摘要：近年來，我國商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品發(fā)展迅速，理財產(chǎn)品層出不窮。本文介紹了商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的內(nèi)涵，對產(chǎn)品的開發(fā)進行供給和需求分析，并在此基礎上，給出了我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品開發(fā)的立足點。

關鍵詞：個人理財產(chǎn)品；供給；需求

中圖分類號：F832.33文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031(2008)02-0078-04

一、商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的內(nèi)涵

(一)個人理財產(chǎn)品的含義

2005年9月29日中國銀監(jiān)會頒布了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)和《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務風險管理指引》，并從2005年11月1日起實施。根據(jù)該《暫行辦法》的定義，商業(yè)銀行在個人綜合理財服務活動中，可以向特定目標客戶群銷售理財計劃。理財計劃是指商業(yè)銀行在對潛在目標客戶群分析研究的基礎上針對特定目標客戶群開發(fā)設計并銷售的資金投資和管理計劃。通常所說的個人理財產(chǎn)品就是上述定義的個人理財計劃，是在綜合分析客戶的投資目的、資產(chǎn)狀況、風險承受能力以及個人偏好的情況下，對個人(家庭)的財產(chǎn)進行科學的、有計劃的、系統(tǒng)的全方位管理，以實現(xiàn)個人(家庭)財產(chǎn)的合理安排、消費和使用。

(二)個人理財產(chǎn)品的類型與特征

目前，商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品主要分為人民幣理財產(chǎn)品與外匯理財產(chǎn)品兩大類，前者的資金主要投向貨幣市場和銀行協(xié)議存款，后者的資金主要投向外匯市場、國際金融衍生品交易、短期外幣債券買賣、國際資金拆借和國內(nèi)B股買賣。[1]以人民幣理財產(chǎn)品為例來看，個人理財產(chǎn)品的特征表現(xiàn)為以下幾方面。

1.從發(fā)行主體看。股份制商業(yè)銀行是人民幣理財產(chǎn)品的發(fā)行主力。2006年，各商業(yè)銀行的人民幣理財產(chǎn)品的系列名稱與發(fā)行期數(shù)如表1所示。從表1可以看出，光大銀行、興業(yè)銀行、民生銀行等股份制商業(yè)銀行是人民幣理財產(chǎn)品發(fā)行的主要構(gòu)成者。

2.從發(fā)行期限看?，F(xiàn)有的人民幣理財產(chǎn)品期限范圍較為全面，從超短期的1天、7天到短期的1個月、3個月、6個月、1年，再到中期的2年、3年。其中，期限為3個月、6個月、1年的產(chǎn)品是主打產(chǎn)品，比重占到85%以上。豐富的期限選擇充分說明了銀行創(chuàng)新組合能力的提高，以短期為主的產(chǎn)品分布體現(xiàn)了銀行強化人民幣理財產(chǎn)品流動性的理念。

3.從產(chǎn)品性質(zhì)看?，F(xiàn)有的人民幣理財產(chǎn)品大多屬于簡單的債券市場和貨幣市場型理財產(chǎn)品，各銀行的理財產(chǎn)品之間沒有本質(zhì)區(qū)別。銀行通過產(chǎn)品發(fā)售募集理財資金，然后集中投入債券市場與貨幣市場，以投資央行票據(jù)、短期債券、債券回購等傳統(tǒng)業(yè)務獲得收益，再將其中的一部分分配給理財產(chǎn)品的投資者。

二、我國商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品開發(fā)需求分析

(一)商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的需求現(xiàn)狀

近年來，我國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，個人收入水平同步增加，使越來越多的人開始對理財產(chǎn)生了興趣。近20年來，我國居民的金融資產(chǎn)存量增長了200倍，年均名義增長率達到30%，遠高于同期GDP的增長速度，我國居民儲蓄存款連續(xù)25年居世界第二(圖1)。從2003年5月起，我國的通脹率一直很高，在一定程度上造成了居民財產(chǎn)的實際貶值。實際利率為負，使得越來越多的人將目光開始投向資本市場和實物資產(chǎn)。股票、基金市場在不斷的壯大；債券市場品種增加并重新活躍；外匯市場向境內(nèi)居民開放個人現(xiàn)匯買賣業(yè)務；保險市場上投資聯(lián)結(jié)類險種受到投資者的普遍歡迎：房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)繁榮景象；期貨市場規(guī)范后開始復蘇，日益受到投資者關注。多元化的投資渠道正在形成和發(fā)展，這為居民通過投資理財進行個人財富的保值和增值提供了基本的條件。

