摘要:我國近年持續(xù)出現(xiàn)國際收支雙順差，說明我國國際收支出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的失衡，其結(jié)果是儲備資產(chǎn)被迫大幅增加，貨幣政策獨(dú)立性受到削弱。比較分析國際上一些國家在持續(xù)雙順差下國際收支管理的政策與措施，研究其經(jīng)驗(yàn)與做法，合理吸收其中的有益成分，對提高我國外匯管理水平具有重要的參考和借鑒意義。

關(guān)鍵詞:國際收支；雙順差；國際經(jīng)驗(yàn)；政策建議

中圖分類號:F830.92文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-1428(2007)11-0066-05

收稿日期:2007-09-12

作者簡介:郭春松(1971-)，男，福建南安人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高級經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)任職于中國銀監(jiān)會福建監(jiān)管局；

王俊方(1977-)，男，山西長治人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，現(xiàn)任職于中國農(nóng)業(yè)銀行浙江省分行。

一#65380;當(dāng)前中國國際收支的結(jié)構(gòu)特征與理論解釋

(一)中國國際收支結(jié)構(gòu)分析

從表1中可以看出，2000年以前我國國際收支中經(jīng)常賬戶順差所占比重相對較高。從理論上講，這種超前結(jié)構(gòu)中的經(jīng)常賬戶順差可以通過三種方式吸收:資本和金融賬戶逆差#65380;誤差和遺漏(借方額)以及儲備資產(chǎn)。不同的吸收方式在實(shí)質(zhì)上存在較大的差異:若由金融賬戶來吸收，那么經(jīng)常賬戶取得的順差主要轉(zhuǎn)化成各種形式的對外投資；若由“誤差和遺漏”吸收，那么大部分成了缺乏監(jiān)控的資本外逃；若順差變成了儲備的增量，那么絕大部分轉(zhuǎn)化為官方的對外短期投資。表2反映了1993-2006年中國國際收支經(jīng)常賬戶與其他賬戶之間差額的平衡關(guān)系。從表2可以看出，1993-2006年中國經(jīng)常賬戶的順差總額不僅沒有被金融賬戶吸收，而且資本與金融賬戶本身也積累了順差。兩個賬戶的順差額，有8.24%被“誤差和遺漏”吸收，成了逃避性資本投資，91.6%轉(zhuǎn)化為儲備資產(chǎn)的增量，成了低收益的外國政府證券投資和其他投資。可見，中國20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)常賬戶順差是一種積累儲備資產(chǎn)#65380;應(yīng)付國際流動性的防御性順差，而不是真正取得國際投資主動權(quán)的順差。

表1 1993 - 2005 年中國國際收支平衡表概覽

(單位:億美元)

數(shù)據(jù)來源:國家外匯局網(wǎng)站，www.safe.gov.cn，《中國國際收支平衡表》，1993-2006歷年匯總

20世紀(jì)90年代以來，我國國際收支在保持經(jīng)常賬戶順差的同時，資本與金融賬戶總體上也呈現(xiàn)為順差。在1993-2006年這14年間資本與金融賬戶順差占雙順差總額的40.68%。1993-2006年的總直接投資#65380;證券投資和其他投資差額分別為6597.64億美元#65380;-740.91億美元和-650.76億美元。因此從差額角度考慮，資本和金融賬戶的順差額完全來自于直接投資賬戶的順差。進(jìn)一步地，資本和金融賬戶的順差在很大程度上又構(gòu)成我國外匯儲備的主要來源，使之具有借入儲備(borrowed reserves) 的性質(zhì)。從表1中1993-2006年14年的經(jīng)常項(xiàng)目差額和外匯儲備的增加額來看，除1993#65380;1998#65380;1999#65380;2000和2006這5年的經(jīng)常項(xiàng)目差額大于外匯儲備增加額之外，其余9年的外匯儲備增加額均遠(yuǎn)高于經(jīng)常項(xiàng)目順差額。這說明我國外匯儲備的來源更依賴于資本與金融賬戶的盈余。

表2 1993 年以來中國國際收支總體差額平衡

(單位:億美元)

