短期股市預(yù)測是毒藥，應(yīng)該把它擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒童以及那些在股市中行為像小孩般幼稚的投資人

每年，在公布伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）的年度業(yè)績時(shí)，“股神”巴菲特（Warren Buffett）總會附上一封致股東信。這已成全球投資界的熱盼。與往年相比，今年的期待多了幾分焦慮和不安。一來美國經(jīng)濟(jì)搖搖欲墜，已被巴菲特宣判進(jìn)入衰退。在股市動(dòng)蕩之際，大家都想聆聽“圣人”的高見；二來巴菲特剛被美國《福布斯》雜志評為世界首富，他的資產(chǎn)已高達(dá)620億美元，誰不想獲悉其成功的秘訣呢？而“股神”確是神人一個(gè)，大體屬“不著一字，盡得風(fēng)流”一路，所以，他的致股東信便成了世人了解他投資理念的最佳途徑。

事實(shí)上，每個(gè)公司的董事長都會在年度報(bào)告里發(fā)表致股東信，但這些信通常都經(jīng)過律師的嚴(yán)格鑒定，是地道的八股套路，而且文字枯燥，不能指望從中領(lǐng)略到什么遠(yuǎn)見卓識?？砂头铺乩舷壬男沤厝徊煌?，他像嘮家常一樣，用通俗易懂的大白話，講述這一年的公司業(yè)績，評點(diǎn)時(shí)事，論述公司治理，分享投資心得，偶爾也懺悔一下自己投資的過失，時(shí)不常來點(diǎn)小幽默，讀起來頗為受用。在今年2月29日公布的信件中，當(dāng)談到次貸危機(jī)時(shí)，巴菲特說：“隨著房價(jià)下跌，金融界大量的愚蠢行為一一暴露。只有在退潮后才知道誰在裸泳。”

毫無疑問，巴菲特是最成功也最受尊敬的投資家，雖然他自己沒有著書立說，但他的投資理念卻幾乎家喻戶曉。各種投資刊物、報(bào)紙和網(wǎng)站，對此的評析總結(jié)不計(jì)其數(shù)：巴菲特投資十大定律、巴菲特股市不敗的六要素、巴菲特理財(cái)之“三要三不要”，等等。其實(shí)，巴菲特的投資策略概括起來很簡單，就是他的老師本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的價(jià)值投資理論，實(shí)質(zhì)就是投資于能提供長期高回報(bào)的企業(yè)，并且是在股價(jià)遠(yuǎn)低于其實(shí)質(zhì)價(jià)值時(shí)買進(jìn)。巴菲特在今年的致股東信中重申了其一貫的選股準(zhǔn)則：只投自己了解的業(yè)務(wù)，且該企業(yè)具有良好、悠久的經(jīng)營歷史，領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)干而值得信賴，買進(jìn)的股價(jià)一定要合理。

這些理念明了易懂，沒有半點(diǎn)高深莫測的玄機(jī)。但是，理論歸理論，將其付諸實(shí)施又是另外一回事。若是操作起來真那么容易，豈不到處都是巴菲特了？我們可以發(fā)現(xiàn)，職業(yè)投資人推崇巴菲特，周圍的同事也會羨慕地談起這位老先生，你我時(shí)常閱讀他的年終總結(jié)，可是，真正去效仿他的投資策略的人并不多，這究竟又是為何呢？

投資收益與價(jià)格波動(dòng)

巴菲特購買股票幾乎都是長期投資。他認(rèn)為，擁有一只股票，便期待它在下個(gè)星期就上漲，是十分愚蠢的。一旦追逐市場價(jià)格波動(dòng)，投資就變成了投機(jī)。他衡量是否投資一家公司，不是看它的短期股票價(jià)格，而是看它的長期經(jīng)營效益。巴菲特是經(jīng)得起股價(jià)低迷考驗(yàn)的，只要公司發(fā)展前景依舊，他就不會拋出這只股票。

這一點(diǎn)，共同基金就做不到。共同基金的業(yè)績每年甚至每個(gè)季度都要被評價(jià)一番，與大盤作比較，與同類基金作比較?；鸬耐顿Y者對基金的短期表現(xiàn)非常敏感，他們?nèi)粢姶嘶鸨憩F(xiàn)不合意，隨時(shí)可能撤回資金，轉(zhuǎn)投別家基金。這樣一來，雖然基金經(jīng)理想追求長期業(yè)績，恐怕也只能被短期投資表現(xiàn)所支配。巴菲特叮嚀投資者不要“跟風(fēng)”，可是，基金經(jīng)理多以相對回報(bào)衡量業(yè)績，他們不得不時(shí)刻緊跟大盤，這樣，即使錯(cuò)了也和大家一樣錯(cuò)，不至于錯(cuò)得“出類拔萃”，變成孤家寡人。

巴菲特曾說：“短期股市預(yù)測是毒藥，應(yīng)該把它擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒童以及那些在股市中行為像小孩般幼稚的投資人?！?巴菲特的批評不錯(cuò)，可是，股市中的幼稚癥主要來源于投資制度和管理規(guī)則，這筆賬不能單單算在個(gè)人的頭上。