另一方面，人們的理財觀念發(fā)生了根本性的改變，不只是重視節(jié)儉和儲蓄，也投身于股市，在投資理念方面日趨成熟。風險與收益相平衡的投資基本原則逐步體現(xiàn)在投資者的決策當中，個人投資者對其資產(chǎn)的保值和增值更加的關注。中國社會調(diào)查事務所在北京、上海、天津、廣州四大城市就個人理財問題對800人做了專項問卷調(diào)查，獲得有效樣本776個。調(diào)查結(jié)果表明：74%的被調(diào)查者對個人理財服務感興趣。很多人不再怕“露富”或者覺得“省錢攢錢就是理財”，人們渴望專業(yè)人士幫助理財?shù)男枨笳諠u旺盛，個人理財逐漸成為金融業(yè)的競爭焦點，而目前我國銀行提供的理財服務與跨國銀行理財服務水平和質(zhì)量存在較大差距。

就我國個人投資與個人理財產(chǎn)品開發(fā)來看，一方面，有較強的市場沖動。另一方面，個人金融創(chuàng)新的狀況不盡如人意，最明顯的表現(xiàn)是個人投資者在市場上難以找到合適產(chǎn)品，各金融機構(gòu)只是忙于推銷自己產(chǎn)品，并沒有專門為客戶度身定做的投資理財服務，需要的理財產(chǎn)品無法跟進。并且長期以來，理財產(chǎn)品收益的不連續(xù)，不能很好的滿足投資者的各種風險收益偏好，不少資金找不到恰當?shù)耐顿Y產(chǎn)品，只能以儲蓄存款的形式積聚在銀行中或被擠壓在一些小的領域里。

(二)個人理財產(chǎn)品影響需求的因素分析

個人理財產(chǎn)品是金融產(chǎn)品，人們對個人理財產(chǎn)品的購買可以視作對金融產(chǎn)品的購買，是一種投資行為，而資本的邊際效率是決定投資行為的關鍵。因此，影響個人理財產(chǎn)品需求的因素主要有：個人理財產(chǎn)品本身的收益性、安全性、流動性；投資者的收入水平；金融資產(chǎn)總量；投資者對未來的預期以及金融市場的利率。

1.個人理財產(chǎn)品的收益性、安全性和流動性。收益性、安全性和流動性是投資者選擇任意一種金融產(chǎn)品都要考慮的首要因素。這三性之間是不一致的。具體而言，安全性和收益性成反比，風險越大的金融產(chǎn)品收益性往往越高，其收益高出平均水平的部分來自風險溢價的補償，因此，安全性高的金融產(chǎn)品，其收益性往往不是很高。安全性和流動性成正比，流動性強的金融產(chǎn)品，其安全程度也比較高。流動性和收益性呈反比，流動性強的金融產(chǎn)品，風險小，收益低，如活期存款，其流動性最強，風險最低，但對應的收益性也最低。[2]

我國的大部分投資者都是風險厭惡者，即在這三性的權衡中，往往愿意選擇安全性和流動性較好而收益性較低的產(chǎn)品。在各種金融產(chǎn)品中，個人理財產(chǎn)品的安全性較高，流動性適中，收益性屬于中間水平，從投資者的需求角度出發(fā)，可以滿足大部分風險厭惡者，對不愿意承擔投資風險，又希望獲得比傳統(tǒng)儲蓄更高收益的投資者非常具有吸引力。