數(shù)據(jù)來源:國家外匯局網(wǎng)站，www.safe.gov.cn，《中國國際收支平衡表》，1993-2006年歷年匯總

(二)中國國際收支失衡的理論解析

對我國20世紀(jì)90年代以來我國國際收支持續(xù)順差，可以用國內(nèi)投資小于國內(nèi)儲蓄來解釋。開放經(jīng)濟(jì)下，國民收入恒等式為:

GDP=C+I+G+X-M(1)

其中GDP，C，I，G，X-M分別代表國內(nèi)生產(chǎn)總值#65380;消費(fèi)#65380;投資#65380;政府支出和凈出口(出口減進(jìn)口)。GDP中包含了外國投資者的凈財(cái)產(chǎn)收入Ya和國民生產(chǎn)總值GNP，可得:

GDP=GNP+Ya=C+I+G+X-M(2)

國民生產(chǎn)總值GNP從收入者的角度來看，只有消費(fèi)#65380;儲蓄和納稅三個用途，即:

GNP=C+S+T(3)

其中S代表私人儲蓄(包括居民儲蓄和企業(yè)儲蓄)，T 代表政府稅收。由(2)#65380;(3) 式可得:

I-[S+(T-G)]=M-X+Ya (4)

M-X+Ya 為國際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目逆差CA ，即:

CA =I-[S+(T-G)](5)

其中(T-G) 為政府儲蓄，式(5)表明經(jīng)常項(xiàng)目逆差等于國內(nèi)投資減去國內(nèi)儲蓄(包括私人儲蓄和政府儲蓄)。若國內(nèi)投資等于國內(nèi)儲蓄，則經(jīng)常項(xiàng)目平衡；若國內(nèi)投資大于國內(nèi)儲蓄，則經(jīng)常項(xiàng)目逆差；若國內(nèi)投資小于國內(nèi)儲蓄，則經(jīng)常賬戶順差。這就是通常所說的“兩缺口”模型，即為了維持一定的經(jīng)濟(jì)增長速度，投資I 與儲蓄S 之間的差額(儲蓄缺口) 同進(jìn)出口之間的差額(外匯缺口) 必須保持平衡。

對發(fā)展中國家而言，一般存在儲蓄缺口，即外貿(mào)逆差。這時有兩種方式解決，一種是壓縮投資或增加儲蓄，但要以減緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度為代價(jià)；另一種就是利用國外資源，即引資來彌補(bǔ)國內(nèi)儲蓄的不足。反之，一個國家如果沒有外貿(mào)逆差，就說明不存在儲蓄缺口，這個國家就沒有引資的必要。在實(shí)踐中，實(shí)行外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略#65380;強(qiáng)調(diào)通過引入外資以彌補(bǔ)本國儲蓄之不足的發(fā)展中國家和地區(qū)，在相當(dāng)長的期間內(nèi)都是貿(mào)易逆差國。從以上分析可見，我國國內(nèi)投資小于國內(nèi)儲蓄是我國經(jīng)常賬戶順差的主要原因。按照“兩缺口”模型，經(jīng)常項(xiàng)目順差說明中國沒有引資的必要。但實(shí)際情況是，中國目前已成為世界最大的外商直接投資接受國，這說明中國當(dāng)前的國際收支結(jié)構(gòu)不盡合理。

二#65380;持續(xù)雙順差下國際收支管理的國際經(jīng)驗(yàn)

(一)持續(xù)雙順差與日本的國際收支管理政策

從上世紀(jì)80年代中期開始，日本就一直是世界首屈一指的經(jīng)常收支#65380;貿(mào)易收支順差大國和海外純資產(chǎn)大國。從經(jīng)常收支#65380;貿(mào)易收支方面看，2000～2006 年，其年均國際收支順差規(guī)模為878億美元，其中2006年順差規(guī)模為957億美元，順差占外貿(mào)總額的比重為6.6%。由于經(jīng)常賬戶與資本賬戶的持續(xù)順差，日本外匯儲備在1980年代前逐漸增加的基礎(chǔ)上，1990年代后出現(xiàn)了迅速增大的局面，2006年末高達(dá)8953億美元，2007年3月末，日本外匯儲備再次刷新歷史記錄，達(dá)到9092億美元，相當(dāng)于2000年末的2.52倍。在發(fā)達(dá)國家中，日本是唯一迅速增加外匯儲備的國家，2006年末其外匯儲備已占發(fā)達(dá)國家合計(jì)的60%以上， 大大高于1990年末的12.7 %。無論從準(zhǔn)備貿(mào)易入超的應(yīng)急性對外支付方面看，還是從準(zhǔn)備償還到期外債方面看，日本都沒有迅速增大外匯儲備的實(shí)際需要。日本迅速增大外匯儲備的唯一需要，就是遏制日元升值，而日本銀行常年累月地大量買入和囤積美元的結(jié)果，就只能導(dǎo)致外匯儲備過剩的狀態(tài)。

