摘 要:虛擬資本自產(chǎn)生以來(lái)迅速發(fā)展，虛擬資本的發(fā)展過(guò)程也是證券市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大的過(guò)程。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷壯大，經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)出現(xiàn)了許多反常的現(xiàn)象。因此，從理論上對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行認(rèn)真的研究，有助于我們更好地駕馭虛擬經(jīng)濟(jì)。證券市場(chǎng)是虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的空間，而證券市場(chǎng)是一個(gè)心理主導(dǎo)的市場(chǎng)領(lǐng)域，因此，從心理預(yù)期角度研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系、虛擬經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)等，可以為宏觀經(jīng)濟(jì)的研究提供一個(gè)更廣闊的研究視角。同時(shí)，也可以從一個(gè)新的角度來(lái)認(rèn)識(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正負(fù)兩方面作用。

關(guān)鍵詞:虛擬資本 虛擬經(jīng)濟(jì) 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 心理預(yù)期

中圖分類(lèi)號(hào):F12

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2008)01-072-03

虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩種經(jīng)濟(jì)形態(tài)及其關(guān)系構(gòu)成了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的新格局。

虛擬資本自產(chǎn)生以來(lái)迅速發(fā)展，虛擬資本的發(fā)展過(guò)程也是證券市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大的過(guò)程;也正是在虛擬資本與證券市場(chǎng)的支撐下，以美國(guó)為代表的一大批高新技術(shù)企業(yè)才能迅速發(fā)展，并在當(dāng)代興盛起來(lái)，從而促成了新經(jīng)濟(jì)的興起。而再反觀日本，20世紀(jì)90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，但由于日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)實(shí)力雄厚，仍能維持其經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷壯大，經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)出現(xiàn)了許多反常的現(xiàn)象。因此，從理論上對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行認(rèn)真的研究，有助于我們更好地駕馭虛擬經(jīng)濟(jì)。證券市場(chǎng)是虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的空間，而證券市場(chǎng)是一個(gè)心理主導(dǎo)的市場(chǎng)領(lǐng)域，因此從心理預(yù)期角度研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系、虛擬經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)等，可以為宏觀經(jīng)濟(jì)的研究提供一個(gè)更廣闊的研究視角。同時(shí)，也可以從一個(gè)新的角度來(lái)認(rèn)識(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正負(fù)兩方面作用。

一、虛擬經(jīng)濟(jì)概述

虛擬經(jīng)濟(jì)是作為一個(gè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)的概念提出來(lái)的，實(shí)際資本的運(yùn)動(dòng)構(gòu)成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)、物質(zhì)經(jīng)濟(jì)，它描述的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的具體生產(chǎn)過(guò)程;虛擬資本的運(yùn)行構(gòu)成虛擬經(jīng)濟(jì)。從客觀的角度來(lái)看，虛擬經(jīng)濟(jì)的存在和發(fā)展，并不是以人的主觀意志為轉(zhuǎn)移的，而是一種歷史發(fā)展的必然。正如虛擬資本是與實(shí)際資本相對(duì)應(yīng)的概念一樣，虛擬經(jīng)濟(jì)是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的概念，它不具有任何貶義的意義。

20世紀(jì)80年代以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正在全球范圍內(nèi)經(jīng)歷著又一次重大變化。知識(shí)經(jīng)濟(jì)、信息經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、金融經(jīng)濟(jì)等提法都反映出人們正在從不同的角度探索發(fā)生在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的各種變化，虛擬經(jīng)濟(jì)也是其中一種。但是我們說(shuō)在一個(gè)大變革的時(shí)代，一個(gè)合適概念的提出對(duì)于把握這個(gè)時(shí)代的脈搏是至關(guān)重要的。資本概念的提出在馬克思的時(shí)代起到了揭示社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本質(zhì)的作用，同樣，虛擬經(jīng)濟(jì)概念則是把握金融全球化時(shí)代的關(guān)鍵。