2.投資者的收入水平。從圖2可以看出，自2000年以來，我國農(nóng)村和城鎮(zhèn)的家庭人均可支配收入增長率都保持在一個較高的水平上，農(nóng)村居民的人均可支配收入以高于1倍的速率增長，而城鎮(zhèn)居民的可支配收入則穩(wěn)定的維持50%左右的增長率。而從圖3可以反映出我國城鄉(xiāng)居民的生活水平在收入不斷增長的帶動下，也呈穩(wěn)步提高的態(tài)勢。這說明我國城鄉(xiāng)居民家庭人均實際收入逐年增加，收入水平的提高使得居民的生活質(zhì)量穩(wěn)步改善，同時也催生了越來越多的投資者，并且對個人理財產(chǎn)品的需求加大。

3.金融資產(chǎn)總量。從圖4可以看出，我國金融資產(chǎn)總量保持快速增長態(tài)勢。處于不斷增長階段的金融資產(chǎn)總量喻示著我國居民的財富總量的日益膨脹。和個人收入水平同屬于規(guī)模變量的金融資產(chǎn)總量與銀行個人理財產(chǎn)品需求函數(shù)正比例變動。

4.金融市場利率。近年來，隨著我國金融機構(gòu)的存款利率不斷走低以及利息稅的加征，扣除通貨膨脹率和物價上漲指數(shù)的影響，居民個人存款的利率實際很低甚至為負，這使得很多居民個人將眼光轉(zhuǎn)向投資收益率高、具有投資前景的金融產(chǎn)品上。2007年第一季度我國居民儲蓄存款活期化、儲蓄向股市分流的現(xiàn)象充分有力的說明了這一點。在充裕的流動性和較低的市場利率雙重作用下，貨幣資金的趨利本性使得廣大居民紛紛找尋具有高回報率的金融產(chǎn)品。

三、我國商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的供給分析

(一)多元化投資渠道的形成為銀行個人理財產(chǎn)品開發(fā)提供條件

2003年12月27日第十屆全國人大常委會第六次會議修正《商業(yè)銀行法》第三條規(guī)定，商業(yè)銀行可以經(jīng)營下列部分或者全部業(yè)務：…(十四)經(jīng)國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準的其他業(yè)務。這為商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營預留了空間。而近年來，銀監(jiān)會有關批準或放寬商業(yè)銀行進行投資活動的法規(guī)和日益成熟豐富的市場投資渠道為商業(yè)銀行的多元化資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務提供了法律保障和實施條件。

商業(yè)銀行可以投資于保險、證券、信托和基金等金融產(chǎn)品，使得銀行個人理財產(chǎn)品除了可以投資銀行間票據(jù)回購和債券市場外(外匯理財產(chǎn)品可以投資外匯市場和外匯衍生品)，還增加了多種渠道進行投資的可能，這就為商業(yè)銀行的資產(chǎn)投資多元化奠定了基礎，使得商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)業(yè)務的時候，更加靈活地推動了以投資業(yè)務為基礎的個人理財產(chǎn)品的快速發(fā)展。

(二)個人理財產(chǎn)品的供給現(xiàn)狀

現(xiàn)在銀行開發(fā)的個人理財產(chǎn)品主要有人民幣和外匯理財產(chǎn)品兩大種類。以人民幣理財產(chǎn)品為例，從2004年10月，光大銀行推出“陽光理財”B計劃，引發(fā)了商業(yè)銀行人民幣理財產(chǎn)品熱潮。2004年10月到2005年3月是商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的高速發(fā)展期。在此期間，除部分城市商業(yè)銀行外，所有股份制商業(yè)銀行和國有銀行均獲準推出人民幣理財產(chǎn)品，并由此引發(fā)了商業(yè)銀行人民幣理財產(chǎn)品的競爭熱潮。而2006年表現(xiàn)出的巨大的流動性壓力，也為理財產(chǎn)品的進一步繁榮創(chuàng)造了前提條件。銀行在開發(fā)和供給人民幣理財產(chǎn)品中呈現(xiàn)出如下特點：發(fā)行規(guī)模經(jīng)歷了從快速發(fā)展到平穩(wěn)增長的過程；發(fā)行機構(gòu)、地域分布呈現(xiàn)迅速擴散勢頭；理財產(chǎn)品期限豐富，但主要集中于短期品種；理財產(chǎn)品設計經(jīng)歷了由簡單到復雜的過程。