為應(yīng)付國際收支持續(xù)順差所帶來的國際收支失衡問題，日本貨幣管理當(dāng)局采取了如下措施:

1.利用發(fā)展中國家迅速擴(kuò)大外匯儲備的時機(jī)，停止大規(guī)模買入美元的市場干預(yù)政策。日本銀行利用發(fā)展中國家特別是中國和“四小龍”迅速增加外匯儲備的有利時機(jī)，在2004 年第一季度利用大規(guī)模買入美元進(jìn)行市場干預(yù)之后，已經(jīng)有兩年時間未進(jìn)行買入美元的市場干預(yù)了。2004 年，中國和“四小龍”的外匯儲備分別比上年末增加2603億美元和1004億美元， 合計(jì)增加3607 億美元，約相當(dāng)于日本銀行第一季度美元買入額的213倍多；2005年，中國外匯儲備又增加2089 億美元。由于中國和“四小龍”迅速增加的外匯儲備足以抬高美元匯率，遏制日元升值的勢頭，日本銀行就見機(jī)行事，及時停止了大規(guī)模買入美元的市場操作。今后，只要中國#65380;“四小龍”以及其他發(fā)展中國家繼續(xù)迅速地增加外匯儲備，那么在美元匯率因此穩(wěn)定乃至出現(xiàn)升值的趨勢時，日本銀行就有可能逐步采取從小規(guī)模到大規(guī)模賣出美元的反向市場干預(yù)。

2.推動日元國際化進(jìn)程，在東亞建立“日元圈”和“亞元圈”。根據(jù)歐盟和其他發(fā)達(dá)國家“脫離美元”即不增加或減少外匯儲備#65380;減少對美元依賴的經(jīng)驗(yàn)，保持產(chǎn)業(yè)國際競爭力#65380;防止匯率變動損失的最好措施，是提高國際貿(mào)易中按日元結(jié)算的比例。從上世紀(jì)80 年代起，日本就提出了日元國際化的戰(zhàn)略課題，而其重要目標(biāo)之一，就是提高進(jìn)出口貿(mào)易按日元結(jié)算的比例。歐元誕生以后，日本為把80 年代后期出現(xiàn)的美元#65380;日元#65380;馬克三足鼎立的趨勢發(fā)展為現(xiàn)實(shí)的美元#65380;日元#65380;歐元三大貨幣圈，積極推行日元亞洲化戰(zhàn)略。在日元圈或亞元圈建立的過程中，只要日元被東亞各國所接受，在區(qū)域內(nèi)貿(mào)易結(jié)算中被廣泛運(yùn)用，日本就能逐步減少對美元的依賴，從而大幅度地削減過剩的外匯儲備。

3.推動?xùn)|亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)合，建立東亞自由貿(mào)易區(qū)和東亞共同體。根據(jù)歐盟的經(jīng)驗(yàn)，通過區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化擴(kuò)大區(qū)域內(nèi)貿(mào)易，乃是推動日元國際化進(jìn)程#65380;在東亞建立日元圈或亞元圈的根本途徑。為此，日本政府2002 年10 月制定“日本FTA戰(zhàn)略”， 2004 年12 月制定“關(guān)于今后推進(jìn)EPA (經(jīng)濟(jì)連攜協(xié)定) 的基本方針”，決定在日新自由貿(mào)易區(qū)的基礎(chǔ)上，以韓國#65380;東盟和東盟各國為中心開展東亞自由貿(mào)易，最終建立包括中日韓#65380;東盟以及香港#65380;中國臺灣省在內(nèi)的東亞自由貿(mào)易區(qū)。日本還希望在東亞自由貿(mào)易區(qū)基礎(chǔ)上建立包括澳大利亞#65380;新西蘭在內(nèi)的東亞共同體。這樣，隨著東亞自由貿(mào)易區(qū)和東亞共同體的發(fā)展與建立，日本就可以在提高東亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易比重的基礎(chǔ)上，不斷提高按日元結(jié)算貿(mào)易的比重，減少對美國經(jīng)濟(jì)的依賴，削減對美國的巨額貿(mào)易順差。