雞蛋放在幾個(gè)籃子里？

巴菲特主張把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里，因?yàn)樗恳豁?xiàng)投資都傾注了深入的研究，有足夠的信心把寶押上去。普通股民既沒有巴菲特的才智，更沒有雄厚的人力和財(cái)力資源，把蛋都放在一個(gè)籃子里，豈不變成了賭博？弄不好，雞飛蛋打。

事實(shí)上，大多數(shù)基金都有操作規(guī)則，其中重要的一條就是不能過于集中投資某一只股票，這是基金風(fēng)險(xiǎn)管理的最基本要求之一。這也不無道理，金融市場雖群英匯萃，但畢竟還是庸人眾多，難免出錯(cuò)。就連巴菲特都承認(rèn)他也有失誤的時(shí)候。他曾引用歌手鮑比·拜爾（Bobby Bare）的一句歌詞來說明：“我從不和丑女人上床，醒來時(shí)卻發(fā)現(xiàn)身邊躺著好幾個(gè)?！彼裕瑸榱吮苊庖蚧鸾?jīng)理一個(gè)錯(cuò)誤決定而造成基金的巨大損失，還是應(yīng)該限制集中投資，雞蛋還是放在多個(gè)籃子里為好。這樣做，也許收益率不如集中投資多，但至少減少了風(fēng)險(xiǎn)，即使有些小的風(fēng)波，也不會傾家蕩產(chǎn)。

控股人與跟隨者

巴菲特的其他一些招術(shù)可能更沒法學(xué)了，比如，談到投資方式時(shí)，他表明他傾向于買下整個(gè)公司，或者至少80％的股份。只有在無法掌握控制權(quán)時(shí)，巴菲特才通過股票市場僅僅購買一個(gè)大公司的小部分股權(quán)。

買下一個(gè)公司后，你就可以不必再顧及市場的波動(dòng)，而全心致力于公司的管理，創(chuàng)造長期效益。但是，共同基金不是私募基金，沒法購買公司經(jīng)營企業(yè)，他們只能購買股權(quán)，而且，為了提高基金流動(dòng)性，要盡量避免控股。這樣，基金經(jīng)理就不得不應(yīng)對市場的起起伏伏，著眼于眼前效益，采取短期行為。

巴菲特效應(yīng)

巴菲特今年的致股東信是這樣開頭的：“2007年，我們的凈收益為123億美元，這使得我們的A股和B股的賬面價(jià)值同時(shí)增長了11％。43年以來（伯克希爾本屆管理層上任至今），我們的A股賬面價(jià)值已經(jīng)從每股19美元上漲至78008美元，復(fù)合年增長率為21.1％?！?/p>

同期，標(biāo)準(zhǔn)普爾500的復(fù)合年增長率為10.3％。

這樣的業(yè)績，怎不讓人震驚，讓人折服！

伯克希爾2007年全年的盈利良好，但是，四季度出現(xiàn)了明顯下滑，利潤同比下跌18％，主要原因是保險(xiǎn)業(yè)的利潤率下降，另外，房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了問題。

“但是，這些困難都是微小的、暫時(shí)的。我們在這些領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢仍然強(qiáng)勁，而且，我們有一流的CEO，無論好年景還是壞年景，他們總能正確運(yùn)營公司?！?/p>

年度報(bào)告公布當(dāng)日，伯克希爾股價(jià)微跌0.2％。4月初，伯克希爾股價(jià)從2月底的每股約14萬美元下滑至13萬美元。

巴菲特在信中宣告，伯克希爾最基礎(chǔ)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)“盛宴已經(jīng)結(jié)束”。2008年整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)，包括伯克希爾的業(yè)務(wù)在內(nèi)，利潤毫無疑問將明顯下降。大概也只有巴菲特才有這種特權(quán)，直言不諱地向股東報(bào)告壞消息。多數(shù)情況下，如果一個(gè)公司宣布自己業(yè)務(wù)的頂峰已過，它的股東恐怕會拋售股票，奪門而逃。

西爾斯公司（Sears Holding）受控于私募基金ESL，公司總裁愛德華·蘭伯特(Edward Lampert)也是華爾街的風(fēng)云人物，曾被稱為“巴菲特第二”。今年，蘭伯特也像巴菲特一樣，在年度報(bào)告里寫了一封很長的致股東信，直言不諱地分析西爾斯2007年業(yè)績不佳的成因。他誠懇地講到資本投資在商場建設(shè)上沒有產(chǎn)生任何效果，而且，他也沒有找到改變這一狀況的更好辦法。他聲稱沒有放棄，還在積極努力。股東們讀罷此信便不答應(yīng)了，如果資本不能帶來收益，那我們干嗎把錢投給你呢？西爾斯股票公布當(dāng)日大跌5.7％。

“巴菲特第二”畢竟還不是巴菲特。

巴菲特的操作方式不見得完全可以效仿，但是，他積極的工作和生活態(tài)度絕對讓人尊敬。這位77歲的老人和他84歲的合作伙伴查理（Charlie），“一直都熱愛自己的工作，也得到了許多有才華、快樂的同伴的幫助。我們每天都是激情滿懷，踏著舞步上班去?！?/p>

有多少基金經(jīng)理是踏著舞步上班的？■

作者為美國黃寶石對沖基金副總裁