國(guó)內(nèi)在虛擬經(jīng)濟(jì)概念界定上的差別，主要是在判別標(biāo)準(zhǔn)上存在差異:一種判別標(biāo)準(zhǔn)是從生產(chǎn)力、技術(shù)或物質(zhì)存在形態(tài)的角度進(jìn)行判別的，一是指以信息技術(shù)為工具所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也可稱(chēng)之為數(shù)字經(jīng)濟(jì)或網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)(Virtual Economics);二是指計(jì)算機(jī)模擬的可視化經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(Visual Economics)。另一種標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)馬克思的虛擬資本演變而來(lái)的，是從生產(chǎn)關(guān)系的角度，也即從價(jià)值與剩余價(jià)值的創(chuàng)造與否的角度去判別的。與這一標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)的虛擬經(jīng)濟(jì)定義各不相同，如“虛擬經(jīng)濟(jì)是指相對(duì)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的虛擬資本的持有和交易活動(dòng)，虛擬資本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物，包括銀行信貸信用(如期票和匯票)、有價(jià)證券(如股票和債券)、產(chǎn)權(quán)、物權(quán)及各種金融衍生產(chǎn)品等”;“虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是以錢(qián)生錢(qián)的活動(dòng)”(成思危，1999)。還有一些學(xué)者從其他的角度來(lái)理解的定義，如通過(guò)產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)研究虛擬經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)是資本獨(dú)立化運(yùn)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)。還有一種是從名義變量和實(shí)際變量的差距來(lái)研究虛擬經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的，他們不是從整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的某一部分切入，而是從整個(gè)經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)切入。還有如劉駿民的解釋?zhuān)磳⒔?jīng)濟(jì)的本質(zhì)看作是一個(gè)價(jià)值體系，那么虛擬經(jīng)濟(jì)就是一個(gè)以資本化定價(jià)行為為基礎(chǔ)，由心理和觀念支撐的價(jià)格系統(tǒng)，其運(yùn)行的基本特征是具有內(nèi)在的波動(dòng)性。如果從廣義上來(lái)為虛擬經(jīng)濟(jì)定義，那么虛擬經(jīng)濟(jì)是觀念支撐的價(jià)格體系，而不是成本和技術(shù)支撐的價(jià)格體系(實(shí)體經(jīng)濟(jì))(劉駿民，2002)。

而在本文中，筆者認(rèn)為，將虛擬經(jīng)濟(jì)定義成:虛擬經(jīng)濟(jì)就是指以虛擬資本的持有和交易為特征的經(jīng)濟(jì)體系。這一根據(jù)虛擬資本出發(fā)的定義方法，更能概括虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的一般分析

1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的基礎(chǔ)。

虛擬經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。隨著資本主義的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生了信用，信用的產(chǎn)生使貨幣的形式發(fā)生了變化，產(chǎn)生了信用貨幣、借貸資本的形式。借貸資本是虛擬資本的存在基礎(chǔ)，所以說(shuō)虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求。沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高度市場(chǎng)化、信用化，則虛擬經(jīng)濟(jì)將無(wú)從談起;虛擬經(jīng)濟(jì)在其產(chǎn)生階段，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在明顯的共生性。如果沒(méi)有股份制企業(yè)，沒(méi)有發(fā)行股票、債券等有價(jià)證券的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，就不會(huì)有有價(jià)證券的出現(xiàn)，虛擬資本就不可能產(chǎn)生，以虛擬資本的持有和交易為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)也就不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。因此，按照其產(chǎn)生的邏輯順序，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是第一性的，虛擬經(jīng)濟(jì)是第二性的。

2.虛擬經(jīng)濟(jì)的相對(duì)獨(dú)立運(yùn)動(dòng)。虛擬經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性是相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言的。從上面的分析我們已經(jīng)看到，以虛擬資本為主體的虛擬經(jīng)濟(jì)雖然是源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要而產(chǎn)生，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是它的產(chǎn)生基礎(chǔ)，沒(méi)有生產(chǎn)力的發(fā)展和信用關(guān)系的出現(xiàn)也就不會(huì)有虛擬經(jīng)濟(jì)。但是，其出現(xiàn)后，由于其本身財(cái)富的泡沫性，自我膨脹迅速、幅度大等特點(diǎn)，尤其是其自身價(jià)格決定的特殊性(下文將結(jié)合股票市場(chǎng)做具體分析)，決定了它的運(yùn)動(dòng)可以完全不受再生產(chǎn)規(guī)模和條件的約束，從而自我膨脹。尤其是第三類(lèi)、第四類(lèi)虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，更是完全脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的再生產(chǎn)過(guò)程而自行膨脹的。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林頓指出，目前每天的金融交易中，只有2%與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)系。自1973年布雷頓森林體系解體以來(lái)，國(guó)際外匯投機(jī)風(fēng)起云涌，據(jù)統(tǒng)計(jì)，紐約、東京、倫敦三大資本市場(chǎng)一天24小時(shí)的外匯交易額高達(dá)1.2萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全球一年出口總額6萬(wàn)億美元的20%和各國(guó)外匯儲(chǔ)備總額1.7萬(wàn)億美元的70%，而其中只有不到5%與國(guó)際貿(mào)易或投資相關(guān)，其余95%與投機(jī)活動(dòng)有關(guān)。