(二)持續(xù)雙順差下韓國國際收支管理的經(jīng)驗(yàn)

亞洲金融危機(jī)后，韓國政府接受教訓(xùn)，加快資本賬戶開放的速度，鼓勵外匯資金流入，努力改善國際收支流動性，注重增加外匯儲備的積累以充實(shí)家底。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，韓國外匯儲備穩(wěn)步增長。2000年8月，韓國全部償還了國際貨幣基金組織提供的195億美元貸款。此后，韓國外匯儲備進(jìn)入快速增長階段。到2007年3月份，韓國外匯儲備余額達(dá)到2439億美元，是繼日本#65380;中國#65380;中國臺灣地區(qū)之后第四個2000億美元以上的外匯儲備大戶。韓國外匯儲備的快速增長 主要來自于危機(jī)后國際收支的不斷改善和金融改革帶來的外資流入。但是，從2002年開始，韓國國際收支呈現(xiàn)“雙順差”，韓元對美元出現(xiàn)較大的升值壓力，為了減輕韓元對美元的升值壓力，保證出口，韓國央行在匯市不斷拋售韓元，購進(jìn)美元，導(dǎo)致外匯儲備不斷攀升。

2004 年以來，韓國政府針對持續(xù)國際收支順差提出多項(xiàng)方案，并已采取部分措施，緩解國際收支壓力。具體措施有:

1.加快推進(jìn)外匯自由化政策，鼓勵資金流出。1998年6月，韓國政府發(fā)表《外匯交易自由化方案》，確定了分兩階段實(shí)現(xiàn)外匯交易自由化的計(jì)劃。2001年1月1日開始進(jìn)入第二階段。2002年4月，韓國宣布“外匯市場發(fā)展計(jì)劃”，加快外匯管理自由化進(jìn)程。2004年以后，隨著外匯儲備快速增長，韓國政府推出諸多措施，外匯管理更加注重增加資金流出，有效平衡外匯市場的資金流入。2005年6月15日，韓國財(cái)政部公布了《搞活海外投資方案》，全面廢除企業(yè)對海外金融#65380;保險(xiǎn)業(yè)投資的限制，并大幅放寬企業(yè)和個人購買海外不動產(chǎn)的限制。2006年2月底，韓國政府再次推出一系列放松外匯市場管制措施，鼓勵企業(yè)和居民加大海外投資。具體措施包括銀行每月外匯交易頭寸占其資本金的比例上限從20%調(diào)至30%，個人和私有企業(yè)海外投資的種種限制予以取消等。

2.成立外匯投資公司，提高外匯儲備效益。 2005年7月1日，韓國仿效新加坡政府投資公司(GIC) 成立韓國投資公司( Korea InvestmentCorp， KIC) ，并開始運(yùn)作。該公司的主要職能是提高韓國外匯儲備的使用效率，并支持韓國成長為亞洲金融樞紐之一。在成立之初， KIC將掌握200億美元(韓國外匯儲備的1/10)的外匯資金，其中170億美元來自韓國銀行，其他30億美元來自韓國財(cái)政部的外匯平準(zhǔn)基金。該公司在進(jìn)行投資業(yè)務(wù)時，資產(chǎn)的80% ～90%將委托給國內(nèi)外的民間投資機(jī)構(gòu)，余下的10% ～20%則由該公司自身進(jìn)行投資。韓國投資公司管理外匯的投資范圍受到限制，不允許進(jìn)行任何高風(fēng)險(xiǎn)的投資，不能涉及房地產(chǎn)#65380;私有股本和非投資評級的證券，只能投資AAA級別的證券，即主要投向美國國庫券以及歐#65380;美#65380;亞地區(qū)同評級證券。韓國同時還成立了一個高級別的決策委員會，以決定外匯資產(chǎn)的管理策略，成員包括韓國財(cái)長#65380;央行行長以及來自韓國六大金融機(jī)構(gòu)的代表。據(jù)韓國央行表示，2007年3月末的外匯儲備中，有83.1%投資于證券，16.7%存放在金融機(jī)構(gòu)。

