式回流，造成一般存款特別是儲(chǔ)蓄存款的比重下降，同業(yè)存款的比重上升；二是一般存款中活期存款比重上升，定期存款比重下降。

與資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的變化相適應(yīng)，商業(yè)銀行資金的成本也受到了多重影響。一是存款活化，有利于銀行降低資金成本。隨著股票市場(chǎng)交投的活躍，貨幣的“投資需求”更為旺盛，活期存款的比重有所提高，對(duì)商業(yè)銀行資金成本形成向下的拉動(dòng)作用。特別在2006年和2007年的幾次加息之后，定期存款的利率與活期存款利率的差距進(jìn)一步拉大，對(duì)商業(yè)銀行降低資金成本的效果更加顯著。二是同業(yè)存款比重提高會(huì)抬升銀行的資金成本。由于同業(yè)存款普遍執(zhí)行1.62%的利率，占銀行存款比重較高的活期存款以股票交易保證金的形式轉(zhuǎn)化為活期存款，從而顯著拉升銀行的資金成本。總體而言，由于活期存款增加的幅度小于同業(yè)存款上升的幅度，因此同業(yè)存款導(dǎo)致的銀行資金成本的上升幅度要大于存款活化所帶來(lái)的銀行資金成本下降幅度，商業(yè)銀行的資金成本略有上升。

第三，部分信貸資金有流入股市的跡象，但總體風(fēng)險(xiǎn)暴露較小。

銀行信貸流入股市的主要途徑包括：其一，少數(shù)銀行向居民發(fā)放不指定用途的信用貸款，其中一部分可能流入股市；其二，部分銀行向居民發(fā)放用于短期消費(fèi)的信用貸款和加按揭貸款，雖然指定用途，由于銀行疏于監(jiān)控或者難以有效監(jiān)控，其中一部分輾轉(zhuǎn)流入股市；其三，部分企業(yè)套用、挪用銀行貸款申購(gòu)新股或者直接投資股市，具體方式包括將借款轉(zhuǎn)移到關(guān)聯(lián)企業(yè)然后進(jìn)入股市，利用無(wú)交易背景的銀行承兌匯票貼現(xiàn)套取銀行資金進(jìn)入股市。另外，還有部分企業(yè)動(dòng)用自有資金進(jìn)入股市，并向銀行貸款彌補(bǔ)流動(dòng)資金缺口。

有關(guān)數(shù)據(jù)和信息也顯示，部分信貸資金有流入股市的跡象。從行業(yè)數(shù)據(jù)看，2006年以來(lái)個(gè)人短期消費(fèi)貸款高速增長(zhǎng)，不排除有部分貸款流入股市。再如，2007年銀監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了相關(guān)文件，加強(qiáng)了對(duì)銀行信貸資金違規(guī)流入股市問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)提示和監(jiān)督檢查，并對(duì)一些違規(guī)銀行進(jìn)行了處罰。（見(jiàn)圖表7）

然而，商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)因股市波動(dòng)而顯著加大。因?yàn)橐皇切刨J資金進(jìn)入股市的總量較小。以居民戶貸款為例，2007年居民短期消費(fèi)貸款月增量最高不超過(guò)當(dāng)月貸款增量的6.5%，余額占比僅有1％左右，其中流入股市的比例相應(yīng)更低些；二是進(jìn)入股市的信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)程度不是很大，企業(yè)挪用銀行資金進(jìn)入股市往往是認(rèn)購(gòu)新股為主，能從銀行借到款炒股的居民或者有抵押物、或者有較為穩(wěn)定的收入來(lái)源。隨著股票價(jià)格的高位振蕩和投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，2008年居民和企業(yè)借款進(jìn)入股市會(huì)更加謹(jǐn)慎，信貸資金流入股市問(wèn)題會(huì)有所緩解。但股指期貨推出后，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)關(guān)注信貸資金挪用于炒作股指期貨這一新的風(fēng)險(xiǎn)因素。

第四，與股票市場(chǎng)有關(guān)的中間業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。

2007年，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)明顯提速，同比增速普遍達(dá)到80％以上，有的甚至超過(guò)100％。其中的一個(gè)重要原因就是股票市場(chǎng)行情火暴，商業(yè)銀行的托管、代銷等中間業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)。

以基金托管業(yè)務(wù)為例，2007年9月末證券投資基金的資產(chǎn)總額超過(guò)30000億元，約為年初的3.6倍、上年同期的5.6倍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007上半年商業(yè)銀行基金托管收入約為2006年同期的330％以上。而大銀行由于網(wǎng)點(diǎn)多、代銷能力突出，基金托管業(yè)務(wù)的發(fā)展尤為迅速，市場(chǎng)份額有所提高。

我們認(rèn)為，2008年我國(guó)股票市場(chǎng)將不太會(huì)出現(xiàn)個(gè)股普遍快速上漲的局面。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這樣的行情特征更適合投資于基金。銀行的基金托管、代銷等與股票市場(chǎng)相關(guān)的中間業(yè)務(wù)將持續(xù)快速發(fā)展。當(dāng)然，由于2007年基數(shù)較大，2008年上述業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度可能會(huì)低于去年。

本報(bào)告由交通銀行發(fā)展研究部撰寫(xiě)，報(bào)告負(fù)責(zé)人連平，仇高擎、許文兵、蔣維新、徐為山、姚瑜琳?qǐng)?zhí)筆。