(三)影響供給的因素分析

1.外部因素：金融調(diào)控。2000年來，金融調(diào)控的基調(diào)進一步由數(shù)量工具主導向價格工具主導轉(zhuǎn)變，利率市場化進程和貨幣市場化的建設為個人理財產(chǎn)品的設計與開發(fā)創(chuàng)造了政策條件。另外金融調(diào)控的技術行為沖擊了個人理財產(chǎn)品的開發(fā)，央行幾次調(diào)高法定存款準備金率使貨幣市場利率保持在一個較高的水平，而通貨膨脹率的居高不下使居民儲蓄存款實際利率為負，這為個人理財產(chǎn)品的開發(fā)創(chuàng)造了市場條件。

2.內(nèi)部因素：動力不足、人才缺乏。我國國有金融機構(gòu)由于歷史原因，產(chǎn)權不明晰，缺乏利益刺激和競爭壓力，難以進行金融產(chǎn)品開發(fā)的。而金融從業(yè)人員的素質(zhì)是增強產(chǎn)品的供給能力和產(chǎn)品普及的基礎?？墒怯捎趪鴥?nèi)銀行從業(yè)人員素質(zhì)普遍低下，造成了產(chǎn)品開發(fā)能力缺乏，違規(guī)行為時有發(fā)生。

四、供需均衡：以市場為導向的個人理財產(chǎn)品開發(fā)分析

理財產(chǎn)品開發(fā)應立足于需求而不是供給，投資者的需求決定了產(chǎn)品最終的生命力。而決定理財產(chǎn)品成敗的關鍵是能否顯著提高原有投資方的效率和利益。我國銀行個人理財產(chǎn)品的開發(fā)應著眼于成本低、收益高的項目。而我國商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的流動性較差，不能較好地滿足投資方的流動性需求。因此，我國理財產(chǎn)品的開發(fā)應注重流動性的改善。

由于銀行個人理財產(chǎn)品的目標客戶群是較不愿承擔投資風險，又希望獲得比傳統(tǒng)儲蓄更高收益的投資者，所以筆者認為收益性的提升是可以在維持既有客戶群的基礎上又能拓寬產(chǎn)品受眾的一條渠道，特別是現(xiàn)在實際利率水平較低、物價水平居高不下的情況下，個人理財產(chǎn)品收益性上的改善可以成為流動性分流出口的較好的投資工具。

另外，在我國個人理財產(chǎn)品蓬勃發(fā)展的同時，也要關注相應的投資理財服務。相關產(chǎn)品和配套服務并舉，可以贏得更多的投資者。因此，各銀行在開發(fā)理財產(chǎn)品的同時也要積極提升和改善金融理財服務質(zhì)量。

總之，個人理財產(chǎn)品的開發(fā)應以市場為導向，積極探索開發(fā)收益率、流動性都較高，且風險水平適中的金融產(chǎn)品投資項目，或以結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品為主，真正考慮廣大投資者即理財產(chǎn)品需求者的利益。這樣才能立足于現(xiàn)在，放眼于未來，開拓廣闊的市場空間，為銀行中間業(yè)務的開拓創(chuàng)新，為自身的可持續(xù)發(fā)展尋求一條穩(wěn)健的道路，同時也實現(xiàn)了銀行與個人雙贏的局面。

參考文獻：

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Analysis of Supply and Demand of the BankingPersonalFinanceProduct

LI Li-li

(Donghua University， Shanghai200051，China)

Abstract：These years， the banking personal finance products develop fast， there are kinds of products. This essay gives the analyze of the demand and supply of the development of the finance product and comes to the conclusion below： there is unbalance between the supply and demand， d>s， and the products in the market can’t well meet the demand. On this base， this essay analyzes the market—living of the banking personal products， giving the future of the products ： under the direct of the demand and aims to develop those low-cost and high-profit programs.

Key Words： Personal Finance Product；Supply；Demand