3.支持商業(yè)銀行與企業(yè)進(jìn)行海外投資，減輕資本項(xiàng)目順差壓力。韓國央行提出將部分外匯儲備提供給本地銀行，支持企業(yè)海外投資的中長期方案。具體框架:韓國央行通過貨幣互換的方式將50億美元的外匯儲備提供給國內(nèi)商業(yè)銀行，即央行將其外匯儲備與商業(yè)銀行手中的韓元資金交換，銀行按照LIBOR利率每6個月向央行上繳利息，央行則按照債券的利率向商業(yè)銀行支付利息。商業(yè)銀行將這筆美元資金放貸給本國企業(yè)，支持他們的海外投資活動。

(三)新加坡的經(jīng)驗(yàn)

長期以來，新加坡實(shí)施出口導(dǎo)向和鼓勵吸收外資政策，導(dǎo)致資金過度流入。實(shí)際上，通過擴(kuò)大出口促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，是亞洲四小龍騰飛和東南亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要經(jīng)驗(yàn)。1998年亞洲金融危機(jī)以后，新加坡經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與發(fā)展仍然主要依靠出口行業(yè)帶動。根據(jù)WTO 統(tǒng)計(jì)資料，2000 年以來，新加坡出口增速整體大于進(jìn)口增速，導(dǎo)致出現(xiàn)長期經(jīng)常項(xiàng)目順差。為減輕持續(xù)順差下的國際收支壓力，該國積極完善涉外經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)協(xié)調(diào)和均衡發(fā)展。為此，該國制定并修改了《金融管理局法》和《貨幣法》，對外匯儲備管理設(shè)有專門條款，明確貨幣及外匯政策以匯率穩(wěn)定作為首要目標(biāo)，通過外匯儲備對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以維持新加坡匯率的穩(wěn)定，抑制外匯儲備過快增長勢頭。同時鼓勵國內(nèi)企業(yè)和個人進(jìn)行海外投資，限制國外資金的過度流入。1981 年，新加坡政府成立了政府投資公司，其目標(biāo)是以利潤為導(dǎo)向，對外匯儲備進(jìn)行長期投資，追求長期的投資回報(bào)。其做法是通過6個海外分支機(jī)構(gòu)在世界主要資本市場上對股票#65380;固定資產(chǎn)#65380;貨幣市場證券#65380;房地產(chǎn)和特殊的投資項(xiàng)目進(jìn)行投資。該做法取得了良好的效果，既抑制了外匯儲備的過快增長，又提高了外匯儲備的使用效益。

三#65380;中國國際收支持續(xù)失衡的利弊分析

顯然，對于像我國這樣的貨幣非國際化國家，保持較高的外匯儲備對增強(qiáng)我國綜合國力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高在國際資本市場上的融資能力，增強(qiáng)國際社會對人民幣的信心，發(fā)揮著積極作用。但是，國際收支的持續(xù)順差也從別國一個側(cè)面反映出我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，對經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展也帶來一系列負(fù)面的影響。

1#65380;長期的國際收支順差將對我國宏觀經(jīng)濟(jì)造成較大的負(fù)面影響。主要表現(xiàn)為:一是帶來通貨膨脹壓力， 二是給人民幣帶來升值壓力。外匯儲備和國內(nèi)信貸共同構(gòu)成一國的貨幣供給。外匯儲備的增加， 將直接增加一國基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量，在貨幣乘數(shù)的作用下， 將造成貨幣供給的大幅增加，這必然會給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來通貨膨脹的壓力。我國長期的國際收支順差主要由經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本項(xiàng)目順差構(gòu)成，這樣雙順差就成為國外勢力要求人民幣升值的一個借口，而人民幣的升值預(yù)期又會導(dǎo)致更多的熱錢流入。