就股票、債券市場(chǎng)來(lái)看，股票、企業(yè)債券等，當(dāng)為籌集資金而發(fā)行時(shí)，它的發(fā)行價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定聯(lián)系，但是一旦進(jìn)入到交易市場(chǎng)上以后，它的價(jià)格變動(dòng)就基本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離了。如前面提到的:撇開(kāi)那些欺詐性的股票不說(shuō)，企業(yè)發(fā)行股票所籌集的資金，如果是用來(lái)投資于例如鐵路、礦山等現(xiàn)實(shí)資本時(shí)，股票的名義價(jià)值就表示投入企業(yè)并發(fā)揮職能的資本的價(jià)值。但是在交易市場(chǎng)上，事實(shí)上我們看到在股票交易時(shí)所產(chǎn)生的虛擬財(cái)富(賬面價(jià)值)很少有再次投入到生產(chǎn)領(lǐng)域的，而基本都是繼續(xù)滯留在交易市場(chǎng)中循環(huán)，以期循環(huán)增殖。由此可見(jiàn)，股票的市場(chǎng)價(jià)值完全可以不等于它有權(quán)代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值，并且，前者的增減變動(dòng)并不決定于后者的增減變動(dòng)。至于衍生金融工具，則更是一種與實(shí)體經(jīng)濟(jì)完全無(wú)關(guān)的虛擬資本形態(tài)，衍生金融工具可以說(shuō)是作為股票、債券的代表出現(xiàn)的。以股票期權(quán)為例，它是在未來(lái)一定的時(shí)間里按照一定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的股票的一種權(quán)利。買(mǎi)方支付了它的價(jià)格后便獲得了這種權(quán)利，賣(mài)方得到了它的價(jià)格后則承擔(dān)起這種責(zé)任。它甚至不是在未來(lái)買(mǎi)賣(mài)的股票的表現(xiàn)形式，而是買(mǎi)賣(mài)股票的權(quán)利。如果說(shuō)股票的發(fā)行還可以體現(xiàn)一定的生產(chǎn)資本進(jìn)入生產(chǎn)過(guò)程，那么股票期權(quán)的交易就已經(jīng)徹底與生產(chǎn)資本的運(yùn)動(dòng)沒(méi)有關(guān)系。但是，持有股票期權(quán)同樣可以帶來(lái)收益，它是一種比股票虛擬化程度更高的虛擬資本。如果說(shuō)有價(jià)證券的價(jià)值是它們的收益派生出來(lái)的，那么金融期權(quán)的價(jià)值則是由金融期權(quán)的條件和有價(jià)證券的派生價(jià)值的差異派生出來(lái)的，也就是說(shuō)是由有價(jià)證券的派生價(jià)值再次派生出的價(jià)值。因此，它們的變動(dòng)更多地是因?yàn)椴淮_定性、心理因素、技術(shù)因素等等。

我們做一個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)，最初價(jià)值100萬(wàn)的股票，經(jīng)過(guò)多次的轉(zhuǎn)手交易，其價(jià)格也許可以膨脹到200萬(wàn)，也有可能跌倒50萬(wàn)，只要這種過(guò)程里的賬面財(cái)富沒(méi)有轉(zhuǎn)投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，則這兩個(gè)過(guò)程就不會(huì)令實(shí)際再生產(chǎn)過(guò)程發(fā)生任何變化，完全是虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的交易。

我國(guó)證券市場(chǎng)在短短幾年時(shí)間內(nèi)的多次的大起大落，就是一個(gè)例子。僅就上證指數(shù)，第一次從1992年5月的1429點(diǎn)跌至1992年11月的393點(diǎn);第二次從1993年2月的1558點(diǎn)跌到1994年7月的312點(diǎn);第三次從1994年9月的1052點(diǎn)跌到1996年初的512點(diǎn);第四次從1996年4月的500點(diǎn)左右到1997年5月左右又一路上升到1500多點(diǎn)。深圳股市也經(jīng)歷了同樣的大起大落。股價(jià)的這種變化完全沒(méi)有反映上市公司的發(fā)展?fàn)顩r，也沒(méi)有反映我們的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。