2#65380;長期的國際收支順差將不利于我國民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。近年來我國國際收支的順差主要來自于資本項(xiàng)目。我國一方面實(shí)施“引進(jìn)來”戰(zhàn)略， 積極引進(jìn)外資， 資金流入迅猛發(fā)展；另一方面， 雖然我國也強(qiáng)調(diào)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，但是對外投資發(fā)展緩慢。這就形成了資本的凈流入，并且凈流入在不斷地增長。而流入的外資主要有兩種類型:一是把國外的夕陽產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國，引進(jìn)的是國外已經(jīng)處于落后的技術(shù)；二是擁有先進(jìn)技術(shù)的外資投資于我國產(chǎn)業(yè)，但是外資掌握核心的技術(shù)，并且對技術(shù)進(jìn)行壟斷。這樣，外資一方面控制了我國產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)，不利于先進(jìn)技術(shù)對我國民族產(chǎn)業(yè)的滲透，另一方面由于外資擁有許多優(yōu)惠的政策，外資在與我國民族產(chǎn)業(yè)的競爭中將處于有利的地位。因此，從長期看，長期的國際收支順差將不利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3#65380;長期的國際收支順差將使我國付出諸多的機(jī)會成本。外匯儲備是一國國際收支的重要組成部分， 但是外匯儲備有一個適度規(guī)模的問題。最適度的外匯儲備指外匯儲備保持在足以彌補(bǔ)短期內(nèi)國際收支逆差的條件下， 維持本幣匯率的穩(wěn)定， 并使得外匯儲備的潛在損失最小的一個儲備水平。大量的外匯儲備必然帶來較高的代價(jià)， 即存在較大的機(jī)會成本。外匯儲備是我國國家資產(chǎn)的一部分，來源于國民儲蓄，過大的外匯儲備將造成其對國民資產(chǎn)的占用， 影響國民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資。另一方面， 我國以較高的利息水平從國外籌集資金的同時，把外匯儲備投資于收益率較低的美國國債，這就意味著收入從我國流失到美國。

四#65380;促進(jìn)我國國際收支基本平衡的政策建議

借鑒日本#65380;韓國#65380;新加坡等國的國際收支管理經(jīng)驗(yàn)，考慮到我國的特殊國情和大國地位，應(yīng)站在戰(zhàn)略高度積極應(yīng)對國際收支失衡問題，拓寬視野，更新思路，完善政策，積極促進(jìn)國際收支基本平衡。

1#65380;調(diào)整涉外經(jīng)濟(jì)政策，抑制外匯儲備過快增長。我國與日#65380;韓#65380;新三國持續(xù)國際收支順差的諸多因素中，經(jīng)濟(jì)增長帶動#65380;居民儲蓄偏好#65380;內(nèi)需相對不足等因素政府在短期內(nèi)難以有效調(diào)控。但如果手段得當(dāng)，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差可以得到有效調(diào)控。就我國而言，可供選擇的政策手段包括:不再將外匯儲備增長作為政府的一項(xiàng)政績；擴(kuò)大對資源性#65380;污染性商品出口征收出口稅，提高出口稅率；積極增加進(jìn)口，對關(guān)系國計(jì)民生的重要資源#65380;能源#65380;關(guān)鍵技術(shù)和重大設(shè)備的進(jìn)口采取鼓勵政策；積極利用WTO 規(guī)則，進(jìn)一步合理保護(hù)國內(nèi)市場和產(chǎn)業(yè)；對外資實(shí)行國民待遇，加快統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)稅收政策等。

2#65380;加強(qiáng)貨幣政策協(xié)調(diào)，合理引導(dǎo)外匯資金流向。目前，為糾正持續(xù)順差所帶來的國際收支失衡問題，日#65380;韓#65380;新三國資本項(xiàng)目已經(jīng)放開，外匯資金的出口相對暢通。為盡快改善我國的國際收支失衡狀況，我們應(yīng)積極借鑒相關(guān)國家的成功經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)利率政策#65380;匯率政策與外匯管理政策的協(xié)調(diào)?？晒┻x擇的政策措施包括:通過制定靈活的短期利率#65380;公開市場操作等手段，引導(dǎo)短期資本流出或流入，進(jìn)而調(diào)節(jié)外匯儲備增減；開拓外匯儲備流出渠道，進(jìn)一步放松公民將合法財(cái)富轉(zhuǎn)移到海外的限制，繼續(xù)放寬境內(nèi)居民個人留學(xué)#65380;出國#65380;旅游購匯限制；改進(jìn)結(jié)售匯制度，實(shí)行自愿結(jié)匯，允許各類企業(yè)持有合法外匯收入；加快培育外匯市場，增加匯率彈性，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，最終實(shí)現(xiàn)由市場來決定人民幣均衡的匯率。

3#65380;積極擴(kuò)大對外直接投資，提高儲備使用效益。國際直接投資適當(dāng)對稱和協(xié)調(diào)發(fā)展， 從長遠(yuǎn)看， 是開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡發(fā)展的內(nèi)在要求。我國對外直接投資與外國在華直接投資之間長期嚴(yán)重失衡#65380;極其不對稱，這是我國企業(yè)在國際社會分工地位較低#65380;調(diào)動和分配國際資源的能力不足#65380;勞動生產(chǎn)率低#65380;競爭能力弱#65380;沒有產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢等因素決定。因此，通過與日本#65380;韓國#65380;新加坡等國的對比分析，中國在國際直接投資政策上要變單純鼓勵外商直接投資為外商直接投資與對外直接投資并重的政策。面對差距，中國企業(yè)必須盡快“走出去”，且應(yīng)當(dāng)成功地實(shí)施對外直接投資戰(zhàn)略，充分利用新的方式進(jìn)行對外國直接投資。其形式主要有:合作開發(fā)#65380;BOT 投資#65380;收購和兼并等以適應(yīng)國際化潮流。進(jìn)一步增加國民財(cái)富#65380;掌握國際投資的主動權(quán)，以提高中國在國際經(jīng)濟(jì)中的影響力。反映在中國的國際收支平衡表上使直接投資中的在外直接投資額大幅上升#65380;資本與金融賬戶順差大量減少。這一問題解決了， 外匯儲備存在的問題也有望迎刃而解。

4#65380;完善外匯儲備結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資源優(yōu)化配置。借鑒以上三國的做法，可將外匯儲備劃分為兩個部分，分類管理，區(qū)別對待。一是在一定規(guī)模(或最佳規(guī)模)以內(nèi)，外匯儲備重點(diǎn)體現(xiàn)流動性和安全性，應(yīng)主要用于購買外國證券和外匯存款，以保證外債清償#65380;支付進(jìn)口等實(shí)際需要。在此前提下，為提高外匯儲備收益，適當(dāng)提高外國證券的比重。參考日本#65380;韓國#65380;新加坡等國經(jīng)驗(yàn)，外國證券比重保持在80—90% 之間為宜。二是在一定規(guī)模(或最佳規(guī)模)以外，外匯儲備要重點(diǎn)體現(xiàn)收益性，應(yīng)用于以國家利益和經(jīng)濟(jì)利潤為目標(biāo)的多元化投資，提高資源配置效率，降低機(jī)會成本。

5#65380;豐富金融投資工具，增強(qiáng)市場調(diào)節(jié)功能。由于持續(xù)不斷的國際收支順差導(dǎo)致中國流動性過剩，而人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈#65380;大量熱錢涌入，則使流動性過?，F(xiàn)象進(jìn)一步加劇。在完善的金融體系中，流動性過剩可通過市場的有效運(yùn)行“泄洪”。然而，中國的金融市場發(fā)育遠(yuǎn)未成熟，居民的金融資產(chǎn)過于單一，反成了加劇流動性過剩的重要原因之一。因此，必需盡快推出面向居民的企業(yè)債券等固定收益證券市場，這是遠(yuǎn)比金融衍生品更為重要#65380;更切合需要的金融工具。

6#65380;推動人民幣國際化進(jìn)程，減少對美元的依賴。加快中國與東盟國家的經(jīng)貿(mào)合作步伐，提高人民幣在東南亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易結(jié)算的比重，不斷推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，逐步減少對美元貨幣的依賴。

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