然而在虛擬資本市場(chǎng)大起大落的同時(shí)，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此，這個(gè)波動(dòng)更多的是與投機(jī)行為有著非常密切的關(guān)系。行為人入市的目的，不過(guò)是想憑借所謂的“利好”消息，能賺取股市上漲中的價(jià)差收益。過(guò)度投機(jī)的結(jié)果表現(xiàn)為股票價(jià)格暴漲、暴跌。造成這一現(xiàn)象的原因有很多，在我國(guó)的特殊環(huán)境下，政策輿論的導(dǎo)向?qū)π袨橹黧w信念的影響是一個(gè)主要的原因，我國(guó)股市更多地反映了國(guó)家的政策意圖，即“政策市”、“消息市”特征明顯(見(jiàn)表1)。

3.虛擬經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)的關(guān)系。在馬克思的論述中我們已經(jīng)知道，資本是能夠帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值。虛擬資本是對(duì)未來(lái)剩余價(jià)值有索取權(quán)的證書(shū)，它的獲取“收益”的權(quán)利使得它可以像商品一樣用于買(mǎi)賣(mài)，買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差所得，從表象來(lái)看，被當(dāng)作是虛擬資本自己創(chuàng)造了剩余價(jià)值，表現(xiàn)出一種價(jià)值增值，但是，第一，即使是通過(guò)對(duì)虛擬資本的持有獲取了剩余價(jià)值，這個(gè)收入也是對(duì)現(xiàn)實(shí)資本創(chuàng)造的剩余價(jià)值的瓜分，而不是虛擬資本自己創(chuàng)造的，并且如果僅僅是持有這個(gè)所有權(quán)證書(shū)而不讓其流通，那么此時(shí)這個(gè)證書(shū)就已經(jīng)失去了作為虛擬資本的意義了，已經(jīng)不是虛擬資本了;第二，買(mǎi)賣(mài)虛擬資本的價(jià)差所得，僅僅是虛擬經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的財(cái)富形式表面上的增長(zhǎng)，只是一種賬面價(jià)值(賬面財(cái)富)的增加，是它創(chuàng)造的虛擬的財(cái)富形式。因此，我們應(yīng)該明確虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造財(cái)富的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。價(jià)值增殖從來(lái)就與商品緊密聯(lián)系在一起，虛擬資本并沒(méi)有凝結(jié)在其中的無(wú)差別人類(lèi)勞動(dòng)，也不存在生產(chǎn)它的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間，因此它本身不具有價(jià)值，也不是真正意義上的商品，所以也就不可能有真實(shí)的價(jià)值增殖。

但是，我們看到人們似乎更關(guān)注賬面財(cái)富的增加。因?yàn)橘~面財(cái)富的增加意味著行為人有可能會(huì)獲得更多的貨幣收入(當(dāng)他退出虛擬經(jīng)濟(jì)交易，將虛擬資本所得變現(xiàn)時(shí))，此時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)兩種情況:第一，絕大數(shù)行為人將虛擬資本所得變現(xiàn)，在預(yù)期收入增長(zhǎng)的情況下增加現(xiàn)期消費(fèi)，從而對(duì)以貨幣購(gòu)買(mǎi)力體現(xiàn)的居民消費(fèi)水平產(chǎn)生影響;另外，在這個(gè)過(guò)程中，投資人不會(huì)考慮其獲得的賬面財(cái)富的增加是否會(huì)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品增加與之相對(duì)應(yīng)。如果過(guò)多的貨幣都流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的生產(chǎn)規(guī)模又不變，就會(huì)有產(chǎn)生通貨膨脹的可能性。而這一結(jié)果反過(guò)來(lái)又有可能影響行為人對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。第二，行為人將增加的虛擬財(cái)富繼續(xù)再投入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，以期獲得更多的賬面財(cái)富，那么這一過(guò)程就不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生任何影響，二者也不會(huì)發(fā)生任何聯(lián)系，這一虛擬財(cái)富的增加過(guò)程就與實(shí)體經(jīng)濟(jì)毫無(wú)關(guān)系。第一種情況的結(jié)果是它有可能刺激消費(fèi)需求增長(zhǎng)，帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。說(shuō)它是“可能”的結(jié)果，是因?yàn)榧词故窃跊](méi)有通貨膨脹的情況下，當(dāng)有人在低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，高價(jià)賣(mài)出有價(jià)證券時(shí)，他賣(mài)出，是因?yàn)樗J(rèn)為該證券的價(jià)格已經(jīng)基本漲到了他的心理極限，有可能會(huì)下跌;但是，既然他能賣(mài)出，就肯定有人認(rèn)為該證券還會(huì)漲，于是買(mǎi)進(jìn)。這是一個(gè)“博傻”的過(guò)程，那么賣(mài)出者賬面財(cái)富的增加，恰恰是買(mǎi)進(jìn)者賬面財(cái)富減少的部分，其實(shí)這個(gè)過(guò)程只是一個(gè)財(cái)富重新分配的過(guò)程。賣(mài)出者增加的消費(fèi)可能是買(mǎi)入證券者減少的消費(fèi)，這樣在整個(gè)過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有因此而發(fā)生任何變化。

以上所論述的即通常所說(shuō)的股市的財(cái)富效應(yīng)與替代效應(yīng)。但是通過(guò)上面的分析，我們也看到，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，財(cái)富效應(yīng)是否存在或者在什么條件下存在，還是有待實(shí)證的問(wèn)題。

4.虛擬經(jīng)濟(jì)與投資的關(guān)系。理論上，虛擬經(jīng)濟(jì)影響投資的渠道主要有:(1)托賓值的變動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·托賓于1969年指出，值可以看作企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值(market value)與其重置成本(replacement cost)的比率，也可以看作是這樣兩個(gè)變量的比率:一個(gè)是資本邊際效率，是投資的內(nèi)在收益率;一個(gè)是資本的金融成本，是投資者將其未來(lái)收益貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。換句話說(shuō)，值可以等于市場(chǎng)價(jià)值除以重置成本，也可以等于資本邊際效率除以貼現(xiàn)率。股價(jià)上揚(yáng)，企業(yè)市價(jià)高于設(shè)備的重置成本，企業(yè)有動(dòng)力通過(guò)發(fā)行新股方式籌資購(gòu)買(mǎi)相對(duì)便宜的生產(chǎn)設(shè)備。(2)通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)而影響信貸水平。股票價(jià)格上漲，企業(yè)的權(quán)益增加，負(fù)債比例降低，企業(yè)為追求最優(yōu)資產(chǎn)組合，將增加信貸比例;同時(shí)股價(jià)上漲，表明企業(yè)信用提高，因此提高了自身的信貸可獲得性。

而事實(shí)上，無(wú)論是參與虛擬資本交易的企業(yè)，還是發(fā)行股票等虛擬資本的企業(yè)，在虛擬資本價(jià)格上漲獲利的情況下，同樣增加的是其賬面財(cái)富，那么此時(shí)也會(huì)出現(xiàn)兩種情況:第一，企業(yè)也許會(huì)根據(jù)效應(yīng)所描述的，去比較企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與重置成本，然后，決定投資策略。但是，這一過(guò)程并不是絕對(duì)會(huì)產(chǎn)生正面效應(yīng)。因?yàn)椋绻湓黾拥奶摂M財(cái)富過(guò)多地以貨幣資本的形式都投入到實(shí)際再生產(chǎn)過(guò)程中，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)又不甚合理，就有可能會(huì)因?yàn)橹貜?fù)建設(shè)、重復(fù)投資等而導(dǎo)致諸如生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)。第二，由于在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中虛擬財(cái)富膨脹的快速性，以及相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言操作簡(jiǎn)單，循環(huán)周期短，不需要過(guò)多的實(shí)際技術(shù)投入等等原因，企業(yè)在追逐利益動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，有可能在賬面財(cái)富增加，并且>1的情況下仍然留在虛擬資本交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。在大量資金被吸入到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域后，虛擬經(jīng)濟(jì)是迅速膨脹了，但是就會(huì)使用于實(shí)際再生產(chǎn)的資金匱乏，從而限制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，限制了實(shí)際財(cái)富的創(chuàng)造，經(jīng)濟(jì)更多地表現(xiàn)為一種虛假的繁榮，就有導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的可能。

因此，無(wú)論是對(duì)于投資還是消費(fèi)，只要進(jìn)行虛擬資本交易的人不將其所獲得的賬面收入退出虛擬經(jīng)濟(jì)流通，變現(xiàn)成貨幣收入，那么財(cái)富效應(yīng)、投資效應(yīng)就很難真正發(fā)揮，而虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的虛擬財(cái)富則會(huì)像滾雪球般，越來(lái)越大，虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫也會(huì)越來(lái)越大。說(shuō)它是泡沫，是因?yàn)檫@種膨脹起來(lái)的財(cái)富是完全沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的、是虛擬的，隨時(shí)有破裂的可能。

5.虛擬經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。對(duì)于一個(gè)國(guó)家的整體經(jīng)濟(jì)而言，虛擬經(jīng)濟(jì)無(wú)論其財(cái)富形式數(shù)額有多么龐大，也不會(huì)給其經(jīng)濟(jì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)上的財(cái)富增加。如前所述，虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域創(chuàng)造的是虛擬的財(cái)富形式，或者說(shuō)是賬面價(jià)值。只有當(dāng)這些虛擬財(cái)富退出虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，變現(xiàn)后進(jìn)入消費(fèi)或投資領(lǐng)域后，才可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮作用，但這時(shí)資本已經(jīng)不再是虛擬形式，也已經(jīng)不再是虛擬經(jīng)濟(jì)的范疇了。

因此我們說(shuō)，虛擬經(jīng)濟(jì)的崩潰也不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模等產(chǎn)生太大的影響。我們來(lái)做一個(gè)假設(shè)，假如虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最初有100萬(wàn)的資金投入，而這100萬(wàn)是來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域創(chuàng)造的實(shí)際財(cái)富，在經(jīng)過(guò)不斷的“博傻”交易后，這最初的100萬(wàn)已經(jīng)形成了1億的賬面價(jià)值，膨脹了100倍。但在這個(gè)膨脹中，完全是價(jià)格數(shù)字上的變化，而沒(méi)有任何返回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，那么，一旦泡沫破裂，整個(gè)經(jīng)濟(jì)損失的只有最初的那100萬(wàn)。只要最初投入在虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的資金，不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全部財(cái)富，那么最多可能會(huì)暫時(shí)性地壓縮一部分投資，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)良好，運(yùn)行穩(wěn)定，那么也有可能不產(chǎn)生什么影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然可以有贏利用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，又或者通過(guò)其他領(lǐng)域融得生產(chǎn)性資金。因此，我們說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不會(huì)因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)的崩潰而必然隨之衰退，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是支撐整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，而虛擬經(jīng)濟(jì)只是在其基礎(chǔ)上膨脹起來(lái)的泡沫。盡管產(chǎn)生的基礎(chǔ)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但泡沫的膨脹是自我空轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)的，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本無(wú)關(guān)，即使是泡沫破了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是會(huì)繼續(xù)發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的周期是取決于其本身的生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況的。

這里要提到一點(diǎn)是，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，由于虛擬經(jīng)濟(jì)與銀行等其他融資領(lǐng)域有一定的互補(bǔ)關(guān)系，并且金融機(jī)構(gòu)本身并不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)部門(mén)，因此，虛擬經(jīng)濟(jì)的崩潰有可能會(huì)對(duì)這部分金融服務(wù)行業(yè)造成較大的沖擊，使得這一部分對(duì)GDP的貢獻(xiàn)減少。因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)的崩潰，會(huì)導(dǎo)致行為人賬面財(cái)富的減少，使得人們產(chǎn)生心理恐慌，而更愿意持有貨幣財(cái)富，從而引起信貸水平的下降。但是另一方面，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)，有充分的就業(yè)率，那么這種短期的恐慌，也不會(huì)對(duì)銀行存款有太大的影響，除非是銀行將其自由資本和負(fù)債的大部分都投在了虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

對(duì)于個(gè)人消費(fèi)過(guò)程也是一樣，虛擬經(jīng)濟(jì)的崩潰固然是造成了人們實(shí)際財(cái)富的損失，但是，如果此時(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)良好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，仍然有穩(wěn)定的就業(yè)率，通貨膨脹率基本正常，那么這種恐慌也不會(huì)帶來(lái)太大的影響。例如日本，在壓縮其虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的過(guò)程中，盡管虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域波動(dòng)很大，但是因?yàn)槠鋸?qiáng)大的制造業(yè)的支撐，使其仍然保持著經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位。

通過(guò)上面的分析我們看到，虛擬經(jīng)濟(jì)之所以能夠自行膨脹，是源于其虛擬資本的價(jià)格運(yùn)動(dòng)特點(diǎn)，那么在研究虛擬經(jīng)濟(jì)時(shí)，虛擬資本的價(jià)格變化就成了一個(gè)重要的因素。它的價(jià)格由什么決定呢？這就取決于人們對(duì)于信息的接收、處理并通過(guò)信息去預(yù)測(cè)未來(lái)的結(jié)果了。

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(作者單位:青島科技大學(xué)政法學(xué)院 山東青島 266061)

(責(zé)編:若佳)